7家支付機構2025年營收差異明顯！國內收單承壓，跨境成勝負手

（來源：北京商報）

臨近4月末，2025年年報季漸近尾聲，隨着上市公司年報陸續披露，上市系支付機構的經營情況也一併發佈。北京商報記者統計發現，截至4月20日，包括獨立上市的拉卡拉、移卡、連連數字，以及隸屬於上市公司的嘉聯支付、海科融通、合利寶、隨行付在內，已有7家支付機構業績出爐。

整體來看，7家上市支付機構營收與利潤呈現明顯梯隊差異，淨利潤方面呈現明顯的結構性分化，傳統收單業務普遍承壓，交易規模增速放緩。真實商户和出海，成為支付機構展業的兩大重心。有分析人士預計，支付行業下一階段競爭維度從單一「價格戰」逐步升級為合規網絡、服務廣度與產業深度的綜合比拼。

經營業績分化

行業格局向能力主導轉型

除了國通星驛母公司新大陸尚未發佈2025年年報外，多家支付機構業績出爐。4月20日，北京商報記者統計發現，拉卡拉、移卡、連連數字、嘉聯支付、海科融通、合利寶、隨行付等7家機構業績出爐。

3家獨立上市的支付機構營收在業內排名靠前，拉卡拉以55.47億元營收繼續領跑，但與2024年同期相比，同比小幅下降3.68%；移卡營收33.11億元，同比增長7.3%；連連數字營收17.34億元，創下歷史新高，同比增幅達到31.9%，增幅在披露相關數據的機構中排在第一位。

剩余4家隸屬於上市公司的支付機構，報告期內營收多數下滑。新國都旗下嘉聯支付2025年營收19.64億元，同比下降7.03%；高陽科技旗下隨行付所在的支付及數字化服務板塊2025年營業額16.42億港元，同比下降5.49%；仁東控股（即*ST仁東）旗下合利寶營收7.81億元，相較上年同期10.76億元下降超27%。僅有翠微股份旗下海科融通營收15.56億元，較上年同期13.92億元上漲11.78%。

儘管報告期內營收增長超過10%，但海科融通仍處於虧損狀態，成為7家機構中唯一一家虧損機構，但虧損較2024年有所收窄。財報數據顯示，海科融通2025年淨利潤為-2.03億元，上年同期為-3.78億元。

值得一提的是，從淨利潤表現來看，報告期內支付行業利潤結構問題更為突出。拉卡拉與連連數字賬面利潤規模領先，但高度依賴非經常性收益。拉卡拉歸母淨利潤11.71億元，主要來自上市公司股票公允價值變動及出售收益，扣除非經常性損益后歸母淨利潤為3.01億元，同比下降45.58%。連連數字淨利潤16.62億元，主要來自股權處置收益，扣非后經營利潤8226萬元，同比增長105.9%。

此外，移卡2025年歸母淨利潤為9224萬元，同比增長11.9%；嘉聯支付淨利潤1.31億元，同比增長59.75%，這主要是因為2024年嘉聯支付因以往年度涉税事宜調整帶來的基數下調；合利寶淨利潤5068.73萬元，同比小幅下滑2.7%；隨行付方面則未對外披露淨利潤表現。

博通諮詢首席分析師王蓬博表示，整體來看，7家已披露業績的上市支付機構呈現明顯的結構性分化，傳統收單業務普遍承壓，而具備跨境能力或增值服務支撐的機構則實現收入與利潤雙升。行業增長邏輯已從依賴交易規模轉向依賴業務結構優化與合規能力建設。例如，拉卡拉核心支付業務收入同比下降，主業持續萎縮，連連數字收入與經調整經營利潤均實現較快增長，跨境支付已形成穩定盈利模型。

「這種對比説明，支付行業正加速向‘有質量的增長’轉型，缺乏場景協同、技術輸出或跨境通道的傳統收單機構，即便規模尚存，也難以維持可持續盈利，行業格局正由規模主導轉向能力主導。」王蓬博評價稱。

