戰火未熄，美股已押注「戰爭結束」

美國前財政部長保爾森表示，若美國出現主權債務危機、美聯儲成為國債的唯一買家，屆時「打破僵局」的應急預案必須提前備好。攝/金焱

　　油價波動仍在主導宏觀資產的風險定價，但資產間的傳導路徑正在分化

　　文|《財經》特約撰稿人 金焱 發自華盛頓

　　編輯 | 蘇琦

　　美股4月16日周四收高，納指與標普500指數再創歷史新高。在短短三周時間內，美股市場完成了從「戰爭恐慌」到「歷史新高」的戲劇性逆轉。納指已連續上漲12個交易日，為2017年7月以來最長連漲紀錄。標普500 指數自2026 年4 月初以來的連漲行情，創下了該指數自2013 年7 月以來最佳的月初表現。本世紀以來，標普500在11個交易日內實現10%以上漲幅的情形僅出現過15次，平均約每兩年一次。

　　美國總統特朗普稱黎以同意停火10天。與此同時，對AI（人工智能）交易的樂觀情緒和一些企業財報令股指得到支撐。分析指出美股未經暴跌便直接衝高，歷史性反彈刷新認知。

　　多位華爾街分析師對《財經》表示，戰事對經濟的衝擊，將取決於衝突的持續時間和規模。在敵對行動結束后，能源生產和運輸恢復正常需要的時間也同樣重要，儘管如此，股市再次釋放出一個清晰信號：市場並不打算繼續深究中東衝突的殘余風險，而是選擇提前交易「戰爭進入收尾階段」的預期。高盛首席美國股票策略師本·斯奈德（Ben Snider）預測，標普500 指數有望在2026 年底上漲至7600 點。

　　16日美股收盤，標普漲0.3%，再創收盤歷史新高；納指上漲0.36%。德意志銀行分析師吉姆·里德（Jim Reid）指出，本輪反彈速度甚至略超去年所謂「對等關税」后的反彈節奏，當時標普500在同等時間窗口內漲幅約為10.1%。

　　數據顯示，標普500指數自3月底一度跌超9%后，於4月15日首次收盤站上7000點整數關口，同步創下歷史新高。這一輪反彈的獨特之處在於：市場未經傳統意義上的「崩盤式洗盤」，便直接完成了V型反轉。納斯達克指數在3月30日跌入「超賣」區間后，於4月15日進入「超買」區間，其間僅經歷11個連續上漲的交易日——這是自20世紀80年代有數據以來的最快逆轉。自3月30日以來，納指累計漲幅超過15%。

　　美東時間4月16日，特朗普表示，美伊下輪直接談判即將舉行。當天在白宮接受媒體採訪時，特朗普稱，美國與伊朗下一次會談可能在本周末舉行。特朗普稱不確定是否需要延長伊朗停火期，但目前正取得巨大進展。特朗普稱潛在的美伊會談事宜也許就在這個周末舉行，他補充道：「我們已經非常接近達成協議。」特朗普表示，如有必要，他不排除延長與伊朗達成的為期兩周停火協議。如果美國與伊朗接近達成和平協議，他將考慮延長停火。若在巴基斯坦首都伊斯蘭堡簽署伊朗相關協議，他本人可能造訪巴基斯坦。

　　眼下全球能源市場正在經歷最糟糕的情境之一：霍爾木茲海峽被封鎖。以巴基斯坦為首的外交斡旋以及美國對伊朗港口的封鎖，都被視為短期應急之策。戰事期間，通過該海峽的油輪流量大幅鋭減，引發了史上規模最大的石油供應中斷事件。衝突爆發前，全球約20% 的石油供應需經由這一航道運輸。專家表示，當前局勢也可能催生長期解決方案。

　　油價波動仍在主導宏觀資產的風險定價，但資產間的傳導路徑正在分化。美伊戰事爆發以來，股票對油價的敏感度在下降並出現偏正向的「脱鈎」，而債券幾乎與油價保持同步，這一變化正在重塑股債相對錶現。與股市的強勢不同，美國國債收益率僅收復了戰事爆發以來上行幅度的一小部分。16日，10年期美債收益率上升3個基點至4.31%。美元指數漲0.2%。比特幣下探73000美元后反彈，在75000美元遇阻，微漲0.8%；以太坊幾乎持平。現貨黃金價格持平，徘徊在4800美元附近。

　　據追風交易臺，德銀近期發佈報告指出，股債兩端未來仍將對油價保持高度敏感，但在當前階段，投資者對增長、盈利與財政支出預期的權重變化，使得股票更容易「掙脱枷鎖」，而債券仍被通脹與供給壓力牽引。

　　特朗普稱，若美伊談成協議，它將為美國帶來「免費的石油和免費的霍爾木茲海峽（通行）」。被問及經濟和油價問題時，特朗普表示，目前的油價仍低於他的預期。特朗普表示，美國已獲得一份「極具分量」的聲明，以確保伊朗不會擁有核武器，該承諾的有效期將超過20年。不過，特朗普並未披露所謂「聲明」的詳細內容。

　　霍爾木茲海峽並非只是地緣政治意義上的狹窄水道，更是全球能源定價機制中的關鍵節點。衝突導致霍爾木茲海峽幾近癱瘓。美國於4月13日開始對伊朗港口實施封鎖。美軍中央司令部稱，截至封鎖進入第四天，海軍已迫使14 艘船隻返航。與此同時，伊朗威脅將關閉波斯灣、阿曼灣及紅海航道作為報復。在這種情況下，風險資產依舊持續上衝。

　　在二十國集團財長和央行行長會議后的新聞發佈會上，有官員直言，中東衝突的真正癥結，並不只在戰場本身，而在霍爾木茲海峽這一全球能源體系的咽喉要道。自衝突爆發以來，伊朗對海峽的封鎖，實際上已經把軍事對抗轉化為一種更具槓桿效應的經濟施壓。根據知名海運刊物《勞氏日報》報道，伊朗事實上已開始對經由霍爾木茲海峽的船隻收取某種形式的「海上通行費」。霍爾木茲海峽正在從一條能源運輸通道，變成一個重新分配戰爭成本、貿易成本與地緣權力的收費閘口。

　　不過當前主導市場的已不是供給擾動、航運瓶頸或油價傳導這些基本面細節，而是價格本身所製造出的樂觀預期。市場正在交易的是特朗普已經厭倦伊朗戰事、希望儘快抽身的劇本；接下來更多隻是停火條款、談判節奏，以及如何搭建一個能讓各方都宣稱「沒有輸」的政治舞臺。

　　彭博宏觀策略師塞巴斯蒂安·博伊德（Sebastian Boyd）提示，股市創新高並不意味着風險已迴歸年初水平，他認為：投資者似乎低估了當前世界的風險溢價應有多高。

責任編輯：郝欣煜