疑似用IPO募資搞利益輸送，公司上市8個月「逼」走德勤

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　　來源：財通社

　　江蘇中慧元通生物科技股份有限公司（簡稱「中慧生物」，02627.HK）港股上市才8個月，審計師德勤突然辭任了。

　　4月14日上午，公司發佈公告稱，德勤已於2026年4月13日即時辭任公司核數師。

　　這一時間點，距離其宣佈延迟發佈2025年業績公告僅過去兩周。

　　對一家仍處於持續虧損、依賴資本市場輸血的疫苗企業而言，這樣的變動並不尋常。

　　德勤的辭任，源於對中慧生物上市后不久一筆2.72億港元低迴報基金投資的關注。

　　同時，其亦對向與該基金存在關聯關係的顧問支付5800萬港元款項的合理性提出疑問。

　　01

　　可疑投資引分歧

　　在審覈中慧生物2025年度綜合財務報表期間，德勤注意到，該公司於2025年8月IPO后不久，似乎曾就認購投資基金支付約2.72億港元。

　　這一資金規模，相當於中慧生物IPO募資總額（約4.31億港元）的六成以上。

　　值得注意的是，這筆投資並未被中慧生物長期持有，而是在2025年12月30日以較低迴報全部贖回。

　　贖回還不算完，中慧生物於年結日（2025年12月31日）后隨即再將其投資於相同或不同基金。

　　此外，公司還於年結日前向若干顧問支付合共約3600萬港元，並於年結日后支付約2200萬港元，總計約5800萬港元。

　　德勤進一步發現，這些顧問似乎與若干跟上述基金投資相關的實體存在共同董事。

　　也就是説，收取諮詢費用的顧問，與中慧生物投資的低迴報基金之間，通過人員交叉形成潛在關聯。

　　因此，德勤對上述基金投資及諮詢款項安排的商業實質及業務理據表示嚴重關注，並建議中慧生物董事會審計委員會展開獨立調查。

　　最初，審計委員會接受建議，並着手聘請獨立專家。但隨后，公司又決定暫緩其法證調查計劃，並根據對相關事項持續審閲的結果而定。

　　這一轉向，成為雙方分歧的關鍵節點。

　　德勤重申其意見，認為審計委員會有必要委聘獨立法證調查機構展開調查，以使中慧生物就相關事項得出結論時具備確鑿的依據。

　　但審計委員會認為，以分階段方式進行持續獨立審閲更為適當及相稱，以便在初步事實查覈后釐定進一步詳細調查的適當範圍。

　　4月1日，德勤獲悉中慧生物已決定就2025年度財報審計委聘新的核數師。

　　在德勤看來，中慧生物的這一決定，已令其與后者的專業關係無法繼續維持，因此應后者要求決定辭任核數師。

　　中慧生物在最新公告中表示，公司將在合理切實可行情況下儘快物色合適人選擔任公司新核數師。

　　至此，審計分歧從技術問題演變為信任問題。

　　事實上，德勤與中慧生物已經合作了不短時間，此次雙方分道揚鑣屬實令人意外。

　　據瞭解，在中慧生物整個上市過程中，德勤中國作為項目的核心專業服務機構之一，深度參與了整個項目的申報和上市過程。

　　中慧生物H股已自2026年4月1日上午9時正起於港交所暫停買賣，復牌時間未知。

　　而基於上述審計事項，中慧生物一份日期為2026年3月31日的公告顯示，該公司延迟發佈2025年業績。

　　公司已表示，將在委任新核數師后儘快完成2025年財報審計，並爭取儘早恢復H股買賣。

　　02

　　股價14天下跌58.9%

　　中慧生物成立於2015年，總部位於江蘇泰州，致力於創新疫苗及採用新技術方法的傳統疫苗的研發、製造及商業化。

　　公司核心產品包括四價及三價流感病毒亞單位疫苗，以及處於III期臨牀的凍干人用狂犬病疫苗。

　　財務層面，公司尚未擺脫研發型企業的典型特徵：收入波動明顯、持續虧損。

　　招股書顯示，2023年、2024年及2025年一季度，公司營收分別為5216.8萬元、2.60億元和41.3萬元。

　　同期，其錄得研發開支分別為2.83億元、2.06億元和4651.4萬元，淨虧損則分別達到4.25億元、2.59億元和8731.7萬元。

　　2月26日晚間，中慧生物發佈盈利預告，稱公司預計2025年營收4.46億元至4.93億元，同比增長約71.8%至89.9%。

　　其預計2025年淨虧損約1.57億元至1.97億元，同比減虧約23.9%至39.3%。

　　結合2025年業績預告可以判斷，中慧生物的商業化能力尚在爬坡。

　　歷數過往，中慧生物的IPO之路幾經輾轉。

　　2022年3月，中慧生物啟動科創板IPO輔導，並於2023年6月向中國證監會提交上市申請。

　　不過，到了2023年9月，考慮到多種現實因素，中慧生物主動撤回A股上市申請。

　　2024年10月，中慧生物開始港交所主板的上市申報工作。

　　2025年1月23日，中慧生物首次遞表港交所，聯席保薦人為中信證券、招銀國際。

　　2025年7月24日，中慧生物更新港交所招股書；2025年7月27日，公司通過港交所聆訊。

　　2025年8月11日，中慧生物成功掛牌港交所，以12.9港元/股的發行價發售3344.26萬股，募資淨額約3.83億港元。

　　算下來，從中慧生物IPO項目啟動到成功上市僅用時10個月。這個速度，足以證明其棄A轉港的明智。

　　上市首日，公司股價高開，盤中一度暴漲近170%，收盤漲幅達157.98%，市場情緒高漲。

　　隨后，公司又在3月9日正式被納入港股通，吸引內地資金參與。3月11日，該股收盤價衝至71.4港元，連續5個交易日錄得漲幅，較發行價上漲453.5%。

　　但高光時刻並未持續太久。中慧生物股價在達到上市以來歷史高點后，迅速回落。

　　停牌前的3月31日，中慧生物收盤價為29.32港元，較上市以來高點跌去58.9%。

　　短短14個交易日，中慧生物股價就腰斬了一大半。

　　03

　　結語

　　對中慧生物來説，真正的考驗纔剛開始。

　　換個審計師不難，但錢到底怎麼花的、這些交易到底有沒有説得通的商業邏輯，纔是市場最關心的。

　　如果后續調查能把問題講清楚、證據站得住，信心還有機會慢慢修復。

　　但如果一直説不清，停牌時間越長，公司股價和估值承受的壓力只會更大。

　　對一家還在燒錢做研發的疫苗公司來説，市場願意等，但前提是把賬講明白。