銀行股怎麼買？2025年業績分化，這幾家纔是真避風港

文丨吳海珊

編者按

2025年上市銀行業績分化明顯，國有大行全面回暖，股份行與區域行內部差距拉大。整體上看，上市銀行利息淨收入臨近拐點，淨息差降幅收窄、負債成本優化，中間業務穩步修復。資產質量改善疊加高股息優勢，優質銀行股防禦價值有望進一步凸顯。

隨着上市公司財報季的來臨，上市銀行也陸續交出自己的2025年「成績單」。

整體來看，2025年，作為「十四五」規劃的收官之年，中國銀行業在複雜多變的國際形勢與國內經濟轉型壓力下，堅守金融本源，與中國經濟同頻共振，既扛起支持實體經濟、穩增長的責任，又在淨息差持續承壓、消費意願偏弱的環境中尋求突破。

截至2026年4月中旬，在42家A股上市銀行中，已有29家披露2025年年度業績（含業績快報）。其中，國有大行作為行業「壓艙石」，業績全面回暖，成為支撐銀行業增長的核心力量。Wind數據顯示，2025年6家國有大行營業收入全部實現正增長，平均增速達2.41%，相較於2024年僅有0.17%的平均增速、2家銀行負增長的態勢，實現了質的提升和量的突破。

同期，全國性股份制銀行與區域性銀行內部分化進一步拉大。9家A股全國性股份制銀行2025年營收平均增速為-2.01%，較2024年的-1.82%跌幅略有擴大。14家區域性銀行（含業績快報）中，優質區域性銀行表現亮眼，如南京銀行（601009.SH）、重慶銀行營收增速均達10.48%，而部分中小區域行增速則出現大幅回落。

值得重點關注的是，2025年銀行業經營亮點頻現，利息淨收入接近拐點，22家已披露年報的A股銀行中，12家利息淨收入同比轉正，平均增長1.63%，部分銀行淨息差已實現企穩回升；手續費及佣金收入穩步修復，國有大行與優質股份行中收增長顯著。同時，上市銀行資產質量持續改善，22家銀行整體不良率從2024年的1.22%下滑至1.19%，疊加穩健的分紅表現，優質銀行的投資機會獲得機構認可，防禦屬性進一步凸顯。

銀行增長分化加劇

國有大行全面回暖

[不同銀行之間業績增速出現了明顯的分化。其中國有大行業績全面回暖，全國性股份制銀行和區域銀行業績則出現明顯分化。]

截至2026年4月中旬，已經有22家A股上市銀行發佈了2025年業績報告。其中包含6家國有銀行和9家股份行，還有7家區域性銀行。同時還有另外7家區域性銀行發佈了業績快報。

從這29家銀行的業績報告以及業績快報來看，2025年，A股銀行的營收和淨利潤的平均增速有所放緩。2025年，29家銀行的營收同比增速為1.53%，低於2024年同期的2.32%，歸母淨利潤同比增速為3.21%，低於2024年同期的5.01%。

但是仔細分析，不同銀行之間業績增速出現了明顯的分化。其中國有大行業績全面回暖，尤其是營業收入增速出現較大幅度提升。Wind數據顯示，2025年，6家國有大行的營業收入同比全部轉正，平均增速為2.41%。而2024年有2家銀行的營業收入同比為負增長，平均增速僅為0.17%。細分來看，6家國有大行中的每一家營收增速都出現了擴大。其中，工商銀行和建設銀行營收增長則由負轉正，營收增速最快的是中國銀行，財報數據顯示，2025年該行營業收入同比增長4.48%，達到6583.1億元。推動其營收增長的主要是非利息收入，2025年該行非利息收入同比增長20.12%達到2176.05億元。

歸母淨利潤增速方面，2025年6家國有大行平均增速為1.72%，也略高於2024年同期的1.64%。其中，淨利潤增速最快的是農業銀行（601288.SH），該行2025年歸母淨利潤同比增長3.18%。2024年，農業銀行就領漲6家國有大行，營業收入和歸母淨利潤的同比增速分別達到2.26%和4.73%，位列6家國有大行之首。

