思儀科技衝擊創業板，聚焦電子測量儀器，關聯交易金額較大

電子測量儀器被譽為現代工業的"眼睛"和"尺子"，能檢測電子信號、性能及故障，是電子信息產業的基礎設施。近期有來自山東青島的電子測量儀器企業衝擊A股IPO。

格隆匯獲悉，4月28日，中電科思儀科技股份有限公司（簡稱「思儀科技」）將在深交所上會，擬在創業板上市，保薦人為國泰海通證券。

思儀科技專業從事電子測量儀器研發、製造和銷售，先后承擔各類國家和省部級重大項目，相關成果應用於通信、工業電子、航空航天、國防等領域，併爲「載人航天」、「探月工程」、「北斗導航」等國家重大工程提供了關鍵測試保障。

這家公司有何來頭？今天就來一探究竟。

1

山東青島衝出一家IPO，上市前大額分紅

思儀科技的主要生產經營地位於山東省青島市黃島區，其前身中電儀器有限成立於2015年，並在2020年整體變更設立股份有限公司。

本次發行前，中國電科（國有獨資企業）直接持有思儀科技50.54%的股份。此外，四十一所和電科投資系中國電科控制或管理的關聯方，中國電科合計控制思儀科技69.27%股份，為控股股東和實際控制人。

公司股權結構情況，圖片來源於招股書

管理層方面，思儀科技的董事長張紅衞出生於1966年，畢業於天津大學，本科學歷，享受國務院特殊津貼專家。張紅衞曾歷任四十一所員工、技術處副處長、所長助理、副所長，還擔任過中電儀器有限總經理、董事長。

公司副董事長、總經理鄒鵬文出生於1971年，畢業於桂林電子工業學院，本科學歷。鄒鵬文曾歷任中國電科第二十研究所員工、綜合計劃部主任、綜合發展部主任、人力資源部主任，還當過中電科航空電子有限公司副總經理、中國電科軍工部軍工協同辦公室主任。

值得注意的是，思儀科技在上市前存在大額分紅。據2025年12月提交的招股書申報稿，思儀科技2022年、2023年的現金分紅分別約1.16億元、1.12億元。

本次創業板IPO，思儀科技擬募集資金15億元，用於高端電子測量儀器生產線改造與擴產項目、新一代移動通信測試研發與產業化建設項目、技術創新中心建設項目、補充流動資金。

2

過半營收來自整機業務，關聯交易金額較大

電子測量是利用電子技術對電磁信號進行測量的方法，而電子測量儀器既可以定量測量目標參數值，又可以定性測試目標在特定條件下的性能。

電子測量儀器產業鏈上游主要為電子元器件、PCB、電子材料及零部件生產製造企業，參與者包括德州儀器、亞德諾半導體、賽靈思、紫光國微、復旦微電、博世、意法半導體等。

中游包括電子測量儀產品、電子測試測量系統等，參與者除了思儀科技之外，還有是德科技、羅德與施瓦茨、安立等國際巨頭，以及普源精電、鼎陽科技、坤恆順維等國內企業。

下游涉及通信、工業電子、消費電子、教育、國防、醫療等領域，參與者包括華為、中興、三大運營商、中芯國際、韋爾股份、比亞迪、中國電科、航天科技集團等。

電子測量儀器產品及系統產業鏈，圖片來源於招股書

思儀科技的主要產品包括電子測量儀器整機、測試系統及整部件等。

其中，公司整機產品可細分微波/毫米波測量儀器、光電測量儀器、通信測試儀器和基礎測量儀器這四個類別。

測試系統按照測試目的可主要分為微波組件與集成電路系統、微波/毫米波天線測試系統。

整部件主要產品為微波毫米波部組件系列，可用於支撐構建適用於各種場景的測試解決方案及測試系統等，在微波/毫米波等領域應用廣泛。

從營收構成來看，2023年、2024年、2025年（簡稱「報告期」），公司超過56%的營收來自整機業務，測試系統業務的營收佔比從24.76%提升至37.03%，整部件及其他業務的營收佔比較低。

公司主營業務收入構成，圖片來源：招股書

思儀科技所需原材料主要包括元器件、集成電路、系統集成用模塊、金屬及非金屬材料、機械結構件等，公司產品定製化程度較高，需要採購的原材料品類、規格較多，採購較為分散。供應商包括中國電子科技集團及其下屬公司、深圳市飛斯特科技有限公司、中國船舶集團有限公司下屬單位等。

