中信證券：全球商業航天競爭提速 國內可回收火箭或將迎來突破

中信證券發佈研報稱，亞馬遜收購Globalstar有望落地，SpaceX加碼佈局太空算力，全球商業航天競爭正迎提速，國內可回收火箭也有望迎來突破。商業航天具備「政策強支持+中美強共振+產業強趨勢」，年內國內可回收火箭或將迎來突破，產業發展料將進一步加速。該行堅定看好產業長期發展，認為投資端應更聚焦核心資產，尋找「通脹環節」及「邊際新增」方向。1)可回收火箭：重視3D打印鏈；2)衞星：重視相控陣天線、星間激光通信及太陽翼；3)終端；4）SpaceX鏈。

中信證券主要觀點如下：

亞馬遜收購Globalstar有望落地，加速佈局低軌通信業務。

據證券時報，亞馬遜4月14日宣佈將以每股90美元的價格收購衞星運營商Globalstar，交易總價值約為115.7億美元。據財聯社，亞馬遜與Globalstar的交易將提交給美國聯邦通信委員會審查，其對亞馬遜-Globalstar的交易持非常開放態度。根據證券時報，Globalstar當前運營24顆在軌衞星，擁有蘋果支持下的54顆衞星擴展計劃，同時持有L/S波段、Band 53/N53和C波段的全球頻譜使用權，其中N53頻譜為手機等設備與衞星進行D2D(直連設備)的核心頻譜，已獲得多國許可，具備較高戰略價值。據證券時報，亞馬遜還與Globalstar現有客户蘋果簽署協議，將以Amazon Leo支持蘋果設備的衞星通信功能。Amazon Leo當前主要支持寬帶低軌衞星互聯網業務，該行認為收購Globalstar若順利完成有助於其快速補充D2D窄帶直連業務並拓展重要客户蘋果，實現「彎道超車」，加速對Starlink的追趕。

SpaceX加碼佈局太空算力，全球商業航天競爭提速。

SpaceX近期加速其在商業航天方向的佈局。

1)低軌通信衞星：據next spaceflight，截至4月14日，SpaceX在2026年已發射超1000顆低軌通信衞星入軌，相較於2025年的衞星發射節奏進一步提速，當前公司已在軌運行超萬顆低軌通信衞星;

2)太空算力：據財聯社，特斯拉自建芯片工廠Terafab項目將落户奧斯汀，該項目目標每年生產超過1TW的計算能力(邏輯、內存和封裝)，其中約80%用於太空，20%用於地面，為SpaceX太空算力佈局提供支撐;

3)星艦：馬斯克於4月3日在X平臺表示，星艦V3將於4~6周內首飛;

4)IPO：據財聯社，SpaceX已祕密提交IPO申請，尋求2萬億美元估值上市，預計於5月底公開IPO招股説明書。

該行看到SpaceX對商業航天的佈局正全面提速，特別是星艦V3逐步迭代成熟后，有望打開遠超衞星互聯網的太空算力市場。

國內新型號火箭密集發射，可回收技術有望突破。

3月以來國內商業火箭新型號迎密集發射，據中科宇航官方微信公眾號，中科宇航力箭二號作為我國首款CBC(通用助推器核心)構型的運載火箭於3月30日首飛圓滿成功，后續料將成為我國大規模星座組網的主力運載火箭之一。儘管天龍3號等火箭發射狀況不佳，但參考SpaceX主力型號迭代歷程，該行認為商業火箭一定意義上為「試驗科學」，失敗均將為火箭的快速迭代貢獻寶貴經驗。

特別是在我國航天質量管理體系中的「舉一反三」制度下，全行業的「失敗經驗共享」可促進行業整體更高效的技術迭代，中國商業航天很可能出現一家突破可回收技術，隨后多家接續突破的局面，從一枝獨秀快速到百花齊放。據Next Spaceflight，長征10號乙型火箭將於近期發射，結合2月長10甲海上濺落試驗的圓滿完成，該型號或將突破可回收技術，后續其他國家隊及民營火箭公司型號亦值得期待。

風險因素：我國衞星互聯網星座建設低於預期，我國空間算力星座建設低於預期，我國衞星發射計劃執行進展低於預期，我國衞星地面設施和運營服務建設不及預期，我國商業航天發展速度不及預期，國外衞星發射技術有更快的突破等。