存儲芯片股估值引發激烈討論 是否進入「超級周期」成為焦點

　　存儲芯片製造商乘着強勁需求的東風獲得創紀錄利潤，但這類股票的估值倍數仍然遠低於其他AI芯片頭部公司。

　　這一差距引發了投資者激烈爭論，即存儲芯片股是否已進入「超級周期」、終於擺脫過去繁榮與蕭條交替的周期性軌跡。

　　預計三星電子今年淨利潤將增長400%，SK海力士淨利潤增速接近300%，遠超全球領先晶圓代工廠臺積電約50%的增幅。然而，這兩家韓國存儲芯片巨頭的遠期市盈率不到6倍，而臺積電則接近20倍。

　　有質疑者認為，由於存儲收益波動較大，且歷來與整體經濟的波動周期密切相關，因此較低的估值是合理的。而樂觀者則認為這次情況有所不同，因為AI正在帶來前所未有的需求。

　　「從某種意義上説，我們正處於一種新的存儲芯片範式之中，」Polar Capital駐倫敦的全球新興市場和亞洲區負責人Jorry Noeddekaer表示。

　　值得注意的是，儘管存儲芯片股近幾個月表現強勁，但其估值仍然處於低位。自8月底芯片價格飆升以來，三星股價已上漲兩倍，SK海力士股價更是上漲了四倍。臺積電的漲幅僅為77%。

　　全球範圍內也出現了類似的趨勢，其他內存和存儲類股票也紛紛飆升，例如美國的美光科技公司、日本的鎧俠控股公司等，但它們的遠期市盈率仍低於10倍。與此同時，AI處理器巨頭英偉達的遠期市盈率是22倍。

　　AI驅動的迅猛需求已從高帶寬內存蔓延至更通用的DRAM、閃存和其他產品，加劇了供應短缺和價格飆升。芯片製造商競相滿足需求，但一些人對產能擴張的時機和規模表示擔憂。

　　「我認為歸根結底，爭論的焦點在於以多快的速度增加供應來滿足需求，」Ariel Investments駐紐約的新興市場股票投資組合經理Christine Phillpotts説道。他表示，在前幾個周期中，需求疲軟時，供應卻迅速跟進，因此「這絕對是我們密切關注的風險」。

　　Noeddekaer在Polar Capital管理的基金規模超過400億美元，其在強勁的上漲行情中減持了一些存儲芯片股票。他表示，目前的風險回報比似乎不如周期早期那麼有吸引力，並補充説，臺積電「具有更強勁的結構性增長潛力」，而且面臨的競爭較小。

　　儘管如此，存儲芯片製造商的利潤預計將大幅增長。三星今年的淨利潤預計為1510億美元，SK海力士為1150億美元，均超過臺積電的810億美元。

　　一些投資者認為，一旦市場看到其盈利增長更多是結構性而非周期性因素的證據，存儲芯片股的估值就會迎頭趕上。

責任編輯：於健 SF069