Chubb 2026年第一季度盈利電話會議：完整成績單

早上好.我們的季度和年初都表現出色。我們的業績體現了我們公司在不確定性加劇時期的實力和韌性。他們還一方面談到了我們全球多元化的商業機會，另一方面也談到了我們嚴格的承保方法。首先，我想談談外部環境。中東戰爭在全球範圍內引發了通貨膨脹率上升和經濟增長可能放緩的幽靈。到什麼程度？時間和模式都是未知的在這個時候。然而，戰爭的影響給某些金融、財政和經濟壓力增加了一定程度的壓力，例如潛在的通貨膨脹、財政赤字和主權債務、全球供應鏈和包括股票和信貸在內的金融估值，以及日益嚴重的能源短缺，等等。在面臨壓力的時候，考慮到我們的資產負債表、盈利能力和流動性，我喜歡Chubb的立場。現在來看看我們的業績，財產保險承保、投資和人壽收入的強勁增長導致核心營業利潤達到27億美元，即每股682美元，均比去年第一季度大幅增長，這當然受到了加州野火的影響。對此進行調整后，剔除CAT損失后，核心營業收入增長10.7%，每股收益（每股收益）增長13.5。最重要的是，每股有形賬面價值增長了21.5%。本季度公司淨保費總額增長10.7%，超過140億美元。P & C保費增長7.2%，人壽增長超過33%。兩者都受益於外匯。我們本季度的承保表現非常出色。財產保險承保收入為18億美元，合併比例為84%。按當前事故年度計算，不包括CAT（災難），承保收入增長9.8%，綜合比率為82.1。在我們業務的投資方面，調整后的淨投資收入為18億美元，增長超過10%。我們的固定收益投資組合收益率為5.1，截至3月31日，我們目前的新貨幣利率平均值為5.5%。我們的投資資產從一年前的1520億美元增加到現在的1700億美元。同樣，這些結果，頂線和底線，提出了一個點，在廣泛的基礎上多樣化的性質，該公司的地理和產品，由商業和消費者客户群和分銷渠道。我們的核心運營有形權益年化回報率為20.6%，核心運營淨資產收益率為14。彼得將對財務項目發表更多看法。考慮到增長定價和費率環境，P & C保費增長7.2%，消費者保費增長14.2%，商業保費增長4.6%。海外一般按固定美元計算增長14.4%，即6.1%。北美上漲4.1%或7.8%。不包括E & S（超額和盈余）中承認的大額房地產，由於我們認為一些重要市場的定價水平不足，我們故意縮小了大額房地產和金融項目的定價條件很軟，這些市場的房地產定價以一種速度軟化，坦率地説，我只形容為愚蠢。以此為基線，我將按部門和地區為您提供更多季度顏色。我將像上季度一樣開始我們的國際財產和保險業務。我們的國際零售業務在51個國家開展業務，佔海外保險的90%，保費上漲了15%以上。與消費者相關的保費（事故保險、健康保險和個人保險）上漲了20%以上，商業保險上漲了11%以上。歐洲增長17.5，消費品和商業品均增長兩位數，亞洲增長超過12%，拉丁美洲增長近18%。在國際零售商業業務中，P & C費率下降2.5%，金融額度費率下降7.4%。我們選擇的國際零售業務損失成本趨勢為3.7%，即比25低130個基點。在我們的倫敦批發業務中。市場已變得高度競爭，尤其是但不僅僅是在支柱領域rty和我們故意縮小公開市場房地產業務。我們倫敦批發業務的保費（佔國際P & C的10%）上漲了近8%。轉向北美，總保費再次增長4.1%，其中個人保險額增長8.3%，商業保險額增長2.8%，不包括大額財產，包括匯出財產和E & S（超額和盈余），即共享財產和分層財產。北美商業保費總額增長7.7%，這是一個非常好的基本結果。進一步細分，主要賬户和特殊賬户或E & S（超額和盈余）的保費增長了1.5或10.9，不包括我們再次萎縮的共有和分層財產。增長由廣泛的傷亡、海事、擔保和風險管理業務推動。根據我們選擇購買的額外再保險的影響進行調整后，中型市場和小型市場的保費增長了3.3%，其中P & C保費增長了近5.5，金融保費下降了5.7或持平。在北美，商業財產和傷亡事故（不包括細線和補償）的定價上漲了4.6%，費率上漲了2.2，風險敞口變化為2.3。房地產定價下降2.6，利率下降6.3，風險敞口上升4%。然而，更進一步，房地產定價下降了14.3，並且我們所寫的業務共享和分層的措施和專業。我們放棄或放棄的業務的市場定價下降了30%至40%。溢價越大，價格折扣越大。另一方面，中型市場和小型商業地產定價上漲1.5%，北美意外事故定價上漲9.6%，費率上漲8.4，風險敞口上漲1.1。工作補償定價上漲了4.3%，鰭線定價持平。我們在北美商業中的總體選定損失成本趨勢變化不大，傷亡和其他長尾線沒有變化。在北美消費者方面，我們的高淨值個人線路業務季度表現非常好，保費增長8.3%，賬户續保率為92%。本季度房主定價上漲7.7%，國際人壽保險業務保費上漲37%。北美保費Chubb工地福利業務增長近16%。我們的人壽部門本季度税前收入為3.16億美元，增長8.5%，並根據去年第一季度受益的一些一次性項目進行調整，人壽收入增長了11.5。總而言之，我們在26年取得了一個非常好的開局，從宏觀角度來看，我們第一季度表現出色。隨着時間的推移，困難的環境通常會使實力雄厚的公司比實力較弱的公司更具優勢。Chubb的多元化、市場領先地位、存在和能力以及運營紀律為我們在宏觀環境不確定時提供了韌性。我們很有耐心，並且在資產負債表的負債和資產方面都有很多機會來源。據我所知，撇開CATs（Catastrophes）等不談，我仍然相信我們有能力繼續實現營業利潤的強勁增長、發票和最重要的有形賬面價值的兩位數增長。我會把電話轉給彼得，然后我們會回來回答您的問題。謝謝你埃文。我們的第一季度業績強勁，在資產負債表實力和流動性的支持下，我們在3月份結束時財務狀況良好，包括創紀錄的現金和近1，730億美元的投資資產以及38億美元的調整后運營現金流。本季度，我們發行了2億瑞士法郎或約2.5億美元的六年期債務，成本非常有吸引力，為1%。我們向股東返還了15億資本，其中11億股票回購，平均價格為每股325.06美元，股息3.8億美元。本期結束時，我們的賬面價值達到近740億美元（每股189.93美元）的歷史新高。不包括AOCI的每股賬面價值和有形賬面價值較去年增長12.1%和16.5%。我們的核心有形股權運營回報率a本季度第二核心運營ROE分別為20.6和14%。本季度税前災難損失為5億美元，主要來自與天氣相關的事件，美國和國際税前13%佔87%。我們活躍公司本季度前期發展良好，其中3.01億美元為3.22億美元，長尾線不利發展2100萬美元。我們的企業徑流投資組合的不利發展爲1500萬。我們本季度的支付與已發生比率為87%，淨虧損準備金增加至近690億美元，比去年第一季度增長5%。至於我們的投資，由於強勁的經營現金流和正的外匯收益，我們的A級投資組合增加了約15億美元，部分被利率上升和信貸息差擴大造成的16億美元未實現淨虧損所抵消。調整后的淨投資收入為18.4億美元，處於我們先前指導範圍的高端，主要是由於我們的投資資產基礎增加和私募股權回報增加。我們預計第二季度調整后的淨投資收益將在18.25億至18.5億美元之間。本季度我們的核心運營有效税率為19.3%，略低於我們之前的指導範圍，主要是由於第一季度與薪酬相關的股權獎勵。我們繼續預計全年的核心運營有效税率將在19.5%至20%之間。我現在將把電話轉回給蘇珊。

