機器人概念股，半數盈利下滑或虧損

昨日（4月19日），「人形機器人半馬」在北京亦莊落下帷幕，而隨着年報季逐漸進入尾聲，備受關注的機器人板塊的「成績單」也陸續揭開面紗。財聯社記者基於Wind機器人指數（884126.WI）的120只成分股進行統計發現，目前已有約100家上市公司披露2025年報、業績快報或業績預告。

不過，相較於具身智能市場的火熱情形，機器人概念股的真實業績卻是另一種面貌：在上述公司中，截至發稿，約有40余家2025年實現盈利且淨利潤同比增長，另有50余家淨利潤下滑或虧損。

業績分化也呈現出一定特點。從統計結果來看，大多數公司業績表現與機器人業務關係不大，更多依賴傳統主業支撐。而明確提及機器人業務貢獻的公司中，業績兑現者主要集中在覈心零部件廠商，如綠的諧波（688017.SH），或部分聚焦細分場景的廠商；而部分涉及整機與系統集成環節廠商如機器人（300024.SZ）、埃夫特-U（688165.SH）則業績承壓。

此外，還有多家跨界公司的機器人業務尚未貢獻營收與利潤。市場熱度不減，這些公司不免「蠢蠢欲動」，但監管層對「蹭概念」行為的打擊力度也在加強，2025年已有多家公司引起監管層注意。

整體來看，隨着具身智能產業不斷推進，行業冷熱不均，利潤正向核心環節集中。分析人士表示，目前機器人商業化仍處於0到1的階段。全球具身智能正由技術競爭轉向生態主導與規則塑造的全鏈條博弈階段，商業化進程仍有待觀察。

中下游業績分化，產業鏈「冷熱不均」

財聯社記者對已披露年報、業績快報和預告的近100家機器人概念股的相關表述與業績表現進行詳細梳理發現，核心零部件是機器人產業鏈業績兑現較為集中的環節之一。這些公司主要佈局在傳感器、控制系統、執行結構、伺服驅動系統以及電池組等關鍵環節。

以綠的諧波為例，該公司產品包括諧波減速器、行星滾柱絲槓及精密零部件、機電一體化產品、精密微型液壓執行器、智能自動化裝備等。業績快報顯示，其2025年實現營收5.69億元，較上年增長46.86%；歸母淨利潤1.25億元，較上年增長122.40%。

談及增長原因，綠的諧波在公告中表示，主要系公司工業機器人行業份額提升以及具身智能機器人業務規模大幅增長等原因所致。在具身智能機器人賽道，行業發展進入關鍵轉折期，頭部客户逐步從研發階段邁向小批量生產，其業務規模同比實現大幅增長，成為業績增長重要引擎。

專注於3D視覺感知產品的奧比中光-UW（688322.SH）2025年實現營收9.41億元，歸母淨利潤1.28億元，同比扭虧為盈。公司在年報中表示，AIoT及生物識別營收實現大幅增長，主要系機器人和三維掃描業務、支付寶「碰一下」設備銷售收入增長所致。

步科股份（688160.SH）也在年報中表示，受益於機器人行業需求快速增長，公司機器人業務營收同比大幅提升，成為驅動公司整體業績增長的核心引擎。去年，公司機器人行業實現銷售收入3.71億元，同比增長74.57%。

財聯社記者採訪多位供應鏈人士瞭解到，核心零部件廠商之所以能夠較先在業績上有所體現，與其切入機器人賽道難度、產品通用性、市場需求增長以及下游應用場景廣泛等多方因素有關。不過，目前部分核心零部件廠商也面臨利潤下滑。

而相較於核心零部件環節，部分業務涉及整機和系統集成的廠商業績明顯分化，既有廠商在機器人市場快速發展下受益，也有廠商業績下滑或虧損。

如主要產品及服務包括工業機器人及自動化應用系統、注塑裝備、數控機牀、智能能源及環境管理系統的拓斯達（300607.SZ），受益於產品類業務規模及盈利能力提升，工業機器人、注塑裝備業務毛利增長，2025年實現營收25.10億元，歸母淨利潤7387.25萬元，同比增長130.12%。

