電話會總結 ｜ Helix Energy(HLX)2025財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Helix Energy業績會實錄，以下是2025年第一季度財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第一季度實現營收2.78億美元，主要受益於巴西石油干預業務費率的提升。 **盈利能力：** 毛利潤達到2800萬美元；淨利潤為300萬美元，實現盈利。 **現金流狀況：** 經營現金流為1600萬美元，保持正值；自由現金流達到1200萬美元。 **非GAAP指標：** 調整后EBITDA為5200萬美元，顯示出相對於營收的良好運營槓桿效應。 ## 2. 財務指標變化 **資產負債表優化：** 現金及現金等價物達到3.7億美元，總流動性為4.05億美元，資產負債表實力顯著增強。 **債務結構改善：** 有息債務為3.19億美元，淨債務為負5900萬美元，債務結構持續優化。 **運營效率提升：** 在西非、美洲灣和巴西地區實現高利用率，整體運營效率良好。 **分部表現：** 海洋機器人業務在冬季條件下表現強勁，六艘船舶全球運營；淺水廢棄業務受季節性因素影響，第一季度利用率較低符合預期。 **資本支出控制：** 公司積極調整資本支出計劃，主要用於監管維護和機器人船隊更新。

業績指引與展望

• **2025年全年財務指引大幅下調**：營收預期從此前水平下調至12.5-14.1億美元（中值約13億美元）；調整后EBITDA從此前預期下調至2.75億美元（±10%），主要受英國北海業務7500萬美元負面影響拖累；自由現金流預期1-1.6億美元區間保持不變。

• **資本支出指引下調**：2025年資本支出預期從此前水平降至6500-7500萬美元，主要用於船舶監管維護、干預系統升級和機器人ROV船隊更新，支出時點預計前置到上半年。

• **第二季度業績預期**：由於Q5000船舶維護期和Q4000從非洲返回美國灣區的過渡期影響，預計二季度業績與一季度基本持平，營收和盈利能力將受到非營收期間拖累。

• **現金流時點分佈**：受季度性影響和資本支出前置，自由現金流產生預計向年末傾斜，下半年現金流表現將明顯優於上半年。

• **債務結構優化預期**：預計2025年融資債務將從3.19億美元進一步減少400萬美元（定期本金償付），維持負淨債務5900萬美元的強勁財務狀況。

• **股份回購計劃**：管理層承諾將至少25%的自由現金流用於股份回購，執行時點將與現金產生周期同步，主要集中在下半年。

• **分部門業績展望**：海上干預業務受英國北海Seawell船舶封存影響最大；機器人業務獲得2026年300+天海上風電項目合同支撐；淺水廢棄業務預計與2024年持平但盈利能力因成本削減措施略有改善。

• **季節性因素影響**：二、三季度為傳統旺季，四季度和一季度受季節性因素影響較大，全年業績分佈將呈現明顯的季節性特徵。

分業務和產品線業績表現

• 井下干預業務是公司核心板塊，在巴西、西非和墨西哥灣保持高利用率，其中Q7000在巴西為殼牌執行400天退役項目，SH1和SH2與巴西國油簽署多年合約並獲得更高費率，但英國北海業務受政府政策和油價下跌影響嚴重，Seawell號已被封存至2025年底

• 機器人業務表現強勁，全球運營6艘船舶從事海底挖溝、ROV支持和場地勘測工作，在可再生能源項目中有4艘船舶作業，獲得了2026年Hornsea Free風電場超300天的大型挖溝合同，長期前景看好，招標活動延續至2032年

• 淺水廢棄業務受季節性因素影響，第一季度利用率較低但預計二三季度將改善，公司臨時封存了幾艘小型船舶以降低成本，該業務主要服務於老化油井的退役需求，預計5-7艘升降船將保持良好利用率

• 生產設施業務收入面臨壓力，主要受Droschke油田持續枯竭和Thunder Hawk油田關閉影響，該板塊為公司提供穩定但逐漸下降的現金流貢獻

市場/行業競爭格局

• 北海市場競爭格局嚴重惡化，政府政策和併購活動導致競爭環境急劇惡化。英國政府的反石油政策、暴利税持續徵收以及許可證難以獲得，加上Repsol與NEO合併、Shell與Equinor在英國資產整合等大型併購活動，導致運營商工作暫停，市場競爭從供需平衡轉向供過於求，迫使Helix將Seawell號船舶封存至2025年底。