謝謝現在可以提問。如果您已撥入並想提出問題，請按電話鍵盤上的星號1舉手加入隊列。如果您想撤回您的問題，只需再次按Star One即可。如果您被要求提出問題並且正在通過設備上的揚聲器收聽，請拿起您的手機並確保在提出問題時您的手機未處於靜音狀態。在今天的會議上，我們確實要求您僅回答一個問題和一個后續問題。你的第一個問題來自摩根士丹利的鮑勃·黃（Bob Huang）。您的線路已開通。嗨，早上好。我的第一個問題是關於你在開幕詞中的地緣政治評論。你能幫我們把這個概念解釋一下嗎？只是我們聽到亞洲和歐洲部分地區因伊朗衝突而對通脹的擔憂。你認為，如果衝突持續的時間比預期的要長，在某個時候會影響美國市場的定價預期嗎？只是好奇你的想法。你知道，正如我所説，程度，模式，時間是不可知的。然而，全球供應鏈在很大程度上依賴於。你提到了亞洲。美國我們依賴亞洲的供應鏈。我們依賴墨西哥和世界其他地區的供應鏈。海灣地區對大宗商品和其他投入品供應鏈可用性的影響以及對航運的影響當然會產生通脹影響。目前尚不清楚這種情況如何影響到美國的通貨膨脹、其程度以及實際出現的地點，但它不會為零，這是肯定的。而且它有多短暫也是未知的。此外，持續時間越長，它就會越粘。這就是我的心理模型。我不知道它將如何通過保險。我不是，這不是我真正擔心和擔心的事情。這可能是短期短暫的。當它出現時，我們會看看它是什麼，並做出相應的迴應。明白了。真的很感激這些想法。我的第二個問題是關於小市場ENS業務，我因此，當我們想到Chubb過去增長相當好的小市場ENS業務，以及當我們想到您部署更多人工智能能力（可能是通過分銷或只是內部能力）時，您可以幫助我們思考未來五年的增長軌跡嗎？公平地説，對您來説，ENS市場（特別是較小的一端）可以在5年內增長好幾倍嗎？這是正確的思考方式嗎？我的想法有點不同。我想到了小型商業市場、零售業和企業服務。我實際上認為，與企業服務相比，更大的增長機會在於其龐大的零售端。但這既是我們為轉型該業務所做的事情，也是我們正在繼續做的事情來轉型它，包括人工智能的使用，現在我們面臨的人工智能中的Juntix以及不斷發展的大型語言模型功能和企業軟件也由此出現。是的，這是我們公司未來五年的真正增長領域。順便説一句，不僅僅是北美。我們預計國際各個市場將出現顯着增長，最終可能會讓北美地區相形見絀。隨便吧您的下一個問題來自BMO資本市場的Mike Zaremski。您的線路已開通。嗨謝謝.早上好.你知道，關於你對定價周期的一些評論的問題，特別是在你所説的定價能力正在下降的較大賬户市場。我認為對丘布來説比你感覺的更有意義。你還呼籲倫敦特色市場的競爭變得越來越激烈。你知道，好奇的是，你已經經歷了很多，你和你的隊友也經歷了很多循環。是什麼導致了競爭這次的比賽？這只是，只是什麼，你知道，什麼，你以前見過的，人們對在疲軟的市場中提高他們的頂級增長感到興奮，或者這次是否有其他原因，你想大聲疾呼？是的，謝謝。你知道，讓我們退后一步，也從市場利率的角度來看一下。所以我給了你丘博，我給了你我們失去的生意。如果我退后一步，看看北美和倫敦的共享和分層的整體市場價格，整體價格在本季度下降了25%，達到30。你可以看到它在加速發展。是的。順便説一句，損失成本，爲了説明這一點，損失成本，他們在共享和分層財產中的移動率約為4%到5%。所以你可以在那里計算。總是供給需求。所以這是供應量，也就是資本追逐相對有限的業務量。順便説一句，以集中的方式，如果它是ENS，在倫敦或在美國，它被裝箱並帶到承銷商，您就可以訪問它。它不像一般的零售業務，它是以城市為基礎的。這不需要太多的能力。