相較於國有大行的全面回暖，股份行和區域性銀行的業績增速相對於2024年則出現一定程度收縮，且出現了分化的趨勢。

Wind數據顯示，2025年，9家A股全國性股份制銀行的營業收入平均增速為-2.01%，相較於2024年的-1.82%，跌幅進一步擴大。其中，華夏銀行和浙商銀行的營業收入相比2024年出現較大跌幅。2024年華夏銀行的營業收入同比增長4.23%，2025年則為-5.39%；浙商銀行2024年營業收入同比增長6.19%，2025年則為-7.59%。從跌幅來看，平安銀行依然是營收降幅最大的一家，為-10.40%，但相對於2024年的-10.93%有所改善。營業收入增速最高的則是民生銀行（600016.SH），2025年民生銀行實現營業收入1428.65億元，同比增長4.82%，一舉扭轉了連續4年的營收負增長。

歸母淨利潤方面，9家股份行2025年平均增速為-0.39%，大幅低於2024年2.52%的平均增速。其中變化較大的是光大銀行、華夏銀行和浙商銀行，歸母淨利潤分別從2024年同比增長2.22%、4.98%和0.92%，轉為同比-6.88%、-1.72%和-14.85%。浙商銀行的營收和歸母淨利潤同比雙雙轉為負增長。歸母淨利潤同比增速最快的是浦發銀行，同比增長10.52%。民生銀行歸母淨利潤增速從-9.85%收窄至-5.37%。

區域性銀行與股份行相同，整體顯示出增速放緩的跡象，不同銀行之間的差別正在擴大。

已經發布業績報和業績快報的14家銀行2025年的營業收入平均增速為3.83%，低於2024年同期的5.34%；歸母淨利潤同比增速為7.2%，也低於2024年8.17%的增速。不過，從單個銀行的營收和歸母淨利潤增速來看，優質城商行依然領漲了A股銀行。

營業收入方面，南京銀行和重慶銀行2025年同比增速均達到10.48%，領漲A股上市銀行。歸母淨利潤方面，青島銀行則遙遙領先，同比增速達到21.66%，連續兩年保持在20%以上；重慶銀行的營收和歸母淨利潤同比增速均超過10%。儘管目前為止，這14家銀行的營收和歸母淨利潤均實現了正增長，但是個別銀行增速出現較大幅度回落。如瑞豐銀行營收的同比增速從2024年15.29%下滑至2025年的0.53%，歸母淨利潤增速從2024年的11.27%下滑至2.3%。

利息淨收入接近拐點

對銀行業績貢獻明顯提升

[已經發布財報的22家銀行中，有12家銀行的利息淨收入同比轉正，22家銀行的利息淨收入平均增長1.63%。]　

相較於過去兩年，非利息收入是支撐銀行業績的主要來源，2025年，利息淨收入對業績的貢獻出現明顯提升。

財報數據顯示，2024年，上市銀行非利息收入在整體營收中的佔比為28.02%，而在已發佈2025年年報的22家上市銀行中，非利息收入在營收中的佔比為27.36%，出現下滑態勢。就單家銀行而言，在這22家上市銀行中，有12家銀行的2025年非利息收入在營收中佔比出現了下滑。

與此同時，在中國銀行業營收中佔比舉足輕重的利息淨收入，則在多數銀行中實現正增長。財報數據顯示，在上述22家銀行中，有12家銀行的利息淨收入同比轉正。平均來看，22家銀行的利息淨收入平均漲幅為1.63%。從佔比來看，在這22家銀行中，利息淨收入在營業收入中的佔比在64%—84%之間，其重要性由此可見一斑。

從6家國有大行財報數據來看，儘管除了交通銀行之外，其余5家銀行的利息淨收入仍處於下滑狀態，但下滑幅度已經很小。如中國銀行、建設銀行、工商銀行、農業銀行和郵儲銀行的2025年利息淨收入同比變化分別為-1.83%、-2.90%、-0.36%、-1.91%和-1.57%。工商銀行管理層在業績會上表示，如果不考慮LPR存款掛牌利率進一步大幅調整情況，預計2026年工商銀行的利息淨收入將同比轉正，迎來拐點，淨息差下降幅度也會較2025年進一步收斂。截至2025年底，工商銀行的淨息差為1.28%，較2024年收窄了14個基點。

利息淨收入的變化，一方面取決於淨息差，另一方面取決於生息資產的規模。對於2025年利息淨收入實現同比增長的多數銀行來説，利息淨收入的增長貢獻主要來自規模的增長，而非淨息差的反彈。