報告期各期，公司直接材料成本佔主營業務成本的比重均超71%，在全球貿易政策與地緣政治環境複雜多變的背景下，公司面臨原材料價格波動及供應鏈穩定的風險。

銷售模式上，思儀科技直接向終端客户提供產品和受託研製服務，重點服務電子信息產業央企集團、通信廠商、電信運營商、高校院所及國防領域客户，同時還藉助經銷商的區域與渠道優勢提升市場覆蓋率。

思儀科技的客户包括中國電子科技集團有限公司下屬單位、中國航天科技集團有限公司下屬單位、北京航空航天大學、立訊精密工業股份有限公司下屬單位等。報告期各期，公司對前五大客户的銷售收入合計佔當期主營業務收入的比例分別為43.83%、41.63%和45.99%，客户集中度相對較高。

報告期各期末，公司應收賬款及合同資產的賬面價值從約5億元增長至7.16億元，佔營業收入的比例從23.21%增加至29.87%，呈上漲趨勢，主要系公司國有企業客户佔比較高，近年來受客户單位財政預算影響或內部付款審批流程影響等導致付款節奏相對較慢，存在應收款項回收風險。

值得注意的是，思儀科技的關聯交易金額及佔比較高。報告期內，公司向關聯方銷售商品及提供勞務的交易規模佔當期營業收入比例分別為23.67%、33.53%和30.23%，且公司向關聯方銷售部分產品系列的平均單價略高於非關聯方。

3

毛利率低於同行均值，面臨政府補助波動的風險

在現代製造產業鏈條中，從產品基礎原件到整機的研究、實驗、分析、設計、加工、裝備、調試、檢驗和鑑定等各個環節都需要使用電子測量儀器進行輔助。

隨着互聯網、雲計算、大數據等技術的迅猛發展，電子測量儀器應用領域也大幅拓展，市場規模不斷擴大。據Frost&Sullivan數據，2025年全球電子測量儀器產品及測試測量系統市場規模為1527.2億元，預計到2029年將增長至2074.2億元，對應年均複合增長率為7.95%，略低於2020年至2025年8.47%的增速。

其中，2025年中國電子測量儀器產品及測試測量系統市場規模為558.1億元，預計到2029年將增長至826.4億元，對應年均複合增長率為10.31%。

中國電子測量儀器產品及測試測量系統市場規模；圖片來源於招股書

在所處行業規模擴大的背景下，近幾年思儀科技的淨利潤呈增長趨勢，但毛利率存在波動。

2023年、2024年、2025年，思儀科技的營業收入分別約21.53億元、20.52億元、23.98億元，對應的淨利潤分別約1.9億元、2.75億元、4.38億元。

2024年是德科技位列全球電子測量儀器產品及測試測量系統市場營收第一，同期思儀科技的收入位列國內企業市場份額首位。

思儀科技所處的電子測量儀器行業是國家基礎性、戰略性產業，公司承接國家級、省部級等科研項目並獲得相關科研資金。報告期各期，公司計入其他收益的政府補助分別約4198.62萬元、2646.12萬元、1.37億元，佔當期利潤總額的比例分別為23.03%、9.89%和30.56%，未來如果政府補助政策發生變化，可能會影響公司淨利潤。

報告期內，公司的綜合毛利率分別為40.01%、49.38%和47.46%，存在一定波動，主要是毛利率較低的受託研製業務在2024年佔比下降，推動同期整體毛利率提升；而2025年受託研製收入回升又拉低了整體毛利率。

值得注意的是，報告期內，思儀科技的綜合毛利率低於可比上市公司平均值，主要系可比上市公司業務主要是整機銷售，思儀科技除整機產品銷售外，還有受託研製業務、測試系統業務等毛利率相對偏低的定製產品業務。

思儀科技處於技術密集型行業，技術發展日新月異，迭代速度較快，公司需要持續進行研發投入。報告期內，公司研發費用分別約3.75億元、4.59億元、4.53億元，佔同期營業收入的比例分別為17.40%、22.35%和18.88%。公司2023年及2024年研發費用率低於國內同行普源精電，高於是德科技、安立。

公司研發費用佔營業收入比例與同行業可比公司對比情況，圖片來源於招股書

整體而言，背靠中國電科，思儀科技經過多年技術積累，已成為中國收入規模最大的電子測量儀器研發製造企業，總體技術水平國內領先。但公司也面臨關聯交易偏高、應收賬款規模上升、政府補助波動等現實挑戰。未來公司能否優化經營結構、降低依賴風險，格隆匯將持續關注。