它需要一些資產負債表資本和幾個承銷商，你就進入了市場。所以那樣就是一種飢餓。差異，我在股東信中寫了這一點，所以你可以閲讀，這次我不會重複所有的結構性差異，只是資本的表現方式，而且它在基於數量的激勵制度中表現了很多。MGA的，你知道，大多數，只是基於數量。他們帶來了什麼？他們帶來了更便宜的價格和更高的佣金，這是再保險市場、替代資本以及供應鏈中蘋果公司的字節數。這就是你在這里反思的。順便説一句，最終的失敗者是投入資本的最終風險承擔者。這是一種短期業務。成績單很快就出來了。所以請繼續關注，這很有幫助。我的后續報道只是關於Chubb的數字化轉型。您知道，您早在12月就向我們提供了最新消息，但您談論數字化轉型已經很多很多年了，可能比同行要長得多。只是好奇，最近幾個月，隨着技術的進步，您的觀點發生了變化，數字化轉型節奏的步伐，前端加載、后臺加載或只是隨着時間的推移正確？此外，您是否認為您的數字化轉型目標（因為它們是長期的）可能會隨着技術變革的速度而隨着時間的推移而發生相當大的變化？謝謝.在過去的三個月里，我沒有改變對我們目標的看法，它是穩定的，我們正在執行，我們正在步入正軌。該技術正在快速發展。坦率地説，過去幾個月里最有趣的事情仍在出現。關於它有很多討論，但它實際上如何可操作化的是Emotix現在真正帶來的東西的概念，以及企業解決方案的概念，一些前沿大型語言模型的開發人員正在努力將他們在開發中花費的所有錢實際貨幣化。我認為這些趨勢的出現只會加速、改善、降低成本，讓事情變得更容易。所以你知道，我就到此為止。這是一段激動人心的時刻，你必須花，我在這個主題上花的時間比兩年前或一年前都多得多。你需要有知識。你不能只是聽別人的。你必須有第一手的知識，而且，否則你自己就會變得無關緊要。因此，作為一名領導者，我所關心的都是這些。您的下一個問題來自雷蒙德·詹姆斯的格雷戈里·彼得斯系列。您的線路已開通。好了，大家早上好。所以你知道，向你的一些人提出后續問題 你剛纔發表的評論和你的一些股東已經聯繫了我，特別是你。你知道，市場上有太多關於技術快速發展的新聞。具體來説，你知道，我們都在處理的新信息是人體神話。我只是好奇你如何看待這種類型的技術及其風險，比如網絡保險市場，你認為它會如何影響應急業務中斷。然后這些科技公司正在推出這項技術，如果它導致問題，我相信他們將面臨一些責任成本。所以只是試着從一個稍微不同的角度來看待它，但無論如何，你的觀點將受到讚賞。當然，格雷格。這不是一個稍微不同的角度。這是一個不同的角度，這是正確的問題。你知道，首先是神話，這是發現漏洞的概念，我們重新定義了漏洞。漏洞門檻已降低。以前的小漏洞現在可以以更有洞察力的方式聚集。Anthropic是一個代碼生成器，可以讀取代碼。因此，既然它可以讀取代碼，那麼看看已經出現的另一種用途就不足為奇了。還有其他人。想想雙子座的模式和公司的商業模式。他們去搜索信息。這意味着他們瞭解系統、計算機，他們知道如何訪問，系統也知道。所以坦率地説，它可以查看代碼。查找漏洞。現在不僅僅是水平設置。不僅僅是你可以使用它來發現自己的漏洞，而且許多公司，大多數公司也在其產業中使用開源。因此，第三方以及在某種程度上是開源的，在產業中，您甚至可以在供應商之前找到漏洞。並不意味着補丁已經創建。簡而言之，軍備競賽已經開始。現在的重點是衞生和服務，以監控和支持客户識別和修復。顯然你有多勤奮？您是否識別並修補？想象一下，現在修補工具的自動化程度更加高，而且自動化正在迅速提高。因此您可以更快地打補丁，可以識別，如果您選擇的話，也可以打補丁。所以你的速度更快。