鋁供給「黑洞」引爆金屬狂潮! 摩根大通高喊鋁價將觸及4000美元 倫敦金屬指數創新高

智通財經APP獲悉，受中東地緣政治戰爭徹底擾亂供應推動廣義上的大宗商品價格持續上漲，以及銅價近期再度走強的共同帶動之下，加之鋁這一工業金屬在倫敦金屬交易所(LME)的交易價格距離歷史新高越來越近，衡量金屬走勢的基準指數之一——倫敦金屬交易所(LME)指數一舉創下歷史新高。

在華爾街金融巨頭摩根大通看來，鋁市場正在從一個長期過剩的舊敍事，切換到一個由產能破壞、替代受限和區域供應失衡主導的新敍事，而4000美元目標價在這一框架下已不再是激進情景，而是供給黑洞持續擴大的自然結果。

在銅鋁持續上行軌跡以及美伊達成暫時停火令戰后復甦交易主題升溫的帶動之下，近日一部分資金開始流向價位相對較低的鎳、鋅、錫等其他工業金屬。一項追蹤六種主要金屬的倫敦金屬交易所指數在過去四周已上漲近12%，並於周四收盤時創下新的歷史最高峰值。自伊朗戰爭2月底爆發以來，國際鋁價基準——LME鋁價已大幅上漲約15%，而遭遇供給衝擊的中東地區約佔全球鋁產量的9%。

鋁在倫敦金屬交易所指數中的所佔據權重最大，而鋁與銅這兩種金屬合計佔該指數權重的近四分之三。周五，大多數金屬價格下跌，截至當天午盤，上海鋁價下跌0.3%，至每噸3632.50美元。銅下跌0.3%，鎳上漲1.8%。截至周四，LMEX金屬指數本周上漲3.6%。LME鋁價在周四一度攀升至每噸3650美元以上，創下2022年3月以來的最高交易價格水平。

「儘管伊朗戰爭尚未解決，但交易員們正在重新建立基本工業金屬倉位並搶先進行復蘇交易，」來自Shuohe Asset Management Co.的分析師Gao Yin表示，「他們也喜歡利用鋁供應中斷的確定性進行交易。」

中東鋁供給預期大規模縮減

摩根大通近日發佈研報警告稱，隨着全球鋁供需市場遭遇嚴重且持續的供應缺口，鋁行業正走向一個非常顯著的供給端「黑洞」;上月末伊朗發動襲擊，直接瞄準阿布扎比和巴林的兩家關鍵冶煉廠，導致鋁供應損失可謂大幅升級。而美國與伊朗對霍爾木茲海峽實施的「雙重封鎖」也使貨物運輸陷入停滯。

Qatalum已啟動受控停產，卡塔爾Qatalum冶煉廠股東Hydro判斷全面重啟需6至12個月;巴林鋁業(Alba)宣佈部分合同不可抗力;EGA也確認裝船與出運延誤——中東地區最大規模的鋁生產商阿聯酋環球鋁業公司(Emirates Global Aluminium PJSC，即EGA)在其一座冶煉廠遭到伊朗導彈襲擊后停產，已就至少部分交付援引不可抗力條款。

中東約佔全球原鋁產量的約9%，而鋁冶煉本身又是極度耗電的產業，所以霍爾木茲海峽封鎖風險、海運受阻、冶煉廠受襲和不可抗力聲明，會立刻放大市場對「現貨供給斷裂」的擔憂。此外，鋁這種輕級工業金屬長期以來被視作銅的替代金屬，尤其是在成本、重量敏感且對導電性要求相對寬松的應用場景中，這種替代趨勢已有十多年之久，並在近年來因資源安全與新能源產業推動而加速，但在高可靠性、高功率應用場景中，銅仍不可替代。

不過，儘管這條水道仍處於關閉狀態，但美國與伊朗之間停火有望延長，以及雙方可能更接近達成和平協議的跡象，提振了包括鋁在內的其他大宗商品類工業金屬交易價格。此前，這些金屬曾因能源成本飆升以及戰爭可能拖累全球經濟增長的擔憂而遭受打擊，但近幾周隨着衝突可能逐步緩和的跡象出現，它們已出現回升。

