恆瑞醫藥2026年一季報解讀：經營現金流增41.66% 財務費用同比大幅增長

2026年第一季度，恆瑞醫藥實現營業收入81.41億元，同比增長12.98%，營收增長主要由創新葯業務和對外許可業務支撐。其中創新葯銷售收入45.26億元，同比增長25.75%，佔藥品銷售收入比重達61.69%，已成為公司核心收入支柱；對外許可業務確認收入7.87億元，成為營收增長的另一重要來源。受集採及戰略調整影響，仿製藥收入有所下滑，收入結構進一步向創新葯傾斜。

報告期內，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤為22.82億元，同比增長21.78%，增速顯著高於營收。扣非淨利潤為21.72億元，同比增長16.59%，兩者增速差主要源於非經常性損益貢獻。當期非經常性損益合計10.99億元，其中非金融企業持有及處置金融資產產生的損益達12.96億元，成為非經常性損益的核心組成部分，對淨利潤增速形成額外拉動。

基本每股收益為0.34元/股，同比增長13.33%，扣非每股收益為0.33元/股（由扣非淨利潤除以股本計算得出），同比增長10.00%，兩者增幅均與對應淨利潤增速匹配，反映出公司盈利增長直接傳導至股東每股收益水平。

截至2026年3月末，公司應收賬款余額為50.21億元，較上年末的51.47億元下降2.43%。結合營收同比增長12.98%來看，公司應收賬款管理效率有所提升，整體回款壓力有所緩解，但仍需關注后續集採及醫院回款周期對該科目帶來的波動風險。

報告期末應收票據余額為1.01億元，較上年末的1.32億元下降23.38%，一方面反映出公司在銷售結算中更傾向於現款結算，另一方面也可能與下游客户票據支付意願下降有關，需關注是否對公司現金流穩定性產生潛在影響。

報告期內加權平均淨資產收益率為4.15%，較上年同期的4.08%提升0.07個百分點，主要得益於淨利潤增速高於淨資產增速（歸屬於上市公司股東的所有者權益同比增長3.84%），但整體提升幅度有限，反映出公司淨資產盈利效率改善較為平緩。

截至2026年3月末，公司存貨余額為28.86億元，較上年末的28.78億元僅增長0.27%，與營收增長幅度基本匹配，説明公司存貨周轉效率保持穩定，未出現明顯的庫存積壓情況，符合醫藥行業生產經營特點。

報告期內銷售費用為21.97億元，同比增長11.66%，增速略低於營收增幅，銷售費用率為27.00%，較上年同期的27.30%略有下降，反映出公司在銷售端的投入效率有所提升，或與創新葯進院及商業化推廣模式優化有關。

管理費用為6.18億元，同比增長5.38%，增速低於營收及淨利潤增速，管理費用率為7.59%，較上年同期的8.13%有所下降，顯示公司管理成本控制能力有所提升，運營效率進一步優化。

本期財務費用為0.23億元，而上年同期為-0.81億元，同比大幅增長128.07%。主要原因是本期利息收入為3.23億元，較上年同期的0.77億元大幅增加，但利息費用僅為44.83萬元，遠低於上年同期的1092.42萬元，同時匯兌損失等其他財務費用增加，最終導致財務費用由淨收益轉為淨支出，需關注匯率波動對公司財務費用的持續影響。

報告期內研發費用為16.51億元，同比增長7.66%，研發費用率為20.28%，保持較高水平。公司當期累計研發投入22.24億元，其中資本化研發投入5.73億元，持續的高投入支撐了公司創新管線的推進，報告期內有3項創新成果獲批、8項新葯上市申請獲受理、26個臨牀試驗獲批，為長期發展奠定基礎，但也對短期利潤形成一定壓制。

經營活動產生的現金流量淨額為7.86億元，同比增長41.66%，主要得益於銷售商品、提供勞務收到的現金增加，報告期內該科目金額為68.77億元（由經營現金流淨額+流出小計計算得出），較上年同期的60.91億元增長12.90%，與營收增幅基本匹配，反映出公司銷售回款能力顯著提升，現金流質量有所改善。

投資活動產生的現金流量淨額為-7.24億元，上年同期為-5.32億元，淨流出規模同比擴大36.12%，主要因購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金增加，反映公司仍在持續推進產能建設和創新投入，未來需關注投資項目的落地及回報情況。

籌資活動產生的現金流量淨額為-1.86億元，上年同期為-6.61億元，淨流出規模大幅收窄71.75%。本期公司取得借款收到現金2.99億元，同時償還債務3億元，支付其他與籌資活動有關的現金1.85億元，較上年同期的6.61億元大幅減少，主要因上期可能存在大額分紅或回購等支出，本期籌資活動迴歸平穩。

1. 非經常性損益依賴風險：本期淨利潤增速高於扣非淨利潤增速，主要源於非金融資產處置收益等非經常性損益，該類收益不具備持續性，若未來該類收益減少，公司淨利潤增速可能面臨回落壓力。
2. 匯率波動風險：本期財務費用由負轉正，匯兌損失是重要影響因素，公司海外業務及外幣資產規模較大，匯率波動可能對后續財務費用及利潤產生持續影響。
3. 創新葯研發風險：儘管公司研發管線豐富，但創新葯研發周期長、投入大、失敗率高，若核心管線項目推進不及預期，將對公司長期增長動力產生不利影響。
4. 集採政策風險：仿製藥收入已出現下滑，后續集採範圍擴大或降價幅度超預期，可能進一步壓縮公司仿製藥業務利潤，同時創新葯納入集採后也可能面臨降價壓力。

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