這就是防守方面。雖然我們知道進攻方面就在眼前。順便説一句，從我們迄今為止在人工智能中所知的情況來看，在使用人工智能的網絡攻擊中，到目前為止我們只知道一個不涉及人類的例子。除此之外，當人類使用Atlantix時，他們就在駕駛艙里。到目前為止，從承銷商的角度來看，顯然我們關心的是政策條件和定價。與小公司相比，大型賬户的衞生狀況要好得多，並且擁有更強大的滲透能力。另一方面，小公司的目標較少，但會帶來更多的系統性擔憂。最后，最大的肉丸是中間市場公司。他們是一個目標，他們有更多的錢，他們在衞生方面的能力較差，對衞生和防禦的關注較少。所以所有這些都在我們的腦海中，他們有較弱的周邊。作為承銷商，我們都在考慮這些問題。我把這一切交給你，讓你感覺到我們正在考慮這個問題。謝謝這是很好的細節。對於我的后續問題，我將重點關注，你知道，如果你看看PC合併運營，你會發現第一季度的合併比率為84。你這一年會過得很好。你如何看待新業務的處罰？廣義上講，寫新業務可能會稀釋84的綜合比率與保留率。你就給我們講講你的思維模式吧。嗯，我們在我們的各種業務運行稱之為85和北部的保留大帳户ENS。我談到的財產是我們，你知道，嗯，我們削減了一半的數量。順便説一句，那一半的音量是我們她的大部分是因為我們走開了。我們還購買了額外的再保險，影響了我們的保費增長並減少了我們的風險敞口。但我們總是有新業務報價取消報價處罰。所以我不明白，我正在思考你所説的話，我真的沒有看到太大的影響。坦率地説，我沒有看到任何影響。當我維持承保紀律和財產時，如果有的話，我正在做的就是減輕對我們心目中綜合比率的影響，因為如果我們要寫的話，我們只會放棄那些價格嚴重不足的業務。謝謝你的回答。不客氣您的下一個問題來自kBW的Meyer Shields系列。您的線路已開通。太好了非常感謝，早上好。我想先從一個建模問題開始。顯然，你在書面保費方面提到了人壽保險中以儲蓄為導向的單一保費，我們看到了類似的，我猜保單福利的上升。這一數字在未來幾個季度會保持高位嗎？也取決於這些產品的銷售是否正常或恢復到以前。您是想離線還是想離線。是的，我會很快做的。因此，正如您所知，儲蓄導向型產品更多地基於價差而不是基於承保保證金。這就是你必須考慮的方式。所以，如果你願意的話，如果我們出售較高的保費，就會有與之相匹配的政策好處。但隨着時間的推移，利潤率會通過投資產品來產生。我不知道這是亞洲，第一季度是亞洲，典型的代理業務，起步非常快。我預計單一保費業務不會繼續出現這種增長。它的資本回報率非常高。我不喜歡它的利潤率。但我告訴你，這就像共同基金業務。你寫了很多，你賺了一些錢。但我預計，隨着今年的發展，定期保費和風險產品將出現更多增長。好吧，太棒了。這非常有幫助。如果我可以回到人工智能。目前的爭論之一是，如果保險經紀人集體使用人工智能來降低自己的費用或擴大利潤率，是否會為丘布這樣的公司提供減少收購費用的機會？選擇你的時刻。在適當的時候，它確實做到了。我的意思是，最終，最終，我必須告訴你，你知道，我從事這個行業很長時間了，這個行業有一定的特色。人們相信，因此這些事情將是持久的，比如中介的成本。行業許多領域的中介成本，這並不是對經紀商的猛烈抨擊，而是有合作伙伴。但業務許多部分的整體中介成本過高。在數字化時代，在人工智能時代，技術能做什麼。其標誌之一是，它最終應該並且將在許多領域降低成本。如果你看看企業的經濟狀況和中介成本，我認為從長遠來看，它將會而且應該下降。好的，非常感謝。您的下一個問題來自Wolf Research的Tracy Bengigi。您的線路已開通。早上好特蕾西謝謝

