果鏈「翻車」！ 藍思科技季度鉅虧創7年紀錄，蘋果「依賴症」無藥可解，創始人分紅再撈15億？ | BUG

　　文 丨 《BUG》欄目 周文猛

　　果鏈巨頭藍思科技，業績暴雷了。

　　藍思科技發佈2026年一季度業績報告顯示，今年一季度，公司營收141.4億元，同比下滑17.13%；歸母淨利潤由正轉負為虧損1.5億元，同比下滑134.88%。

　　《BUG》欄目統計發現，這是藍思科技2022年營收、淨利潤雙下滑后，時隔4年再次上演營收、淨利潤同時下滑。在這背后，因存儲漲價等因素導致的智能手機及電腦類收入減少成為主要原因。

　　2021年—2025年，蘋果在藍思科技年銷售額中的佔比長期高於50%，可謂佔據「半壁江山」。消費電子需求下滑情況下，藍思科技主營「疲軟」無法避免。與此同時，公司2015年便開始佈局的智能汽車與座艙業務同樣乏力，AI智能端側、AI服務器、機器人等新業務則處於投入階段。

　　在產業經濟觀察家梁振鵬看來，「至少在今年內，藍思科技的業績都不會樂觀，全年承壓明顯。」然而，在公司擴張亟需資金的情況下，2025年藍思科技在派發約5.27億元上半年分紅后，近期再度計劃分紅約23.70億元，公司創始人周群飛有望再分紅獲益14.73億元。

　淨利下滑創近7年季度最大降幅

　　據《BUG》欄目統計，藍思科技上一次一季度營收及淨利潤雙雙下滑，還是2022年。彼時，受疫情影響公司一季度營收下滑22.15%、淨利潤下滑134.12%。而今，距離上一次下滑4年之后，藍思科技營收及淨利潤再度出現下滑，分別下滑17.13%及134.88%。如果單論淨利潤下滑幅度，上一次下滑幅度超過今年還是2019年一季度，迄今已經過去7年。

　　據藍思科技財報，今年一季度營收、淨利潤雙雙下滑，主要為期內智能手機與電腦類收入減少，同時受匯率波動影響。但事實上，藍思科技今年一季度的下滑，在去年四季度時便已初現端倪。

　　財報顯示，去年第四季度，藍思科技當季營收207.47億元，同比下降12.34%；歸母淨利潤11.75億元，同比下降6.23%。對比來看，藍思科技今年一季度環比下滑更為明顯。

　　如果從全年增速來看，剛過去的2025年，藍思科技營收及淨利潤增速，在經歷疫情影響下跌並快速修復后，開始進入低速增長狀態。2025年，藍思科技全年營收744.1億元，同比增長6.46%，為近三年增速新低；同期，公司淨利潤40.2億元，同比增長10.87%，為近四年最低增速。

　　高度依賴「蘋果」，「汽車+AI+」業務難堪重任

　　據IDC報告，2025年全球智能手機出貨量同比增長1.9%，達到12.6億部，增速放緩。研究機構表示，預計2026年智能手機與電腦行業市場將承受壓力，主要是存儲芯片供應持續緊張短缺、關鍵組件價格快速上漲，預計將導致2026年市場整體出現下滑。

　　由存儲芯片漲價導致的消費電子需求疲軟，疊加匯率波動帶來的直接利潤損失，對於藍思科技而言，短期想要實現業績回暖絕非易事。與此同時，藍思科技對於蘋果這一單一客户的深度綁定，也正為其業務多元性、持續性帶來更多的不確定性。

　　年報顯示，2025年海外營收409.55億元，其中排名第一的客户貢獻了334.91億元營收，全年銷售佔比高達45.01%。而這一客户，正是蘋果。《BUG》欄目統計發現，2021年—2025年，蘋果在藍思科技年銷售額中的佔比雖然一路持續下降，但長期高於50%，可謂佔據「半壁江山」。