從淨息差來看，22家銀行中18家銀行2025年的淨息差依然處於下滑狀態，不過下滑幅度有所收窄。其中，4家銀行的淨息差相較於2024年小幅回正或持平，分別是浦發銀行、民生銀行、瑞豐銀行和重慶銀行。其中浦發銀行和瑞豐銀行2025年底淨息差與2024年底持平，分別為1.42%和1.50%。民生銀行和重慶銀行的淨息差則小幅企穩，其中民生銀行淨息差從2024年底的1.39%，小幅提升0.01個百分點至1.4%；重慶銀行淨息差從2024年底的1.35%小幅提升0.04個百分點至1.39%。財報數據顯示，2025年，重慶銀行、浦發銀行、民生銀行和瑞豐銀行的淨利息收入分別同比增長22.44%、5.03%、1.46%和8.34%。

雖然淨息差小幅提升對利息淨收入有一定的推動，但推動利息淨收入增長的較大因素依然是銀行資產規模的增長。財報數據顯示，重慶銀行、浦發銀行、民生銀行和瑞豐銀行2025年總資產規模分別增長了20.67%、6.55%、0.23%和9.52%。

「規模是盈利增長最主要的正向因子。」中信建投分析師馬鯤鵬在研報中表示。

2025年，A股上市銀行的總資產規模出現了加速增長的趨勢。29家已經發布2025年業績報及業績快報的A股上市銀行總資產同比增長9.21%，高於2024年同期的7.73%。分類來看，各類銀行的總資產均出現加速增長的態勢，尤其是國有大行和區域性銀行。

6家國有大行2025年總資產平均同比增長9.66%，高於2024年7.71%的增速。14家區域性銀行總資產同比增速達到了11.74%，高於2024年同期的9.81%，股份行也實現了4.98%的同比增速，略高於2024年的4.49%。其中，國有大行中農業銀行和建設銀行的總資產增速超過12%，區域性銀行中重慶銀行總資產同比增速達到20.67%，其次青島銀行、齊魯銀行、南京銀行和寧波銀行總資產增速均超過15%。

多家銀行的總資產實現了跨階梯式增長，如工商銀行總資產突破50萬億元，達到534777.73億元，中信銀行（601998.SH）和浦發銀行總資產均站上10萬億元臺階，南京銀行總資產突破3萬億元，重慶銀行突破1萬億元，均再上新臺階。

值得注意的是，銀行總資產的增長主要受到對公貸款的推動。已經發布2025年財報的A股22家銀行的企業貸款平均同比增速為12.27%，個人貸款平均同比增速為0.12%。其中重慶銀行、青島銀行、渝農商行、郵儲銀行和瑞豐銀行增速最快，分別為30.95%、22.49%、21.46%、17.09%和14.47%。

積極壓降負債成本

優化存款結構

[從應對措施來看，一方面，銀行近年來不斷調低各類存款的存款利率。另一方面，銀行也通過不斷調整存款結構壓低負債成本。]

前文提到，雖然截至2025年末，多數銀行的淨息差同比仍處於下滑狀態，不過在2025年四季度，部分銀行淨息差已經體現出了企穩的狀態。這從國家金融監督管理總局披露的數據中也可以得到驗證，其披露的數據顯示，2025年四季度商業銀行淨息差1.42%，環比保持穩定。

拆分上市銀行財報可以發現，2025年在貸款利率持續下滑的過程中，上市銀行通過持續降低負債成本，減緩淨息差走低速度，並且獲得了一定的成績。Wind數據顯示，已經發布2025年財報的22家銀行的存款平均成本率較2024年有較大幅度的下滑，平均從2024年的1.97%下滑至2025年的1.63%。

從應對措施來看，一方面，銀行近年來不斷調低各類存款的存款利率。截至2025年底，國有銀行的五年期定期存款利率已降低至1.3%；另一方面，銀行也通過不斷調整存款結構壓低負債成本。

過去兩年銀行居民定期存款佔比持續走高，活期存款佔比降低，導致銀行負債成本提升，到2025年底這一趨勢出現了改善的跡象。上述22家銀行的存款成本率均同比出現了下行。

根據馬鯤鵬的研究，2025年銀行存款同比增長7.3%，其中國有行、股份行分別同比增長7.7%、5.6%，而截至2025年底，上市銀行活期存款佔比，比2025年上半年降低0.6個百分點至37.6%，活期存款佔比降幅相對收窄，逐步企穩。部分零售銀行的活期存款佔比已經開始回升。