Chubb（紐約證券交易所代碼：CB）周三公佈了第一季度財務業績。該公司第一季度財報電話會議記錄如下。

此內容由Benzinga API提供支持。有關全面的財務數據和成績單，請訪問https://www.benzinga.com/apis/。

在https://events.q4inc.com/attendee/374294113

Chubb報告2026年第一季度財務表現強勁，核心營業利潤為27億美元，較上年增長10.7%，每股收益增長13.5%。

該公司的PNC和人壽保險部門顯着增長，淨保費增長10.7%，達到超過140億美元。

管理層強調了地緣政治風險及其對通脹和經濟增長的影響，但對丘布的韌性和強勁的財務狀況表示信心。

該公司指出，財產保險市場的競爭格局，尤其是在大客户中，並戰略性地減少了價格不充分的市場的風險敞口。

Chubb繼續投資數字化轉型和人工智能以推動增長，特別是在小型商業和零售市場，並在國際上看到了巨大的機遇。

Susan Spivak（投資者關係高級副總裁）

謝謝大家，讓我對我們2026年3月31日第一季度財報電話會議表示歡迎。我們今天的報告將包含前瞻性陳述，包括與公司業績、定價和業務組合、增長機會以及經濟和市場狀況有關的陳述，這些陳述受風險和不確定性的影響，實際結果可能會有重大差異。investors.chubb.com參閱我們最近提交給美國證券交易委員會的文件，收益發布和財務補充，這些都可以在我們的網站上獲得更多信息，瞭解可能影響這些問題的因素。我們今天還將參考非GAAP財務指標，其與最直接可比的GAAP指標的對賬以及相關細節在我們的收益發布和財務補充中提供。現在我想介紹我們的演講者。首先，我們有埃文格林伯格，董事長兼首席執行官，其次是彼得恩斯，我們的首席財務官。然后我們會回答您的問題。我們管理團隊的幾位成員也將協助您解決問題，現在我很高興將電話轉給埃文。

埃文·格林伯格（董事長兼首席執行官）

Susan Spivak（投資者關係高級副總裁）

謝謝你，彼得。此時，我們很高興回答您的問題。

操作者

特雷西·本吉吉

嘿，早上好。我的問題是問蒂姆·巴勒斯。最近，私人信貸市場的基調發生了明顯的變化。從您的角度來看，這是否影響了您如何思考私人信貸在未來投資組合中應發揮的作用？如果您還可以談談現有書籍的健康狀況，特別是您在潛在借款人表現或早期壓力跡象中可能看到的任何趨勢。

