1-3月規上發電量2.38萬億kWh（+3.4%），國家發改委明確「十五五」新型能源體系建設五大重點任務

國信證券近日發佈公用環保行業202604第3期：國家能源局：1-3月規上發電量2.38萬億kWh，同比+3.4%。規上工業電力生產穩定增長。3月份，規上工業發電量8025億千瓦時，同比增長1.4%，增速比1—2月份回落2.7個百分點；日均發電258.9億千瓦時。1—3月份，規上工業發電量23782億千瓦時，同比增長3.4%。分品種看，3月份，規上工業火電、水電、太陽能發電增速加快，核電、風電由增轉降。

以下為研究報告摘要：

核心觀點

市場回顧：本周滬深300指數上漲1.99%，公用事業指數上漲1.36%，環保指數上漲1.76%，周相對收益率分別為-0.63%和-0.23%。申萬31個一級行業分類板塊中，公用事業及環保漲幅處於第17和第13名。電力板塊子板塊中，火電上漲1.35%；水電上漲0.03%，新能源發電上漲5.87%；水務板塊下跌0.69%；燃氣板塊下跌0.69%。

重要事件：國家能源局：1-3月規上發電量2.38萬億kWh，同比+3.4%。規上工業電力生產穩定增長。3月份，規上工業發電量8025億千瓦時，同比增長1.4%，增速比1—2月份回落2.7個百分點；日均發電258.9億千瓦時。1—3月份，規上工業發電量23782億千瓦時，同比增長3.4%。分品種看，3月份，規上工業火電、水電、太陽能發電增速加快，核電、風電由增轉降。其中，規上工業火電同比增長4.2%，增速比1—2月份加快0.9個百分點；規上工業水電增長10.8%，增速加快4.0個百分點；規上工業核電下降11.8%，1—2月份為增長0.8%；規上工業風電下降17.3%，1—2月份為增長5.3%；規上工業太陽能發電增長10.0%，增速比1—2月份加快0.1個百分點。

專題研究：國家發改委明確「十五五」新型能源體系建設五大重點任務。一是加快非化石能源高質量發展。統籌集中式和分佈式清潔能源開發，高質量推進雅下水電和「沙戈荒」新能源基地等重大工程建設。預計到2030年，非化石能源供應規模將比2025年顯著增長，2035年比2025年實現倍增。二是推動化石能源安全可靠有序替代。擴大國內能源生產，做好石油、天然氣等能源儲備能力建設，不斷夯實傳統能源保供基礎作用。持續推進交通、工業、建築等重點領域電能替代，加快新能源重卡推廣應用，推動石油和煤炭消費達峰。三是大力推進能源科技創新。推進新能源發電技術迭代更新，加快新一代煤電、電網柔性直流輸電等技術研發應用，開展長時儲能、綠電制氫氨醇、可控核聚變等重大技術研發攻關，推進能源科技創新與產業創新深度融合。四是持續深化能源體制機制改革。健全綠色能源消費促進機制。優化能源項目投資機制，引導各類所有制企業特別是民營企業參與重大項目建設。用好新能源入市、綠電直聯等政策。五是穩步擴大高水平能源國際合作。積極參與全球氣候治理，推動綠證、綠電等標準國際互認，鼓勵企業開展能源國際合作。持續推進能源進口多元化。

投資策略：公用事業：1.煤價電價同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電企業華電國際以及區域電價較為堅挺的上海電力；2.國家持續出臺政策支持新能源發展，新能源發電盈利有望逐步趨於穩健，推薦全國性新能源發電龍頭企業龍源電力、三峽能源，區域優質海上風電企業福能股份、中閩能源，開展新能源與智算中心一體化深化算電協同標的金開新能，以及佈局綠色氫基能源業務的電投綠能；3.

裝機和發電量增長對衝電價下行壓力，預計核電公司盈利仍將維持穩定，推薦核電運營標的中國核電、中國廣核；國家電投整合核電資產，打造A股第三家核電運營商，推薦重組標的電投產融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防禦屬性凸顯，推薦業績穩健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力；5.燃氣推薦具有海氣貿易能力，特氣業務錨定商業航天

的九豐能源；6.基於余熱鍋爐設備製造進軍核能和清潔能源裝備製造的西子潔能。環保：1.水務垃圾焚燒行業進入成熟期，自由現金流改善明顯，再疊加無風險收益率的持續走低，投資者的預期回報率和風險偏好均有所下降，建議關注環保板塊中的「類公用事業投資機會」，推薦光大環境、上海實業控股、中山公用；2.中國科學儀器市場份額超過90億美元，國產替代空間廣闊，推薦聚光科技、皖儀科技；3.歐盟SAF強制摻混政策生效在即，對原材料需求增加，國內廢棄油脂資源化行業有望充分受益，推薦山高環能。

風險提示：環保政策不及預期；用電量增速下滑；電價下調；競爭加劇。（國信證券 黃秀傑,劉漢軒,崔佳誠）