對於報告期內業績變化的主要原因以及主要影響因素，北京商報記者向多家支付機構進行採訪。其中，隨行付回覆稱，母公司高陽科技財報中支付及數字化服務板塊的階段性數據波動，是公司主動推進戰略轉型、加大長期價值投入的正常體現，並非業務基本面出現變化。板塊數據包含附屬公司股權激勵產生的非現金開支，不影響實際經營現金流，同時將大量資源投向跨境支付全球化佈局、境內數字化經營產品研發、入境支付創新及全景式風控體系升級。

境內收單增速普遍放緩

真實商户成核心

「目前，我國支付行業已從高速擴張期進入穩定發展階段，行業整合與出清加速，頭部集中趨勢明顯，中小支付機構通過兼併重組、業務轉型或戰略退出等方式不斷優化行業結構，市場集中度進一步提升。支付行業市場存量競爭，整體規模增速放緩，監管框架完善和技術創新共同塑造行業演進路徑，推動周期性調整從規模擴張轉向質量升級。」仁東控股在年報中如是説道。

這也是2025年國內支付市場的真實寫照。對於國內收單市場而言，來自行業競爭、監管合規的多方壓力進一步加大，單純依賴收單手續費難以支撐高增長，機構利潤更多取決於業務結構與成本控制。在此背景下，多家支付機構交易規模增速放緩，甚至出現小幅下滑拖累業績。

報告期內，拉卡拉境內綜合收單交易金額3.94萬億元，同比下降6.75%，其中銀行卡交易金額2.47萬億元，規模下降更為明顯，同比減少13.73%，掃碼交易保持小幅增長，由此對公司扣除非經常性損益后淨利潤形成拖累。移卡支付總交易規模為2.34萬億元，嘉聯支付全年累計處理交易流水約1.47萬億元，均與上年基本持平。海科融通總體實現收單交易額1.16萬億元，同比增長23%，增幅處於領先位置，其中傳統收單業務累計交易額達9772億元，同比增幅為13%。

為「對衝」經營壓力，2025年業內掀起費率「漲價潮」。移卡年報提到，國內支付費率由2024年的11.5個基點提升至2025年的12.3個基點，推動公司全年一站式支付服務收入同比增長8%至29.02億元。

過去兩年間，支付行業監管趨嚴，收單市場迅速洗牌。「收單機構此前經營模式走不通了，一方面進件商户只能是真實商户，過往黑灰色產業被逐步出清，真實商户成為各支付機構的核心。另一方面，受市場競爭、交易規模收縮影響，單一依靠傳統的收單業務賺取手續費的經營模式，也很難支撐機構長期盈利，因此同業機構都在通過出海、拓展數字化服務等舉措尋找新的發力點。」有支付行業從業人士告訴北京商報記者。

隨行付方面表示，境內收單市場增速放緩是行業邁向成熟的共性特徵，本質是存量競爭取代增量擴張、合規與科技取代價格戰的行業迭代。當前行業展業的核心難點，已從單純的規模擴張轉向同質化競爭突圍、合規成本剛性上升、商户數字化需求升級三重挑戰；行業競爭焦點也從傳統費率比拼，轉向支付+數字化經營一體化服務、全場景風控合規能力、細分產業深耕能力的綜合實力較量。

經營轉向真實商户背后，是監管的硬性要求，2025年內這一「紅線」依舊鮮明，仍有部分機構違規受到重罰。例如，2025年末，因違反支付結算其他管理相關規定，人民銀行廣東省分行對合利寶給予警告、通報批評，並處罰款6279.97萬元，沒收違法所得1208.02萬元，合計罰沒7487.99萬元。當前，合利寶支付牌照續展仍處於「中止」狀態。

素喜智研高級研究員蘇筱芮認為，在收單業務上，7家上市支付機構境內收單增速普遍放緩甚至小幅下滑，一方面是由於與收單業務關聯的信用卡等領域去年以來面臨發卡量、貸余大幅下滑的現實情況，致使收單業務連帶減少；另一方面，新規落地背景下收單業務合規成本上升、存量競爭加劇、毛利空間壓縮，包括中小支付機構在內的一些市場主體選擇主動壓縮，甚至部分退出收單市場。