蒂姆·巴勒斯

下一個問題來自Evercore的David Montmadden。您的線路已開通。嘿，謝謝。早上好.我還有另一個關於北美商業的市場問題。請注意，傷亡定價在這里保持得很好，並且本季度實際上略有加速。我知道這很微妙，但隨着財產回報面臨壓力，您是否希望看到競爭行為的增加轉化為傷亡？您是否看到了任何早期跡象？只是有點想知道你的看法。不，那個。到目前為止，定價模式與我在前幾個季度向您觀察到的情況有關。在需要價格的群體中，您得到的價格超過了損失成本，並且在定價足夠的情況下，通常與我增加的損失成本持平或在某些情況下低於損失成本。但當我查看堆棧時，我認為這是非常理性的。當然，你知道，這是一個市場，但總的來説，我知道，我甚至在某些領域感到驚訝，因為市場反應是正確的反應，並且在要求利率充足性和尊重市場的地方創造了更多機會。明白了。謝謝。這令人鼓舞。也許只是轉換齒輪，丘博工地的好處，16%的增長，這是相當堅實的，我認為特別是在類似的增長去年。您能否談一談工作場所在更廣泛的投資組合中的戰略作用，以及您如何考慮從這里擴展它的關鍵構建模塊。無論是分銷、產品擴張，還是潛在的併購。是的，我們看到的地平線上沒有M和A。我們有機地建造了它，我們將繼續這樣做。這是我們事故和健康戰略的基本組成部分。我們以兩種方式追求它。我們有傳統的代理力量相結合，我們已經重組，不出售個人保險，但小團體工地福利業務。它主要是補充A和H業務，你知道我們的可怕的疾病，醫院現金等，真正降低中等收入的中等收入人群，並提供補充產品給他們。這是相同的，但對於較大的帳户中間市場，中高端市場到大型企業的分佈不同，現在我們獲得了業務，它與我們的PNC分佈和我們的PNC分佈以及代表我們的經紀人密切合作，多年來他們已經大大擴展到員工福利。你不能交叉銷售一個給另一個的概念是一個古老的神話，因為事實上，我們在丘博工作站的增長中受益的關係和賬户。這又是一個類似的產品組合，也許有更多的長期壽命內置到它以及。當我看到時，它是基於風險的產品，並且在生命紙上。因此，當您審視我們人壽業務的更廣泛故事以及我們的國際人壽業務時，正如我所告訴您的那樣，這是超過2/3的基於風險的補充A和H型業務，通過代理分銷、數字分銷、銀行等增長。並且其中還有儲蓄和其他保護產品，這只是我們在事故、健康和人壽之間追求的連貫故事的一部分，這兩者都是公司的增長領域。明白了。這很有幫助，謝謝。客氣您的下一個問題來自巴克萊銀行的亞歷克斯·斯科特（Alex Scott）。您的線路已開通。好的謝謝我的第一個問題是關於中東衝突，您能談談您參與海洋和貿易信貸等方面正在考慮的一些解決方案嗎？你知道，這在多大程度上可以支持短期的一些增長，以及在多大程度上可以支持它的東西只會幫助，我想，增長機會。我們的政府聯繫我，要求我制定您所讀到的我們宣佈的計劃。政府希望支持通過海灣的航運，並在海灣地區變薄時開放k風險環境如此之大，他們可以通過軍事車隊和穿越海灣的船隻提供支持。但這尚未發生。該計劃旨在確保在這些條件下運輸。購買我們的保險計劃是成為美國將運營、美國軍隊將運營的車隊一部分的條件。該計劃由美國保險公司支持，承擔50%的風險，另一半風險由聯邦政府軍隊承擔。我們這樣做，第一，是爲了支持我們的國家和我們的軍隊，第二，是爲了支持全球公地和經濟，直到我們練習我們的手藝能夠提供這種服務。而且，你知道，它已經到位，當條件如此時，如果是這樣，那麼，你知道，這顯然會產生，可能會產生保費收入。而且，你知道，請繼續關注。這都很有幫助。謝謝我得到的第二個是關於您與KKR的合作伙伴關係以及您正在籌集的一些資金。我只是想檢查一下您一直在研究的一些新事物何時可能對nii做出貢獻，或者它們是否已經對nii做出貢獻。我只是不太清楚，我想與此有關。人工智能的一些顛覆是否改變了所有這些事情的時間以及您正在做的工作？是的，我認為你錯過了一些東西。