電話會總結 ｜ Amerisafe(AMSF)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Amerisafe業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 總承保保費收入8,030萬美元，同比增長7.2% - 淨賺取保費同比增長6.2% - 自願保費增長10.6%，審計保費較去年同期減少150萬美元 **盈利能力：** - 淨收入1,380萬美元（每股0.72美元），去年同期為1,430萬美元（每股0.75美元） - 經營淨收入1,060萬美元（每股0.55美元），去年同期為1,110萬美元（每股0.58美元） - 平均股本回報率達20.5% - 綜合賠付率90.6%，顯示承保盈利能力 **投資收益：** - 淨投資收入660萬美元，同比下降12.3% - 投資組合總額8.17億美元，較去年同期的8.99億美元有所下降 ## 2. 財務指標變化 **盈利指標：** - 費用率從去年同期的31.7%改善至31.1% - 事故年度損失率保持在71%，與去年同期持平 - 有效税率21%，高於去年同期的19.5% **資本狀況：** - 每股賬面價值14.47美元，年初至今增長7.1% - 法定盈余2.59億美元，較2024年末的2.351億美元增長 - 股票回購3.1萬股，平均成本43.72美元/股，總計130萬美元 **運營指標：** - 保單數量環比增長2.7%，同比增長11% - 續保留存率93.6%，與去年同期持平 - 承保槓桿率約為1倍，管理層認為1.5倍為舒適上限 **投資組合：** - 投資組合久期4.3年，平均信用評級AA- - 税收等價收益率3.9%，新投資收益率較到期投資高77個基點 - 45%的投資組合歸類為持有至到期，淨未實現損失760萬美元

業績指引與展望

• 管理層對增長戰略具有長期信心，CEO明確表示"我們相信我們的增長戰略不是短期的，而是具有持久性的"，暗示未來季度將繼續保持穩健的保費增長態勢。

• 承保槓桿率目前為1.0倍，CFO表示1.5倍為管理層舒適的上限，顯示公司在未來業務擴張中仍有較大的承保能力提升空間。

• 投資組合收益率環境保持相對強勁，新投資收益率較到期投資高出77個基點，推動投資組合稅后等價賬面收益率達到3.9%，預期未來投資收入將逐步改善。

• 工資增長率在第三季度達到6.7%，新員工數量增長2%，總承保工資增長8.9%，管理層認為當前的工資增長水平將對未來的審計保費產生積極影響。

• 費用比率從去年同期的31.7%下降至31.1%，反映出公司在持續投資增長計劃的同時保持了費用紀律，預期未來將繼續維持有效的成本控制。

• 續保留存率維持在93.6%的高水平，與去年同期持平，在競爭激烈的市場環境下顯示出客户忠誠度的穩定性，為未來保費增長提供基礎支撐。

• 公司宣佈每股1美元的特別股息，較以往特別股息金額有所減少，管理層表示這反映了對有機增長機會的信心，預示更多資本將用於業務擴張而非股東回報。

• 意外年度損失率保持在71%的穩定水平，與去年同期一致，管理層對損失成本穩定性表示信心，預期未來承保盈利能力將持續。

• 政策數量同比增長11%，環比增長2.7%，顯示業務擴張的強勁勢頭，預期未來季度將繼續受益於政策數量增長帶來的保費增長。

• 管理層強調在未增加業務類別和地理擴張的情況下實現增長，主要通過市場滲透和代理商合作，表明現有市場仍有較大增長潛力可供挖掘。

分業務和產品線業績表現

• 公司專注於高風險工人賠償保險業務，自1986年以來一直專注於這一細分市場，在承保的地理區域和業務類別方面保持高度穩定性，未新增任何類別代碼或地理區域擴張

• 業務增長主要通過市場滲透和與代理商的深度合作實現，第三季度保單數量環比增長2.7%、同比增長11%，續保留存率達93.6%，體現了在競爭激烈市場中的穩定表現

• 承保的主要客户羣體為技能型勞動者從事的高風險行業，受益於這些行業相對穩定的就業環境和工資增長（本季度工資增長6.7%，新增員工數量增長2%），總承保工資增長8.9%

• 公司通過獨特的安全服務作為風險選擇流程的一部分，為承保商、投保人和代理商提供增值服務，這種差異化服務模式有助於建立長期客户關係並支持業務增長

• 理賠處理能力是核心競爭優勢之一，公司內部處理所有理賠案件，專業的理賠服務有助於提高客户續保率，儘管保單數量大幅增長但理賠頻率保持在歷史低位

市場/行業競爭格局

• 工傷保險市場競爭異常激烈，CEO G. Frost明確表示"在這個瘋狂競爭的市場中"，公司仍能維持93.6%的續保率，體現了AMERISAFE在高風險工傷保險細分市場的競爭優勢和客户粘性。

• 競爭對手格局相對穩定，沒有出現大規模的市場進入或退出，偶爾在特定州或特定業務類別會有競爭者調整承保偏好，通常是因為在某些地區或業務線遭遇不良經驗而收縮業務範圍。

• AMERISAFE的差異化競爭優勢體現在業務一致性上，自1986年以來在承保範圍和業務類別方面保持高度穩定，這種一致性成為代理商選擇AMERISAFE的重要價值主張，在競爭激烈的市場中形成獨特定位。

• 市場定價環境顯示相對理性，儘管州級損失成本普遍呈中個位數下降趨勢，但根據代理商調研數據顯示，超過50%的保單續保價格基本持平，表明承保人在定價方面保持相對紀律性。

