華爾街開始屏蔽戰火噪音！AI算力與數據中心電力鏈站上「反攻風口」

自2月底美國-以色列聯合空襲伊朗導致伊朗戰爭全面爆發以來，已經過去近兩個月，雖然當前處於停火兩周的短期和平狀態，但是仍看不到明確的戰爭終結跡象;與此同時，值得散户投資者們注意的重要趨勢在於——在經歷了最初的一系列劇烈拋售動盪之后，華爾街機構投資勢力似乎正將這些與戰爭有關的噪音屏蔽在外。華爾街不再像3月初那樣將戰爭視為「決定市場方向的核心變量」，而是開始在很大程度上「無視戰火噪音」。

這也能夠解釋為什麼美股市場的兩大核心指數——即標普500指數與納斯達克100指數，已經徹底收復2月底中東地緣政治衝突導致的全部跌幅。自3月27日以來，美股大盤基準標普500指數已上漲接近10%，正邁向連續三周上漲。同期，有着「全球科技股風向標」稱號的納斯達克100指數上漲約12%，連續10個交易日收漲，創下自2021年以來的最長期連漲紀錄。

在美國和以色列對伊朗發動軍事打擊引發長達五周的下跌之后，華爾街的這些全球最頂級交易員們如今正對中東地緣政治方面的負面動態與消息進展不以為意，選擇在美股財報季正式開啟且初期企業盈利數據與未來展望顯示樂觀態勢之際繼續湧入股票市場。

對股市而言，這通常不是壞事，而是風險溢價被逐步擠出的信號：只要衝突沒有演變成持續性的能源危機或盈利衰退，資金就會重新回到「利潤增長、估值修復和財報驗證」這些更傳統的定價邏輯框架。加密貨幣、股票等風險資產在金融市場寄望美國能夠與伊朗達成協議、從而結束美以與伊朗新一輪地緣政治衝突的預期下接連走強，尤其是有着「風險資產風向標」稱號的比特幣交易價格大舉升至四周以來最高水平。

華爾街多家金融巨頭直接把當前股票市場的這種上漲韌性歸因於企業盈利預期仍在持續上修、尤其是與AI算力基礎設施持續炸裂式需求密切相關聯的科技類公司強勁盈利預期未被戰火打斷。貝萊德因此把美股與新興市場股市重新上調至「超配」評級，並指出科技板塊2026年盈利增長預期升至43%;花旗也將美股上調至「超配」，認為近期回調后的市場估值更有吸引力，美國科技對全球盈利增長的貢獻繼續上升。

同時帶有「業績確定性+高貝塔屬性」標籤的那些與AI算力基礎設施直接相關的股票——即英偉達、臺積電以及AMD、博通所領銜的「AI算力超級天團」，往往是整體股票市場或者科技股反彈邏輯里最敏感、最先動且上攻幅度也最大的一層。背后的核心邏輯可謂極其「硬核」：這一層直接綁定的是科技巨頭們持續創紀錄的AI資本開支，而不是單純講故事。 AI hyperscalers(即谷歌、微軟以及亞馬遜等超級雲計算巨頭們) 仍在延續資本開支軍備競賽，只要它們「更願意舉債和裁員，也不願在AI capex 競賽中(即所謂的「AI算力軍備競賽」)選擇退縮」，整個AI算力產業鏈條的領軍者們就仍有配置價值。

從恐慌拋售到「無視戰火噪音」，財報季與基本面重掌定價權

華爾街的那些最頂級交易員們目前對中東的負面局勢不以為意，選擇繼續配置股票資產;機構投資者們，可謂是本輪股市復甦的核心幕后推手。

「看起來，無論是股票市場，還是更廣義上的金融市場，對霍爾木茲海峽實質上仍然被封鎖都顯得並沒有那麼擔心。」來自BCA Research的美國首席投資策略師Doug Peta表示。

隨着宏觀經濟風險上升，股票的一些量化波動率指標又開始同步波動，但一個新的財報季意味着，推動股價邁向新一輪牛市軌跡的更可能是公司基本面數據與未來增長前景，而非來自中東的地緣政治頭條消息。

