全年虧損5.6億元，維信金科業績「變臉」，難覓第二增長曲線

自年報披露以來，港股上市助貸機構 維信金科 的股價便持續波動下跌。截至4月20日收盤，該公司股價為1.21港元/股，較年報發佈前一日收盤價跌去24.38%。累計漲跌幅表現劣於大盤。

股價是市場對公司經營表現的最直接反饋。2025年，維信金科實現總收入38.71億元，同比下降1.5%；淨虧損5.6億元，與2024年的淨利潤4.78億元相比，利潤落差高達10.38億元。

隨着助貸新規實施，助貸行業進入監管重塑的關鍵期，不管是頭部助貸公司還是腰尾部助貸公司的經營都遭到不同程度的衝擊。在這之中，維信金科的「不良反應」似乎尤為激烈。追根溯源，維信金科業績虧損的一個重要原因，或許正是該公司倚重的「信用增級」助貸模式。

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業績變臉，擔保業務鉅虧5.13億

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具體來看，維信金科的虧損主要出現在下半年。上半年，該公司的淨利潤還有2.16億元，甚至同比增長了79.5%。到下半年，就合計虧損了7.76億元，最終導致全年出現5.6億元的虧損。

下半年業績「變臉」，是2025年助貸行業的整體特徵。助貸新規的成本穿透、名單制管理等要求，讓助貸平臺面臨着助貸規模縮小、利率壓降、賠付成本增加等多個共同難題，現金流壓力陡增，奇富科技、小贏科技等上市 互聯網 金融公司，都出現了增收不增利的情況。

但是，對比7家上市 金融科技 公司的2025年度業績，信也科技和嘉銀科技實現了營收、淨利潤的雙增、奇富、樂信、小贏科技、宜人智科雖然業績下滑，仍保持着盈利。僅維信金科出現大額虧損。

如此強烈的衝擊背后，是維信金科此前長期倚賴的「信用增級」助貸模式，埋下的資產質量風險。

所謂的「信用增級」助貸模式，就是指助貸平臺為資金方提供聯合風控建模、風險擔保及貸后管理服務，並從中收取擔保費，當借款人發生逾期或違約，由擔保公司承擔代償責任，在財報中體現為信用增級貸款撮合業務，又稱為「增信助貸」。

2025年，維信金科的信用增級撮合貸款的貸款實現量為390.05億元，同比增加10.32%，佔全年總貸款實現量的66.7%，是該公司規模最大的貸款。與此同時，信用增級貸款撮合貢獻的服務費為16.83億元，雖然同比減少9.9%，仍貢獻了92.98%的貸款撮合服務費。

作為對比，儘管前幾年維信金科就展露出向輕資產模式轉型的雄心，但2025年，維信金科的純貸款撮合模式的貸款實現量僅71.54億元，同比減少6.78%，在總貸款實現量中的佔比從13.7%縮水至12.3%。整體表現不及信用增級貸款撮合模式。

而在信用增級的模式下，維信金科與 銀行 、 信託 等資金方的合作，通常是「兜底」式擔保，出資方只需要承擔極低的風險甚至無風險，大部分信用風險都由維信金科承擔。

經濟下行 周期 ，借款人還款能力弱化，疊加行業整體流動性收緊，維信金科的貸款逾期率也大幅上升。截至2025年四季度末，維信金科的三個月以上逾期率為5.99%，一至三個月逾期率為6.89%，2024年末，這兩個指標分別為3.02%、3.39%。

逾期率的急速躥升，讓維信金科的「擔保應收款項預期信用損失」同比增長51.01%至2.99億元。疊加擔保付款淨額（實際代償金額）同比上升8.74%至33.73億元，以及信用增級貸款撮合服務費下降等因素，最終共同導致維信金科2025年淨虧損5.13億元。

事實上，維信金科2024年的擔保收益就只有217.5萬元，同比大幅下滑89.6%。在「重資產」擔保助貸佔主導的助貸模式下，平臺對次級信用客群收取的擔保費，難以覆蓋經濟下行期違約率飆升帶來的損失，維信金科的虧損局面似乎並不令人意外。

