電話會總結 ｜ Valmont(VMI)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Valmont業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **整體業績表現**：- 2025年全年淨銷售額41億美元，同比小幅增長 - 調整后每股收益(EPS)：Q4為4.92美元，同比增長28.1%；全年19.09美元，同比增長11.1% - GAAP每股收益：Q4為9.05美元，包含7850萬美元税收優惠 - 全年經營收入5.38億美元，佔營收13.1%；剔除巴西業務費用后為5.88億美元，佔營收14.3% **分部門業績**： - 基礎設施部門：Q4銷售額8.19億美元，同比增長7.2%；經營收入1.496億美元，經營利潤率18.3%，同比提升230個基點 - 農業部門：Q4銷售額2.227億美元，同比下降19.9%；經營虧損330萬美元（包含費用），剔除費用后經營收入2410萬美元，利潤率10.9% ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標**：- 全年調整后税率23.2%，因地理收入結構變化而下降 - 基礎設施部門利潤率顯著改善，主要受益於定價策略、高價值產品銷量增長和SG&A費用降低 - 企業費用全年下降1300萬美元至9780萬美元，佔營收2.4%；Q4降至營收的1.9% **現金流表現**： - Q4經營現金流1.11億美元，全年4.57億美元 - 全年自由現金流3.11億美元，約佔淨收益的90% - 年末現金1.87億美元，淨債務槓桿率約1倍 **資本配置**： - 全年資本支出1.45億美元，主要用於公用事業產能擴張 - 向股東返還2.5億美元：股息5200萬美元，股票回購1.98億美元（平均價格327.65美元） - 收購合資企業少數股權投資1.02億美元 **特殊項目影響**： - 巴西農業業務產生5000萬美元費用：法律準備金2400萬美元，信貸損失2600萬美元 - 全年調整后每股收益受巴西業務影響減少1.70美元

業績指引與展望

• **2026年全年業績指引**：預計淨銷售額42-44億美元，稀釋每股收益20.50-23.50美元，中位數分別同比增長4.8%和15.2%；指引上限取決於公用事業額外收入或農業市場改善，下限與產能擴張延迟或關税變化相關

• **2026年第一季度預期**：預計營收和每股收益均實現同比增長；農業板塊運營利潤率預期在低十幾的水平，到年底可能接近中十幾的水平

• **基礎設施板塊增長驅動**：2026年預計基礎設施板塊營收增長約1.5億美元，主要來自公用事業業務約10%的增長，其中量的貢獻大於價格貢獻

• **資本支出大幅增加**：2026年計劃資本支出1.7-2億美元，主要用於公用事業產能擴張，相比2025年的1.07億美元大幅增長；新增產能的增量運營利潤率達到中高20%水平，2026年有望接近30%

• **各業務板塊增長預期**：電信業務預計低至中個位數增長；塗料業務受益於數據中心和AI需求增長；照明運輸業務預計實現增長，主要受DOT支出和國際市場穩定推動

• **盈利能力改善**：預期税率迴歸正常的26%水平；巴西農業業務風險敞口已充分計提，2026年不再產生異常費用；公司整體運營效率和利潤率持續改善

• **現金流和股東回報**：2025年自由現金流3.11億美元，約佔淨利潤的90%；繼續執行7億美元股票回購計劃，已在2025年回購約2億美元

分業務和產品線業績表現

• 基礎設施業務板塊表現強勁，第四季度銷售額達8.19億美元，同比增長7.2%，其中公用事業銷售額增長21%，得益於定價優勢、銷量增長和產能擴張，而照明與交通業務因亞太和北美生產挑戰下降5.3%，塗料業務增長6.3%，電信業務與去年持平

• 農業業務板塊面臨挑戰，第四季度銷售額2.227億美元，同比下降19.9%，北美市場持續疲軟，國際銷售因巴西經濟環境惡化和中東項目銷售減少而下滑，但剔除法律準備金和信貸損失后，營業利潤率達10.9%

• 公司通過戰略收購完善產品線佈局，第四季度完成對ConcealFab剩余40%股權的收購，增強電信基礎設施技術能力，2026年1月收購Rational Mind剩余80%股權，擴展Valley灌溉技術和數字化能力，並推出ICON+控制面板，整合AgSense 365功能，可適配多個灌溉設備品牌

市場/行業競爭格局

• Valmont在公用事業基礎設施領域確立了強勢競爭地位，憑藉其在複雜輸電、配電和變電站項目中的執行能力和可靠性贏得客户信任，成為"首選合作伙伴"，在約束性供應環境中能夠憑藉強大價值主張獲得溢價定價權

• 公司在電信領域通過收購ConcealFab剩余40%股權獲得差異化技術和創新產品管線的完全控制權，強化了在5G、寬帶擴展和下一代無線部署領域的競爭能力，組件業務持續受益於與運營商項目的戰略對接

• 農業灌溉市場競爭中，Valmont通過推出ICON+控制面板實現技術突破，該產品集成AgSense 365功能並可改裝至多個樞軸品牌，打破品牌壁壘擴大市場覆蓋面，同時通過收購Rational Mind剩余80%股權增強Valley Irrigation平臺的工程能力

• 塗料業務在行業中保持最高淨推薦值，憑藉卓越服務質量和戰略性區域佈局（重點關注中西部和西南部基礎設施增長熱點）在第三方市場中建立競爭優勢，受益於數據中心和AI基礎設施需求增長

• 公司在巴西農業市場面臨激烈競爭和信貸緊縮挑戰，但通過"紀律性和選擇性"項目策略在中東和非洲市場保持競爭優勢，確保項目盈利門檻達標后再參與競標，體現出成熟的風險控制能力

