中信建投：持續推薦光通信產業鏈

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　　中信建投證券研究

　　AI算力產業鏈已進入下游需求倒逼上游產能的深度爆發期。亞馬遜一季度AI年化營收突破150億美元，證明了雲巨頭在AI應用端已建立起較強的商業變現能力與確定性；而上游核心光學組件巨頭Lumentum產能可能很快提前售罄至2028年，則揭示了底層硬件支撐的緊缺與建設周期之長。這種從雲端軟件營收增速到硬件基礎設施長達數年的訂單鎖定，構成了當前AI行業最為堅實的景氣循環閉環。

　　我們維持對全球光通信行業高景氣度的判斷，未來五年有望持續保持高增長態勢，我們持續推薦光通信板塊。中信建投證券通信&人工智能研究團隊推出【光通信產業鏈投資機遇】：

　　Lumentum指引積極，持續推薦光通信板塊

　　豆包日均Token使用量破120萬億，持續看好光通信板塊

　　北美CSP資本開支指引樂觀，Clawdbot火爆，繼續推薦光通信

　　深海科技將為海洋觀測網與海洋光通信帶來發展新機遇

　　01 Lumentum指引積極，持續推薦光通信板塊

　　Lumentum CEO表示，公司預計將在未來半年內完成2028年全年產能的鎖定。亞馬遜CEO Andy Jassy在年度股東信中披露，公司AI佈局的商業回報正全面提速。AI算力產業鏈持續高景氣。

　　Lumentum CEO Michael Hurlston 在東京明確表示，公司預計將在未來半年內完成2028年全年產能的鎖定，主要增長動力來自美國超大規模數據中心對1.6T光模塊和激光芯片的激進需求。之前Lumentum就已經確認其2027年全年產能已經被微軟、谷歌等CSP鎖定。Lumentum CEO直言北美CSP資本開支巨大。

　　亞馬遜CEO Andy Jassy在年度股東信中披露，公司AI佈局的商業回報正全面提速：芯片業務年化營收超過200億美元，AWS雲業務AI收入年化運行率突破150億美元，兩項數據均為公司首次正式公開披露。Jassy表示，AWS的AI收入仍在「快速攀升」，若非整個科技行業面臨的算力容量瓶頸，雲業務整體增速本可更快。

　　周五光纖光纜板塊有所調整，市場擔心運營商集採延迟、集採壓價，擔心G657A2光纖價格。我們認為，從2月中國的光纖出口數據來看，目前國內光纖月產出的80%左右、甚至更高可能都已經出口，因此運營商的採購佔比已較過去大幅降低，光纖處於供不應求狀態。中國電信集團的光纖集採流標后，多家省公司因需求緊迫只能啟動應急採購，廣東電信和廣西電信分別從4月8日和4月9日開始進行中標人公示，從中標價格來看，G.652D-24芯光纜的單價落在102.1元-103.5元/芯公里，預計其中的光纖價格在70元/芯公里左右。該中標價格較中國移動去年的集採中標價（光纖）上漲超過250%，該價格較CRU3月底公佈的中國市場83.40元/芯公里的價格折價16%，屬於合理範圍。此外，從產業反饋來看，目前657A2光纖出廠價格平穩，渠道價格可能短暫受俄烏休戰影響。我們認為，市場價格短暫有所波動很正常，類似存儲，可能一季報披露在即，疊加板塊近期漲幅較大，所以出現一些調整，但光纖光纜行業景氣度依然在線，調整可能是機會，持續看好。

　　AI算力產業鏈已進入下游需求倒逼上游產能的深度爆發期。亞馬遜一季度AI年化營收突破150億美元，證明了雲巨頭在AI應用端已建立起較強的商業變現能力與確定性；而上游核心光學組件巨頭Lumentum產能可能很快提前售罄至2028年，則揭示了底層硬件支撐的緊缺與建設周期之長。這種從雲端軟件營收增速到硬件基礎設施長達數年的訂單鎖定，構成了當前AI行業最為堅實的景氣循環閉環。我們維持對全球光通信行業高景氣度的判斷，未來五年有望持續保持高增長態勢，我們持續推薦光通信板塊。

