埃斯頓、極智嘉、拓斯達等實現盈利，具身智能成破局「利刃」

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2025年是港股機器人板塊規模化落地與盈利拐點並行的關鍵一年。

據高工機器人不完全統計，優必選、越疆、雲跡科技、極智嘉、卧安機器人、埃斯頓（A+H）、美的（A+H）、廣和通（A+H）、兆威機電（A+H）、三花智控（A+H）、藍思科技（A+H）、先導智能（A+H）、均勝電子（A+H）、博雷頓、摯達科技、精鋒醫療、拓斯達（維權）（A+擬H）等近20家港股及擬港股機器人企業已悉數發佈2025年業績報告。

透過財報數據可以清晰看到，2025年港股機器人產業鏈企業整體呈現「營收高增長、虧損大幅收窄、海外市場爆發、研發重注具身」的鮮明特徵。

尤其值得關注的是，主營業務聚焦在機器人產業鏈的8家企業，包括優必選、越疆、雲跡科技、極智嘉、卧安機器人、埃斯頓、美的、拓斯達（A+擬H），在2025年展現出了強勁的復甦與增長動能。其中，極智嘉、埃斯頓、拓斯達及卧安機器人（經調整）成功跨越盈虧平衡線，實現扭虧為盈；優必選、越疆則實現了營收的跨越式增長。

營收普增，盈利拐點顯現

2025年，「營收高增+盈利改善」成為機器人產業鏈上市公司的主旋律。極智嘉、埃斯頓、拓斯達、卧安機器人等實現扭虧為盈，標誌着行業正從「燒錢擴張」加速駛入商業化兑現期。

埃斯頓實現營收48.88億元，同比增長21.93%；歸母淨利潤4497.22萬元，同比增長105.55%，成功扭虧為盈，大負載機器人銷量提升及海外高毛利業務增長是主因。極智嘉實現營收31.71億元，同比增長31.6%；經調整淨利潤4382萬元，實現扭虧為盈，意味着其「技術壁壘→高毛利訂單→正向現金流」的商業閉環成功跑通。卧安機器人實現營收9億元，同比增長47.7%；依託海外高價值市場收入佔比超95%的結構優勢，其經調整淨利潤1280萬元，同比增長1053.2%，成功扭虧為盈。

越疆2025年實現總營收4.92億元，同比增長31.7%，盈利能力也在持續改善。其中，協作機器人出貨量躍居前列，累計突破10萬臺大關。同時，其也在具身智能等前沿領域不斷加大投入。

其中，越疆的六軸機器人產品收入超3億元，佔總營收的61.4%，同比增長44.7%，增速跑贏其總營收。這得益於產品類型持續豐富，尤其是重負載六軸協作機器人貢獻顯着；同時，汽車製造、3C電子、醫療和商業零售等核心領域的應用場景不斷拓展，尤其在上下料、裝配和檢測等環節的持續深入，有效驅動銷量增長。

優必選受益於高毛利人形機器人規模化交付，2025年實現營收20.01億元，同比增長53.3%；淨虧損7.90億元，同比減虧約32%。其中，全尺寸人形機器人收入8.2億元，同比激增2203.7%，銷量達1079台，躍升爲第一大收入來源。

拓斯達作為正在衝刺港股IPO的A股上市公司，2025年受主動收縮低毛利項目類業務影響，實現營收25.10億元，同比下降12.59%。不過，由於核心產品工業機器人及注塑裝備毛利增長，疊加財務費用減少，拓斯達實現歸母淨利潤7387.25萬元，同比大增130.12%，成功扭虧為盈。

財報顯示，2025年拓斯達工業機器人及自動化應用系統業務實現營業收入6.85億元，毛利率為35.84%。尤其是在工業機器人方面，其產品競爭力不斷提高，大客户策略獲得成效，工藝及應用優勢進一步顯現，營業收入同比增長，其中自產多關節機器人同比增長25.32%，直角座標機器人同比增長7.35%，機器人產品全年出貨量約12,000台。

而從機器人業務體量來看，霸主非美的莫屬。2025年，美的機器人及自動化業務營收310.11億元，同比增長8.05%。截至2025年底，美的機器人使用密度已達到670台/萬人。尤其值得一提的是，庫卡2025年工業機器人在國內市場出貨超3.2萬台，同比增長30%以上。

技術溢價顯現，

高毛利海外業務成關鍵抓手

毛利率是衡量企業產品競爭力和定價權的重要指標。2025年，8家企業毛利率普遍維持高位或實現增長，海外高毛利業務更是成為提升整體盈利水平的關鍵引擎。

具體來看，越疆2025年實現毛利2.27億元，同比增加30.3%，毛利率為46.1%，處於行業高位；拓斯達工業機器人及自動化業務毛利率35.84%，同比提升1.24%；優必選整體毛利率37.7%，同比提升9%，其中全尺寸人形機器人毛利率高達54.6%，技術溢價充分體現。

極智嘉、埃斯頓、卧安機器人等均通過全球化佈局實現毛利結構優化。卧安機器人毛利率54.0%，同比增長2.3%，主要得益於聚焦日本、歐洲、北美等海外高價值市場，產品具備強定價權；極智嘉整體毛利率35.5%，同比提升0.7%，中國大陸以外的業務毛利率高達46.6%，明顯高於中國大陸以內市場；埃斯頓整體毛利率29.45%，同比基本持平，海外業務毛利率36.75%，同比提升4.09%，高端產品與海外市場成為毛利增長主力。

