營收創新低 嘀嗒遭遇上市后最艱難時刻

（來源：北京商報）

財報上的嘀嗒遭遇上市以來的最艱難時刻。

2025年財報顯示，這家「共享出行第一股」全年營收5.02億元，同比下降36.2%，創近五年新低。核心業務順風車訂單量不足上一年的65%，交易額縮水38.7%。資本市場用腳投票，嘀嗒股價從2024年上市首日的6港元發行價跌至如今的1.5港元上下，市值蒸發近七成。

員工規模縮減同樣引人關注。一年時間，嘀嗒將員工從409人砍至225人，降幅45%，卻因組織精簡產生鉅額遣散成本，行政開支激增94.6%。與此同時，董事及高管薪酬不降反升，分紅從75.8萬元漲至1556.4萬元，漲幅近20倍。

面對市場競爭，嘀嗒在2025年下半年上線聚合打車與二手車交易線索服務，從單一順風車平臺轉向綜合出行與車輛服務平臺。但新業務尚未在財報中單獨披露營收，截至4月16日收盤，嘀嗒股價1.4港元，換手率0.03%。

順風車交易額縮水近四成

近日發佈的嘀嗒2025年財報，猶如一份市場寒冬的體檢報告。營收5.02億元，這一數字不僅較2024年的7.87億元下降36.2%，更是創下近五年來的新低。來自招股書提供的往年業績，2021年嘀嗒營收7.81億元，2022年降至5.69億元，2023年為8.15億元。也就是説，在2024年6月赴港上市后的第一個完整自然年，嘀嗒的業績走勢急轉直下。

「2025年是我們業務面臨相當大挑戰的一年。受宏觀經濟環境持續承壓影響，加之網約車低價產品的激烈競爭，出行服務行業競爭格局進一步加劇。」嘀嗒在財報中表示。

這並非嘀嗒首次面臨「大考」，從2020年10月遞交招股書到2024年6月上市，這家公司數次更新招股書。蔚來資本、IDG、高瓴、京東、攜程等明星股東陪跑多年。

2025年，嘀嗒順風車整體交易額45.11億元，訂單量降至0.77億單。2024年，這兩個維度的數據分別是73.64億元、1.19億單。即一年時間，嘀嗒順風車整體交易額縮水38.7%，訂單量不及上一年的65%。

毛利率在2025年也出現下滑，從2024年的72%降到66.3%。如果將觀察周期拉長至五年，每一年的毛利率均不及上一年，2021—2023年，嘀嗒毛利率分別是80.9%、75.1%和74.3%。

整體來看近年財務表現，在營收大幅下滑的2022年，經調整淨利潤不足1億元。此后的2023年和2024年，嘀嗒經調整淨利潤均在2億元以上。不過，2025年的經調整淨利潤未達2億元門檻，僅為1.38億元。

資本市場的反饋同樣起起伏伏。2024年6月28日，嘀嗒以每股6港元發行價登陸港交所，上市首日破發。當年底，股價落到2港元上下。

對於嘀嗒上市后的股價走勢，全球併購公會信用管理委員會專家安光勇認為：「儘管嘀嗒持續盈利，但市場對其未來增長的預期較為保守，特別是在出行競爭激烈的背景下，嘀嗒的市場份額增長受限；其次，嘀嗒對順風車過於依賴。」

試水聚合打車等新業務

2014年成立至今，嘀嗒核心業務始終是順風車，之后拓展了出租車、金融服務等。2025年，一向謹慎的嘀嗒上線兩項新業務：聚合類網約車服務、提供二手車銷售交易線索服務。

北京商報記者登錄最新版嘀嗒出行App發現，順風車和打車業務入口並列位於首頁中央位置。用户輸入目的地即可選擇特惠和經濟型網約車服務商以及出租車，以北京地區為例，嘀嗒打車接入曹操特惠、陽光特惠兩家特惠網約車服務商，以及陽光經濟型、曹操經濟型、首汽暢享型等3家經濟型網約車服務商。

二手車相關服務「好車優選」入口也在首頁。該頁面展示了來自易車、懂車帝等平臺的二手車信息。進入具體的車輛頁面，頁面上方會出現5秒即消失的小字提醒：本服務由第三方提供，服務及責任由其承擔，有問題請諮詢該第三方客服。

2025年財報中，嘀嗒對營收結構也進行了相應調整，將原來的順風車平臺服務、智慧出租車服務、廣告及其他服務三板塊，整合為「出行相關服務」和「廣告及其他服務」兩個板塊，但並未單獨披露聚合打車業務營收以及二手車相關服務營收。

