「大空頭」伯里最新發聲：美股暫無「尖頂」崩盤風險 但科技股盈利虛增42%該警惕了

智通財經APP獲悉，因成功預測2008年次貸危機而聞名的「大空頭」投資人邁克爾・伯里(Michael Burry)近日接連發布重磅市場觀點。他一方面表示，當前美股火熱的漲勢尚不至於立刻演變成毀滅性崩盤，但另一方面卻用詳實的數據證明，過去十年間華爾街系統性高估了科技巨頭超過四成的真實盈利，而廣大普通投資者正在為此買單。

拒絕「尖頂」崩盤論：后市將呈震盪走勢 或逐步築頂

伯里在上周日與Substack訂閲者的討論中明確指出，那種股市直線飆升后立即暴跌的「尖頂」形態在市場歷史上極為罕見，「就像獨角獸一樣，在被證實存在之前都只是傳説」。

他預測，接下來市場更可能呈現震盪走勢，「未來會有波動，會出現更多新高和大幅回調，而當未來投資者回頭看時，現在的上漲或許會被視為牛市頂部的一部分」。

這一觀點緊隨他上周五在X平臺的發帖。當時標普500指數在13個交易日內暴漲12%，收於7126點的歷史新高，伯里寫道：「市場從未出現過尖頂」，並引用了他3月底的觀點作為補充：「做空並非永遠正確」。截至周一收盤，納指收跌終結13連陽，標普500指數小幅走低。

討論中，伯里還分享了BTIG最新題為《Rarefied Air》的報告截圖。該機構首席市場技術師Jonathan Krinsky團隊指出，當前市場「整體向好但略顯過熱，有必要進入休整階段」。報告顯示，標普500指數連續三周漲幅均超3%，這是1980年以來僅有的第三次;費城半導體指數較其日線移動平均線高出16%以上，自1994年以來僅出現過13次，這種情況通常對接下來10個交易日構成利空信號，但對隨后30個交易日則偏向利多。

重磅警告：科技股盈利虛增1.7萬億美元

相較於對指數的技術性研判，伯里在Substack賬號發佈的一項深度研究更為犀利。他通過分析納斯達克100指數成分股中主要科技公司過去十年的上千份年報，得出了一個驚人結論：華爾街過去十年引導投資者相信的科技股盈利，比實際存在的高出了42%。

伯里指出，問題的核心在於股票薪酬(SBC)的會計處理。科技公司普遍利用美國公認會計原則(GAAP)的模糊地帶，將股票薪酬視為「免費」的員工報酬，未將其作為真實成本完全計入損益表。

他計算得出，僅剔除股票薪酬的影響，納斯達克100指數中主要科技公司的盈利就被高估了近20%，「GAAP認可的每1美元每股收益，股東實際只能看到83.49美分」。

伯里特別點名了多家存在這一問題的公司，包括Meta(META.US，盈利高估約20%)、Datadog(DDOG.US)、Workday(WDAY.US)、Axon(AXON.US)、Shopify(SHOP.US)、Palantir(PLTR.US)、邁威爾科技(MRVL.US)、CrowdStrike(CRWD.US)和Zscaler(ZS.US)。

他進一步指出，特斯拉(TSLA.US)的股票薪酬使用規模尤為巨大，僅將其從樣本中剔除，整體高估比例就從約20%降至12.5%。

根據伯里的統計，截至2025財年的過去十年間，納斯達克100指數中的97家科技公司累計報告GAAP淨利潤4.9萬億美元，但華爾街分析師在計算時普遍將股票薪酬加回盈利，將這一數字推高至5.8萬億美元，製造了高達1.7萬億美元的「盈利幻覺」。

「有利可圖之處，必有操縱存在，」伯里在其名為《Cassandra Unchained》的專欄中直言不諱地寫道。

事實上，這並非伯里首次質疑科技公司的會計手法，他此前曾警告，AI巨頭通過低估資產折舊人為抬高盈利。

在去年年底，伯里就宣佈已不再管理客户資金，轉而專注於投資自有資本並在Substack分享其投資策略。他長期以來對推動市場屢創新高的AI熱潮持懷疑態度，多次警告該行業存在估值過高、會計存疑、過度投資和循環交易等問題。