稀土專家交流

（來源：紀要頭等座）

1、全球稀土行業競爭格局

·國內稀土產業地位：我國在全球稀土產業中處於主導地位，資源儲備及產能優勢顯著。目前國內稀土儲量約4400萬噸，規模較其他國家遙遙領先；供給端佔據全球60%以上的稀土礦產量以及90%以上的冶煉分離產能，全球霸主地位穩固。

·海外輕稀土產能情況：海外輕稀土產能規模遠低於國內，核心生產主體為萊納斯、芒廷帕斯兩家企業。其中芒廷帕斯去年全年鐠釹產量不到2000噸，萊納斯單季度鐠釹產量約1000多噸，兩家全年合計不足1萬噸；國內去年氧化釹產出約10-11萬噸，海外輕稀土整體供給規模僅為國內的1/10左右，佔比極低。

·中重稀土供給情況：中重稀土領域海外產能與國內差距更為顯著。當前海外鏑年產量約20-30噸，鋱年產量約10噸，兩類核心產品年產量均不及國內的1/10。產能受限主要有兩大核心原因：一是海外稀土礦品位低於國內南方離子礦，資源稟賦存在差距；二是受自身環保要求、冶煉分離技術限制，無法精準分離出足量鏑、鋱產品。

2、稀土價格上漲驅動因素

·價格走勢背景：2026年1-3月，受前期行情波動較大影響，下游視光終端需求訂單釋放緩慢，海外進口訂單已在2025年四季度基本釋放完畢，市場需求無明顯增長，2月起氧化硼價格呈持續下行態勢。

·需求端驅動因素：2026年4月10日前后，下游及終端企業庫存陸續消耗后，採購需求有所回升，市場需求呈現緩慢增長態勢，部分頭部企業接到批量新能源訂單，帶動下游補庫存需求釋放，採購行為明顯增多，成為拉動本輪價格上行的首要因素。

·供給端驅動因素：近期行情加速上行的核心原因在於供給端收緊：2026年採礦指標較2025年有所增長，但增幅僅約5%甚至不足5%，遠低於市場預期，供應整體呈收緊態勢；同時部分分離廠因2025年超產、環評等因素減產，市場主動採購行為增多，推動氧化硼價格從低位持續上行，當前價格已達80萬-82萬左右。

3、稀土行業政策與風險

·國內產業政策變化：當前稀土行業監管政策持續趨嚴，冶煉控制、環評、溯源等多維度監管要求不斷提升，隨着行業政策持續推進及規範化程度逐步提高，中小產能將迎來加速出清的趨勢。非集團旗下分離廠或因拿不到生產指標等多種原因逐步退場，2026年已有3-4家分離廠處於停產狀態。

·出口政策風險：當前國際貿易摩擦環境下，稀土相關產品出口的審批流程及時間存在較多不確定性，同時存在稀土相關技術被封鎖的潛在政策風險。

·海外產業鏈替代風險：此前觀點認為，單一國家若想獨立重塑稀土全產業鏈，至少需要10-20年的起步時間，但目前海外已出現多國聯合佈局稀土產業鏈的情況，由美國提供技術與礦產、日本提供技術、馬來西亞提供分離技術，加速產業鏈建設進程。不過該模式仍存在較多不確定性：一方面多國合作關係在國際政策摩擦背景下的維持時間有待確認，另一方面海外生產需考慮當地環保政策等因素，能否實現穩定生產發展仍不確定，短期難以實現對現有產業鏈的有效替代。

4、下游磁材行業機遇與挑戰

·磁材需求與競爭格局：當前相關訂單價格較為內卷，僅資金實力雄厚的頭部企業具備承接這類訂單的能力，拿不到相關訂單的中小企業只能走差異化發展路線。若頭部企業暫時不追求大訂單規模增長，將重心轉向非標準或特殊訂單領域佈局，會進一步擠壓中小企業的生存空間。

·稀土永磁替代風險：當前原材料價格逐步上行，風電、稀土永磁等領域均受影響，稀土永磁成本高企，存在通過釹鐵硼等其他產品技術更新迭代替代的可能性，替代風險客觀存在。

·磁材技術迭代機遇：近年新興的釹磁體相較於傳統稀土永磁體，釹用量更低、鈰含量更高，可大幅降低原材料成本，若技術升級完成可應用於新能源等高端領域，將帶來行業發展機遇，目前已有多家頭部企業投入資源佈局相關研發。但若企業未佈局高端產業、未推進相關產品更新迭代構建成本優勢，將面臨經營退步甚至淘汰的風險。

