電腦手機不好賣，匯率還下滑，「果鏈龍頭」藍思科技淨利暴跌132%

藍思科技在4月15日晚間公佈的今年一季度業績數據顯示，前3個月公司營收141.4億元，同比下滑17.13%；歸母淨利潤虧損1.49億元，不僅扭盈為虧，跌幅更高達131.88%；扣非后歸母淨虧損1.74億元，同比降幅達到146.08%；當季經營活動產生的現金流20.14億元，同比下滑23.44%。

不論從營收還是利潤角度來看，這都是藍思科技最近幾年最差的第一季度表現。尤其是公司從2023年以來首次出現虧損的第一季度，同時營收也降至最近三年以來最低。如此低迷的一季度表現，讓資本市場也為之震動。業績公佈后的第一個交易日，藍思科技A股和港股股價雙雙大跌，直至4月17日宣佈公司實控人增持之后，加上參與制造的榮耀人性機器人在亦莊人形機器人半程馬拉松比賽中奪冠，公司股價在4月20日纔有所回升。

對於營收下滑和虧損的原因，藍思科技在季報和投資者會上分別提到，營收下跌是由於智能手機與電腦類收入減少，虧損則是由於匯率波動和存儲漲價等原因共同導致。

主供產品市場全球出貨量將下滑

藍思科技是知名的智能終端精密製造企業，也是全球消費電子及智能汽車外觀結構件龍頭，創始人為周群飛和鄭俊龍。早年間從手錶玻璃起家，之后進入手機視窗玻璃領域，隨着智能手機市場的爆發增長，藍思科技在2007年就成為蘋果的核心供應商。之后從消費電子領域，逐漸拓展AI智能終端、AI服務器、商業航天等多領域業務，時至今日，包括蘋果、特斯拉、三星、 華為、小米、OPPO、vivo、榮耀等眾多全球知名科技品牌，均在藍思科技的客户名單中。

雖然近年來藍思科技強調企業在AI眼鏡、智能汽車、具身智能等多行業的發展，但從不久前公佈的去年全年業績來看，智能手機與電腦類產品業務，依舊是公司的核心業務來源。

這部分業務去年給公司帶來611.84 億元營收，在744.1億元的總營收中的佔比達到82.23%，是公司的支柱性業務。同時，相較於上一年仍有5.94%的增長，並且毛利率還有0.3個百分點的提升，達到15.41%。藍思科技表示，這是由於公司產品結構進一步向AI智能最終端聚集及智能製造提升效率。

位居收入貢獻第二位的智能汽車與座艙類業務，去年營收則是64.62億元，剛剛超過智能手機和電腦業務的10%，在總營收中的佔比也只有8.68%。另外，智能頭顯與智能穿戴類業務實現營業收入39.78億元，對總營收的貢獻率也剛超過5.34%。

不過，受益於AI眼鏡業務的增長，智能頭顯與智能穿戴類業務表現出很強的業務成長性，不僅營收同比增長14.04%，毛利率也達到19.91%，較上年提升0.15個百分點，是各項業務中毛利率表現最好的。只是相較於主力業務的份額，這部分業務還需要較長的成長時間。

相比之下，智能汽車與座艙類業務雖然仍是第二大業務，但市場需求的增長和毛利率表現都不及AI相關業務。特別是相較於AI眼鏡業務爆發式的增長，下游汽車行業的增長較為穩定，藍思科技這項業務的同比增幅只有8.88%。並且毛利率受到海外新項目上馬初期搞定成本分攤較高的影響，還出現2.95個百分點的下滑，降至7.22%的水平。由此可見，多元業務仍在成長過程中，相對「傳統」的主力業務在公司經營中的重要程度顯而易見。然而，藍思科技眼前需要面對的，是行業對於今年智能手機與電腦的市場規模並不樂觀的預期。

藍思科技在年報中就已經「含蓄」地提到，權威市場研究機構IDC統計，在達到2025年全球智能手機出貨量12.6億部的高峰之后，今年受到存儲芯片供應持續緊張短缺、關鍵組件價格快速上漲的影響，今年市場將整體出現下滑。

相比之下，第三方市場調研機構Counterpoint的數據則更加「殘酷」。根據該機構預測，2026年全球智能手機出貨量同比降幅在12%至12.4%左右，略低於11億部，這將是過去13年以來最低的年度銷量。

