風控何在？國盛證券一季度業績爆雷，竟因單吊一隻股...

專題：國盛證券被HTT拖垮，一季度淨利暴跌近九成

　　來源：金石雜談

　　4月20日消息，國盛證券發佈一季度業績，一季度營收大幅下滑近30%至2.96億，去年同期超4億，重述前更是高達6億；淨利潤下滑更為嚴重，驟降97.91%，一個季度只實現147萬的利潤。

　　國盛證券業績爆雷背后，竟然因為投資一隻股票，在美股上市的HTT，即知名的金融科技企業趣店。投資一隻股票竟然拖累利潤暴跌98%，這是如何做到的？

　　金石雜談查詢發現，國盛證券從2022年年初就投資了趣店，持股1680萬股，持股佔比6.7%，后來在2025年3月顯示的2024年年報中持股降至1267萬股，持股佔比高達7.67%。

　　2025年年報顯示，國盛證券這筆投資額4.03億，僅2025年虧了8301萬，2025年底的賬面值只剩3.16億。更為要命的是，國盛證券自營投資只有這一隻股票，其他都是資管計劃、債券、信託等。這就意味着，國盛證券股票投資直接梭哈了一隻股；同時也反映國盛證券的風控體系形同虛設。

　　金石雜談查詢發現，趣店2025年股價還是漲的，只是2025年12月跌幅較大，為20%；但是，到了2026年，趣店股價直接閃崩，一季度暴跌45%，二季度雖然有所反彈，但今年跌幅依然近30%。

　　值得注意的是，2022年國盛證券就成為趣店的5%以上股東，但不知從25年什麼時候因失去重要影響而變更了會計計算方法。公開資料顯示，2025年12月31日，國盛派往趣店的董事Yingming Li離職，國盛因此失去了對趣店的重大影響，所持股份從長期投資變更為交易性金融資產，計入損益。

　　其實，國盛證券的自營業務不是因對趣店變更覈算方式而虧損慘重，2025年其自營業務就已經爆雷。截至2025年，國盛證券自營投資收益為0.5億，較去年同期的4.77億下滑近90%。

　　此外，國盛證券2025年年報顯示，該公司證券投資中公允價值變動損益，除了趣店投資虧損8000多萬，其他證券投資還虧損5000多萬。（數據來源：wind）

　　其實，趣店的業務模式一直備受質疑。2014年3月，羅敏上線了針對大學生分期購物的平臺趣分期，憑藉趣分期「高利貸」似的撈金能力，淨利率一度做到50%以上，隨后還拿到了梅花創投等一眾明星股東的投資。背靠螞蟻流量，2017年趣店上市，但上市即巔峰。

　　2017年底，《關於規範整頓「現金貸」業務的通知》下發，隨着監管加強，趣店的核心業務陷入校園貸爭議，公司和羅敏都因此被推上了風口浪尖；但是2020年隨着螞蟻集團上市叫停，現金貸業務也受到影響，截至目前趣分期已無實質性業務。19年還動輒30億的利潤，到了21年已不足6億，22年直接轉為虧損。

　　隨后的趣店可以説再無主業，商業模式始終飄忽不定。上線「萬里目」電商平臺，希望複製拼多多的崛起，但在激烈競爭中敗退；隨后推出「大白汽車」，試水二手車分期，卻因模式不清晰和資金壓力迅速折戟；之后又涉足教育培訓、預製菜、甚至還有羅敏東施效顰東方甄選的直播帶貨，但最終都鎩羽而歸。

　　但就是21年利潤大幅下滑，22年轉為虧損，商業模式還不確定的時候，國盛證券殺入4億，成為持股5%以上的重要股東，不知這是賭一個未來還是真的看好趣店的商業模式或者羅敏的逆風翻盤？2025年Q4尚有董事入駐趣店，業績下滑如此嚴重，怎可能毫無察覺，但國盛依舊未能及時抽身，才造就了當前業績的極度受損。

　　除了自營業務，去年年底以來，其研究所業務也備受詬病。去年11月下旬，國盛研究所被傳大地震，目前均已離職。彼時截圖顯示，ZZX去買方；ZJY即將出任國聯民生研究所副所長；LGC即將加入東方財富研究所。隨后靴子全部落地，風波中的鄭震湘，張金洋以及劉高暢三人相繼離職。

　　其中，鄭震湘24年10重返國盛證券，擔任研究所聯席所長、電子首席分析師一職，任職1年多便再度離職；知情人士透露，其下一站是買方，但也有消息人士表示其下一站是去做產業。

　　張金洋2019年1月加入國盛，離職前為國盛證券研究所所長助理、醫藥首席分析師，目前已是國聯民生研究所副所長；而且團隊集體出走，國盛醫藥聯席首席胡偌碧已於25年12月17日加入國聯民生；醫藥分析師楊芳已於12月5日加入國聯民生；醫藥分析師王彥迪12月30日加入國聯民生。

　　劉高暢，出生於1990年，曾是最年輕的計算機行業首席，離職前擔任國盛證券計算機行業首席分析師，兼任所長助理及機器人大組組長；目前他已加入國金，擔任研究所副所長、計算機首席、科技負責人。截至目前，趙偉博、陳芷婧、李可夫均已加入國金研究所，擔任分析師；而徐少丹尚未更新協會信息。

　　國盛研究所收入同步下滑，21年中期高達2.2億，24年上半年縮水26.67%至1.32億，如今研究所收入已不足1億，即便相較2023年也幾乎腰斬。