公司面臨的風險和挑戰

• 巴西農業業務面臨重大法律和信貸風險，2025年產生5000萬美元費用，包括2400萬美元法律準備金和2600萬美元信貸損失，管理層雖表示已充分計提相關風險敞口，但承認巴西經濟仍面臨高利率和低農產品價格壓力，未來可能出現新的風險敞口

• 產能擴張計劃存在不確定性風險，管理層指出設備或建設延誤、關税法規變化等意外因素可能導致業績指引處於區間低端，這些因素直接影響公司的收入和盈利預期

• 農業板塊需求持續疲軟，季度銷售額同比下降19.9%，國際市場受巴西信貸緊張和中東項目延期影響，北美市場仍面臨挑戰，短期內不預期設備需求出現明顯復甦

• 照明與交通業務面臨生產挑戰，亞太市場持續疲軟，北美生產問題暫時影響產出，雖然管理層預計上半年解決生產問題，但仍存在執行風險

• 全球貿易環境不穩定，關税變化可能影響供應鏈和定價策略，公司需要時間調整供應鏈並實施價格調整以緩解關税上升的影響，這增加了運營複雜性和成本壓力

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Avner Applbaum（總裁兼首席執行官）**：發言口吻積極樂觀，多次使用"強勁"、"堅實"、"非常看好"等正面詞匯。對公用事業市場前景表現出強烈信心，稱"我們對公用事業市場的近期和中期未來非常看好"。強調公司在2025年"簡化了業務，明確了優先事項"，認為公司"更具韌性，更加協調，更好地定位以支持客户"。對於農業業務在巴西的挑戰，承認存在問題但表示已採取紀律性措施解決。整體展現出對公司戰略執行和未來增長的堅定信心。

• **Thomas Liguori（首席財務官）**：發言風格務實且具體，在討論巴西農業業務的法律和信貸損失時坦誠承認問題，但強調"我們相信已經完全計提並覆蓋了在巴西的財務敞口"。對公用事業業務的增量產能回報表現出明顯的積極態度，稱增量邊際利潤率"中高20%範圍，實際上我們認為到2026年將接近30%"。在回答分析師問題時表現出對業務指標的精確掌握和對未來表現的信心。

• **Renee Campbell（投資者關係副總裁）**：發言簡潔專業，主要負責會議流程管理，口吻中性且程序化，體現了標準的投資者關係溝通風格。

分析師提問&高管回答

• 基於Valmont業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 **1. 分析師提問：公用事業部門需求持續強勁的信心如何？客户投資意願或競爭格局是否有變化？** 管理層回答：對公用事業市場非常有信心，有多個強勁驅動因素支撐，包括電氣化、AI和數據中心、工業迴流、老化基礎設施更換等。與客户保持日常溝通，瞭解其多年規劃，15億美元的訂單積壓為2026年前景提供強力支撐，已預訂到2027年，客户規劃延伸至2030年及以后。 **2. 分析師提問：農業部門除一次性項目外，採取哪些具體行動恢復利潤率？何時預期有意義的復甦？** 管理層回答：預計在2026年第一季度看到有意義的復甦。已對巴西業務進行深入審查，更換了法律顧問和財務負責人。北美農業團隊在2025年全年保持雙位數營業利潤率。預計第一季度利潤率在低十幾的水平，年底可能接近中十幾的水平。 **3. 分析師提問：2026年資本支出增加的原因？是否需要超過之前提到的1億美元投資計劃？** 管理層回答：2026年計劃投資1.7-2億美元，主要用於公用事業產能擴張。採用棕地擴張方式，在現有廠區內增加設備、現代化生產線、改善流程、增加自動化。每項投資的回報率超過20%，隨着優化程度提高，回報率會更高。實際投資產出比遠超1:1。 **4. 分析師提問：是否在某些產品線使用資產負債表以更好價格換取更少預付款？** 管理層回答：作為市場領導者，獲得良好定價，不尋求這種交易。低槓桿率為探索各種機會提供現金。看到在營運資本方面持續改進的機會，長期目標是將營運資本控制在90-95天。 **5. 分析師提問：在疲軟農業市場中如何獲得更高的售后零部件市場份額？** 管理層回答：在電商系統方面做得很好，農民可在田間確定所需零件並通過經銷商下單，希望次日交付。正努力確保在現場有適當的庫存配置，計劃將此模式擴展到更多國際地區。 **6. 分析師提問：公用事業業務1.5億美元增長是否還有更高潛力？** 管理層回答：運營團隊在產能建設方面表現出色，公用事業業務確實存在上行空間。 **7. 分析師提問：農業業務前景是否假設上半年承壓，下半年因項目獲勝而走強？** 管理層回答：第一季度和上半年可能較慢，隨着項目落地情況會改善。對項目採取嚴格和選擇性方法，確保滿足財務門檻要求。 **8. 分析師提問：公用事業10%增長中價格和銷量如何分配？塗料業務從數據中心和AI獲得哪些推動力？** 管理層回答：2025年價格貢獻更多，2026年銷量貢獻更多。增量產能的利潤率達到中高20%水平，2026年接近30%。塗料業務受益於內部業務增長和第三方業務，在基礎設施增長和數據中心集中的中西部和西南部地區表現良好。 ## 整體分析師情緒 分析師對Valmont的關注重點集中在： - 對公用事業部門強勁增長的持續性表現出積極態度 - 對農業部門的復甦時間和利潤率改善路徑較為關切 - 對資本配置效率和投資回報率表示認可 - 對公司在各細分市場的競爭地位和增長潛力持樂觀態度

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