• 全球海上干預市場呈現區域分化競爭態勢，核心市場定價權相對穩定。在巴西、西非和美國墨西哥灣等核心區域，Helix通過限制市場供應維持了較強的定價能力，井榦預業務未出現價格壓力，特別是通過與Shell、Petrobras等長期合約鎖定了穩定的市場份額和更高費率。

• 海上風電機器人業務競爭激烈但長期前景向好，投標活動極其活躍。儘管面臨美國海上風電開發暫停令和內政部停工令等政策不確定性，但Helix仍獲得了Hornsea Free風電場超300天的大型海溝作業合同，全球可再生能源市場招標活動延續至2032年，顯示該細分市場競爭雖激烈但增長潛力巨大。

• 淺水廢棄業務面臨價格競爭加劇，所有承包商在有限市場中競爭激烈。由於市場活動疲軟，該領域出現明顯的價格下行壓力，各承包商為爭奪有限的項目展開激烈競爭，Helix通過降低成本基礎和臨時封存小型船舶來應對競爭壓力。

公司面臨的風險和挑戰

• 英國北海市場嚴重惡化，政府反石油政策導致大量工作被取消，而非僅因關税問題，現任政府的政策立場使許可證難以獲得，暴利税持續存在，迫使公司將Seawell號船舶封存至2025年底，造成約7500萬美元的EBITDA負面影響

• 全球石油市場供需失衡，OPEC超預期增產導致供應過剩，同時全球關税戰升級和監管發展帶來需求疲軟，油價跌至60美元低位區間，對現貨資產和服務的市場風險顯著增加

• 運營商併購活動導致業務癱瘓，如Repsol與NEO合併、殼牌與Equinor在英國的資產整合等大型交易凍結了原計劃的工作項目，進一步加劇了英國北海市場的不確定性

• 生產設施收入面臨壓力，Droschke油田持續枯竭，Thunder Hawk油田關閉，影響公司在生產設施業務板塊的收入貢獻

• 美國海上風電項目面臨政策阻力，內政部發布停工令影響Empire Wind等項目，海上風電開發暫停令與積極的投標活動形成矛盾，增加了機器人業務板塊的不確定性

• 淺水棄井業務面臨定價壓力，在當前市場環境下所有承包商競爭激烈，導致該細分市場出現價格下行壓力，儘管公司成本基礎有所改善

• 宏觀經濟和地緣政治環境動盪，全球金融市場劇烈波動，能源行業面臨前所未有的不確定性，使公司難以準確預測和規劃未來業務發展

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Owen Kratz（CEO）**：整體口吻謹慎但堅定。承認當前面臨"動態、變化、充滿挑戰和不確定的市場環境"，但強調公司"處於良好位置應對這些挑戰"。對長期前景保持信心，稱"長期需求依然強勁"，但對短期困難直言不諱，特別是英國北海市場的嚴重惡化。在描述英國政府政策時情緒較為負面，稱政府"似乎一心要採取反石油立場"。

• **Scott Sparks（COO）**：口吻相對樂觀，重點強調運營執行力。在描述各區域業務時保持專業客觀，對巴西、西非等核心市場表現滿意。在談到北海問題時承認"確實讓我們感到意外"，但強調"我們沒有失去任何工作，工作只是暫停了"，體現出對未來恢復的期待。

• **Erik Staffeldt（CFO）**：口吻謹慎且數據導向。在描述市場挑戰時用詞較為嚴峻，提及"負面的石油供應動態"、"負面的石油需求動態"等。對財務指標調整解釋詳細，整體情緒偏向保守，強調在不確定環境下的風險管控。