佈局自動化核心部件及運動控制系統、工業機器人、機器人工作站、機器人應用解決方案到智能製造系統的埃斯頓（002747.SZ），2025年實現銷售收入48.88億元，同比增長21.93%，其中工業機器人及智能製造系統業務收入39.97億元，同比增長31.80%。

公司在年報中稱，2025年公司工業機器人在中國出貨量首次超越外資品牌，成為首家登頂中國工業機器人市場的國產機器人品牌，市場份額進一步提升，並在汽車、電子、鋰電等應用領域實現快速增長，其中埃斯頓品牌機器人收入同比增長近50%。

而包括埃夫特在內的部分廠商淨利潤下滑或虧損。

公告顯示，佈局智能機器人核心底層技術及零部件、機器人整機、系統集成的埃夫特2025年實現營收9.32億元，歸母淨利潤虧損4.97億元。在價格內卷以及公司對部分戰略客户的投標競爭策略影響下，公司工業機器人價格大幅下降，導致整機業務營業收入同比下降約21.49%，毛利率同比下降約6.48個百分點。

與此同時，疊加投入需求，2025年公司在工業機器人和具身智能領域的研發投入超過1.9億元，同比增加超6000萬元。

從已披露的業績來看，機器人、凱爾達（688255.SH）、愛仕達（002403.SZ）等廠商淨利潤也下滑或虧損。業績變動原因較多的包括：部分新產品尚未規模化量產、工業機器人整機市場競爭加劇、工業機器人毛利率下降、研發投入大、處於戰略擴張期等。

此外，還有不少跨界佈局的公司，其機器人業務還處於研發待量產階段，尚未產生實際收入。

機器人業務未坐上「主位」 ，商業化尚處早期

當具身智能站上資本風口，產業賽道的邊界正被不斷重塑。財聯社記者結合Wind數據統計，120只機器人概念股中，70.8%來自於工業，另有15%來自信息技術行業，其余分佈於可選消費、材料、醫療保健、房地產等領域。

但值得注意的是，從披露的年報來看，除主營業務本就涵蓋機器人相關業務的公司外，多數機器人概念股目前機器人業務的營收佔比較小，實際業績更多依賴傳統主業。

據財聯社記者不完全統計，120只概念股中，明確提及機器人業務貢獻或影響的公司僅20余家，包括綠的諧波、拓斯達、中大力德（002896.SZ）、華中數控（300161.SZ）、步科股份、凱爾達、機器人、埃夫特等。

對此，東北證券研究所機械首席劉俊奇向財聯社記者坦言，其實目前兑現業績的公司本身和機器人業務並無太大關係。目前機器人環節有一定訂單量的確實是零部件，但體量很小且不一定掙錢，對上市公司業績貢獻有限。

「整機與集成環節去年進展相對更慢。一方面，這是個新行業，開始有小批量的反而是很早佈局的初創公司，上市公司層面很多是佈局第一年（也有一部分代工），還不到放量時間；另一方面，機器人產業也處於早期，工業和商業端應用較少，這個時候整機需求有限，會先集中到宇樹、優必選、智元等頭部公司上面，尾部公司訂單會很少，可能2026年以后部分整機公司有少量訂單。」劉俊奇説。

不過劉俊奇同時強調，「整機公司如果放量，體量可能也會上的快，因為價值量更大。」

以優必選（09880.HK）為例，根據財報，2025年優必選營收淨利雙增，但仍未實現扭虧，其全尺寸具身智能人形機器人產品及解決方案全場景實現營業收入約8.2億元，同比增長2203.7%；實現銷量1079台，同比增長35866.7%。優必選方面在財報中指出，其全尺寸具身智能人形機器人截至2025年底已實現年化產能超6000台，覆蓋汽車製造、智能製造、智慧物流、具身智能數據中心等重點領域。

優必選科技副總裁、研究院院長焦繼超此前曾表示，2026年將是落地的關鍵一年。對於機器人行業而言，必須要找到一個真正落地的場景，而且這個場景可複製，具有一定的規模。

這樣的思路也體現在部分聚焦細分場景如消費級服務機器人（掃地機器人、割草機器人等產品）的廠商上，如九號公司-WD（689009.SH）、科沃斯（603486.SH）等。