5、稀土生產配額相關問題

·配額不公開原因：稀土礦生產配額相關數據當前已不對外公佈，核心原因是若公開數據，國外可獲知國內稀土礦現有產量，進而通過自身途徑聯繫國內相關企業，不公開是爲了保護國內稀土礦相關數據。目前配額直接分配給中西北西盛和、夏烏廣盛等集團，由各集團自行協調資源配置，具體安排為上層決策，相關細節不便對外打聽。

·配額測算方法：市場研究層面可通過多種方式測算稀土生產配額規模，相關機構內部有基於氧化釹的測算公式，市場端也可採用更簡便的測算路徑：a. 藉助統計局每月公佈的工資產量數據反推；b. 參考近年稀土相關指標增長曲線直接判斷整體趨勢，無需依賴複雜公式；c. 結合供需端相關數據交叉驗證，提升測算準確性。測算過程中可參考歷年釹鐵硼產量數據作為支撐：2024年釹鐵硼產量約37萬噸，2025年釹鐵硼產量約40-41萬噸，更早前年（更多實時紀要加微信：jiyao19）份釹鐵硼產量約28萬噸，結合上述產量數據的增長趨勢與供需情況，可大致推算出對應年份的配額增長速度。

6、稀土出口政策相關問題

·出口審批規則：當前稀土出口設置明確審批要求，海外合作方需先提供採購稀土相關貨品為民用用途的資質證明，企業同步提交對應貨品的材質報告、釹鐵硼含量報告供監管部門審批。若企業長期向同一海外客户出口同類貨品，且歷次提交的釹鐵硼含量等核心信息無明顯變化、多次審批合規，可申請年度通用出口許可證，僅需上報年度對該客户的預計供應規模，審批通過后全年可穩定出口，所有涉及軍用用途的出口訂單均不予審批。

·管理條例執行情況：《稀土管理條例》目前已穩定落地執行，核心監管覆蓋稀土產業生產、流通全鏈路。2026年起稀土進口量正式納入指標管理，使用黑礦、灰礦生產的違規行為已被全面禁止，已有多家涉此類違規的企業被要求停產。同時稀土全產業鏈溯源體系建設完善，可實現從原礦開採、金屬冶煉到永磁體生產、下游流向的全流程溯源，為監管落地提供堅實支撐。

·出口管控效果：本次稀土出口管控的核心目的為防止國內稀土元素流入海外軍工領域，並未限制合規的民用出口，2026年第一季度稀土出口量較去年同期增長20%-30%，整體出口呈穩定向好趨勢。針對此前存在的通過轉道香港、緬甸、泰國等第三方地區銷燬流通痕跡后轉運的違規行為，當前監管已針對性加強防控，此類違規情況已明顯減少，已有多家涉違規轉運的企業被查處。目前全產業鏈溯源體系完善，若發現貨品流向軍用可倒查涉事主體責任，但仍無法完全杜絕民用轉軍用的可能性。

7、海外稀土產業發展情況

·國內頭部企業生產情況：國內稀土頭部企業產量低於市場預期系主動控量，核心定位為維護稀土產業鏈穩定，首要任務是保障市場平穩運行、產業鏈正常發展，不會單純追求自身營收盲目擡價。若上游過度集中利潤，會壓縮下游企業盈利空間、提升接單難度，甚至導致經營困難，不利於稀土產業鏈長期健康發展，當前控量行為處於市場預期範圍內。

·海外核心產能運行情況：美國芒廷帕斯2025年鐠釹產量約2500-3000噸，產品全部自用不對外銷售，主要配套自身稀土永磁廠，目前該永磁廠仍處於選址建設階段，尚無成品產出。萊納斯2025年氧化鐠釹產量不足1萬噸，生產成本高、商用價值低，即便用於自有永磁生產也得不償失，產品主要供應日美市場作為交換使用，無多余產能對外流通。日本磁材企業在國內稀土條例出臺后，因原材料問題處於消耗儲備階段，永磁產量明顯下滑，其余加工廠保持穩定合作，暫無重大進展。其他國家稀土產業近兩年無明顯新增變化，當前國內僅重點跟蹤芒廷帕斯與萊納斯兩大核心產能。萊納斯中重稀土相關產能發展尚未達效益標準，擴產主要依賴所屬國政府及企業補貼，無補貼則產出不具備商業價值。