　　風險提示：國際環境變化對供應鏈的安全和穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響；關税影響超預期；人工智能行業發展不及預期，影響雲計算產業鏈相關公司的需求；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT設備、光模塊/光器件板塊的企業；數字經濟和數字中國建設發展不及預期；電信運營商的雲計算業務發展不及預期；運營商資本開支不及預期；雲廠商資本開支不及預期；通信模組、智能控制器行業需求不及預期。

　　報告來源

　　證券研究報告名稱：《周報2026年4月第2期：Lumentum指引積極，持續推薦光通信板塊》

　　對外發布時間：2026年4月12日

　　報告發布機構：中信建投證券股份有限公司 

　　本報告分析師： 

　　閻貴成 SAC編號：S1440518040002

　　SFC編號：BNS315

　　於芳博 SAC編號：S1440522030001

　　SFC編號：BVA286

　　劉永旭 SAC編號：S1440520070014

　　SFC編號：BVF090

　　曹添雨 SAC編號：S1440522080001

　　方子簫 SAC編號：S1440524070009

　　辛俠平 SAC 編號：S1440524070006

　　02 豆包日均Token使用量破120萬億，持續看好光通信板塊

　　截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120萬億，在過去三個月內增長一倍，比2024年5月發佈時增長1000倍。智譜1月ARR為0.4億美元，年底指引為10億美元，預計增長25倍。英偉達耗資 20 億美元投資 Marvell，旨在通過NVLink Fusion將Marvell連接到英偉達AI Factory和AI-RAN生態系統。兩家公司還將在硅光子技術方面展開合作。我們繼續看多AI板塊，包括AI應用、AI算力，尤其是光通信環節。

　　4月2日，火山引擎在AI創新巡展·武漢站上宣佈，截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120萬億，在過去三個月內增長一倍，比2024年5月發佈時增長1000倍。豆包大模型Token使用量高速增長背后，主要原因是AI視頻創作爆發、AI智能助理（Agent）加速普及。

　　隨着視頻模型Seedance2的爆火，多模態已經取代純文本，成為Token消耗的主力。字節表示，在漫劇工作中，內測的製作公司每分鍾成本已被降低到4000元-5000元，能力投入從過去的20人/天降低到3人/天，成本降低了近10倍。字節宣佈，Seedance2.0的API接口面向企業用户開放公測。

　　在龍蝦智能體方面，ArkClaw可以秒級配對飛書，在微信、釘釘、微博等消息渠道的也能便捷配置。最近升級的網盤功能，又提供高效的端雲協同存儲空間。OpenClaw創始人Peter Steinberger還和火山引擎共同宣佈，雙方共建的ClawHub中國官方鏡像站正式啟動運營。它能為國內開發者提供穩定、高速的技能資源與服務，不僅大幅降低了本地化部署的門檻，也讓開發者們能夠更便捷地鏈接並共享全球頂尖的技術生態。

　　近期英偉達向 Marvell投資20億美元，旨在通過NVLink Fusion將Marvell連接到英偉達AI Factory和AI-RAN生態系統，兩家公司還將在硅光子技術方面展開合作。在過去幾個月里，英偉達就曾向CoreWeave、Lumentum、Coherent等進行過20億美元的投資計劃，體現其對AI工廠、數據傳輸、硅光技術等領域重視。

　　截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120萬億，自2024年5月以來增長1000倍。智譜1月ARR為0.4億美元，年底指引為10億美元，預計增長25倍。英偉達重金投資Marvell，發展硅光技術。我們繼續看好AI板塊，包括AI應用、AI算力，尤其是其中的光通信環節，如光纖光纜、光模塊、光芯片等。