專注於智能短交通產品和服務機器人等產品的九號公司，2025年營收同比增長49.89%，歸母淨利潤同比增長62.17%；科沃斯預計2025年實現歸母淨利潤17億元到18億元，同比增加110.90%到123.30%。

在劉俊奇看來，目前人形機器人商業化還處於很早期的階段，僅個別場景有少量應用，也即0到1的階段。「目前表演相關可能最快，后面在物流包裝等相對簡單的場景可能會開始逐步滲透，因為這些場景比較簡單，對人工智能的要求會更低，更容易實現應用。」

監管重擊「蹭概念」， 市場逐漸迴歸理性

2025年，wind機器人指數（884126.WI）的漲幅高達38.28%，遠高於同期滬深300指數（區間漲幅為17.66%），幾乎與半導體等大熱板塊並駕齊驅。但截至4月17日收盤，機器人指數的年內漲跌幅為-2.59%。與市場內外的熱度相比，這個數字多少有些出乎意料。但結合上述「成績單」來看，似乎又在情理之中。

還有一個尤其值得關注的現象是，2025年以來，「蹭」機器人熱度的動作已引起監管層的高度關注、重拳出擊。據財聯社記者不完全統計，2025年以來，已有多家上市公司「蹭概念」收到監管函或「罰單」。

五洲新春（603667.SH）去年在上交所投資者關係互動平臺回覆投資者關於公司產品與機器人的提問時，未充分完整揭示絲槓產品對業績不形成影響、最終客户無法確定、以提供半成品為主等風險。公司於2025年2月被中國證券監督管理委員會浙江監管局出具警示函，並被記入證券期貨市場誠信檔案。

聯合光電（300691.SZ）2025年3月收到的監管函顯示，公司在機器人相關業務的披露上存在三項違規：一是信息披露不準確；二是信息披露不及時；三是在非法定渠道發佈應披露事項。

去年8月，九鼎投資（600053.SH）在公司經營虧損的背景下，擬跨界佈局機器人產業鏈，收購未盈利標的南京神源生。在公告披露前1個交易日公司股價漲停，公告披露后當日股價漲停。上交所在問詢函中關注了本次交易的必要性、公允性，並要求全面自查內幕信息知情人登記及內幕信息管理情況，以及是否存在內幕信息提前泄露的情形。

去年因智元機器人入主成為資本市場熱門的上緯新材（688585.SH），也於此前分別收到上海證監局、上海證券交易所下發的監管問詢函，問詢函關注了公司的發展戰略、獨立性、同業競爭、信息披露等方面的問題。

從公司最新披露的年報來看，上緯新材主營業務涵蓋環保高性能耐腐蝕材料、風電葉片用材料、新型複合材料以及循環經濟材料等領域，2025年營業收入17.97億元，同比增長20.29%，歸母淨利潤4108.56萬元，同比下降53.67%，其中機器人業務仍處於研發階段，尚未規模化銷售，未產生營業收入和利潤。

通過梳理機器人概念股的案例可見，儘管具身智能站上資本風口，但業績表現並非全然如表面那般熱鬧。機器人業務業績兑現者主要集中在覈心零部件廠商或部分聚焦細分場景的廠商，部分業務涉及整機和系統集成的廠商則出現業績分化。

與此同時，由於多數上市公司尚處於佈局機器人的前期階段，除主營業務本就涵蓋機器人相關業務的公司外，這些概念股目前機器人業務的營收佔比較小，實際業績更多依賴傳統主業。

據賽迪研究院4月發佈的報告，全球具身智能正由技術競爭轉向生態主導與規則塑造的全鏈條博弈階段，競爭從單點能力升級為算法、硬件、數據與治理規則的系統性協同。

正如此前一位業內人士所言，新興技術中，率先把系統跑進真實場景、並形成穩定運行能力的企業，會自然佔據生態位中心；融資、場景、合作伙伴、上下游資源，都會向「已經跑起來、有望持續跑」的玩家集中。

本文來自微信公眾號「財聯社」，作者：張校毓，36氪經授權發佈。