美國總統唐納德·特朗普周四在沒有提供證據的情況下聲稱，伊朗已同意其長期以來一直拒絕接受的條件，包括放棄發展核武器的野心。德黑蘭尚未證實其已作出讓步。

Mercuria Energy Group和BMO Capital Markets本周預測，銅價將突破1月份創下的歷史高位。它們指出，隨着市場對於美國與伊朗達成長期和平協議的預期在近期顯著升溫，以及中國買家們重返市場，加之白宮即將就關税作出一項新的決定，從而推動更多貨物運往美國。銅價在過去四周已上漲11%，距離其歷史收盤價最高點僅差約3%。

LME鋁價有望向4000美元奔去

在華爾街金融巨頭摩根大通看來，鋁市場正在經歷25年來最大供應缺口，全球鋁市場已從傳統意義上的周期性緊張，演變為一種結構性、持續性且難以快速修復的供給坍塌。

摩根大通所謂的「黑洞」，本質上指的是：供應缺口一旦因關鍵冶煉產能受損而形成，即便地緣衝突邊際緩和、物流條件改善，市場也無法迅速回到原有均衡。此次衝擊之所以被視為近二十五年來最嚴峻的供給危機，不僅因為霍爾木茲海峽一度受阻削弱了原料與成品流通，更因為伊朗對阿布扎比和巴林兩座關鍵冶煉廠的直接打擊，已經把原本可能被視為「短期運輸擾動」的事件，升級為實質性冶煉產能損失。這意味着市場交易的已不再只是運費與風險溢價，而是未來數個季度、甚至更長時間內的真實金屬短缺。

更關鍵的是，鋁行業的供給彈性極低，使得這場危機具有顯著的路徑依賴特徵。鋁冶煉並非「價格上漲—供給即刻恢復」的典型商品行業，冶煉廠一旦停產，復產往往涉及極高的資本、能源、設備和工藝重啟成本，技術上也遠比市場想象中複雜，因此產能恢復通常以「年」為單位而不是以「周」或「月」為單位衡量。

也正因如此，摩根大通將此次衝擊定義為供給「黑洞」，其含義在於：供給缺口一旦進入市場定價框架，就不會隨着停火預期或航運改善而被迅速抹平。過去市場還可以爭論，地緣政治戰爭導致油價上行所帶來的需求急劇放緩是否足以對衝供給中斷;但在關鍵冶煉資產直接受損之后，這一邏輯已明顯弱化，鋁價上行開始更多反映產能損失不可逆、供給恢復滯后所帶來的長期緊張，而非單純的地緣政治情緒溢價。

摩根大通強調鋁市場正在從一個長期過剩的舊敍事，切換到一個由產能破壞、替代受限和區域供應失衡主導的新敍事，而4000美元目標價在這一框架下已不再是激進情景，而是供給黑洞持續擴大的自然結果。

此外，有着「華爾街最準策略師」稱號的美國銀行策略師邁克爾·哈特內特(Michael Hartnett)領導的團隊發佈研報稱，即便新一輪中東戰爭暫時宣告完結，全球大宗商品市場的漲勢仍然將持續多年至2030年末。

哈特內特領導的美銀策略師們寫道，未來幾年，投資者們將繼續湧入大宗商品交易市場，主要因為大宗商品交易主題將受益於全球地緣政治與宏觀經濟動盪態勢。在美銀策略師們看來，大宗商品乃最邏輯層次鮮明、「戰后交易」級別最高的一條戰后核心交易主線，它們押注未來幾年大宗商品將取代股票，成為最大贏家;核心原因則是投資者們迫切需要對衝風險、通脹和美元走弱，而地緣政治和全球AI競賽本質上都在強化對能源、稀土、礦產和關鍵資源的爭奪。他甚至把核心邏輯概括為：誰掌握芯片、稀土、礦產和高效率能源，誰就贏得這一場覆蓋全球的AI戰爭。 這意味着，在美銀看來，戰后世界的定價核心，不再只是利率和盈利，而是資源安全、供應鏈控制權和財政擴張。