西南證券：上海實業控股(00363)核心業務經營穩健 現金流健康保持高分紅

智通財經APP獲悉，西南證券發佈研報稱，預計上海實業控股(00363)2026-2028年營收為214.8、221.7、228.9億港元，歸母淨利潤為21.3、22.1、22.6億港元，EPS為1.96、2.03、2.08港元。該行認為公司業績中長期穩健，同時保持較好的分紅，建議投資者持續關注。

西南證券主要觀點如下：

事件

上海實業控股公佈2025年財報。公司全年營業收入208.32億港元，實現淨利潤20.2億港元，擬派發末期股息每股50港仙以及派發特別股息每股20港仙。加上本年度內已派發的中期股息每股42港仙，全年股息為每股112港仙（2024年：每股94港仙）。

基建環保業務是公司主要利潤來源，收費公路穩健，環保規模持續擴大

公司三條收費公路，2025年車流量及通行費收入合計均保持增長，股東淨利潤合計10.53億港元。京滬高速公路（上海段）和滬昆高速公路（上海段）的改擴建規劃，目前正與相關政府部門積極溝通協調中。公司水務及固廢業務穩步增長，運營規模持續擴大。上實環境2025年實現股東應占淨利潤為人民幣6.10億元，同比上升0.9%；中環水務實現淨利潤為2.95億港元，同比增加5.5%。基建環保業務合計盈利為18.01億港元，佔公司淨利潤約93.4%，除去2024年出售所持有的杭州灣大橋股權利潤，整體業務經營保持穩健。

消費品業務穩步向好發展

消費品業務本年度盈利貢獻為7.56億港元，較去年度上升17.5%，佔公司淨利潤約39.2%。在2025年宏觀經濟持續承壓、消費品市場競爭加劇以及成本不確定性增加的背景下，南洋菸草全面推進新品開發與現有產品改良，積極應對市場變化，實現全年整體銷售額穩中有進。

現金流健康，分紅比例維持較高水平

2025年因粵豐環保成功私有化，連同提前贖回的可交換債券，本公司合共收回現金約40.29億港元。此外，2025年公司持有50%股權的上實長三角生態發展有限公司將其所持有的上藥集團和上海康恆環境股份悉數出售，作價分別為約人民幣67.20億元和人民幣65.87億元，淨套現合共約人民幣52億元。通過該等出售，公司現金流回收。憑藉着業務強大的現金流能力，公司每年派息金額基本保持穩定。2025年全年股息每股1.12港元，分紅比例60.28%，以2026年4月16日收盤價計算，股息率達到7.9%。

風險提示：宏觀經濟波動風險、消費復甦放緩風險、地產改善或不及預期風險、公路收費政策風險等。