Agnc暗示，隨着4月份有形賬面價值上升約6%，MBS息差約150個基點，回報率為15%-17%

盈利電話洞察：AGNC Investment Corp.（AGNC）2026年第一季度

「AGNC第一季度的經濟回報率為負1.6%」，這是由於「伊朗戰爭相關的不確定性以及中東可能爆發更廣泛的衝突導致利率波動加劇、投資者情緒轉為負面以及機構MBS利差顯着擴大」（總裁、首席執行官兼董事兼首席投資官彼得·費德里科）后季度末的風險規避舉措。

「在當前的利差水平下，機構MBS的回報率更具吸引力」，管理層指出，利差背景從第四季度電話會議的「135個基點」變為過去兩個月的「150至175個基點」，並補充道：「我們相信，該利差範圍內的機構MBS無論從絕對還是相對角度來看都代表着引人注目的價值」（總裁、首席執行官兼董事兼首席投資官Federico）。

「第一季度，AGNC報告每股普通股綜合虧損0.18美元」，「本季度我們有形普通股的經濟回報率為負1.6%，包括每股普通股宣佈的股息0.36美元和每股有形淨資產減少0.50美元」（執行副總裁兼首席財務官Bernice Bell）。

「截至上周晚些時候，我們4月份每股普通股有形淨資產上漲約6%，扣除每月應計股息后上漲5%」，並且「隨着4月份截至上周末的復甦，我們的有形淨資產現在基本上扭轉了第一季度的下滑」（執行副總裁兼首席財務官貝爾）。

投資組合行動強調降低息票率和更多掉期對衝：「我們投資組合的市值在季度末總計950億美元」，「我們購買了17億美元的主要低息票率指定池」，以及「我們投資組合的加權平均息票率從上季度的5.12%下降至4.95%」（總裁、首席執行官兼董事兼首席投資官Federico）。

費德里科將短期經濟視為不穩定的，但存在技術和政策相關的潛在催化劑：「儘管地緣政治和宏觀經濟風險的急劇增加在短期內創造了更具挑戰性的投資環境，但機構抵押貸款支持證券的回報率和技術背景在第一季度有所改善」，並且「政府採取行動提高住房負擔能力的可能性更大」（總裁、首席執行官兼董事兼首席投資官Federico）。

在供求關係方面，管理層表示：「由於抵押貸款利率目前高出約50個基點，今年MBS供應量可能會減少500億至700億美元，」並且「隨着債券基金流入的速度約為前兩年的兩倍，第一季度基金經理對MBS的需求大幅增加」（總裁，首席執行官兼董事兼首席投資官Federico）。

在2026年第一季度的成績單中沒有提供明確的每股收益，收入或股息指導，因此與分析師估計的比較不適用。

貝爾強調了套利帶來的盈利力量：「本季度淨利差和美元滾動收益為每股普通股0.42美元，比第四季度增長0.07美元」，並補充説「這一增長主要是由於我們的淨利差增加了25個基點」（執行副總裁兼首席財務官貝爾）。

資產負債表和流動性定位：「第一季度末我們的槓桿率為有形股權的7.4倍，略高於第四季度的7.2倍」，並且「第四季度末我們還擁有70億美元的未支配現金和機構MBS，佔有形股權的60%」（執行副總裁兼CFO Bell）。

預付款指標走高：「我們投資組合的平均預計壽命CPR增加了70個基點，達到10.3%」，「本季度實際CPR平均為13.2%，而上一季度為9.7%」（執行副總裁兼首席財務官貝爾）。

資本管理：「在第一季度，我們通過在市場上發行計劃發行了4.01億美元的普通股，遠高於每股有形淨資產」（執行副總裁兼首席財務官貝爾）。

Bose George，Keefe，Bruyette，& Woods，Inc.：當被問及第四季度末與現在的回報是否具有可比性以及ROE意味着什麼時;總裁、首席執行官兼董事兼首席投資官Federico回答說，在GSE收購宣佈后，利差從~150個基點升至~135個基點，「現在我們又回到了今天早上的水平」，並補充道：「在這個水平……」回報率大致在15%至17%之間，集中在16%左右。」