對於新業務，嘀嗒方面向北京商報記者介紹：「2025年下半年，嘀嗒推出了聚合打車服務。目前，聚合打車業務已上線近70個城市。后續，我們將圍繞用户的用車、養車、購車、換購等需求，探索更多創新業務模式。」

「從市場時機看，嘀嗒進入聚合打車領域較晚。」蘇商銀行特約研究員武澤偉告訴北京商報記者，網約車市場已形成以滴滴為首、多家平臺競爭的格局，用户習慣和市場份額相對穩定，嘀嗒此時入局面臨獲客成本高、競爭激烈的挑戰。他同時表示：「嘀嗒此舉有其合理性，關鍵在於能否高效整合第三方服務商資源，並控制成本。」

嘀嗒在資本市場的高光時刻同樣出現在2025年下半年。2025年9—10月，嘀嗒股價一度衝到4.35港元，但自10月中旬開始下滑。2026年至今，嘀嗒股價從2港元左右跌至1.5港元上下，按北京商報記者截稿當天收盤價1.4港元計算，嘀嗒最新總市值14.26億港元，較上市當日收盤時的總市值46.22億港元，蒸發近70%。

一年減員45%

與業務變化相比，公司員工規模的動向較為隱蔽。

截至2025年12月31日，嘀嗒擁有225名僱員，2024年底這一數字是409人。一年間，員工總數減少184人，降幅45%。

這場近乎「腰斬」的人員優化，在財報的不同板塊出現了不一樣的波動。2024年，嘀嗒員工成本總額（包括董事酬金）2.34億元，2025年2.12億元，跌幅9.4%。2025年，嘀嗒行政開支從2024年的3790萬元激增94.6%至7370萬元，財報明確將這一激增歸因於「組織精簡的一次性員工遣散成本及員工分紅增加」。

研發開支也受員工優化的影響，從2024年的1.39億元減少24.8%至1.05億元，財報解釋，這主要是由於組織精簡導致的研發人員數量和研發人員費用的減少。

嘀嗒的銷售及營銷開支也明確收縮。2025年，這部分開支從2024年的1.71億元減少28.8%至1.22億元，財報稱主要由於公司對用户補貼與激勵以及市場推廣費用的減少，此外，客户服務外包開支因訂單減少而下降。

形成反差的是，2025年嘀嗒董事及其他主要管理人員薪酬不降反升，從2024年的1495.6萬元增長56.2%至2025年的2336.8萬元，其中薪金及其他福利從724.2萬元漲到985.6萬元，分紅從75.8萬元漲至1556.4萬元，漲幅1953.3%。

就此北京商報記者聯繫嘀嗒相關人士，但截至發稿，對方未作出明確解釋。

這種降本模式的哪一環更值得關注？「銷售及營銷開支的減少，」武澤偉説，「雖然行政開支因一次性遣散成本大幅上升，研發開支因人員精簡而縮減，但這兩者更多反映短期結構調整。銷售及營銷開支的減少直接關聯用户增長和市場份額，可能影響長期競爭力。」在他看來：「在營收下滑的背景下，過度削減營銷投入可能導致用户流失加劇，需警惕‘節流’對市場地位的潛在損害。」

對於公司前景，嘀嗒直言2025年面臨相當大的挑戰，同時稱2025年是從單一順風車平臺轉向綜合出行與車輛服務平臺戰略升級的關鍵一年。

武澤偉建議密切關注新業務增長動能及現金流健康狀況。2025年財報顯示，嘀嗒的現金及現金等價物由2024年的10.57億元減少至2025年的9.67億元，主要是因為購買初始期限超過3個月的定期存款所用現金增加。

平臺內部在收縮成本，用户的關注點則集中在服務體驗上。嘀嗒方面向北京商報記者表示，嘀嗒對所有渠道的用户主動投訴都一視同仁，機制統一，即首先根據用户提供信息進行覈實，根據事件具體情況及平臺規則進行處理。嘀嗒出行人工客服24小時在線，針對用户主動投訴，從第一次來電開始，48小時內結案率接近100%。

黑貓投訴 【下載黑貓投訴客户端】數據顯示，近30天，平臺上涉及「嘀嗒出行」的投訴有233條，計費爭議與平臺治理問題佔比較高，截至北京商報記者發稿，有關嘀嗒的累計投訴量超2.66萬條。

北京商報記者 魏蔚