恆大集團許家印的7大金主網絡

（來源：地產鯨落）

恆大集團許家印的金主網絡龐大而複雜，貫穿了恆大從初創、擴張到危機化解的全過程。這些金主可以分為六大類別，各自在不同時期為恆大提供了關鍵的資金支持。

一、香港富豪圈（"大D會"核心成員）

鄭裕彤是許家印最早也是最重要的貴人。2008年金融危機期間，恆大上市計劃受阻，許家印赴港求援，通過陪鄭裕彤打牌三個月建立了深厚關係。鄭裕彤聯合科威特投資局、德意志銀行和美林銀行等機構，斥資5.06億美元入股恆大，其中鄭裕彤通過周大福以1.5億美元買入恆大3.9%股份。2009年恆大上市時，鄭裕彤又加碼投資5000萬美元。鄭裕彤去世后，其子鄭家純延續了家族與許家印的交情，2020-2021年認購恆大物業和房車寶，分別斥資5億港元和5.1億港元。

劉鑾雄夫婦是許家印最堅定的支持者。通過旗下華人置業，劉鑾雄家族累計斥資百億港元買入恆大股票，一度成為僅次於許家印的第二大股東，持有中國恆大約9%股權。2010年4月，恆大向華人置業及劉鑾雄成功發行6億美元優先票據。劉鑾雄還在2020年、2021年投資恆大物業和恆大汽車，投資額分別高達45億港元和30億港元。即使在2018年恆大股價暴跌時，劉鑾雄持有150億市值股票可套現，卻寧願虧損60億不放手。

張松橋（中渝置地老闆）也是大D會重要成員，多次參與恆大融資。2015年年底恆大發行15億美元永久可換股證券時，張松橋認購了其中的1.7億美元。

二、國際金融機構

早期投資者：2006年，美林證券、德意志銀行、淡馬錫聯合向恆大投資4億美元，為恆大早期發展提供了重要資金。

中東資本：阿聯酋國家主權基金持股的紐頓集團向恆大汽車投資5億美元，成為恆大新能源汽車業務的重要支持者。

其他國際機構：科威特投資局多次參與恆大融資，2008年與鄭裕彤一起投資恆大。2020年10月，中國恆大配售新股募資42.56億港元，不少國際頂級投資機構參與了認購。

三、國內戰略投資者（1300億元戰投）

2016-2017年，恆大為迴歸A股引入三輪戰略投資者，總規模達1300億元，創造了中國房地產史上最大規模的股權融資。

蘇寧控股：張近東投資200億元，成為第三輪戰投中出資最多的投資者之一。蘇寧此次入股旨在圍繞恆大房地產項目實現O2O佈局，開展新一輪線下圈地運動。

山東高速集團：三輪投資累計達230億元，是最大的戰投方。其中第三輪投資200億元，此前已參與前兩輪投資。

正威國際：王文銀投資50億元。正威集團作為世界500強企業，其入股增強了恆大生態圈的產業協同效應。

其他戰投：廣田控股（葉遠西）、安信信託（邵明安）、嘉寓集團（田家玉）等也參與了1300億元戰投。嘉寓投資在第三輪增資50億元。

這些戰投與恆大簽訂了嚴格的對賭協議，恆大承諾2018-2020年三年淨利潤分別不少於500億元、550億元和600億元，合計1650億元。

四、主要債權銀行

民生銀行是恆大最大的債權銀行。2015年2月，民生銀行與恆大簽訂戰略合作協議，提供300億元授信。在恆大2020年報列出的20家主要往來銀行中，民生銀行位列首位。截至2024年末，恆大在民生銀行的貸款余額為91億元，均為房地產項目貸款。近期民生銀行多地分行以極低折扣處置恆大債權，如深圳分行23.6億元債權以3.19億元成交（1.35折），重慶分行9.6億元債權以1.48億元起拍（1.5折）。

其他大型銀行：農業銀行對恆大貸款余額242億元，工商銀行94億元，浙商銀行107億元，光大銀行100億元，中信銀行94億元等。這些銀行構成了恆大龐大的債務融資網絡。

五、供應商"螞蟻軍團"

恆大通過"融資促訂單"模式，讓家居建材供應商成為其資金供應鏈的重要環節：

家居建材供應商：老闆電器投資1億元，顧家家居投資5.025億元，萬和電器投資2億元，友邦吊頂投資3億元等。這些供應商既提供產品也提供資金，形成了獨特的供應鏈金融模式。

裝飾工程商：廣田集團投資50億元，既是恆大的裝修承包商，也是重要的資金提供方。

六、地方國企支持

在恆大債務危機化解過程中，地方國企發揮了關鍵作用：

深圳人才安居集團：承接山東高速轉讓的200億元戰投資產，為恆大提供了重要的流動性支持。

廣州城投：承接100億元戰投資產，協助恆大化解債務風險。

七、互聯網巨頭與個人支持

馬雲、馬化騰等互聯網大佬：2020年9月，恆大汽車通過配售新股募資40億港元，引入雲鋒基金（馬雲）、騰訊（馬化騰）、紅杉資本（沈南鵬）、滴滴（程維）等戰略投資者。一個月前，這些投資者剛斥資235億港元戰略投資恆大物業。

許家印個人：在恆大危機最深重時期，許家印自掏腰包支持集團。2025年7月1日以來，許家印通過變賣個人資產或質押股權等方式籌集資金，累計向集團注入超70億元現金，維持恆大的基本運營。

金主網絡的特點與演變

許家印的金主網絡呈現出明顯的階段性特徵：早期依賴香港富豪圈和國際資本完成上市；擴張期通過1300億元戰投和銀行融資實現規模飛躍；危機時期依靠供應商、地方國企和個人資金維持運營。這個網絡不僅提供了資金支持，更重要的是為恆大提供了信用背書和資源整合平臺。

香港富豪圈的支持讓恆大在國際資本市場獲得認可；國內戰投的引入增強了恆大的產業協同能力；銀行融資為恆大提供了穩定的現金流；供應商和地方國企在危機時期成為重要的穩定器。然而，這個龐大金主網絡的高度槓桿化也最終成為恆大債務危機的重要根源，當市場環境變化時，過度依賴外部融資的模式難以為繼。