·海外技術進展與影響：美國國防部與芒廷帕斯簽訂的鐠釹採購價約100美元/公斤，為政府兜底支持其產業鏈完善的定價，對國內稀土市場影響較小。當前美國本土稀土永磁產能尚未落地，包括通用汽車在內的下游企業仍以進口中國永磁體為主，暫無法測算本土供應占比。萊納斯正在迭代選礦冶煉相關新技術，可降低能耗與環保成本，若技術逐步完善將對國內市場形成一定潛在衝擊，但當前海外稀土全產業鏈技術仍不完善，我國稀土技術處於全球領先地位，萊納斯2026年氧化鐠釹產量預計為1-1.1萬噸，短期海外供給仍以政府補貼為主，對國內市場衝擊有限，海外需求仍依賴國內供應。

8、稀土供需與價格走勢展望

·2026年供給趨勢：指標管控下，集團外小型、不達標分離廠將被清退，行業競爭主體減少，價格更易形成統一共識。供給端來看，2026年氧化釹產量不足以滿足金屬企業生產需求，但金屬企業產出的普金屬相對下游需求偏過剩；2025年存在超產行為的企業2026年生產配額被縮減，僅可支撐6-8個月生產，后續將出現減產或停產，涉及的分離廠佔比至少20%，佔比可能更高。在此背景下，基礎冶煉環節原料供應偏緊，分離企業氧化物產能集中度持續提升，供應端波動對市場行情的影響進一步放大。近期已有工廠減產、停產消息傳出，市場擔憂后續原料漲價主動囤貨，已推動價格抬升。

·需求季節性規律：稀土行業具備季節性需求規律，但自稀土管理及出口相關政策出臺后，淡旺季較十年前明顯延后。往年2-4月為傳統需求旺季，下游企業設備開工率穩定在70%-80%；2026年下游開工率較往年下滑1-2成，且呈現兩極分化態勢，需求並未消失而是延后釋放，4月中下旬至6月為2026年需求旺季，該階段下游需求預期顯著高於2-4月。

·價格走勢判斷：短期來看，氧化釹價格或回調2萬元/噸，主要受行情漲幅過快、獲利盤變現影響：當前氧化釹生產成本約75-76萬元/噸，市場價約81萬元/噸，企業單噸可獲4-5萬元利潤，出貨意願較強帶動價格短期下探。中期來看，分離廠減產推動供需格局持續偏緊，價格中樞有望上移至85-90萬元/噸。長期走勢取決於下游需求釋放力度。

·后續政策關注點：后續影響稀土市場的核心政策變量主要有三類，需重點跟蹤：

a. 下半年是否會因當前約5%的指標增量不足、價格波動過快影響產業鏈健康，追加採礦生產指標；

b. 國儲部門是否會放貨平抑供需，國儲放貨需經嚴格審批，且需覈實企業實際庫存，落地難度較高；

c. 國際關係變化下，出口管制商品範圍是否調整，如鎵、鈥等品種是否納入或移出管制清單，進而影響供給。

若上述政策未出台，2026年后續稀土行情難維持平穩，整體以上行趨勢為主。

Q&A

Q: 中國稀土資源的全球儲量與供應地位如何？

A: 中國稀土儲量約4400萬噸，位居全球首位；礦產量佔全球60%以上，冶煉分離產能佔比超90%，穩居主導地位。國外企業如萊納斯與芒廷帕斯的鐠釹產量合計不足1萬噸，而國內2025年氧化釹產量達10萬至11萬噸，供應鏈規模約為國外的10倍。中重稀土方面，國外企業鏑鋱年產量合計不足中國十分之一，主因礦石品位較低及環保與分離技術限制，目前其民用需求仍高度依賴中國合規出口。

Q: 近期稀土價格上漲的核心驅動因素是什麼？

A: 價格上漲源於供需結構變化：2026年2-3月下游因行情波動訂單放緩，但4月10日前后終端庫存消耗完畢后採購需求回升，部分頭部企業接到新能源訂單並啟動補庫；同時2026年採礦指標增幅約5%或更低，供應端持續收緊，疊加部分分離廠因超產或環評問題減產，市場預期趨緊引發主動採購，推動氧化鐠釹價格由低位升至80萬至82萬元/噸。

