【保險Ⅱ*孫婷】保險行業2026Q1業績前瞻：預計股市回調導致淨利潤承壓，NBV增長趨勢仍向好

保險Ⅱ

保險行業2026Q1業績前瞻：預計股市回調導致淨利潤承壓，NBV增長趨勢仍向好

投資要點

我們預計上市險企2026Q1歸母淨利潤同比增速普遍有一定壓力，主要受股市短期回調影響。1）我們預計上市險企2026Q1歸母淨利潤同比增速普遍有一定壓力：中國太保（+1.7%）＞新華保險（+1.4%）＞中國平安（-8.8%）＞中國財險（-20.6%）＞中國人保（-32.3%）＞中國人壽（-35.3%）。2）受海外地緣政治衝突影響，2026Q1滬深300、上證綜指和萬得全A指數分別較年初累計-3.9%、-1.9%、-1.2%，明顯弱於上年同期。考慮到2025年末保險公司權益持倉比例普遍較高，且保持了相當比例的FVTPL分類，我們預計股市下跌對各險企當期投資收益產生較大壓力。但是4月以來股市已經有所修復，截至4月17日前述三大指數分別較Q1末上漲6.3%、4.1%、7.1%，我們預計此前短期浮虧已有一定改善。

壽險：預計NBV大多延續兩位數增長，分紅險佔比明顯提升。1）我們預計上市險企NBV大多延續兩位數增長，主要受益於新單保費持續增長，但由於分紅險佔比明顯提升，可能對Q1整體NBV margin有一定影響：中國人壽（+52.2%）＞人保壽險（+30.2%）＞中國平安（+20.6%）＞新華保險（+10.5%）＞中國太保（+8.9%）。2）我們預計，伴隨分紅險新單保費佔比進一步提升，上市險企負債成本將持續優化，考慮到當前新業務利差空間穩定，我們認為階段性增加傳統險銷售以維持穩定的NBV margin表現亦是可選業務策略之一。

財險：預計保費穩健增長，COR同比改善。1）2026年前2個月財險公司保費收入3314億元，同比+3.5%，我們預計上市險企財險市場份額基本穩定，保費收入保持穩健增長。2）我們預計受益於上市險企持續推動業務結構改善和降本增效，各公司COR預計同比改善。

負債端、資產端均持續改善，估值仍有較大向上空間。1）我們認為市場需求依然旺盛，預定利率下調+分紅險轉型將推動負債成本持續優化，利差損壓力將有所緩解。2）近期十年期國債收益率回落至1.76%左右，我們預計，未來伴隨國內經濟復甦，長端利率若繼續修復上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3）當前公募基金對保險股持倉仍然欠配，2026年4月17日保險板塊估值2026E 0.54-0.76倍PEV、0.94-1.60倍PB，處於歷史低位，行業維持「增持」評級。

風險提示：長端利率趨勢性下行；股市短期波動；新單增長不及預期。

（分析師 孫婷、曹錕）

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