【華創金融 徐康團隊】證券業周報：券商：「極低估值+業績爆發+併購催化」的多重共振

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（來源：小康金融）

摘要：

證券板塊整體呈現「極低估值+業績爆發+併購催化」的多重共振態勢，市場表現出顯著的底部修復特徵。從估值層面看，行業整體仍處於歷史中位數下方，多家券商依然處於「破淨」狀態。業績方面，已發佈業績公告的29家上市券商2025年歸母淨利潤合計同比增長44%，自營業務表現亮眼；步入2026Q1，中信證券淨利潤預增54.6%、中金公司預增最高90%。同時，以東方證券公告收購上海證券100%股權，行業整合邁入實質性落地階段，疊加籌碼格局的動態出清，板塊向上彈性進一步打開。建議投資者在當前成交額高位運行的背景下，積極關注行業龍頭的估值修復機會，重點推薦中信證券及券商ETF。

一、核心數據跟蹤

（一）個股漲跌

本周券商指數+0.8%，跑輸上證指數0.8pct。從個股表現來看，本周A股券商、港股券商及金融IT板塊呈現出一定的走勢分化，其中頭部及部分具備特定題材的券商股漲幅居前，而金融IT板塊則整體表現相對平穩。

在A股券商方面，廣發證券（+6.6%）、國信證券（+2.6%）及中金公司（+2.2%）位列漲幅榜前三，第一創業與華泰證券（均為+1.9%）緊隨其后。相比之下，華林證券（-1.1%）與中銀證券（-2.0%）等個股表現相對低迷，反映出資金在板塊內存在一定的高低切換。

港股券商板塊本周表現活躍，廣發證券（+12.5%）領漲，中金公司（+4.5%）與東方證券（+3.9%）亦有亮眼表現，整體彈性略高於A股同類標的。

金融IT板塊則以同花順（+5.3%）為領頭羊，但板塊內部熱度分化明顯，指南針（-2.1%）及九方智投控股（-5.3%）等個股出現了不同程度的價格回撤。整體而言，市場資金在個股選擇上更偏向於基本面穩健或估值具備吸引力的頭部券商。

（二）融資融券

本周兩融資金明顯向電子、電力設備及通信等科技成長賽道集中，TOP3 行業吸金效應顯著；而非銀金融行業則面臨較大的流出壓力，淨買入額位居全行業末尾。

截至2026/4/17，市場兩融余額26,710億元，其中融資余額26,512億元，融券余額198億元。2026/4/13-4/17期間，融資買入額11,892億元，融資淨買入額13億元。

在融資買入額方面，市場熱度高度集中在科技與製造領域。SW電子以2613億元的買入額高居榜首，緊隨其后的是SW電力設備（1370億元）、SW通信（1165億元）、SW有色金屬（783億元）以及SW機械設備（749億元）。相比之下，SW非銀金融的融資買入額為240億元，處於全行業中游水平。

從融資淨買入額來看，資金流入趨勢基本保持一致，排名前五的行業分別為：SW電子（157億元）、SW電力設備（107億元）、SW通信（79億元）、SW有色金屬（46億元）和SW機械設備（34億元）。SW非銀金融在此期間的淨買入額為-8億元，在所有行業中排名最后。

（三）市場成交

本周A股日均成交額錄得23,594億元，yoy+10.3%。進入4月以來，市場日均成交中樞維持在21,590億元的高位，儘管較3月的階段性峰值（23,302億元）小幅回落7.3%，但整體交投活躍度仍顯著優於去年同期及去年四季度水平，顯示出較強的存量資金博弈韌性。

二、行業重大事項

截至4月20日，已披露2025年年報的29家A股上市券商合計實現歸母淨利潤1924億元，yoy+44%，行業整體盈利能力實現顯著躍升。

1）自營業務成為增長核心引擎：縱觀各項業務條線，自營業務表現最為亮眼，合計貢獻收入2,039億元，同比大幅增長32%，是帶動業績超預期的主因。其中，中信證券（386億元）、國泰海通（254億元）在自營業務收入規模上繼續領跑，體現了頭部券商在複雜市場環境下的資產配置實力。

2）傳統業務表現穩健：經紀業務隨市場活躍度回暖，實現收入1,316億元（yoy+45%）；投行與資管業務則分別實現35%與7%的增長，業務結構持續優化。

3）頭部效應依然顯著：盈利天花板進一步拉高，中信證券歸母淨利潤均突破三百億大關；國泰海通歸母淨利潤同比大增114%，表現極具彈性；國聯民生由於基數效應及整合利好，歸母淨利潤同比增速高達406%，位居行業首位。

此外，2026年一季度頭部券商延續高增態勢。在已發佈2026Q1業績預增公告的券商中，中金公司預計實現歸母淨利潤33.69億至38.80億元，yoy+65%至90%；中信證券實現歸母淨利潤達102.16億元，yoy+54.60%。

三、投資建議

略。

四、風險提示

宏觀經濟波動風險：國內外宏觀經濟環境若發生超預期波動，可能直接影響市場交易活躍度及投資者信心，進而對板塊營收造成壓力。

資本市場改革進度不及預期：若證券行業相關政策出臺或落地節奏放緩，可能影響行業創新業務的開展以及券商的整合進程。

市場成交額持續縮量：融資融券等信用業務與市場活躍度高度相關，若市場成交規模持續低迷，將對券商的經紀及利息淨收入產生不利影響。

監管政策變動風險：若監管機構對證券交易、風險資本準備等政策進行超預期調整，可能增加金融機構的合規成本或業務開展難度。