　　「在整個消費電子行業增速均下滑的情況下，蘋果一家客户就佔據近半營收的藍思科技，主營增長乏力無法避免。」在產業經濟觀察家梁振鵬看來，「至少在今年內，藍思科技的業績都不會樂觀，預計公司第二季度業績仍會下滑，雖然下半年可能會迎來一些調整，但依舊全年承壓明顯。」

　　更為憂心的是，曾被周群飛寄予厚望的智能汽車與座艙業務，同樣也正面臨着嚴峻的盈利困境。2025年，該業務營收64.62億元，同比增長8.88%，增速較2024年的18.73%明顯放緩。且毛利率從2024年的10.17%驟降至7.22%，下降2.95個百分點。

　　雖然，藍思科技坦言當前公司全面擁抱AI時代發展戰略機遇，已在AI智能端側、AI服務器、具身智能機器人、商業航天等多個賽道展開佈局，推進戰略升級。但這些新興業務早期投入力度較大，短期公司仍面臨業務投入與業績產出錯配的情況。

　　財報顯示，2025年藍思科技員工約145683人，較2024年136458人新增約9225人。其中，生產人員增長最多，達到6412人，銷售、技術、財務等人員則有了不同程度的增長，唯獨行政人員減少794人，同比減少約7%。

　　從人員變動情況來看，藍思科技確實也正處於擴展階段。但當2015年便已開始佈局的智能汽車與座艙業務尚且表現乏力，這些時興的業務又能為藍思帶來多少長遠業績增長？答案尚不得而知。

　　對此，梁振鵬直言道，「雖然這些新業務開始有了一定的交付，但產品競爭力到底如何還沒有經過市場的長久驗證，這些新業務行業競爭激烈，藍思科技的差異化競爭優勢尚沒有被檢驗出來。」

港股歷史新低，周群飛或再分紅15億元

　　薪資方面，2025年全年，周群飛從公司獲得税前報酬（年薪）500萬元，與2024年持平。

　　有趣的是，在公司業務擴張提速急需資金的同時，藍思科技一邊開啟港股IPO啟動募資，另一邊卻頻頻通過高分紅等舉措，讓大量資金流入公司創始人周群飛等人手中。

　　2024年，藍思科技宣佈了約19.84億元的分紅，佔公司2024年歸母淨利潤的54.74%。據藍思科技港股IPO招股説明書，公司最終控制方是周群飛和鄭俊龍夫婦，其通過藍思科技（香港）有限公司、長沙群欣投資諮詢有限公司間接或直接持有公司合計62.13%股權。這也意味着，2024年藍思科技19.84億元的分紅金額中，超12億元落入周群飛個人手中。

　　另據公司將提報的2025年股東會分紅方案，公司擬10股派4.5元進行分紅，約23.70億元分紅，周群飛有望再獲14.73億元分紅。若加上2025年上半年已向全體股東進行的約5.27億元分紅，2025年藍思科技有望分紅28.97億元，周群飛有望累計分紅獲益17.96億元。

　　高頻大手筆分紅背后，周群飛是否不願意用自己的錢來佈局新業務？

　　對於藍思科技的業績及近期市場表現，投資人也開始用腳投票。在一季報發佈后的首個交易日，藍思科技H股股價遭遇大幅下挫，一度跌超20%，股價創港股上市以來新低；A股亦一度跌超15%，盤中觸及24.94元/股，創年內新低。截至當日收盤，藍思科技港股、A股均跌超12%。

　　從公司過往業績表現來看，自2025年第二季度起，藍思科技業績開始明顯回暖，2025年第三季度、第四季度營收均突破200億元。在業績回暖的預期加持下，2025年藍思科技A股股價全年漲幅超過41%。但進入2026年，受市場環境與業績表現雙重因素影響，自1月中旬至今，藍思科技股價累計跌幅已接近40%。