在Nationwide首席市場策略師Mark Hackett看來，華爾街的那些機構投資者是本輪股市復甦背后的核心推動力量。在經歷了激進拋售之后，市場注意力已重新回到財報季的企業基本面，而他認為這些基本面是非常具有支撐性的。

與此同時，由市場快速反攻態勢以及機構使用指數跟蹤工具所推動的個股相關性近期上升，未來則有望大幅降温。指數成分股一個月已實現相關性指標目前徘徊在自5月以來的最高水平附近，這表明股票資產更多是在圍繞宏觀經濟頭條交易，而較少受公司自身基本面因素驅動。

如上圖所示，同步波動仍在上演——一項已實現相關性指標處於自5月以來的最高水平附近。

Hackett表示：「隨着市場趨於穩定，我預計我們會重新回到年初時類似的定價趨勢，贏家與輸家之間將出現顯著分化，而科技類股票、國際股、小盤股和價值股將展現出更強勁的表現。」

周一與周二的美股市場交易時段表明，圍繞戰爭的焦慮情緒正在顯著緩解。在上周末美伊未能在和平談判中取得突破之后，標普500指數在周一市場開盤時基本持平，但到收盤時，股市上漲了1%。與此同時，這一美國股票基準指標之一也抹去了由戰爭驅動的全部跌幅。該指數周二又上漲了1.2%。自3月30日的階段性低位以來，標普500指數的漲幅已經接近10%。

如上圖所示，股票市場重返牛市上行區間——標普500指數周一抹去了與伊朗戰爭相關的所有跌幅。

華爾街資深策略師Ed Yardeni以前見過這種局面。他在周日給投資者們的一份報告中表示，與俄羅斯和烏克蘭之間的長期地緣政治衝突類似，金融市場正在學會與伊朗戰爭共存。Yardeni堅持自己的判斷，即標普500指數已於3月30日正式觸底。

隨着美國和伊朗如今正就與伊斯蘭共和國核計劃相關的技術層面條件「討價還價」，來自BCA Research的Peta預計，雙方將迅速朝着局勢緩和取得進展。而隨着和平談判推進，在地緣政治衝突期間施加於股票和債券上的大部分風險溢價，將被從金融市場中剔除。

不過，來自RBC Capital Markets的股票市場策略師Lori Calvasina認為，和平談判前景缺乏清晰度以及衝突可能帶來的一系列余震式的連鎖反應，提高了出現一次「增長驚嚇式下跌」的風險。

在Calvasina看來，儘管標普500指數在3月低點時已不再昂貴，但股票尚未跌到足以僅憑估值就構成吸引投資者們買入整個市場理由的水平。

Calvasina在周日寫給客户的一份報告中表示：「這一點很重要，因為如果圍繞地緣戰爭或其帶來實質影響的基本面敍事發生變化，從估值角度看，股票仍有再次下跌的空間，甚至可能比此前跌得更多。」

與此同時，Nationwide的Hackett則懷疑，在圍繞這場衝突的局勢變得更清晰之前，標普500指數能否重返歷史高點。Hackett表示：「在協議方面出現一些具有證明意義的進展之前，我懷疑我們能否明確突破至創紀錄高位。但當那一天到來時，保守倉位、強勁基本面以及已被重置的預期，會形成一股蓄勢待發的彈簧。」

下一階段最值得做多的投資主題——能把創紀錄AI資本開支轉化為真實盈利的進攻類主題

美股財報季周一正式啟動之后，華爾街金融巨頭花旗集團(Citigroup Inc.)的策略師們加入了對於美股轉為看漲立場的華爾街同行之列，對於美國股票市場基準指數——標普500指數的立場從此前的謹慎觀望轉向更具建設性的積極看漲看法，將美國股票評級從「中性」上調至「超配」。花旗集團此舉緊隨高盛、貝萊德以及摩根士丹利對美國乃至全球股票市場給出類似的積極展望與判斷之后，這些華爾街大行核心理由基本上都離不開美國股票市場的上市公司們展現出相對強勁的盈利擴張韌性。