我們已經非常清楚地披露了有關我們另類資產和投資活動的相當多細節，特別是在投資者晚宴上和之前的幾個季度。我們的策略是什麼？我們一半的資金來自我們稱為戰略控股的合作伙伴。我們描述了這是什麼，順便説一句，我們非常清楚它正在產生的收入以及我們預計它在未來幾年內產生的收入，我們預計在部署時實現這些收入。我們已經討論了資本部署，所以這些都在那里了。但你知道，我們很高興單獨將其下線並向您提供有關其的詳細信息。我認為彼得想給您。不，沒關係，亞歷克斯，我可以離線和你交談。但它確實出現在我們調整后的nii中，您可以在利潤表和私募股權合夥企業的收入中看到它。這是相當大的一部分。是的，明白了。謝謝您的下一個問題來自花旗銀行的馬修·海伯曼（Matthew Heimerman）。您的線路已開通。門開着打開.大家早上好。只有一個，只有一個。關於再保險，我只是好奇，我們是否應該考慮一下，如果相對於定價的任何軟化，您如何考慮費率充足性，只是在未來的基礎上進行更多機會主義的再保險購買，或者只是這是如此尖鋭，特別是在房地產方面，您覺得有必要這樣做。你能重複一遍嗎？馬特，我們有一些變化。你能聽到我説話嗎？我能聽到你的聲音，我戴着耳機。所以不，我們只是給了自己一個假頭。但是，但是，但是繼續，你重複一遍。是啊只是如何考慮額外的機會主義再保險購買的可能性。我不想對你在房地產方面的表現反應過度，因為跌幅相當大。但是，只是，只是有多大的可能性？因為我不認為是套利再保險買家，但顯然它是可用的。所以，只是想一想你對風險管理的思考是如何演變的，再保險定價價差和后續問題，我真的更好奇的是，這在哪里可以讓你承擔更多的風險，資產方面，等等。是的，我並不是真的要去那里。除了對您説這是不言而喻的，當定價變得邊際或不足時，我們有各種工具來管理風險敞口和我們對風險敞口的胃口。這與保費無關，因此再保險只是其中之一。你能聽到這個答案嗎？因為我們這里遇到了一些音頻問題。我很清楚你願意添加任何只是尊重。如果地方風險偏好下降應對得當 根據市場條件，這是否會創造一些靈活性來承擔更多風險？資產方面，投資組合中是否有任何膚色變化影響了這一點？不，不。我們經營企業的方式不會認為，我們不會認為我們有足夠的資本，我們根據我們判斷風險回報的方式來最大化我們所承擔的風險，並且不存在任何權衡。我很感激。謝謝。你的下一個問題來自瑞銀的布萊恩·梅雷迪思。您的線路已開通。是的，謝謝埃文。我們一直聽到很多關於價格的消息，房地產市場發生了什麼。我想知道您是否可以談談條款和條件。你知道，聽到更多關於人們提出的一些軟化條款和條件的信息。你看到了嗎？也許你可以深入一點，因為這可能會有點可怕。歡迎來到保險行業，布萊恩。你已經在里面很久了。這並不可怕，這只是它總是變成什麼。就像我之前説的，我們現在只看到它的邊緣。除此之外，我們目前還沒有看到條款和條件的變化，我們非常注意，就這樣吧。順便説一句，當我們考慮定價變化時，我們重視公司和條件變化，所以我們不會只是説價格是這樣的。順便説一句，BI等待期可免賠CPI等的變化。那就在旁邊。不，我們實際上在價格上賦予了它的價值。太棒了，謝謝。我們看到的第二部分非常棒。第二個問題是，我從其他一些公司那里聽到了一些關於承認的市場變得更具競爭力並從ENS或批發未承認市場奪回業務的消息。此時此刻你看到了嗎？到目前為止，我處於邊緣地位，坦率地説，這對我來説是如此有趣。我關注的是中型市場和小型商業ENS，而承認的紀律要多得多。這又回到了我對分配資本和成交量激勵制度的評論。這在某種程度上對我來説非常不合邏輯。我看到一些人回到承認的方向。看到更多我不會感到驚訝。這是市場疲軟的經典模式。我看到的是，你對房地產領域的利潤瞭解更多，你知道零售業會突然變得如此興奮，在德克薩斯州撰寫居住木框架業務。好的，祝你好運。謝謝我們沒有時間提問了。今天的問答環節到此結束。現在我將把會議發回給蘇珊·斯皮瓦克（Susan Spivak）做閉幕詞。

