政策支持疊加資本助推 硬科技企業多地上市漸成「標配」

今年以來，在制度紅利與資本熱度共同驅動下，A+H、先H后A、新三板+H、「港+美」等上市模式百花齊放。企業如何選擇適配的上市路徑，成為其資本佈局的重要一步。

硬科技企業謀多地上市

科技企業上市路徑愈發多元，其中A+H上市成為龍頭企業首選。

2026年一季度港股上市的40家企業中，15家為先A后H的公司，瀾起科技、大族數控、兆易創新、豪威集團、廣合科技5家更是躋身一季度港股IPO募資前十行列。

后續，硬科技A+H隊伍仍在持續擴容，華勤技術、和輝光電等已通過港交所聆訊；源傑科技、和林微納等已正式向港交所遞表。

新三板+H也已形成備受關注的板塊。一批曾在新三板掛牌的科技企業赴港上市，典型代表包括2024年上市的經緯天地，目前股價較發行價漲了19倍；晶科電子以超5600倍認購成為2024年港股「超購王」。

上海精智、匯元科技、奉加科技、城市雲等新三板公司正在衝刺港股。其中，奉加科技為物聯網通信芯片設計「小巨人」，城市雲主營混合雲與數字化解決方案。

3月30日，北交所公司萬源通已向港交所遞表，奧迪威作為北交所傳感器龍頭，也在推進H上市；佳先股份、諾思蘭德已宣佈啟動H股上市籌備。

港股疫苗龍頭艾美疫苗則擬通過「港股—新三板—北交所」的三步走模式迴歸A股。公司近日宣佈，計劃增發不超過4000萬股內資股，並將先在新三板掛牌，待滿足條件后再轉板至北交所。

港股公司回A熱潮持續升溫，其中AI龍頭範式智能已獲得北京證監局批准，完成A股上市輔導備案；協作機器人龍頭越疆科技則計劃在創業板上市，募資重點投向多足與人形機器人研發；今年初登陸港交所、被譽為「全球大模型第一股」的智譜，也已明確迴歸路線。

「港+美」雙重主要上市是中概股迴歸主要路徑。激光雷達龍頭禾賽，自動駕駛雙雄小馬智行、文遠知行均於2025年回港雙重上市，愛奇藝也於近期宣佈啟動迴歸港股進程。

全球化佈局成戰略選擇

多元上市格局的形成，離不開政策、市場與企業自身的多重推動。

政策層面，制度紅利持續釋放，中國證監會簡化境外上市備案流程，支持企業「多地上市」；港交所18C章為未盈利特專科技公司敞開大門；科創板、北交所持續優化「專精特新」等標準，為企業多元上市掃清障礙。4月1日，境外上市資金管理新規正式施行，便利企業跨境資金調撥。

二級市場對科技類企業上市熱情高漲，投資者踴躍認購，上市后表現亮眼。今年在滬深A股上市的北芯生命、電科藍天、視涯科技等，上市首日平均漲幅超150%。近期登陸北交所的新恆泰、普昂醫療和悦龍科技，上市首日漲幅也均翻倍。

企業層面，無論是龍頭企業的全球化佈局，還是中小科技企業的階段性融資需求，都推動企業主動探索適配路徑。例如，拿下「港股GPU第一股」稱號的壁仞科技於今年1月上市，募資規模55.83億港元，公司表示，未來條件成熟時，會考慮迴歸A股上市。

對此，中手遊聯合創始人、國宏嘉信資本董事長冼漢迪認為，過去企業選擇多地上市，更多是出於規避單一市場風險。但去年以來，有相當多的A股企業遞表到港交所排隊上市，熱度一直延續到今年。「現在企業選擇多地上市，更多是主動的戰略選擇，關鍵在於拓寬了企業的再融資渠道，能夠同時獲得不同市場的資本支持。」

冼漢迪預測，過去「港+美」是許多互聯網企業的標配，但由於地緣因素等影響，已經在美國上市的中概企業，可能會加速將港股調整為「主要上市地」。而尚未赴美上市的企業，可能會更傾向於直接選擇「A+H」或單一港股上市，美股作為上市地的權重正在下降。

資深市場人士桂浩明表示，硬科技企業兩地甚至多地上市模式仍將延續，且會打破以往單一上市的傳統模式，呈現多板塊融合的特點。這種變化的核心驅動力，一方面是企業希望結合自身情況，在不同市場尋求更便捷的融資渠道、更合理的定價以及更快速的影響力提升，而不同交易所的差異化優勢能夠滿足企業多元需求；另一方面，受市場環境影響，高科技企業赴美股上市難度大幅增加，而北交所上市節奏更快、科創板估值優勢顯著，兩者仍將是硬科技企業的核心選擇。

候場公司「先易后難」

近日，德勤進行了一項「大灣區企業首席執行官調查」，邀請約150家科創企業的CEO進行訪談，結果顯示，這些公司的IPO意願領先全國，上市目的地以A股和港股為主，合計佔76%，其中約30%有意到香港上市。

領德創科技是半導體集成電路初創企業，公司董事長王峻生透露，公司在2024年底完成A輪融資，今年準備進行B輪融資，目前準備考察港交所，考慮H股上市。「也在考慮滬深主板，不過對於公司佈局的AI、雲計算產品，香港作為自貿中心和金融中心，接受度可能更高。」是否考慮公司兩地同時上市，王峻生迴應稱「會一步一步走」。

深圳零一生命科技專注人體微生態領域，基於自研技術平臺，開發原創新葯、護膚品原料等產品。公司首席財務官陳美茜表示，公司正就上市地點進行審慎考量。其坦言，科創板與創業板可給予公司更高估值，而港股市場則更利於吸引境外投資者。

創冷科技由香港城市大學科學家團隊創立，自研納米材料實現零耗能「隔熱+自動製冷」，產品涵蓋塗層、薄膜等，已應用於全球30個國家和地區200多個項目，合作企業包括國家電網、中國石油等巨頭。公司聯合創始人兼CEO朱毅豪透露，公司已完成四輪融資超1.4億港元，投資方包括國宏嘉信、清水灣基金等知名機構，目前有意港股上市，也在考慮其他上市地點。

中手遊曾在美股上市后迴歸港股，親歷了從單一海外上市到多地佈局的過程。冼漢迪表示，港股對遊戲公司接納度更高，允許維持靈活資本運作，上市后公司業務發展和股東結構更穩健。「中手遊正拓展全球IP合作與海外發行，香港作為國際金融中心，既連接內地資本市場，又保持國際化開放，與公司業務更適配。資本市場是公司發展的助推器，但絕不是目的，我們更希望把資源和精力聚焦在IP生態、研發發行能力提升和海外佈局，紮紮實實做好產品、運營好IP。」

對於未來是否回A股，冼漢迪表示將結合業務發展階段綜合評估。

桂浩明表示，未來多地上市將呈現「先易后難、逐步升級」趨勢，企業會先選擇適配且上市效率高的板塊登陸，再逐步實現多地上市。同時其提醒，具備多地上市條件的多為頭部企業，目前雖有不少科技企業在探索多元路徑，但真正落地並達預期的仍是少數。

（文章來源：證券時報）