【券商聚焦】國泰海通證券首予京東工業(07618)「增持」評級 指工業MRO數字化滲透率持續提升

金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，首次覆蓋京東工業(07618)，給予「增持」評級，目標價18.05港元。報告核心邏輯在於中國MRO（維護、維修、運營）行業數智化滲透率持續提升，公司作為全鏈路數字化驅動的供應鏈龍頭，將受益於行業整合與效率優化。

行業層面，中國MRO採購服務市場規模大但集中度低，CR5僅為約1.5%，整合空間巨大。數智化採購增長動能顯著強於傳統渠道，2024年數字化採購總額同比增長16.2%，未來線上滲透率有望進一步提升，為行業主要增長催化劑。

京東工業是全鏈路數字化驅動的MRO供應鏈龍頭，綜合運營效率突出。公司依託「太璞」數智化解決方案推動商品、採購、履約及運營各環節轉型。截至2025年，公司供應商網絡超20萬家，服務1.1萬家重點企業客户，重點客户交易額留存率達117%。公司以通用MRO為基本盤，加速拓展專業MRO與BOM物料業務，提供9770萬個SKU，涵蓋80個產品類別。伴隨式出海穩步推進，業務覆蓋國內並延伸至海外市場。

財務方面，報告預計公司2026-2028年每股收益（EPS）分別為0.55元、0.82元及1.22元人民幣。2025年公司營業總收入為23952百萬元人民幣，同比增長17.4%；歸母淨利潤為2314百萬元人民幣。毛利率持續改善，2025年達17.4%。公司運營效率在京東集團賦能及自有數智化系統支持下持續優化。

競爭優勢方面，公司憑藉廣泛的供應商網絡、領先的SKU覆蓋、深度客户服務及「太璞」數字化基礎設施，鞏固龍頭壁壘。海外MRO巨頭（如固安捷、快扣）的高盈利水平驗證了行業盈利前景。

報告提示的風險主要包括國際貿易環境變動、原材料價格大幅上漲以及行業競爭加劇。