東方證券：零食板塊具備較好增長確定性 關注困境反轉及三個方向

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東方證券發佈研報稱，零食板塊經過2026Q1系統性降速后，仍具備較好的增長確定性，建議關注三個方向：1）完成渠道、品類調整，或經營質量改善；2）具備產品迭代能力；3）具備強供應鏈效率及受益於成本回落。

東方證券主要觀點如下：

渠道去中心化延續，新零售議價能力提升，線上仍在調整期

該行觀察到，目前渠道去中心化趨勢延續，較為合適的人力成本為即時零售等新業態擴散提供物流基礎，零售履約效率及價格優勢將是后續新零售競爭的核心優勢，即時零售、折扣業態、會員商超等新零售業態將持續對傳統商超及個體零售實現分流，對於零食品類的話語權持續強化；線上渠道當下仍處於調整期，零食企業在內容電商等渠道仍處於戰略精簡階段，年度維度看，線上渠道擁擠度仍高；對於休閒食品，目前折扣業態及會員商超仍是最為核心的業務增量來源，其中，折扣業態進入份額集中階段，頭部品牌仍在覈心市場持續加密門店，非頭部品牌門店數目回落，頭部折扣業態話語權持續強化，或對休閒食品盈利空間構成持續挑戰。

企業逐步從多品類戰略向大單品戰略迴歸，儲備能力是關鍵

零食單品生命周期較短，蛋製品、蔬菜製品及辣味製品增速仍相對靠前，考慮到基數原因及消費力等因素，預計2026Q2-Q3各零食企業核心單品增速有望企穩；該行發現，2025年下半年以來，零食企業的品類戰略從追求品類豐富度向大單品戰略迴歸，但考慮到渠道去中心化趨勢延續，該行仍認為企業的單品迭代能力及儲備能力是關鍵。

投資建議與投資標的

投資建議：關注困境反轉及增長確定性。推薦鹽津鋪子、妙可藍多、洽洽食品、相關標的衞龍美味、鳴鳴很忙、萬辰集團、三隻松鼠，以及飲料龍頭農夫山泉、東鵬飲料。

風險提示：食品安全、產業政策調整、管理層更替等。