Q: 未來稀土行業面臨哪些主要政策變化與潛在風險？

A: 政策持續趨嚴，涵蓋冶煉總量控制、環評審批與全鏈條溯源管理，加速中小及非集團體系分離廠出清，2026年已有數家停產；出口審批流程在民用領域保持合規暢通，但受國際貿易摩擦影響存在不確定性，技術封鎖風險上升；多國聯合推進產業鏈重建，但合作可持續性、當地環保政策及商業可行性仍存較大變數。

Q: 下游磁材企業當前面臨哪些核心機遇與經營風險？

A: 機遇方面，新能源與雙碳政策驅動需求增長，頭部企業憑藉資金與技術優勢承接大額訂單，同時釹磁體等新技術通過提升鈰含量降低原材料成本，多家頭部企業正加大研發投入；風險方面，原材料成本上行可能推動釹鐵硼技術迭代或替代方案探索，中小企業在價格內卷下面臨訂單擠壓與生存壓力，若未能向高端或差異化產品轉型，將面臨淘汰風險。

Q: 目前稀土礦年度配額數據為何不再對外公開披露？

A: 主要出於保護國內礦產資源數據安全的考慮，避免境外主體通過公開數據定向聯繫生產企業；同時配額直接分配至北方稀土、中國稀土集團等大型集團內部統籌協調，具體分配細節屬內部管理範疇，不便對外披露。

Q: 市場研究中如何合理推測稀土配額數據？

A: 可通過國家統計局月度工業產量數據反推，並結合氧化釹等產品歷史增長曲線交叉驗證；例如參考釹鐵硼產量與供應端數據聯動分析，估算年度配額增長幅度。

Q: 稀土出口政策的透明度、核心內容及2026年一季度執行情況如何？

A: 民用出口需提供客户資質證明與材質報告，審批通過后可獲年度通用出口許可證實現穩定出貨；軍用或敏感用途嚴格受限。稀土管理條例已將進口量納入指標管理，溯源系統覆蓋從礦到永磁體全鏈條，黑礦與灰礦加工已被禁止，多家違規企業停產，2026年一季度出口量同比保持20%-30%增長，政策執行平穩有效。

Q: 2026年一季度北方稀土系統廠家產量低於市場預期的主要原因是什麼？

A: 頭部企業主動實施產量調控，核心目標是維護產業鏈穩定與健康發展，避免價格劇烈波動影響下游接單與經營；作為行業主導者，其優先保障供應鏈平穩運行，而非追求短期利潤最大化，當前控量行為處於企業預期與政策引導範圍內。

Q: 當前海外主要稀土生產企業的生產進展、產量規模及對全球市場的影響如何？

A: 芒廷帕斯鐠釹產量達2500至3000噸，產品主要用於自建永磁廠；萊納斯氧化鐠釹年產量約8000噸至1萬噸，鏑鋱因成本高商用價值有限且生產具季節性；日本磁材廠因原材料供應問題產量下降；海外產能擴張高度依賴政府補貼，商業可持續性存疑，短期內對中國主導的供應鏈衝擊有限，全球需求仍主要依賴中國出口。

Q: 稀土行業是否存在明顯的季節性需求規律？近期需求旺季有何變化？

A: 政策調整后傳統淡旺季出現滯后：往年2-4月為需求旺季，2026年同期開工率下滑1-2成；需求延后至4月中下旬至6月，該階段訂單預期高於前期，呈現兩極分化態勢，整體需求未消失但釋放節奏改變。

Q: 對稀土產品后續價格走勢如何判斷？

A: 短期因前期漲幅較快，部分企業獲利回吐可能導致價格回調約2萬元/噸；中長期看，分離廠減產導致（更多實時紀要加微信：jiyao19）供應偏緊，價格中樞有望上移，氧化鐠釹價格具備上探85萬至90萬元/噸的可能；長期走勢需綜合觀察下游需求釋放力度、市場情緒及政策調整。

Q: 稀土價格的下限與上限主要由哪些因素決定？后續需重點關注哪些潛在政策調整？

A: 價格下限由生產成本支撐，上限取決於供需關係、市場情緒及政策變動；后續需重點關注兩方面政策：一是若指標供應不足影響產業鏈穩定，下半年可能追加採礦指標；二是出口管制範圍可能擴大，將影響市場供應預期與價格走勢。

免責申明：以上內容不構成投資建議，以此作為投資依據出現任何損失不承擔任何責任。