油價高於90美元，油價高於4美元和7美元-能源股仍大幅折扣交易

市場數學中的某些情況並不成立。

國際能源署總干事法蒂赫·比羅爾將霍爾木茲海峽當前的局勢描述為歷史上最嚴重的能源危機。石油交易價格超過每桶90美元，仍比衝突開始前一天高出38%。

該泵在全國範圍內每加侖4.09美元，在加利福尼亞州為5.86美元，並沒有表明解決問題。

然而，七家主要能源生產商和煉油商--鑽探石油、精煉汽油和收取保證金的公司--的交易狀況似乎霍爾木茲已經開放，危機已經解決，原油價格正在回升至65美元。

它們的預期市淨率介於7倍至11倍之間，大約是標準普爾500指數普遍預期市淨率22倍左右的一半。

這種脱節並不微妙。這是結構性的。

道富能源精選板塊SPDR ETF（紐約證券交易所代碼：XLE）今年迄今上漲了27%，這聽起來令人印象深刻，除非您考慮到原油較戰前水平上漲了38%。

儘管潛在的供應中斷尚未得到實質性改善，但該行業的表現仍不如其自身大宗商品，並較3月份的峰值回落了10%。

這種壓縮是機會和風險所在的地方。

四月份的撤軍是創造這一切入點的機制。

本月迄今為止，表中每個名字的售價都在5%至14%之間，儘管西德克薩斯州原油價格已持有約90美元，布倫特原油價格已逼近95美元。

APA公司（納斯達克股票代碼：APA）是最便宜的公司，遠期市盈率為7.2倍，僅在4月份就下跌了近14%。德文郡能源公司（紐約證券交易所代碼：DVN）的預期收益為8.6倍，而分析師的目標中值意味着上漲31.6%。擴展能源公司（納斯達克股票代碼：EXE）-唯一的名字仍然是負面的一年-進行了最廣泛的分析師在該集團的上漲38.5%。

遠期股價與收益-未來十二個月的P/E -將股價除以分析師預計該公司未來一年的收益。較低的數字意味着投資者為每一美元的預期利潤支付的費用更少。這些名字的定價為7倍至11倍，就好像能源周期即將結束一樣。

煉油商馬拉松石油公司（紐約證券交易所代碼：MPC）和瓦萊羅能源公司（紐約證券交易所代碼：VLO）提出了自己的邏輯：當原油保持高位且需求保持時，裂縫價差（原油投入成本與精煉產品價格之間的差距）通常會擴大。

儘管供應環境應該在夏季駕駛季節從結構上支持煉油利潤率，但這兩家公司的遠期收益均低於11倍。

能源股的交易價格一直低於大盤，反映出大宗商品收益的周期性。但在油價已超過80美元六周的環境下--而且霍爾木茲海峽的中斷沒有立即解決方案--50%以上的折扣是不尋常的。

原因在於市場隱含的定價。投資者將7倍或8倍的倍數分配給石油生產商是假設兩件事之一：要麼油價因停火而暴跌至60美元，要麼盈利周期在複合之前達到頂峰。

兩者都是合理的風險。兩者都不確定。

APA Corp.的脱節最為嚴重，儘管年初至今回報率為49.6%，但該公司的遠期收益仍為7.2倍，這仍然是美國大型生產商中倍數最低的。

德文郡能源公司（Devon Energy Corp.）表現出了最多的分析師信心，儘管已經強勁的運行，但價格目標中位數仍比當前水平上漲31.6%。

估值差距是一個雙邊交易。一方面，如果霍爾木茲的破壞被證明是持久的--沒有停火，沒有能夠有意義地恢復流量的改道解決方案--那麼90美元的油價就會成為下限，而不是上限，而7倍至11倍的價格看起來像是一個重大的定價錯誤。

70美元以上的每一美元石油幾乎直接流向EOG Resources和Coterra Energy等低盈虧平衡生產商的自由現金流。

另一方面，迅速停火和海峽重新開放可能會在幾周內使油價回升至65至70美元，從而壓縮收益，事后看來，當前的倍數看起來不那麼有吸引力。

市場嵌入這種選擇性並沒有錯--問題只是哪種情況值得更多重視。

目前標準普爾500指數中最便宜的七隻股票恰好屬於對2026年決定性宏觀故事最直接的行業。

這是機會還是陷阱完全取決於距離華爾街7，000英里的水道。

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