• 公司通過市場滲透而非地域擴張實現增長，強調與代理商的協作關係，利用安全服務、理賠處理經驗等差異化服務能力在現有市場中獲得更大份額，避免了價格戰式的惡性競爭。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Amerisafe業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 投資收益下滑風險：淨投資收益同比下降12.3%至660萬美元，主要由於此前特別股息支付后平均可投資資產基數減少，投資組合中45%的持有至到期證券存在760萬美元的未實現淨損失。

• 大額損失增加趨勢：年初至今超過100萬美元的大額損失案件增至17起，較去年同期的13起有所上升，這類損失的不可預測性和集中性對盈利能力構成潛在威脅。

• 醫療通脹壓力持續：管理層明確表示"我們無法免受醫療通脹影響"，需密切關注醫療利用率上升，特別是家庭護理服務和醫師助理就診次數增加的趨勢。

• 市場競爭異常激烈：管理層描述當前為"瘋狂競爭的市場"環境，儘管公司保持了93.6%的續保率，但激烈競爭可能對定價能力和市場份額產生壓力。

• 承保槓桿率上升風險：當前承保槓桿率已達到1倍，接近管理層設定的1.5倍舒適上限，限制了未來業務擴張的靈活性。

• 經濟環境不確定性：面臨通脹壓力、大規模裁員新聞以及AI技術推動的效率提升可能影響就業，儘管技能型勞動力相對受保護，但整體經濟波動仍可能影響客户基礎。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **G. Frost（首席執行官）**：發言口吻整體積極樂觀，表現出強烈的信心。多次使用"pleased"、"excited"、"confident"等積極詞匯。強調公司連續六個季度實現頂線增長，對增長策略的持久性表示堅定信心，稱"我相信我們在增長策略方面所擁有的不是短暫的，我相信它具有持久性"。在談到競爭環境時保持冷靜專業，承認市場"極其競爭激烈"但強調公司的一致性和價值主張。對員工和技術投資表示自豪，語調中透露出對公司長期價值創造能力的堅定信念。

• **Anastasios Omiridis（首席財務官）**：發言風格務實穩健，以數據為導向。在討論財務指標時保持客觀中性的語調，如承認淨投資收入下降12.3%但解釋了合理原因。在回答承保槓桿問題時表現出謹慎但有信心的態度，明確表示1.5倍為舒適上限。整體語調專業剋制，沒有過度樂觀或悲觀的情緒表達，體現了財務管理者應有的穩重風格。

分析師提問&高管回答

• 基於Amerisafe業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. 增長動力與可持續性 **分析師提問**：Matt Carletti詢問自願保費增長10.6%的具體來源，是否來自特定領域還是全面增長？ **管理層回答**：CEO G. Frost表示增長是全面性的，包括保單數量季度環比增長2.7%、年同比增長11%，續保率維持在93.6%的健康水平。增長主要來自市場滲透和與代理商更好的合作，而非地域擴張或新增業務類別。 ### 2. 資本配置策略 **分析師提問**：Matt Carletti關注特別股息規模較往年有所減少，詢問這是否反映了管理層對增長持續性的信心？ **管理層回答**：CEO確認這正是想要傳達的信息，表示"我們相信目前的增長策略不是短期的，具有持久性"，公司正將資本部署到有機增長上。 ### 3. 承保槓桿空間 **分析師提問**：Mark Hughes詢問當前承保槓桿水平及資產負債表的靈活性？ **管理層回答**：CFO Anastasios Omiridis表示承保槓桿目前約為1倍，管理層認為1.5倍是舒適的上限。 ### 4. 醫療通脹影響 **分析師提問**：Mark Hughes關注醫療通脹的最新情況？ **管理層回答**：CEO承認"我們無法免受醫療通脹影響"，但費用表和工傷賠償的費用結構在一定程度上緩解了影響。公司密切關注利用率變化，特別是家庭護理和醫師助理就診的增加。 ### 5. 州損失成本趨勢 **分析師提問**：Mark Hughes詢問各州批准的損失成本最新趨勢？ **管理層回答**：CEO表示有4個州出現增長，但總體上大多數2026年損失成本呈中個位數下降。代理商調研顯示超過50%的續保價格基本無變化，反映市場相對理性。 ### 6. 工資增長動態 **分析師提問**：Mark Hughes詢問第三季度工資增長情況？ **管理層回答**：CEO表示季度工資增長6.7%，新員工數量增長2%，總計薪資增長8.9%。新員工增長從上季度的輕微負增長反彈至正常水平。 ### 7. 大額損失情況 **分析師提問**：Mark Hughes詢問季度大額損失情況？ **管理層回答**：CEO表示年初至今有17起超過100萬美元的大額損失，高於去年同期的13起，但強調"這些事件具有波動性"。 ### 8. 競爭環境 **分析師提問**：Mark Hughes詢問是否有更多競爭對手進入高風險業務？ **管理層回答**：CEO表示市場仍然"極其競爭激烈"，但競爭對手的業務偏好沒有顯著變化。Amerisafe的一致性方法是對代理商的重要價值主張。 ### 9. 理賠人員配置 **分析師提問**：Bob Farnam詢問是否增加理賠人員以應對潛在的理賠增長？ **管理層回答**：CEO表示沒有增加理賠人員數量，公司運營精簡，但在理賠數量下降時也沒有減少人員，以保持專業能力和低庫存。 ### 10. 地域擴張計劃 **分析師提問**：Bob Farnam詢問是否考慮擴展到其他州？ **管理層回答**：CEO表示公司持續評估地域機會，有專門委員會研究，但近期沒有具體計劃。 **整體分析師情緒**：分析師對公司的持續增長表現出積極態度，重點關注增長的可持續性、資本配置效率和風險管控能力。問題集中在增長驅動因素、市場競爭和成本控制等核心經營議題上，顯示出對公司基本面的信心。

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