一季度虧1.49億，藍思科技多元化突圍，能否擺脫困境？

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　來源：尺度商業

　　文 | 楊萬里

　　財報窗口期，一季度財報的情況往往引來投資者關注，「果鏈龍頭」藍思科技的一季度成績讓市場投資者有點「揪心」。

　　4月15日晚，藍思科技披露了一季度報告，該公司一季度實現營收141.40億元，同比下降17.13%；歸母淨利潤虧損1.496億元，同比下降134.88%。

　　半個月前藍思科技披露的2025年年報歸母淨利潤上漲10.87%，2026年一季報與2025年年報的成績形成鮮明對比，使得公司在二級市場的股價出現震盪，一季報發佈的次日4月16日，公司股價大跌13.35%，市值一日縮水了200多億。

　　藍思科技的2026年一季報沒有具體説明淨利潤虧損的原因，不過中金公司出具的研究報告指出，藍思2026年一季度業績承壓，主因存儲漲價影響下游客户出貨及美元貶值匯兌損失侵蝕利潤，導致由盈轉虧。

　　總結來看，消費級存儲芯片漲價與供應短缺引發下游客户需求下修，導致公司手機與電腦業務收入顯著下滑，疊加短期匯率大幅波動，公司的利潤被侵蝕。

　　在這樣的困境下，藍思科技的管理層正在求變。在業務結構戰略性優化窗口期，藍思科技擬大力佈局AI智能終端、具身智能、AI服務器、商業航天四大賽道。

　　雖然藍思科技重點發力前沿科技領域，但智能手機與電腦類業務佔據營收八成以上，消費電子業務短期內依然是其營收支柱。由此可見，藍思科技的轉型之路任重而道遠。

　　代工業務模式被動承壓

　　一季度虧損

　　藍思科技深耕消費電子行業，依靠蘋果產業鏈而崛起，也一直被市場稱為「果鏈龍頭企業」。2026年一季度，藍思科技營收同比下滑17.13%，歸母淨利潤虧損1.496億元，扣非歸母淨利潤虧損1.74億元，兩項淨利潤指標均同比大幅轉虧。

　　一季度營收端承壓的原因是智能手機與電腦類收入減少。據藍思科技發佈的投資者關係記錄，藍思科技稱，因消費級存儲缺貨和漲價導致部分消費電子客户的需求有所下修，此外部分客户的機型迭代及設計變化等。

　　藍思科技提到，本輪存儲芯片漲價周期中，高端AI服務器和AI終端需求爆發，吞噬了全球大部分晶圓產能，導致消費級DRAM和NAND Flash價格持續上漲且出現供應短缺。

　　盈利端承壓的原因主要是短期匯率大幅波動。藍思科技表示，因匯兌淨損失增加，公司粗略估算，疊加匯率對公司收入的影響和換算到利潤端的影響，一季度因匯率原因與去年同期相比產生影響約5億元。

　　財報中的數據也有所體現，一季度藍思科技的財務費用達到2.524億元，同比增長443.38%，2024年一季度財務費用為-7351萬元；因遠期結售匯估值損失增加，一季度藍思科技的公允價值變動收益約為-5950萬元，同比下降989.13%。

　　據觀察，去年第四季度藍思科技就出現了業績失速情形，即實現營收207.5億元，同比下降12.34%；實現歸屬淨利潤11.75億元，同比下降6.23%。藍思科技解釋稱，營收下降的原因包括匯率波動、部分整機組裝業務根據合同採用淨額法覈算的收入更多，營收口徑收縮等。

　　一季度財報中沒有具體披露詳細的板塊業務，但是從2025年年報中能看到藍思科技智能手機與電腦類核心業務收入的增速放緩。

　　2025年全年，藍思科技的智能手機與電腦類業務的收入同比增長5.94%，2024年該業務增速為28.63%；2025年藍思科技的智能手機與電腦類業務的收入為611.84億元，佔營收比重82.23%。佔公司營收8成以上的業務收入增速放緩，對於公司的整體業績來説是有較大的影響。

　　同時，藍思科技一季度營收下降，利潤虧損的背后，也反映了消費電子行業中代工模式企業的一定困局：高度依賴下游的訂單，對上游原材料價格波動的傳導能力相對較弱。

　　根據公開資料，藍思科技主要為蘋果、三星等全球頭部消費電子品牌提供玻璃蓋板、金屬中框、攝像頭模組以及整機組裝服務，屬於典型的代工製造企業。

　　隨着AI產業的爆發，高端AI服務器和AI終端需求激增，吞噬了全球大部分晶圓產能，導致傳統消費級存儲產品缺貨漲價，價格上漲推高消費電子整機成本，這就使得下游的製造商可能通過減少訂單、調整產品規劃，來控制成本風險等。