顯然，海外市場已然成為機器人產業鏈企業的重要增長級，多家企業海外收入佔比也在持續攀升。

2025年，越疆實現境外（含中國港澳臺）收入2.43億元，佔總營收約49%。在歐洲市場，其憑藉「技術適配+本地化服務+行業深耕」三大策略，深度融入歐洲工業體系，在市場份額、行業滲透、技術認可度等維度取得突破；在亞太市場，其機器人產品成功切入汽車製造行業核心環節，在衝壓、焊接、塗膠、內飾裝配等關鍵工藝實現規模化應用，並憑藉高效、精準、安全的產品優勢，獲得客户的高度認可。

拓斯達2025年海外營收6.60億元，同比增長近10%，佔總營收26.29%，海外銷售網絡覆蓋超過50個國家及地區，已與約四千名海外潛在客户建立聯繫，服務近一千名海外客户，併成為逾20家《財富》世界500強公司的供應商。

極智嘉2025年來自中國大陸以外地區的收入為23.87億元，佔比高達75.3%；來自中國大陸以外地區的訂單佔比近80%，同比增長近40%，其中美洲大區較同期增長超50%，在拉丁美洲、東歐等新興市場斬獲億元級重磅訂單，這表明其全球佈局已從「走出去」進入「紮下根」的收穫期。

自我造血能力分化，頭部企業現金儲備充裕

現金流是企業抗風險與持續投入研發的生命線。2025年，機器人產業鏈上市公司整體呈現頭部現金流充裕、內生造血能力增強的格局，優質企業財務健康水平實現顯着提升。

其中，埃斯頓經營活動產生的現金流量淨額為5.07億元，同比增長788.37%。主要是因為埃斯頓營業收入較上年同期實現較高幅度增長，同時結合訂單生產模式與安全庫存需求，持續優化庫存管理、提升存貨周轉效率，帶動經營性現金流及現金周轉天數明顯改善。

拓斯達經營活動產生的現金流量淨額4.65億元，同比增長325.54%，主要因報告期購銷商品及勞務的現金流量淨額較同期增加3.05億元。

極智嘉經營活動現金流淨額8570萬元，主要基於其除所得税前利潤，並經相關項目調整形成，具體包括折舊與攤銷等非現金項目加回，以及應付賬款增加等營運資本變動所帶來的現金流入。

上述表現某種程度來看，頭部機器人企業在業務高速擴張階段已形成穩健的內生自我造血能力，為長期發展奠定堅實財務基礎。

押注具身智能，技術競賽進入深水區

2025年被稱為「具身智能」元年，8家機器人產業鏈上市公司也一致將研發重心向具身智能、AI大模型、人形機器人、核心部件傾斜。

拓斯達2025年全年投入研發費用1.30億元，同比增長19.40%。在機器人領域，其主要投入研發「人形機器人樣機及其技術基礎搭建」，儲備未來市場競爭力；為客户提供定製化四足機器狗開發服務，拓展服務機器人應用領域。

具體來看，基於在控制技術及軟硬結合能力的多年儲備，拓斯達研發了基於國產操作系統的新一代X5智能機器人控制平臺。另外，拓斯達也一直積極開發協作機器人（模塊化傳感關節）及人形機器人，其中人形機器人「小拓」是應用於注塑場景的具身智能機器人，四足機器人「星仔」能夠在不同應用場景中執行多項任務，包括自主巡檢、森林消防作業以及在複雜環境中的專項作業。

越疆2025年投入研發費用1.15億元，同比增長59.7%，其中具身智能相關投入4510萬元，佔研發總投入39.3%。

在具身智能技術賽道，越疆「從場景中來，到場景中去」，以高端製造積累的深厚場景為土壤，以「一腦多體」具身智能平臺為引擎，推動具身智能從「技術驗證」向「場景剛需」加速演進。發展至目前，其已構建具身智能四大核心競爭要素：場景、本體、小腦、大腦，四者形成閉環。

極智嘉2025年投入研發費用3.35億元，同比增長18.83%，也是主要聚焦具身智能等研究方向。財報顯示，其發佈了倉儲場景具身基座模型Geek+Brain及通用人形機器人Gino 1。優必選投入研發費用5.07億元，佔營收比重25.4%，其中全尺寸人形機器人研發投入超2.7億元。埃斯頓投入研發費用4.76億元，佔收入比例為9.74%，通過不斷完善自主機器人核心部件及動力學控制算法，突破高端市場壁壘，力爭實現從「跟隨技術」到「定義標準」的變革。

寫在最后

回顧2025年，8家主營業務聚焦機器人產業鏈的上市公司，用一份份亮眼的財報宣告，機器人產業已從「概念炒作」和「燒錢擴張」階段，邁入「技術兑現」與「商業落地」的價值分水嶺，行業發展趨勢也已然清晰：

一是盈利拐點已至，極智嘉、埃斯頓、拓斯達、卧安機器人等多家企業實現扭虧為盈，行業正加速走向健康可持續發展；

二是具身智能成為絕對主線，AI與機器人深度融合，從實驗室走向工廠、物流、家庭、商業等真實場景；

三是全球化成必經之路，海外高毛利市場是頭部企業盈利的關鍵，具備全球供應鏈、銷售及服務能力的企業佔據優勢；

四是現金流為王，頭部企業憑藉雄厚現金儲備持續重注研發，優質企業依靠自身造血能力，穩健擴張。

站在新起點，具身智能規模化落地、全球化滲透加深、核心部件自主可控，將驅動港股機器人板塊進入新一輪高質量增長周期。

（本文數據來源：各家上市公司的2025年年度報告、公司公開資料）

文章封面為AI配圖