　　風險提示：國際環境變化對供應鏈的安全和穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響；關税影響超預期；人工智能行業發展不及預期，影響雲計算產業鏈相關公司的需求；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT設備、光模塊/光器件板塊的企業；數字經濟和數字中國建設發展不及預期；電信運營商的雲計算業務發展不及預期；運營商資本開支不及預期；雲廠商資本開支不及預期；通信模組、智能控制器行業需求不及預期。

　　報告來源

　　證券研究報告名稱：《豆包日均Token使用量破120萬億，持續看好光通信板塊》

　　對外發布時間：2026年4月6日

　　報告發布機構：中信建投證券股份有限公司 

　　本報告分析師： 

　　閻貴成 SAC 編號：S1440518040002

　　SFC 編號：BNS315

　　於芳博 SAC 編號：S1440522030001

　　SFC 編號：BVA286

　　劉永旭 SAC 編號：S1440520070014

　　SFC 編號：BVF090

　　曹添雨 SAC 編號：S1440522080001

　　方子簫 SAC 編號：S1440524070009

　　辛俠平 SAC 編號：S1440524070006

　　03 北美CSP資本開支指引樂觀，Clawdbot火爆，繼續推薦光通信

　　微軟與Meta財報顯示，其在AI基礎設施上的資本開支繼續高增，均明確表示未來幾個季度的算力投入將只增不減；ASML財報顯示其淨訂單環比大增144%；中際旭創和新易盛也披露2025年業績預告，歸母淨利潤預計均超過90億元，表現強勁。

　　Clawdbot等AI Agent現象級火爆，Tokes調用量也大幅增長。2026年 AI算力需求旺盛，北美CSP資本開支依舊樂觀。我們繼續看好AI算力產業鏈，特別是業績能見度較高的光模塊產業鏈。此外，光纖光纜行業已從復甦轉向量價齊升階段，繼續推薦。

　　科技龍頭公司相繼披露財報。微軟與Meta財報顯示，其在AI基礎設施上的資本開支繼續高增，微軟2026財年第二財季資本支出達到375億美元，同比增長66%，創紀錄；Meta預計2026年的資本支出將在1150億美元至1350億美元之間，最高位幾乎是其2025年資本支出（722億美元）的兩倍。兩家公司管理層均明確表示，為支持下一代大模型的訓練及日益增長的推理需求，未來幾個季度的算力投入將只增不減。作為算力上游的ASML，最新財報顯示其淨訂單環比大增144%，預示着未來一到兩年晶圓廠對高端AI芯片/AI存儲的產能擴充信心十足。特斯拉公佈的資本開支計劃也超預期，馬斯克強調將重金投入Dojo超級計算機與AI集群。國內光模塊龍頭中際旭創和新易盛也披露2025年業績預告，歸母淨利潤預計均超過90億元，表現強勁。

　　Clawdbot等AI Agent工具在社交媒體及開發者社區現象級火爆。與傳統的ChatBot不同，Clawdbot展示了驚人的自主執行能力——它不僅能理解自然語言，更能像人類一樣操控瀏覽器、編寫代碼、甚至自主完成複雜的跨軟件工作流，也因此Tokes調用量大幅增長。AI Agent的興起，標誌着大模型應用正從簡單的內容生成向高價值的任務執行躍遷，我們認為2026年可能將是AI Agent真正規模發展的一年，值得期待。

　　我們認為， AI算力需求已從單一的大模型訓練至Agent等應用（Clawdbot）以及自動駕駛、機器人等物理世界（特斯拉資本開支增加），AI算力需求依然旺盛，北美CSP資本開支依舊樂觀。我們繼續看好AI算力產業鏈，特別是業績能見度較高的光模塊產業鏈等。此外，光纖光纜行業已從復甦轉向「量價齊升、供給偏緊」階段，CRU最新數據顯示，2026年1月中國散纖市場價格較2025年11月大漲79%，持續推薦。

　　風險提示：

　　國際環境變化對供應鏈的安全和穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響；關税影響超預期；人工智能行業發展不及預期，影響雲計算產業鏈相關公司的需求；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT設備、光模塊/光器件板塊的企業；數字經濟和數字中國建設發展不及預期；電信運營商的雲計算業務發展不及預期；運營商資本開支不及預期；雲廠商資本開支不及預期；通信模組、智能控制器行業需求不及預期。