招商銀行2025年財報顯示，該行活期存款佔比為50.79%，較上年末下降1.45個百分點。活期存款日均余額佔客户存款日均余額的比例為49.40%，同比下降0.94個百分點。然而，「2025年第四季度本集團活期存款日均余額佔比環比有所提升。」招商銀行2025年存款成本率為1.17%，較2024年的1.54%下滑37個百分點。

平安銀行財報顯示，該行2025年吸收存款平均付息率1.65%，同比2024年下降42個基點，是目前22家銀行中付息率下滑最多的銀行。平安銀行在財報中指出，過去一年該行加強低成本存款的吸收，提升活期存款佔比，推動負債成本下降。平安銀行財報數據顯示，以吸收存款日均余額來看，2025年企業活期存款為8608.09億元，個人活期存款為3311.69億元，以此測算，活期存款合計佔吸收存款總額36084.15億元的比例為33.03%。2024年這一比例為32.27%。

綜合近期上市公司業績會以及券商報告觀點，隨着銀行進一步壓降負債成本，優化存款結構措施的推進，2026年銀行淨息差降幅將會進一步收窄。如工商銀行高管在業績會上表示，2026年的息差大概率呈現「L型」的走勢。中金公司則在研報中預測，2026年一季度其覆蓋銀行淨息差同比下滑9個點，相比2025年四季度的下滑11個點繼續收窄。

銀行中間業務收入持續改善

國有大行率先企穩

[6家國有大行的手續費及佣金收入2025年均實現了正增長。其中農業銀行和郵儲銀行的手續費及佣金收入增幅較大，分別為16.57%和16.15%。]　

除了規模增長提速和淨息差企穩，驅動淨利息收入增速提升之外，中間業務收入增長也是提振上市銀行2025年業績的重要因素。

根據平安證券分析師袁喆奇測算，22家上市銀行2025年全年手續費及佣金淨收入同比增長5.4%，較前三季度的4.3%整體延續修復態勢。其中，6家國有大行、全國性股份行2025年手續費及佣金淨收入同比增長7.2%、3.1%，增速水平分別較2025年上半年回暖1.2個百分點和1.9個百分點。

詳細來看，6家國有大行的手續費及佣金收入2025年均實現了正增長。其中農業銀行和郵儲銀行的手續費及佣金收入增幅較大，分別為16.57%和16.15%，達到880.85億元和293.65億元。馬鯤鵬表示，這主要是由於2025年資本市場活躍度提高，理財規模回升，財富管理等業務收入在低基數下企穩回升，疊加結算清算、託管手續費持續增長，中收呈現逐季改善的趨勢。

分類別來看，工商銀行和建設銀行的手續費及佣金收入處於第一檔位，超過1000億元，分別為1111.71億元和1103.07億元，同比增長1.62%和5.13%。

農業銀行、中國銀行和招商銀行的手續費及佣金收入均超過700億元，處於第二檔位，作為傳統零售銀行招商銀行的手續費及佣金收入為752.58億元，同比增長4.39%，在22家銀行中排名第五。

交通銀行、中信銀行、郵儲銀行、興業銀行、平安銀行、浦發銀行、光大銀行和民生銀行處於超過百萬億元的第三檔。在這一檔位中除了平安銀行和浦發銀行的手續費及佣金收入分別小幅下滑0.9%和0.4%之外，其余銀行均實現同比正增長。

華夏銀行和浙商銀行是股份行中唯二手續費淨收入低於100億元的銀行，且浙商銀行手續費及佣金淨收入37.52億元，比上年減少7.35億元，下降16.38%。浙商銀行管理層在業績會上表示，該行正在推進一個三年中收提升的計劃和工程，並表示要改變靠資產投放和信用擴張帶動中收的現象，要努力地去發展結算、代銷、託管等輕資產、高黏性的收入。

區域銀行的手續費及佣金收入則是另一番景象。7家區域性銀行中，除了瑞豐銀行和張家港行外，另外5家銀行的手續費及佣金收入均為負增長。

不過機構對於2026年一季度銀行手續費及佣金收入保持樂觀的態度。袁喆奇認為，展望未來，資本市場高景氣有望推動居民財富管理需求回暖，中收業務積極信號有望在未來持續體現。

