國盛證券：力箭一號遙十二成功發射，中科宇航招股書解讀

4月22日，國盛證券發佈了一篇中小盤行業的研究報告，報告指出，4月14日，中科宇航力箭一號遙十二運載火箭於東風商業航天創新試驗區以「一箭8星」的構型成功發射，至此該型火箭已累計將92顆衞星送入預定軌道，入軌載荷總質量超12噸；4月15日，公司科創板IPO收到審覈問詢。

具體來看，（一）商業閉環能力穩步推進，民營火箭龍頭地位已獲市場規模化驗證

商業閉環能力穩步推進，民營火箭龍頭地位已獲市場規模化驗證。國內商業航天產業正處在從「技術驗證期」向「商業化落地期」的轉型，賽道核心矛盾已從「能否實現入軌」轉向「能否穩定、高頻、低成本完成訂單履約」。公司依託「運運力、低成本、高頻、、高靠」的核心競爭力，已成為我國民營商業火箭市場龍頭企業。

「三階遞進」發展路徑清晰，商業化進程行業顯著領先。公司第一階段以力箭一號首飛突破完成技術體系搭建與產能籌備，築牢商業化發展根基；第二階段實現火箭量產發射，同步完成液體火箭佈局與靠複用技術關鍵突破；第三階段持續鞏固固體火箭龍頭優勢，液體火箭首飛落地，太空經濟全場景服務能力成型，商業價值持續兑現。

發射業績持續領跑，市佔率穩居民營賽道首位。截至2026年4月，公司核心產品力箭一號已成功發射，是國內商業化運營最成熟的標杆產品之一；力鴻一號、力箭二號先后成功首飛，產品矩陣持續完善。2024年、2025年，公司按發射載荷重量計算的民營火箭市場市佔率分別達50%、63%，發射載荷重量、營收規模均穩居行業第一，賽道領先優勢持續鞏固。

客户結構優質多元，覆蓋國內國際核心市場。截至2025年底，公司累計服務衞星客户近30家，國內客户覆蓋衞星互聯網龍頭企業、國家級科研院所、國家重運工程實施單位，是國內唯一承擔多、國家發射任務、國際衞星發射任務的民營商業火箭公司；海外客户覆蓋歐洲、北美、南亞、中東等全球主要市場，包攬了我國民商火箭外星發射市場的全部訂單，客户粘性與品牌認靠度持續提升。

（二）全鏈條工程化與自主靠控技術體系，構築難以復刻的核心壁壘

公司實現了從研發、試驗、生產到發射的全鏈條支撐，核心技術體系自研靠控，依託公司299項專利成果（截至2025年9月30日）打造了行業內難以復刻的技術護城河。

成熟產品性能領跑，一箭多星紀錄持續領跑。公司核心產品力箭一號從研製至首飛僅歷時三年半，起飛推力200噸，500公里太陽同步軌道運載能力達1.5噸，遠超國內同類型民營固體火箭，是國內民營火箭中唯一連續完成噸級以上載荷發射的產品；其遙二火箭以「一箭26星」圓滿發射，打破當時長征系列保持的國內一箭多星紀錄，至今穩居國內民營商業火箭一箭多星的記錄榜首。

固液雙線動力佈局，靠複用核心技術卡位行業前列。公司建成國內民營火箭領域稀缺的「「固體+液體」雙路線發動機自主研發體系，實現「「力箭一號+力箭二號」中運型固液運載火箭系列化運營。自主研製的力擎系列靠複用液氧煤油發動機，推力調節範圍50%-100%，設計靠複用、數不少於30、；30噸級力擎一號累計試車超1500秒，110噸級力擎二號完成工程樣機研製，靠複用技術穩居前列。

全流程垂直整合能力，工程化效率行業領先。公司在廣州、西安等地佈局產研基地，形成全鏈條業務支撐體系，初步搭建相對獨立於傳統航天的開放式供應鏈體系；通過技術迭代與流程優化，將力箭一號發射場測發周期壓縮至10天，打造航班化運營能力；佈局陽江發射工位，將構建「「泉陸地地+陽江地海工位」立體化發射網絡。2022-2024年生產的運載火箭全部完成發射，產銷率100%，全流程工程化效率領跑行業。

（三）多維度成長動能持續釋放，龍頭競爭優勢將隨行業擴容持續強化

全球商業航天市場正處於高速發展期，國內衞星互聯網規模化組網帶來的需求擴容，將為賽道帶來確定性的長期增量。

行業需求持續高增，龍頭將充分享受核心紅利。根據Frost&Sullivan數據，2024年全球商業運載火箭發射服務收入達93億美元，預計2030年將增至347億美元，年複合增長率達24.5%。國內市場方面，我國低軌衞星星座規劃發射數量超萬顆，疊加單星5年左右的補網替換需求，中小衞星批量發射需求集中釋放，公司作為市佔率第一的民營火箭龍頭，將充分享受行業需求上行帶來的核心增量。

靠複用技術降本與型號規模化共振，長期盈利彈性充足。靠重複使用技術是牽引航天發射成本指數級下探的重要舉措，公司液體靠複用火箭研發持續突破，技術落地后有望顯著攤薄單位發射成本；后續隨着力箭一號固體火箭發射常態化、力箭二號液體火箭進入量產交付周期，公司製造範式將由小批量模式，向工業化運批量生產升級，規模效應有望持續釋放，支撐公司長期盈利能力抬升。

場景邊界持續延伸，拓展太空經濟成長新賽道。公司以成熟的運載能力為核心，逐步從單一火箭發射服務商向太空經濟綜合服務商轉型，重點佈局太空製造、太空科學實驗、太空旅遊等新興下游場景。目前公司太空製造業務已進入工程驗證階段，亞軌道靠重複使用運載器研發持續推進，隨着入軌成本持續下降，新興場景將逐步實現產業化落地，打開公司長期成長天花板。