早上好特蕾西好的當然在我們的私人信貸方面，我們的私人信貸敞口不到總投資的4%，其中略高於50%的投資是直接貸款，其中包括處於資本結構頂層的第一優先權高級擔保貸款。該投資組合位於單獨管理的賬户中，我認為這很重要，而不是我們控制部署並向經理執行保守指導方針的BDS。正如你所知，雖然直接貸款部門在過去幾年中迅速發展，但我們仍然保持紀律，沒有增加我們的分配。我們的一小群經驗豐富的經理人一直提供強勁的保守業績，我們估計損失經驗僅佔更廣泛直接貸款範圍的三分之一。我們對軟件的投資非常有限，這一紀律進一步體現在我們對軟件的投資中，軟件不到1.5億美元，即直接貸款組合的4%，只是整個行業20%平均水平的一小部分，也不到我們總投資組合的四分之一。

特蕾西·本吉吉

這非常有幫助。我也很想了解您對這個軟周期持續時間的看法。房地產價格的急劇下降是否意味着某種壽命更短、可能更不可持續的情況？或者您與邁克討論的結構性和資本因素是否表明軟周期較長？如果您還可以談談您是否看到任何條款和條件的惡化，這可能會影響到這個軟周期的持續時間。

蒂姆·巴勒斯

是的，條款和條件只是在邊緣。不是零，而是在邊緣。至於持續時間，嗯，聽着，我不知道。我所知道的是，你低估了房地產業務的價格，我沒有注意到損耗環境、房地產、房地產溢價、房地產定價是由兩件事組成的。消耗性損失。所以你有價格來支持消耗損失溢價，然后你有貓。我沒有注意到消耗損失環境的減少。這是相當穩定的，而且由於損失規模而有一些波動性，但非常穩定。在CAT方面，好吧，除非你相信模型是錯誤的，或者氣候環境將以某種方式改變或已經改變並將變得不同於以前的樣子，否則我們的定價不足。房地產定價不足往往很快就會暴露出來。此時資本提供者唯一的出路就是調整價格定價並確保他們獲得正確的條款和條件。所以一般在我看來，你很快就會去一個愚蠢的地方，那麼相反的反應應該會更快。但你知道嗎，我不確定，但這就是我的心理模型。

特蕾西·本吉吉

謝謝非常有幫助.

大衞·蒙馬登

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