工銀行業優選混合季報解讀：六個月淨值跑輸基準11% 淨贖回超820萬份

報告期內（2026年1月1日-3月31日），工銀行業優選混合A、C份額均出現虧損。其中A份額本期利潤為-2,312,934.63元，C份額為-85,550.23元；加權平均基金份額本期利潤分別為-0.0104元、-0.0075元。期末基金資產淨值方面，A份額為225,050,142.43元，份額淨值1.0236元；C份額為11,054,914.90元，份額淨值1.0007元。

近三個月及六個月，基金A、C份額淨值增長率均顯著跑輸業績比較基準。其中A份額過去六個月淨值增長率為-10.60%，跑輸基準11.02個百分點；C份額同期淨值增長率-10.87%，跑輸基準11.29個百分點。長期來看，自基金合同生效（2022年7月4日）至今，A份額累計淨值增長率2.36%，跑輸基準13.89個百分點；C份額僅0.07%，跑輸基準16.18個百分點。

基金經理在報告中表示，一季度市場波動擴大，結構分化顯著，本基金持倉聚焦建築及工程行業優質企業，並對個股進行動態優化。其認為建築行業當前PB估值處於歷史低位（過去20年不足10%分位、過去10年不足20%分位），已充分反映基本面壓力，未來潛在估值修復驅動力包括地產基建投資企穩、地方化債力度提升、海外市場開拓及優質資產重估。操作上以高股息、低估值央國企為基石，自下而上精選個股。

報告期內，工銀行業優選混合A份額淨值增長率-1.08%，C份額-1.22%，均低於同期業績比較基準收益率0.62%，分別跑輸1.70個百分點、1.84個百分點。

管理人指出，海外方面，3月中東局勢升級推升油價，通脹預期抬升導致主要央行寬松預期下降，全球債券收益率上行、權益市場走弱；國內經濟增長動能平穩，外需強勁、內需底部震盪。A股一季度紅利風格小幅佔優，煤炭、石油石化、電力及公用事業漲幅居前。未來建築行業低估值背景下，部分優質央國企現金流改善、分紅能力提升及市值管理考覈加強，或帶來投資機會。

報告期末基金總資產236,659,227.33元，其中股票投資佔比92.18%（218,152,047.24元），銀行存款和結算備付金合計16,449,168.03元（佔6.95%），其他資產2,058,012.06元（佔0.87%）。值得注意的是，通過港股通投資的港股公允價值81,089,554.08元，佔期末資產淨值比例34.34%。

境內股票投資中，建築業佔比最高，達44.21%（104,388,336.36元），其次為製造業（9.80%）、科學研究和技術服務業（2.60%）。港股通投資則全部集中於工業行業，公允價值81,089,554.08元，佔基金資產淨值34.34%。

基金前十大重倉股全部集中於建築及工程領域，其中前四大重倉股中國建築（10.02%）、中國中鐵（9.76%）、中國鐵建（9.71%）、中國建築國際（7.97%）合計佔基金資產淨值37.46%，前十大重倉股總佔比達61.66%，持倉高度集中。

報告期內，A份額總申購2,332,763.35份，總贖回7,780,922.95份，淨贖回5,448,159.60份；C份額總申購969,853.72份，總贖回3,729,590.77份，淨贖回2,759,737.05份。A/C份額合計淨贖回8,207,896.65份，期末總份額230,897,845.73份，較期初減少約3.4%。

風險提示：1. 業績持續跑輸基準，近六個月A/C份額跑輸幅度均超11%，長期（自成立起）跑輸超13個百分點，需警惕策略有效性風險；2. 持倉高度集中，前十大重倉股佔比超61%且全部為建築行業，行業集中度風險顯著；3. 淨贖回壓力明顯，報告期內合計淨贖回超820萬份，或對基金運作穩定性產生影響。

機會提示：建築行業當前估值處於歷史低位，若后續地產基建投資企穩、地方化債政策加碼，低估值央國企或存在估值修復機會；部分持倉個股股息率具備性價比，或提供穩健分紅收益。投資者需密切關注行業政策變化及基金策略調整效果。

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