　　作為中間代加工的企業，比如藍思科技與蘋果、三星等消費電子巨頭高度綁定，公司的業務模式與下游訂單需求密切掛鉤。據媒體報道，有分析人士表示，在本輪存儲漲價潮中，芯片製造商這些上游企業成為最大的受益者，藍思科技這樣的中間代加工企業只能被動承壓下游企業訂單的減少。

　　面對這樣的困境，藍思科技也在積極求改變。

　　八成營收困於傳統業務

　　加碼多元化新業務突圍

　　藍思科技深耕消費電子行業，依靠蘋果產業鏈崛起。截至2025年末，智能手機與電腦類業務的收入佔比達82.23%，是公司營收支柱。

　　實際上，藍思科技多年來一直困於傳統業務中，特別是與蘋果公司高度綁定形成了大客户依賴。2022年末，第一大客户貢獻的收入佔比達70.96%，后期雖然有所下降，到了2025年末，第一大客户佔比降低至45.01%，但是仍舊依賴較大。

　　以往，外界給藍思科技的標籤更多是蘋果概念股。但如今，藍思科技加速轉型中，擺脫過去固有的印象。

　　藍思科技視2025年至2026年為公司業務結構戰略性優化的關鍵窗口期。近年，藍思科技已將盈利能力相對低，增長動能相對弱的業務進行結構性優化和產能調整，並加大力度佈局盈利能力更強，增長動能更高的增長點。

　　AI智能終端、AI服務器、具身智能、商業航天是藍思科技重大發力的四大戰略方向。

　　藍思科技曾明確表示，將積極擁抱AI時代，並將自身定位為AI時代的智能硬件製造商。

　　AI眼鏡正成為藍思科技新的看點。藍思科技是全球多家頭部 AI眼鏡客户的核心模組供應商及Rokid整機組裝商，其產品實現從光學鏡片、功能模組到整機組裝的全流程覆蓋。

　　受益於AI眼鏡業務實現突破增長，2025年，藍思科技的智能頭顯與智能穿戴類的業務營收同比增長14.04% 。

　　此外，藍思科技擬切入英偉達產業鏈。2025年12月10日，藍思科技宣佈擬以現金及其他合法方式購買裴美高國際100%股權，進而間接拿下元拾科技95.1164%股權。

　　元拾科技已拿下稀缺的RVL（推薦供應商名單）認證資質，該認證是AI服務器核心硬件領域的「准入金標準」，認證門檻高、周期長，直接決定企業能否切入全球AI算力供應鏈。

　　藍思科技最新表示，目前正在東莞松山湖園區啟動擴產，雙方團隊共同開拓國內外頭部客户，隨着收購的最終落地，將迎來海內外AI算力頭部客户的密集審廠與訂單落地。

　　在具身智能領域，藍思科技早在2016年就開始涉足機器人業務。目前，藍思科技已構建具身智能核心部件到整機組裝的垂直整合製造平臺，併爲國內外多家頭部機器人客户批量交付人形機器人、四足機器人整機和頭部模組、關節模組、靈巧手、結構件等。

　　截至2025年末，藍思科技的人形機器人和四足機器狗出貨量過萬台，藍思智能機器人（長沙）有限公司實現營業收入超10億元。

　　在商業航天領域，藍思科技自 2023 年起持續向頭部商業航天客户批量供應地面接收器結構件模組包括低介電防護玻璃等，該業務已貢獻數億元營收。藍思科技預計2026年該部分業績有望迎來快速增長。另外，藍思科技自主研發的航天級UTG柔性玻璃，正與國內外商業航天客户進行緊密聯合研發與技術驗證。

　　不過，2025年年報來看，藍思科技短期內新興業務佔營收比重不到18%，體量偏小，對整體業績影響有待提升。短期內，代加工的智能手機與電腦類業務依然佔比較重，下游的訂單量對公司的業績波動影響仍存在。藍思科技擬通過佈局多個前沿科技領域向高質量增長邁進，並嘗試開拓新的增長曲線，后期能否帶來轉型效果，擺脫果鏈龍頭的固有印象，有待財報驗證。