　　報告來源

　　證券研究報告名稱：《周報2026年第4期：北美CSP資本開支指引樂觀，Clawdbot火爆，繼續推薦光通信》

　　對外發布時間：2026年2月1日

　　報告發布機構：中信建投證券股份有限公司 

　　本報告分析師： 

　　閻貴成 SAC 編號：S1440518040002

　　SFC 編號：BNS315

　　於芳博 SAC 編號：S1440522030001

　　SFC 編號：BVA286

　　劉永旭 SAC 編號：S1440520070014

　　SFC 編號：BVF090

　　曹添雨 SAC 編號：S1440522080001

　　方子簫 SAC 編號：S1440524070009

　　辛俠平 SAC 編號：S1440524070006

　　04 深海科技將為海洋觀測網與海洋光通信帶來發展新機遇

　　《2025年政府工作報告》提出培育壯大新興產業、未來產業；深入推進戰略性新興產業融合集群發展；開展新技術新產品新場景大規模應用示範行動，推動商業航天、低空經濟、深海科技等新興產業安全健康發展。目前深海科技尚無官方的定義，我們認為深海科技可以看作是海洋經濟的延伸，國家在此前一系列重要文件中均對海洋經濟做出了強調。站在通信行業的視角下，我們建議關注海洋觀測網與海洋光通信。

　　1、《2025年政府工作報告》提出推動商業航天、低空經濟、深海科技等新興產業安全健康發展。目前，深海科技尚無明確的官方定義，我們預計未來或有官方文件予以明確，並部署深海科技發展策略。我們認為深海科技可以看作是海洋經濟的延伸，國家在此前一系列重要文件中均對海洋經濟做出了強調。站在通信行業的視角，我們建議重點關注海洋觀測網與海洋光通信。

　　2、海洋觀測網：深海信息採集、處理的核心網絡。海洋觀測網是指在海底敷設網格化光電覆合纜線路，通過接駁不同科學儀器，採集分析海底物理、化學、生物等參數，從而實現對特定海域海洋蔘量的長期實時連續測量，為海洋資源開發利用、災害預警、科學研究等提供參考依據。海洋觀測網由海岸基站、海纜、接駁盒、海底科學儀器組成。美日歐等國家海洋觀測網建設較為成熟，我國的海洋觀測網建設起步較晚，但經過持續推進現在已初步形成涵蓋岸基、離岸、大洋和極地海洋觀測系統的基本框架。

　　3、海洋光通信：在深海科技中起到信息傳遞的關鍵作用。海洋光通信系統是連接各個國家和地區的重要通信基礎設施。它可以支持國際電話通信、互聯網接入、數據傳輸等。其主要分為陸地設備與水下設備。陸地設備主要包含傳輸設備（波分設備）、網絡管理設備（系統接入設備）、供電設備、線路運行監測設備等；水下設備主要包含海底光纜、中繼器、分支器等。截至2025年初，全球在運行的海底通信線路超過395條，隨着國際互聯帶寬需求劇增，以及最早一批投建的海底通信光纜進入替換高峰，預計未來幾年將進入海底通信光纜投資建設的新一輪高潮。

　　風險提示：

　　政策落地不及預期。《2025年政府工作報告》首次提及「深海科技」，若后續相關政策落地不及預期，或影響深海科技相關產業的發展。

　　技術發展不及預期。深海環境下的施工建設、資源開發對工具設備的防水性、耐腐蝕性、使用壽命均提出更高要求，若后續技術發展較緩慢，相關設備關鍵性能不足以滿足需求，將影響深海科技相關產業發展進度。

　　生態環境保護風險。深海科技相關產業的發展或對海洋生態環境造成一定的影響，從而受到有關部門的監管、甚至處罰。

　　報告來源

　　證券研究報告名稱：《CPO產業化提速，持續關注AI應用與深海科技》

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責任編輯：凌辰