雙輪驅動！上市壽險公司2025年業績「大點兵」，保險與投資各貢獻多大？

2025年上市壽險公司盈利整體再創新高，保險業務和投資業務誰的貢獻更大？

券商中國記者根據上市險企年報梳理，與2024年一致，2025年，保險業務和投資業務均對壽險公司利潤有正向貢獻，保持着盈利的「雙輪驅動」。而從利源結構看，各公司有所區別。

其中，採用營運利潤指標的平安壽險及健康險、友邦保險，營運利潤的「大頭」來自保險服務業績，與之類似的還有太平集團壽險業務。而投資表現亮眼的中國人壽、新華保險，投資業績對利潤貢獻大於保險服務業績。相較之下，太保壽險、陽光人壽的保險業績與投資業績貢獻相對接近。

壽險公司公佈利源，源自2023年。彼時，我國上市險企開始實施新保險合同會計準則，與之同步實施的還有新金融工具會計準則。新準則旨在讓保險公司的財報更易理解、利源更清晰、與其他行業更可比。基於新準則，保險公司的利潤中，有多少來自保險業務，多少來自投資業務，看得相對更清楚。

回顧過去三年，上市壽險公司利源結構一直有變化。2023年，多家壽險公司的「投資服務業績」為負，盈利主要來自「保險服務業績」。到2024年，上市壽險公司均實現保險和投資兩端驅動。2025年延續了雙驅動的趨勢，且相較2024年利源更趨均衡，多家公司的保險和投資業務對利潤貢獻差距縮小。

中國人壽：盈利大增來自兩端，投資業績貢獻更大

2025年，中國人壽實現歸母淨利潤為1541億元，同比增長44%，年度盈利繼續創新高。中國人壽的保險和投資兩端的業績均大增，從對利潤的貢獻而言，投資業績貢獻更大。

保險服務業績方面，2025年，中國人壽保險服務收入為2141億元，保險服務費用為1487億元。簡單計算，該公司保險服務業績約為654億元，同比大幅增長137%。

投資業績方面，根據中信證券研報測算，中國人壽2025年的投資服務業績約為1295億元，同比增速也較高。所謂「投資服務業績」，並非投資收益的概念，而是投資收益中高於準備金要求回報的部分。

2025年，中國人壽實現總投資收益3876.94億元，較2024年增加794.43億元，增幅為25.8%，總投資收益為歷年最高。2025年總投資收益率為6.09%，較2024年同期上升59個基點。

平安壽險及健康險：營運利潤來源於兩端，保險業績貢獻更大

中國平安年報披露的信息顯示，壽險及健康險板塊營運利潤得益於保險和投資的雙驅動，且保險貢獻明顯高於投資貢獻。

2025年，平安壽險及健康險的税前營運利潤為1113億元、營運利潤1033億元。來源中，「保險服務業績及其他」為840億元，「投資服務業績」約為273億元，同比增速分別為-2%、56%。

太保壽險：利源更趨均衡，投資業績貢獻提升

中國太保年報顯示，2025年太保壽險實現淨利潤422億元，同比增長17.7%。太保壽險盈利來自保險和投資兩端，兩端貢獻相對均衡，保險業績貢獻略高於投資業績，投資業績貢獻在提高。

太保壽險的利源中，「保險服務業績及其他」、投資業績分別約為284億元、209億元，同比分別增長1.8%、47.4%。

對於投資業績同比增長較快，中國太保解釋稱「受投資資產規模上升、 資本市場波動和權益投資策略優化影響」。

新華保險：兩端業績均大增，投資業績貢獻更大

新華保險2025年税前利潤405億元，同比增長44%；淨利潤363億元，同比增長38%。該公司保險和投資業績均有較大增長，投資業績高於保險業績。

其中，保險服務業績約175億元，同比增長41%；投資業績230億元，同比增長47%。

中信證券對新華保險2025年年報點評研報認為，新華保險精準抓住牛市機會，投資驅動業績大幅增長。2025年投資業績呈現「買賣價差貢獻突出、利息收入穩健、公允價值波動收窄」的特點，股票買賣價差貢獻收益突出。

數據顯示，新華保險2025年末投資資產超1.84萬億元，同比增長13%。實現總投資收益率6.6%，同比提升0.8個百分點，在上市險企中屬最高水平。

人保壽險：淨利潤118億元，保險服務業績81億元

中國人保年報顯示，人保壽險2025年實現淨利潤118億元，較2024年（171億元）出現下滑。

從利源看，人保壽險2025年保險服務業績81億元，同比減少45.9%。其中，保險服務收入253億元，同比增長13.2%；保險服務費用173億元，同比大增130.9%。

中國太平壽險：保險服務業績貢獻更高，投資業績大增

2025年，中國太平（00966.HK）集團內壽險業務的税前利潤為309億港元（內部對銷前），同比增長63%；稅后利潤346億港元，同比大增229%。

對稅后利潤大幅增長，中國太平解釋稱，主要原因為保險服務業績及淨投資業績均上升，以及受益於中國保險行業新企業所得税税收政策的一次性影響。

從利源看，太平壽險的保險服務業績貢獻高於投資業績。2025年保險服務業績221億港元，同比增長12%。淨投資業績約為112億港元，同比大增388%。

陽光人壽：兩端均有貢獻，保險業績與投資業績接近

陽光保險（06963.HK）年報顯示，2025年，陽光人壽淨利潤62億元，同比增長8.5%。

與此前兩年情況一致，2025年，保險和投資業務均對陽光人壽的利潤有正向貢獻。其中，保險服務業績為49億元，同比增長1.2%；投資業績為50億元，同比下滑25.1%。

相較2024年「投資貢獻明顯高於保險端」的情況，隨着2025年投資業績下滑，該公司保險和投資兩端的利潤貢獻已非常接近。

陽光保險在年報中提到，2025年，陽光人壽聚焦利源管理和資產負債匹配，紮實推進「三差」管理，堅持多業務條線協同並進。

友邦保險：盈利來自兩端，主要依靠保險服務業績

據友邦保險（01299.HK）年報披露，其2025年税前營運利潤85.17億美元，同比增長9%。

營運利潤有三個主要來源：保險服務業績，投資業績淨額，以及，其他收費、收益及開支。

其中，保險服務業績仍是友邦保險盈利主要來源。2025年，其保險服務業績增長18%至67.72億美元，佔税前營運利潤80%。

該公司表示，保險服務業績的增長，主要來自更高的合約服務邊際釋放，反映合約服務邊際結余的增長。增長亦受惠於正面的營運差異，反映執行「綜合醫療保健策略」而取得的改善理賠經驗。

友邦保險2025年投資業績淨額為31.33億美元，較2024年減少1.67億美元。主要由於進一步的股份回購導致盈余資產的投資回報減少，以及中國內地及美國較低的利率。按基本基準計算，就此等項目作出調整后，扣除開支后的投資業績淨額增長4%。