換句話説，助貸新規並非是給維信金科創造了新的風險，只是通過壓縮擔保費率、禁止變相收費、限制平臺過度增信等措施，讓該公司的內生性風險提前爆發，進一步放大了經營壓力。

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導流業務隱現合規風險，出海碰上監管升級

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擔保業務虧損，助貸業務規模收縮的同時，維信金科也在尋找其他增長點。

例如，在營收端，一項名為「技術及平臺服務費」的收入項，在2025年實現了5.77億元的收入，同比大增155.31%。

維信金科並未對這個技術及平臺服務費進行單獨解釋，僅表示「多元化服務及日益增長的第三方平臺帶來的技術及平臺服務費」。不過，在2024年年報中，這一科目還叫「會員費、導流費及其他服務費」，也就是説，這部分業務收入主要來自維信金科的導流業務和會員等增值服務。

維信金科旗下的信貸產品包括豆豆錢、維信卡卡貸，這兩個平臺都合作了多家第三方平臺，以進行合作導流。

如用户在維信卡卡貸平臺提交貸款申請，就會收到小福借款、融360、花鴨借錢、好會借、貝贏分期等貸超平臺或貸款產品的推薦，用户可以直接在推薦頁面申請借款。除了貸超產品，還有會員服務、風險報告、諮詢服務等增值產品供用户選擇。

豆豆錢亦是如此，APP向用户提供會員服務，年度會員價格為188元。在會員開通頁面，有一項會員贈送服務是「3-30分鍾放款」，下方小字寫着「放款超時，可申請快速退款」。

同時，也有用户投訴稱豆豆錢的會員存在強制捆綁搭售的情況。

如4月13日一用户在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客户端】平臺投訴稱，自己於2025年10月在豆豆錢APP辦理借款時，被平臺以「快速通道」名義，強制捆綁搭售合作方——北京星鏈無限科技有限公司的會員服務。該用户未主動開通、未使用任何會員權益，借款流程僅默認勾選，但平臺未明確告知扣費金額、周期及自動續費規則，導致其自2025年10月至2026年4月，一共被扣走2492元會員費。聯繫客服要求退款，均被以「借款勾選快速通道」為由拒絕。

除了會員服務，豆豆錢APP首頁、個人頁面都有相關板塊，為天下信用、麥穗信用等風險評估產品導流，點擊即可跳轉產品頁面購買相關產品。

會員增值、貸超導流業務雖然能為維信金科帶來規模可觀的收入，但存在一定的用户信息泄露風險。

2025年5月，國家網絡與 信息安全 通報中心發佈的通報顯示，豆豆錢存在隱私政策未清晰説明第三方收集信息規則，且缺乏必要的加密、去標識化等安全技術的情況；維信卡卡貸則因未向用户提供撤回個人信息收集同意的有效渠道被通報。

維信金科的另一個新增長點，是出海。

2022年，維信金科宣佈收購在葡萄牙銀行註冊的信貸機構BancoPortuguês de Gest?o, S.A.，目前仍未完成交割。2025年，維信金科在香港推出了 WhatsApp 即時審批貸款服務，嘗試將金融服務嵌入用户日常場景。

此外，與其他助貸平臺一樣，維信金科也進軍了印尼市場。財報中，維信金科表示，該公司於2025年收購了印尼借貸公司PT Doeku Peduli Indonesia 85%的股權，拿下印尼牌照。

但與信也科技、洋錢罐、樂信等具有先發優勢的助貸平臺相比，維信金科的海外佈局略顯滯后，市場競爭已然白熱化。

不僅如此，印尼助貸市場的監管正在由寬松轉向收緊。今年3月，印尼97家線上P2P網貸平臺被印尼商業競爭監督委員會認定違法，合計罰款7550億印尼盾（摺合3.08億元）。其中，維信金科收購的PT Doeku Peduli Indonesia也在受罰名單中，被罰款10億印尼盾（摺合約40.6萬元）。

起跑更晚，且面臨頭部平臺的擠壓和監管收緊雙重壓力的情況下，海外業務短期內或許難以貢獻實質性利潤。