事實上，2026年手續費收入對銀行業績的影響將會更大。隨着存款利息的降低，定期存款到期后是否會繼續留在銀行成為銀行不得不面對的問題。根據機構測算，這一金額可能達到幾十萬億元。對於這一問題，多家銀行高管表示，一方面是儘量穩存，另一方面則是儘量將這些資金留在銀行內部，包括理財、基金等多類型資產。

如建設銀行高管在2025年度業績會上表示，截至目前，建設銀行定期存款的「整體承接率是比較好的。‘十四五’期間，居民金融資產的配置結構發生了一些變化，資金流向基金等新業態，我們預計‘十五五’期間這一趨勢得以延續。」據他介紹，建設銀行2025年個人AUM（資產管理規模）突破23萬億元，比上年增加2.41萬億元，主要是基金、保險、貴金屬等理財產品快速增長。

中金公司在研報中表示，2026年一季度上市銀行手續費淨收入同比增長有望達到7.8%。

高股息強化銀行股投資價值

[截至4月16日，A股已披露的全部分紅總額為19434.405億元。6家國有大行的分紅總額佔比高達近22%，堪稱A股市場分紅「壓艙石」。]

伴隨着2025年業績報告的發佈，A股銀行同步發佈了2025年末期分紅方案。上述22家銀行中，除了鄭州銀行公告稱2025年不進行分紅之外，其余21家銀行均進行末期分紅。

國有大行依然是上市銀行現金分紅的大頭。6家國有大行2025年合計派息規模4274.24億元。據Wind數據統計，截至4月16日，A股已披露的全部分紅總額為19434.405億元。六家國有大行的分紅總額佔比高達近22%，堪稱A股市場分紅「壓艙石」。

股份行中，招商銀行依然是現金分紅比例最高的銀行，現金分紅佔歸屬公司普通股股東淨利潤的35.34%。中信銀行2025年實現了現金分紅比例的較大幅度提升，從2024年的30.5%提高至31.75%，提高1.25個百分點。其余股份銀行現金分紅率基本保持穩定，其中，華夏銀行現金分紅比例最低，為25.04%。

7家區域性銀行中，除了鄭州銀行不進行分紅之外，其余6家銀行的現金分紅表現出比較大的差異。除了重慶銀行和渝農商行之外，其余4家銀行的現金分紅比例均低於30%，其中瑞豐銀行現金分紅比例維持在20%左右。

從股息率來看，6家股份行的股息率超過5%，分別是華夏銀行、興業銀行、光大銀行、平安銀行、民生銀行和招商銀行。其余3家股份行的股息率也超過4%。

在5年期國債收益率和5年期定期存款利率僅為1.7%—1.8%的環境下，上市銀行股息的吸引力顯而易見。

同時，上市銀行的資產質量也在向好。Wind數據顯示，這22家銀行整體資產質量有所提升，不良率從2024年的1.22%下滑至1.19%。詳細來看，主要是對公資產質量提升帶來的影響，除了興業銀行、光大銀行、無錫銀行、張家港行和瑞豐銀行之外，17家有數據可依的銀行平均不良率從1.28%下滑至1.11%。

長江證券分析師馬祥雲表示，在市場風險偏好系統性下降的環境下，繼續看好已經調整了三個季度的銀行股防禦價值。目前銀行板塊的估值接近2025年10月以及2026年1月的低位，具備安全邊際。他相對更看好優質城商行，以及股息率回升后紅利價值領先的招商銀行和低估值高股息、可轉債空間大的興業銀行。

綜合來看，2025年A股上市銀行業績數據清晰勾勒出行業發展的分化圖景與積極態勢，國有大行業績全面回暖，成為行業增長的「主引擎」；股份行與區域性銀行雖整體增速放緩，但優質銀行仍展現出強勁的成長韌性。細分來看，利息淨收入接近拐點、中收修復、資產規模提速三大因素共同支撐銀行業穩健運行；而持續優化的存款結構與企穩的淨息差，更為后續上市銀行業績增長提供了有力保障。在低利率環境下，上市銀行穩定的股息率與改善的資產質量，進一步凸顯了板塊的防禦價值，也預示着銀行業在從規模擴張向質量效益轉型方面邁出了更堅實的步伐。　

（本文已刊發於4月18日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）