申萬宏源：AI算力需求增長加劇電力缺口 燃機市場打開成長空間

申萬宏源發佈研報稱，生成式AI大模型訓練與商業化落地提速，全球算力需求呈指數級增長，北美頭部科技企業開啟超大規模AIDC建設浪潮。而美國電力市場正面臨供給端多重約束，算力剛需與供電供給的矛盾持續突出。短期來看，需要成熟發電方案快速匹配AIDC現階段供電剛需，燃氣輪機與往復式內燃機為核心方案。建議聚焦現階段成熟發電設備賽道，佈局燃氣輪機、往復式內燃機的整機制造、核心部件、系統集成及運維服務標的。

申萬宏源主要觀點如下：

北美AIDC結構性電力缺口加劇，高可靠、快響應、可分佈式部署的供電方案是破局關鍵

生成式AI大模型訓練與商業化落地提速，全球算力需求呈指數級增長，北美頭部科技企業開啟超大規模AIDC建設浪潮，加州、德克薩斯州、弗吉尼亞州等科技產業聚集區用電負荷剛性激增，成為電力需求的核心增量。而美國電力市場正面臨供給端多重約束，電網基建老化問題突出，70%輸電線路和變壓器運行年限超25年，60%斷路器運行超30年，區域輸電能力不足、跨區域調度靈活性低；且電網供電能力釋放滯后於需求增長，算力剛需與供電供給的矛盾持續突出。

不同發電技術路線基於技術特性、使用場景、性價比及商業化程度適配不同階段用電場景

短期需成熟發電方案快速匹配AIDC現階段供電剛需，中長期具備高效、節能的前沿技術持續發展打開長期空間。

短期：燃氣輪機與往復式內燃機為核心方案，其中航改燃、工業型燃機以極速啟停、靈活部署的特性匹配即期供電與應急調峰需求，重型燃機及配套聯合循環系統則憑藉大功率、高效率的優勢適配中短期大型AIDC基荷供電需求；往復式內燃機與燃機形成深度互補，憑藉啟停快、成本可控的特點，覆蓋中小型AIDC供能、極端兜底備電等細分場景。

中長期：SMR(小型模塊化核反應堆)、可控核聚變、SOFC(固體氧化物燃料電池)等前沿發電技術，具備環保、高能量密度、長周期穩定供能、低運維成本等核心優勢，也高度匹配AIDC的長期穩定供電需求，是AIDC供電的理想發展技術方向。當前微軟、谷歌、亞馬遜、Meta等全球科技巨頭也持續佈局前沿發電技術，2030年有望迎來商業化落地關鍵節點。

堅定看好多元發電方案賦能AIDC供電的產業投資機會，兩條主線佈局相關標的

一是聚焦現階段成熟發電設備賽道，佈局燃氣輪機、往復式內燃機的整機制造、核心部件、系統集成及運維服務標的，具備總裝能力的航發動力(600893.SH)、中國動力(600482.SH)、東方電氣(600875.SH)等，產業鏈核心環節應流股份(603308.SZ)、萬澤股份(000534.SZ)、航宇科技(688239.SH)、隆達股份(688231.SH)等。

二是前瞻佈局前沿發電技術領域，關注SMR核反應堆設計製造、核聚變核心設備、SOFC燃料電池的技術研發及產業化落地標的，核聚變相關合鍛智能(603011.SH)、聯創光電(600363.SH)、西部超導(688122.SH)等。

風險提示

AIDC建設進度不及預期、技術路線替代風險、市場拓展不及預期。