中國聯通2026年一季報解讀：歸母淨利潤降18% 利潤總額下滑19.8%

2026年第一季度，中國聯通實現營業收入1028.24億元，較上年同期的1033.54億元小幅下滑0.5%。從業務結構來看，公司傳統連接業務雖保持用户規模增長，移動和寬帶用户淨增超358萬戶，物聯網連接數突破7.5億户，但整體收入端未能實現增長，顯示出傳統通信業務的增長瓶頸已現。而算力、國際業務、安全業務等新興板塊雖有增長，但尚未能完全對衝傳統業務的壓力。

報告期內，中國聯通歸屬於上市公司股東的淨利潤為21.37億元，較上年同期的26.06億元同比下降18.0%；利潤總額為60.74億元，同比下滑19.8%。盈利指標的雙降，一方面源於營業收入的小幅下滑，另一方面營業總成本同比增長1.62%，其中營業成本、税金及附加、管理費用等均有不同程度增加，壓縮了利潤空間。

歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為18.75億元，較上年同期的22.74億元下降17.5%。扣非淨利潤的下滑，反映出公司核心經營業務的盈利能力有所減弱。本期非經常性損益合計2.62億元，主要來自非流動性資產處置損益、政府補助等，對淨利潤的支撐作用有限。

基本每股收益為0.068元/股，較上年同期的0.083元/股下降18.1%；扣非每股收益也隨扣非淨利潤同步下滑，顯示出公司為股東創造的每股收益有所縮水，在盈利收縮的背景下，股東回報能力有所下降。

截至2026年3月末，中國聯通應收賬款余額為775.26億元，較上年年末的647.57億元大幅增長19.7%。應收賬款的大幅增加，意味着公司銷售回款速度放緩，資金佔用規模擴大，不僅會增加壞賬風險，還會對公司的現金流形成一定壓力，需關注后續回款情況及壞賬計提政策。

報告期末，公司應收票據余額為10.72億元，較上年年末的12.37億元下降13.37%，顯示出公司通過票據結算的業務規模有所縮減，一定程度上反映出業務結算方式的變化，或與下游客户的付款方式調整有關。

2026年第一季度，公司加權平均淨資產收益率為1.24%，較上年同期的1.54%減少0.3個百分點。該指標的回落，反映出公司運用淨資產盈利的效率有所下降，結合淨利潤的下滑，顯示出公司整體盈利質量有所降低。

截至2026年3月末，公司存貨余額為35.40億元，較上年年末的24.31億元大幅增長45.6%。存貨的大幅增加，可能源於公司對部分物資的提前備貨，或是產品滯銷導致庫存積壓，這不僅會佔用公司資金，還可能面臨存貨跌價的風險，需關注存貨的周轉情況及后續消化能力。

報告期內，銷售費用為92.88億元，較上年同期的92.47億元微增0.44%。銷售費用的小幅增長，與公司用户規模增長、市場拓展的投入基本匹配，整體營銷投入力度未出現大幅波動。

管理費用為50.06億元，較上年同期的46.92億元增長6.7%。管理費用的增加，可能源於公司運營規模擴大、管理架構調整或相關費用標準提升，這也成為營業總成本增長的因素之一，對利潤形成了一定擠壓。

財務費用為-1.77億元（即淨利息收入），較上年同期的-1.24億元同比增長42.8%，主要原因是本期利息收入為3.82億元，較上年同期的4.68億元減少0.86億元，而利息費用為2.40億元，較上年同期的3.68億元減少1.28億元，利息收入的降幅小於利息費用的降幅，導致淨利息收入有所減少。

研發費用為15.48億元，較上年同期的14.71億元增長5.3%。公司持續加大在算力、雲服務、安全等新興領域的研發投入，為后續業務增長奠定技術基礎，但研發費用的增加也在短期內增加了成本壓力。

經營活動產生的現金流量淨額為75.44億元，較上年同期的78.46億元下降3.9%。儘管銷售商品、提供勞務收到的現金同比微增0.9%，但購買商品、接受勞務支付的現金同比增長1.34%，支付其他與經營活動有關的現金同比增長42.9%，導致經營活動現金流淨額有所下滑，公司經營層面的現金回籠能力有所減弱。

投資活動產生的現金流量淨額為-64.81億元，較上年同期的-103.86億元大幅改善，主要因為本期購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金為136.53億元，較上年同期的148.05億元減少11.52億元，投資支付的現金為94.96億元，較上年同期的76.26億元增加18.70億元，整體投資支出規模有所收縮，同時收到其他與投資活動有關的現金同比大幅增加，使得投資現金流淨額的缺口有所收窄。

籌資活動產生的現金流量淨額為-37.35億元，較上年同期的-35.71億元降幅有所擴大。本期籌資活動現金流入為17.16億元，同比增長166.3%，但籌資活動現金流出為54.51億元，同比增長29.3%，其中支付其他與籌資活動有關的現金為51.26億元，較上年同期的38.03億元增加13.23億元，導致籌資活動現金流淨額的缺口進一步擴大，公司籌資層面的資金淨流出規模有所增加。

1. 盈利收縮風險：公司淨利潤、扣非淨利潤等核心盈利指標均出現兩位數下滑，若傳統業務增長乏力，新興業務未能及時形成有效支撐，盈利水平可能進一步承壓。
2. 應收賬款風險：應收賬款大幅增長，回款速度放緩，不僅佔用資金，還可能增加壞賬計提風險，需關注后續回款情況及壞賬準備計提政策。
3. 存貨積壓風險：存貨規模大幅上升，若后續市場需求不及預期，可能面臨存貨跌價損失，影響公司利潤。
4. 現金流風險：經營活動現金流淨額下滑，投資和籌資活動均為資金淨流出，公司整體現金流壓力有所上升，需關注資金鍊的穩定性。

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