融創中國：公開市場債務風險基本化解，重心迴歸經營

銷售：銷售仍顯韌性，土地儲備規模較大

2025年，融創的合同銷售金額約為368.4億元，較去年減少約21.8%。

2025年底，融創的總土地儲備約為10777.2萬平方米，權益土地儲備約為7651.3萬平方米，其中未售土地儲備約為8678萬平方米，未售權益土地儲備約為6050萬平方米，未來隨着房地產市場的企穩，充足的土地儲備將是公司持續解決地產項目債務問題並支持地產板塊整體經營逐步恢復的重要基礎。

業績：營收同比下滑近四成，因債務重組收益，虧損收窄

因債務重組收益，年內虧損額減少。2025年，融創實現營業收入約為451.2億元，同比減少39.0%。毛虧約為人民幣6.4億元，去年毛利約為人民幣28.9億元，毛利率為-1.4%，主要是交付面積下降及銷售均價下滑。歸屬母公司股東虧損123.3億元，較上年257.0億元收窄52.0%，核心驅動因素為境外債務重組收益及境內債務重組收益合計約329.7億元，計入「其他收入及收益」。

表：2024-2025年業務收入結構

2025年營業收入的減少主要由於物業銷售收入下降所致。2025年，物業銷售收入約為330.5億元，佔總收入的比例約為73.3%，同比減少約46.0%，主要是由於物業交付面積及銷售均價下降導致。近年來房地產行業持續下行，銷售市場整體大幅收縮。在新增銷售規模收縮及外部融資渠道收窄等情況帶來的流動性壓力下，對已售物業項目的交付進度及新項目的開發及推售產生階段性的制約，2025年度物業交付面積同比減少約23.1%，結轉項目銷售均價較上年度下降約29.8%，綜合導致本年度銷售收入較去年有較大幅度的下降。

2025年，融創的物業管理板塊融創服務整體經營繼續面臨壓力和挑戰，通過持續的積極調整和管理提質提效，融創服務在物管費平均收繳率下降的壓力下，經營保持穩定，實現收入約68.2億元，且融創服務歸母淨利潤達到約2.0億元，實現扭虧為盈。2025年，融創服務持續在覈心城市中高端住宅物業和大型商企客户拓展取得積極進展。2025年底，融創服務在管建築面積約為2.6億平方米。

2025年，融創文旅板塊（樂園、商業、酒店及冰雪）實現收入約47.3億元，經營相對平穩但整體承壓。現階段文旅行業正經歷深度調整，市場競爭格局加速分化，為適應市場變化，樂園業態聚焦室外樂園與演藝賽道，通過「演藝+商業+場景+科技」升級沉浸式體驗，持續打磨標杆級綜合型文旅度假產品，實現穩健經營。商業業態以文旅商業為基本邏輯，引進文旅品牌業態，創新營銷活動，精準激活市場活力，全年經營指標穩步向好，客流與銷售實現雙增長，未來將加大拓展文旅型商業項目力度，持續建立文旅商業招商運營能力的護城河。冰雪業態持續鞏固行業引領地位，正定、深圳兩座新雪場順利開業，在營雪場增至11家；新簽約温州、杭州等項目，持續拓展行業佈局。未來，文旅板塊將堅持主動調整、積極優化的策略，全面整合內外部資源，尋求新的突破與增長點。

財務：債務重組完成后，負債規模有所減少，負債率有所下降

圖：2021-2025年融創中國資本負債比率

2025年末，融創資本負債比率約為79.1%，較於上年末約81.3%有所下降。主要由於債務重組完成后有息負債余額減少所致。資本負債比率按債務淨額除以資本總額計算。債務淨額按借貸總額（包括即期及長期借貸）和租賃負債減現金余額（包括受限制現金）計算。資本總額按權益總額加債務淨額計算。

2025年，融創的債務風險化解工作取得了重大進展。融創在2025年12月完成了全面境外債務重組和境內債券重組方案所有選項的執行落地，徹底化解了公司的公開市場債券風險。2025年底，融創有息負債余額約為1882.6億元，較去年底大幅減少714.1億元。同時，實現了可持續的資本結構，並通過股權結構穩定計劃和團隊穩定計劃進一步鞏固了各方對本集團的信心，為未來更好地推動境內地產項目債務風險化解和資產盤活等各項工作建立堅實的基礎。

截至2025年末，融創中國的現金總額由上年末的約197.5億元減少至120.1億元，其中非受限制現金由上年的77.3億元減少至56.8億元。

融創與金融機構保持密切溝通以推動展期方案，同時也積極推進和資產管理公司等金融機構、合作方的合作，力求形成更加完整、綜合的項目盤活和債務重組方案，相關工作已取得實質進展。2025年，融創盤活了12個地產項目，預計將從中獲得約112億元的資金用於解決項目現有債務問題和啟動項目開發建設，截至目前已累計收到約85.8億元的資金。其中，北京融創壹號院、武漢光谷壹號院及天津梅江壹號院二期等項目已順利開工建設並實現銷售。

2025年，融創繼續向保交付困難項目的屬地政府申請保交樓專項借款，同時積極申請銀行配套融資及「白名單項目」融資以滿足項目開發建設所需資金。截至2026年3月27日，融創穫得各地政府批准的保交樓專項借款審批金額合計約為人230.2億元，獲得銀行配套融資審批金額合計約112.7億元及獲得「白名單項目」融資審批金額約47.8億元。

融創未來將繼續通過物業銷售回款，及申請保交樓專項借款、銀行配套融資、「白名單項目」融資及與金融機構合作獲得營運資金。

2026年展望：盤活存量資產，提升輕資產管理業務的競爭力

隨着保交付任務的基本完成和公開市場債務風險化解工作的收官，融創將繼續堅定長期信心，未來全力以赴推動境內地產項目債務風險化解和資產盤活等各項工作，支持地產開發板塊長期的信用和經營逐步恢復；同時將響應政策要求，基於自身基礎和多年積累的經驗積極探索地產開發業務的轉型升級。融創將繼續努力提升物業服務、商業管理、冰雪、文旅等輕資產管理業務的競爭力。