Crispin Love，Piper Sandler & Co.：質疑強勁淨利差/美元滾動的可持續性，以及核心盈利是否壓縮至股息;總裁、首席執行官兼董事兼首席投資官費德里科表示，利潤率上升「25個基點至2.06%」，稱其「高於長期經濟」，並引導至「高30和低40」淨利差/美元滾動「在相對短期內，幾個季度」。

瑞銀投資銀行Ameeta Lobo Nelson：被問及在反覆波動中的「最佳槓桿率」;總裁、首席執行官兼董事兼首席投資官Federico強調流動性以避免強制去槓桿化，並表示公司可以「現在運營..具有非常合理的槓桿地位，並且仍然為股東帶來豐厚的回報。」

格林街顧問公司的哈什·赫姆納尼：被問及第一季度股權融資時機與之前的「機會主義」框架;總裁、首席執行官兼董事兼首席投資官費德里科表示，由於波動，發行速度快於預期，並將其描述為「從賬面價值的角度來看是增值的」，「從收益的角度來看是顯著增值的」，因為部署回報率「約為16」與股票股息收益率「13.5%左右。」

分析師：稍微負至中性，問題集中在波動性、槓桿決策、收益/套利的可持續性、對衝姿態和股票發行時機上，包括「您如何看待最佳槓桿.」等提示短期波動仍然是一個反覆出現的特徵嗎？」（Ameeta Lobo Nelson，瑞銀投資銀行）以及核心盈利是否「壓縮得更接近股息」（Crispin Love，Piper Sandler & Co.）。

管理：稍微積極但有風險意識，反覆平衡短期不確定性與改善的設置，包括「地緣政治和宏觀經濟風險的急劇增加在短期內創造了更具挑戰性的投資環境」，以及「這些條件支持我們對機構抵押貸款支持證券的有利前景」（總裁、首席執行官兼董事兼首席投資官Federico）。

與2025年第四季度相比：管理層語氣從慶祝（「2025年對AGNC股東來説是非同尋常的一年」）轉向圍繞地緣政治和利差波動的更具防禦性，同時仍然指出政策、融資市場和對Agency MBS（總裁、首席執行官兼董事兼首席投資官Federico）的估值支持。

第四季度強調強勁回報和利差收緊，包括「綜合收益每股0.89美元」和「經濟回報.. 11.6%」，而第一季度轉向利差擴大和「每股綜合虧損0.18美元」，並「經濟回報.負1.6%」（執行副總裁兼首席財務官貝爾）。

對衝和頭寸繼續向掉期傾斜，掉期對衝配置按期限美元計算從「70%」（第四季度）上升到「78%」（第一季度），並明確指出AGNC「減少了我們對基於國庫的對衝的風險敞口」（總裁、首席執行官兼董事兼首席投資官Federico）。

分析師的重點從第四季度的股息覆蓋率/利差收緊制度問題轉向第一季度的高利差可持續性、波動下的槓桿紀律以及資本發行的時機/作用。

費德里科將該地區的混亂直接與地緣政治聯繫起來：「與伊朗戰爭相關的不確定性..導致利率波動加劇」並擴大MBS利差（總裁、首席執行官兼董事兼首席投資官Federico）。

提前還款風險和模型不確定性通過更高的CPR而凸顯，貝爾指出，模型更新推動了部分計劃壽命CPR的增加，管理層還強調，持續需要通過指定池管理提前還款並保持「正的持續時間差距」，作為「降息情況下的額外提前還款保護」（執行副總裁兼首席財務官貝爾;總裁、首席執行官兼董事兼首席投資官費德里科）。

AGNC將2026年第一季度的業績描述為2月至3月波動性和抵押貸款息差的逆轉，產生了（-1.6%）的經濟回報和（0.18美元）的每股綜合虧損，同時指出4月賬面價值反彈約6%，其特徵是在更寬的息差下更具吸引力。管理層強調流動性（70億美元無負擔），適度提高槓杆率（7.4倍），增加利差（0.42美元淨利差和美元滾動收入），更大的掉期對衝組合，以及在溢價交易時繼續機會主義資本發行，同時反覆將地緣政治結果和政策行動（GSE活動，銀行資本規則，回購市場功能）作為利差和回報的關鍵擺動因素。

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