• **Brent Arriaga（投資者關係總監）**：口吻中性專業，主要負責會議流程和財務數據展示，情緒表達較少。

• **Ken Neikirk（總法律顧問）**：僅進行標準的前瞻性聲明提醒，口吻正式且程序化。

• **Daniel Stewart（商務副總裁）**：在會議中發言較少，主要配合其他高管回答問題。 總體而言，管理層在承認嚴峻挑戰的同時，試圖平衡現實困難與長期信心，體現出在困難時期的務實態度。

分析師提問&高管回答

• # Helix Energy分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：北海市場收入下降的具體構成 **分析師（Jim Rollyson - Raymond James）提問：** 7000萬美元的井榦預收入變化是否全部來自北海？ **管理層回答：** CFO Erik Staffeldt確認這是淨影響，實際上北海的淨影響超過7000萬美元，因為其他地區還有一些正面因素。 ## 2. 分析師提問：北海P&A工作的長期前景 **分析師（Jim Rollyson）提問：** 考慮到政府政策，未來2-5年北海市場的巨量P&A工作如何展開？ **管理層回答：** CEO Owen Kratz表示，公司正在參與至少三個大型P&A項目招標，預計2026年開始。儘管歷史上可能會有延期，但目前工程設計和招標流程正在進行中，公司在這些項目上具有很好的競爭優勢。 ## 3. 分析師提問：資本配置策略調整 **分析師（Jim Rollyson）提問：** 在當前市場不確定性下，公司如何平衡M&A和股票回購？ **管理層回答：** Owen Kratz表示，在當前市場定價水平和不確定性下，M&A交易難以完成，因此公司將優先考慮股票回購，同時保持對M&A機會的開放態度。 ## 4. 分析師提問：EBITDA指引下調的詳細分解 **分析師（James Schumm - TD Cowen）提問：** 能否提供7500萬美元EBITDA下調的具體分解？ **管理層回答：** Owen Kratz強調，如果不是北海問題，公司不會調整指引。Erik Staffeldt補充説，主要驅動因素是Seawell號的封存，其他業務板塊只有邊際調整。 ## 5. 分析師提問：北海業務的歷史峰值和谷底 **分析師（James Schumm）提問：** 北海資產的歷史EBITDA貢獻峰值和谷底是多少？ **管理層回答：** Erik Staffeldt表示，雙船市場的峰值年份EBITDA貢獻約8000-9000萬美元，谷底時期基本處於盈虧平衡狀態。Seawell號的封存成本將控制在每天3萬美元以下。 ## 6. 分析師提問：其他地區重新部署的可能性 **分析師（David Smith - Pickering Energy Partners）提問：** 北海井榦預船隻在其他地區工作的機會如何？ **管理層回答：** Owen Kratz坦承，北海的兩艘船隻在水深能力上有限制，要重新部署到其他地區需要資本升級。公司正在評估相關方案，但由於預期2026年市場恢復，目前傾向於保持船隻在北海待命。 ## 7. 分析師提問：美國墨西哥灣市場定價壓力 **分析師（David Smith）提問：** Q4000離開尼日利亞的原因，以及美國墨西哥灣重型井榦預市場是否面臨定價壓力？ **管理層回答：** COO Scott Sparks解釋，完成埃克森合同后回到墨西哥灣，因為其他運營商沒有及時訂購長周期設備。目前沒有看到定價壓力，價格已經穩定，並且有Shell合同作為保障。 ## 8. 分析師提問：機器人和淺水業務的指引調整 **分析師（Greg Lewis - BTIG）提問：** 機器人和淺水廢棄業務的指引下調是否也受到英國挑戰的影響？ **管理層回答：** Erik Staffeldt表示，這些調整主要考慮了當前負面宏觀環境，只是小幅調整。Owen Kratz補充説，淺水墨西哥灣廢棄工作的利用率預計仍將疲軟，儘管成本基礎有所改善，但面臨定價下行壓力。 ## 總體分析師情緒 分析師普遍關注北海業務的急劇惡化對公司整體業績的影響，對管理層大幅下調指引表示意外。問題集中在：業務分解的透明度、長期前景、資本配置策略調整，以及其他地區的補償機會。管理層迴應相對坦誠，承認主要挑戰來自北海，但強調公司財務實力和長期合同提供的韌性。

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