跨境業務競爭格局初顯

合規等挑戰仍存

傳統收單業務承壓，跨境成為新賽道。前述支付行業人士在採訪中直言，出海已經成為支付行業的重心之一。

透過經營數據來看，相比於參差不齊的境內支付業務，多數支付機構跨境業務呈現較好發展趨勢，出海這一賽道的競爭愈發激烈。

持有全球各地牌照數量，已成為衡量跨境支付業務發展成績的重要維度。例如，目前嘉聯支付已經取得盧森堡PI牌照、中國香港MSO牌照、美國MSB牌照，具備了同時開展跨境支付和全球收單業務的牌照條件。合利寶重點提及，下屬香港子公司合利付服務有限公司作為持牌主體已獲得香港MSO牌照。「合利寶近年在跨境支付領域持續發力且成效顯著，服務客户數量和交易規模高速增長，構建了更具競爭力的現代化跨境支付服務體系。」

「截至2025年12月31日，連連數字的全球支付牌照及相關資質拓展至66項，服務範圍覆蓋超過100個國家和地區，支持逾130種貨幣的交易結算。作為唯一一家在美國所有州均持有貨幣轉移牌照的中國數字支付解決方案提供商，連連數字的全球合規優勢持續鞏固。」連連數字表示。

從數據來看，各機構跨境業務持續展現強勁增長動力。拉卡拉跨境支付服務客户超21萬家，同比增長73.99%，交易金額889億元，同比增長80.69%。2025年移卡海外支付業務總支付交易量（GPV）約人民幣50億元，同比大幅增長323.3%，海外支付費率及毛利率分別為60個基點及50%左右。截至2025年末，連連數字實現全球支付額4524億元，增速達到60.7%；全球支付業務收入為10.45億元，同比增長29.3%。

在王蓬博看來，跨境已成為支付機構突破國內「天花板」的核心方向，但競爭格局高度不均衡，先發者憑藉牌照、清算網絡和本地合規能力構築壁壘，后發者面臨高門檻與長周期投入壓力。部分機構在年報中未披露實質性跨境收入或交易規模，仍停留在戰略表述層面；或未説明收入佔比、盈利狀況或自主通道建設進展，實際仍依賴與境外合作方分潤，缺乏端到端控制力。

儘管支付出海已成為上市支付公司謀求多元業務增長極的新路徑，過程中面臨的各國監管差異、本地化運營、合規風險等挑戰也不少。「從過去一年多的發展來看，跨境支付將轉向合規深耕，重點考驗機構外匯結算效率、反洗錢系統、數據本地化及本地商户服務能力。」王蓬博強調。

蘇筱芮指出，隨着越來越多支付機構加碼跨境業務，預計下一階段競爭維度從單一「價格戰」逐步升級為合規網絡、服務廣度與產業深度的綜合比拼；同時從基礎的「收款結算」向前端開店營銷、中端物流報關、后端融資財税等鏈條實施數字化服務延伸，圍繞跨境商户需求做好一站式服務；此外，市場格局進一步分化，各梯隊之間愈發分明，頭部機構持續完善全球牌照網絡與數字生態，中型機構聚焦垂直場景、深耕特定區域，而小型機構則可能依託特定渠道、技術等優勢發揮好服務商的作用。

事實上對於大部分上市支付機構，國內收單仍是主業。「支付出海屬於一場耗資巨大、曠日持久的馬拉松之戰，需秉持長期主義不斷進行投入，第三方支付機構要明確國內基礎業務與跨境業務之間的合理資源配置，明確攻防邏輯，在達成業務協同賦能的同時，力爭構建雙輪驅動的穩健營收結構。」蘇筱芮説道。

對於當前傳統收單和跨境支付兩條賽道的展業難點和后續發展規劃，隨行付迴應稱，跨境業務仍面臨全球合規適配、本地化服務深耕等挑戰，公司將持續完善全球持牌佈局與本土化服務能力。集團將牢牢把握跨境支付、全球數字化經營、產業金融協同三大方向，打造可持續的「第二增長曲線」。

北京商報記者 廖蒙 董晗萱