這對於以智能手機和電腦類產品作為主力方向的藍思科技而言，無疑是個「壞消息」。

事實上，一季度行業的市場表現，已經呈現出縮量的趨勢。IDC公佈的《中國季度手機市場跟蹤報告顯示》，今年前三個月中國前五大智能手機廠商的合計出貨量為6900萬台，較去年同期的7140萬台出現3.3%的下滑。

相比之下，電腦業務現階段表現則相對樂觀。IDC數據顯示，今年一季度全球PC出貨量為6560萬台，同比仍保持了2.5%的增幅，但判斷未來季度PC出貨量會進一步下滑。

Omdia的預測也同樣嚴峻，報告顯示，2026年中國PC出貨量將同比下降10%，降至3790萬台，其中消費市場降幅有可能會更高，預計降幅會達到12%。另外，預測平板電腦的全年出貨量也將有11%的下降，降至3200萬台，

換句話説，作為供應商的藍思科技，業務下滑速度是大幅度超過下游行業的出貨水平的，同時在下游部分業務一季度仍有增長的情況下，藍思科技依然出現營收下滑，伴隨着未來季度可能出現的出貨量下降，不排除業績將承受更大壓力的可能。

5億元利潤「折」在匯率里

需要提到的是，在IDC的報告中就提到，全球宏觀經濟惡化，以及中東衝突推高能源與物流成本引發手機和電腦行業面臨的多重壓力的重要因素，而這些都指向了全球地緣政治衝突所帶來的影響。

有手機制造企業相關人士也曾透露，全球範圍內的地緣政治衝突帶來的不確定性、收入下降等因素，是在原料價格上漲之外，造成終端出貨量下降的另一個重要因素。

地緣政治衝突所帶來的影響，也呈現在藍思科技的一季報業績中。在投資者關係會上公司管理層表示，去年一季度匯率在7.2左右，今年在6.9左右，短期匯率大幅度波動帶來外幣折損。在這部分收入轉換到利潤端，加上一季度管理費有所上升，粗略估計較上年出現5億元的削減。

藍思科技還強調，雖然匯率波動對各行各業都造成影響，但由於公司的海外客户佔比高，美元收入金額較大，加上生產成本中人工、折舊及製造費用佔比相對較高，所以匯率波動對公司影響更明顯，並且認為由於匯率目前已經處於較低水平，預計二季度的環比影響有希望減少。

不論是市場總量的收縮還是匯率的波動，都不在企業的可控範圍內，而藍思科技應對的解決方式是對業務結構的調整。

上述行業人士提到，當下比較好的契機是「國產信創替代」：「很多國內的優質器件供應商會進入原本難以進入的名單。再加上現在全球前十出貨量的手機品牌中，有七個是中國廠商品牌，所以通過國產品牌替代進入全球市場，也是很多供應企業的機會之一。」

但對於藍思科技這樣的龍頭企業人而言，支柱業務的需求天天花板在降低，再向上突破的空間已經有限，橫向尋求新的業務增長點，是更具備可能性的策略。

實際上在最新的年報上，藍思科技已經在逐步強調對多元有業務增長點的加速。藍思科技提到，去年就已經在加速佈局具身智能、AI 服務器、商業航天三大新興賽道。其中，機器人領域完成核心部件研發與新產能基地建設，實現產品批量交付並切入國內外頭部廠商供應鏈，為行業需求爆發做準備；AI服務器領域通過供應鏈整合，獲得特定的技術、認證與能力，並加速擴產以迎接大客户認證和訂單落地；商業航空則攻克航天級材料技術壁壘，為今年將產品拓展至低軌衞星整機組裝、太陽翼模組組裝和航天級 UTG 等新型材料領域打下基礎。

在投資者會上管理層再度提到，去年和今年是公司業務結構戰略性優化的關鍵窗口期，會對盈利能力相對較低、增長動能較弱的業務做結構優化和產能調整，重點佈局盈利能力、增長動能更強的部分。

同時，公司會通過3-5年的時間實現從業務結構，產品結構到收入結構的轉變，將AI智能終端和上述三大新興賽道作為未來的發展的重點。

正在進行調整的藍思科技，從季報上已經看得見「陣痛」，而這樣的調整何時才能給業績帶來實質性的好轉，市場也在拭目以待。