隨着美股財報季本周正式拉開帷幕，圍繞人工智能算力基礎設施的強勁盈利擴張預期託底，並且市場愈發堅信美以與伊朗、黎巴嫩不久后將在國內民生壓力下達成長期穩定的停火協議，包括貝萊德、高盛以及摩根士丹利在內的華爾街頂級投資機構們對於未來股票市場的展望，可謂在邊際上變得更加樂觀了，凸顯出華爾街的超級大行們正在把美以與伊朗暫時停火后的市場估值修復、盈利韌性和AI算力鏈條驅動的業績上修趨勢，視作市場風險偏好顯著回暖的依據。

很明顯，華爾街似乎正將這些與戰爭有關的噪音屏蔽在外，不再像3月初那樣將戰爭視為「決定市場方向的核心變量」，而是開始在很大程度上「無視戰火噪音」，換言之，華爾街正在把戰爭從「決定市場方向的主變量」降級為「會製造波動、但未必改變定價邏輯的噪音變量」。這輪股票市場大舉反攻，短期首先不是基本面突然大幅改善，而是市場在重新定價「美伊衝突至少短期不會升級」的概率，同時把此前為極端尾部風險預留的風險溢價快速回吐。

高盛客户筆記顯示，對衝基金上周八周來首次轉為淨多頭，説明最極端的防禦性倉位已經開始反向平倉;同時，高盛交易臺測算，CTA 等系統性資金在最近一個月戰爭驅動的拋售中賣出了約480億美元標普500期貨，但如今已準備重新大舉回補，未來一周潛在美股買盤可達約435億至450億美元，屬於紀錄級別區間。換句話説，空頭回補是「點火器」，CTA掃貨是「助燃劑」，所以這輪上漲並不只是情緒改善，還包括資金流結構本身在推動指數向上。

只要戰爭不再升級，下一階段最值得做多的投資主題，仍是那些能把AI資本開支轉化為真實盈利的進攻型資產，意味着未來投資策略將更加聚焦於AI算力產業鏈與數據中心電力鏈條這些偏向進攻的投資風向。

來自華爾街最大規模資管巨頭貝萊德的股票策略師們已重新轉向「超配」美國與新興市場股票資產，主要因為他們認為新一輪中東地緣政治衝突對全球經濟增長造成的實質性質損害「很可能是非常可控的」。在覈心投資主題/投資風向方面，貝萊德策略師們重點看好與AI算力基礎設施密切相關聯的半導體類股票，比如美國股市以及韓國和中國臺灣股市的相關AI算力產業鏈領軍者們。

貝萊德重點強調了即將到來的美股財報季，高呼盈利增長引擎能夠托住美股牛市主旋律。策略師們寫道：「即便在地緣政治衝突期間，企業盈利預期仍在不斷上升，大部分邏輯與原因在於AI相關投資主題帶來的強勁AI算力需求。」

美國銀行的策略師們近日公佈的一份預測數據顯示，在全球最核心AI算力產業鏈領軍者們(英偉達、博通、臺積電以及邁威爾科技所主導，前瞻估值在15x-20x之間)以及存儲/邏輯芯片、2.5D/3D先進封裝、數據中心電力鏈條等領域加速增長的推動下，到2030年，全球半導體市場總規模將達到2萬億美元，2025至2030年的年複合增長預期為20%。相比之下，至少截至2025年，全球半導體市場規模不到1萬億美元。

當模型規模、推理鏈路與多模態/代理式Agentic AI工作負載推動算力資源消耗呈指數型外擴時，科技巨頭們的資本開支主線愈發傾向於向AI算力需求井噴之下的AI算力基礎設施集中，全球投資者們更是將圍繞英偉達、谷歌TPU集羣與AMD的新品迭代與AI算力集羣交付預期的「半導體股票牛市敍事」，繼續錨定為全球股市中最具確定性的景氣投資敍事之一;同時也意味着電力、液冷散熱系統、光互連供應鏈等與AI訓練/推理密切相關的投資主題將跟隨英偉達、AMD以及博通、臺積電、美光等AI算力領軍者們在中東地緣政治局勢面臨不確定性之際，仍繼續位列股票市場最火熱投資陣營。