摩根大通2026年第一季度盈利電話會議記錄

非常感謝大家早上好。該公司本季度淨利潤為165億美元，每股收益為5.94美元，淨資產收益率為23%。收入為505億美元，同比增長10%，主要是由於市場收入增加、資產管理和投資銀行費用增加以及資產負債表增長影響推動的NII增加，但主要被較低利率的影響所抵消。費用為269億美元，同比增長14%，主要是由於薪酬上漲，包括收入相關薪酬上漲和前臺員工的增長以及經紀費用和分銷費上漲。這一增長還反映了上一年沒有FDIC特別應計釋放，信貸成本為25億美元，淨沖銷為23億美元，淨準備金增加為1.91億美元。就資產負債表而言，本季度末標準化CET 1比率為14.3%，較上一季度下降30個基點，因為淨利潤被資本分配和更高的RWA所抵消。本季度的標準化RWA增加了600億美元，主要是由市場業務推動的，反映了客户活動增加、季節性影響和能源價格上漲，導致市場風險和貸款外信貸風險的RWA增加。現在讓我花幾分鍾時間討論一下最近發佈的巴塞爾III結局和G SIB重新提案。我首先要承認，這是一個漫長的旅程，在多個監管機構之間完成並應用於美國全部銀行無疑是一項艱鉅的任務。話雖如此，我們確實對所提出的內容的一些擔憂，主要是G-SIB提案。在左側，我們向您展示了我們對摩根大通影響的初步估計，僅次於美聯儲對第1類和第2類銀行披露的影響。總的來説，我們在每個類別中的業績都更差，估計RWA更高，G SIB更差，而且由於我們的CCAR損失低於下限，美聯儲的降息不會適用於我們。結果是，根據擬議的規則，我們的CET 1資本將增加約4%，而美聯儲對大型銀行的估計約減少5%。我們的長期立場是，該機構應該正確計算資本要求的每個組成部分，而不考慮這對任何特定公司或更廣泛的行業意味着什麼。如果監管機構希望添加保守主義，他們就應該將其明確化，而不是將其嵌入方法選擇中。轉向右側的G-Sim，從歷史背景來看，重新利用規則的附加費看起來相當非常高，正如圖表清楚地表明的那樣。正如你們中的許多人所知，在過去十年的大部分時間里，我們一直在公開倡導平均較小規模的GDP規模，並將短期批發資金的權重重新調整至20%。我們很高興在國家公共廣播電臺中看到其中許多概念。然而，雖然我們有充分理由相信美聯儲公佈的與NPR G-SIB相關的資本減少3.8%的估計（擬議規則制定通知）在狹義定義時是準確的，重要的是要了解，根據現行規則，幾乎所有G的附加費-儘管我們認為，現實世界的系統性風險沒有變化，但由於系統最近的增長，SIB銀行計劃在未來兩年內大幅增長。除了背景增加之外，短期批發融資方法的擬議變化還增加了約220億美元的G SIB特定資本，主要是流向貨幣中心銀行，我們代表其中約130億美元，同時在此過程中降低了方法論的風險敏感性，並且與美聯儲最初將其納入的理由不太一致。這個問題可以通過更好地調整增長來解決在系統中，但這還不夠。最終結果是，我們需要計劃在2028年達到5.2%，即70的基礎根據目前的4.5%要求，加上《巴塞爾協議III》結束時RWA的增加，NPR（擬議規則制定通知）導致G SIB資本總額增加約200億美元，根據我們當前的資產負債表。美國附加費的持續失調顯然對國際競爭不利，但更重要的是，這意味着摩根大通向美國家庭和企業提供的信貸成本可能高於其他國內非G-SIB銀行。我們認識到，我們的規模甚至比國內大型同行更大，系統重要性也更高。但最終問題是成本應該多多少？很難將2015年美聯儲G SIB白皮書中闡述的原則與摩根大通收取1，090億美元G SIB附加費的結果相協調。顯然，規則還不是最終的，這就是共同流程的目的。正如傑米在他的主席信中所寫，每個人都想繼續前進，因此我們的評論將非常有針對性，但我們強烈認為框架應該是連貫的，因此係統會在解決這些懸而未決的問題后變得更好。現在轉移到我們的業務，建設銀行報告淨利潤為50億美元。收入為196億美元，同比增長7%，主要受卡NII上漲推動，主要是循環余額增加和汽車運營租賃收入增加需要強調的幾點儘管最近市場和汽油價格波動，但根據我們的數據，消費者和小企業仍然保持彈性，消費者支出增長繼續高於去年的步伐。受賬户增長和尋求收益率的流動放緩的推動，平均存款同比增長2%。受市場表現和健康淨流入的推動，客户投資資產同比增長18%。住房貸款發放量為137億美元，同比增長46%，主要受再融資表現推動。接下來，CIB報告淨利潤為90億美元。受各業務收入增加的推動，收入為234億美元，同比增長19%。爲了增添色彩，受併購和股票承銷的強勁表現推動，IB費用同比增長28%，但部分被債務承銷的下降所抵消。展望未來，客户參與度和渠道保持健康，但當然中東的事態發展可能會對市場的交易執行和時機產生影響。固定收益同比增長21%，各業務的強勁表現被收入和利率下降部分抵消。由於客户活動的增加，股票上漲了17%。在資產和財富管理方面，AWM報告淨利潤為18億美元，税前利潤率為35%。收入為64億美元，同比增長11%，主要是由於淨流入強勁、平均市場水平上升以及經紀活動增加導致的管理費增長。長期淨流入為540億美元，固定收益、股票和多資產持續強勁。受市場水平上升和持續淨流入的推動，資產管理量為4.8萬億美元，同比增長16%，客户資產為7.1萬億美元，同比增長18%。在轉向前景之前，該公司報告淨利潤為6.99億美元，收入為12億美元。就2026年全年前景而言，我們繼續預計NII X市場規模約為950億美元。我們現在預計NII總額約為1030億美元。作為市場的函數，NII下降至約80億美元，主要是由於我們預計NII將主要抵消的利率。調整后的費用前景繼續約為1050億美元，卡淨扣費率繼續約為3.4%。至此，我們現在很高興回答您的問題。那麼讓我們打開問答熱線吧。

摩根大通公司（紐約證券交易所代碼：JPM）周二公佈了第一季度財務業績。該公司財報電話會議的記錄如下。

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操作者

摩根大通財報電話會議將很快開始。摩根大通財報電話會議將很快開始。女士們先生們早上好。歡迎參加摩根大通2026年第一季度財報電話會議。這通電話被錄音了您的線路將在通話期間靜音。我們現在將直播演示文稿。該演示文稿可在摩根大通網站上查看。請參閱后面有關前瞻性陳述的免責聲明。請待命。現在，我想把電話轉給摩根大通董事長兼首席執行官傑米·戴蒙和首席財務官傑里米·巴納姆。巴納姆先生，請繼續。

傑里米·巴納姆（首席財務官）

操作者

謝謝請待命。如果您想問問題，請按星號1進入隊列。我們懇請您提出一個問題並僅提出一項相關跟進。如果您想詢問其他問題，請按星號1重新進入隊列。我們的第一個問題來自Wolf Research的Steven Chupac。您的線路已開通。

沃爾夫研究分析師

嗨，早上好，傑米和傑里米。感謝您回答我的問題。所以也許可以從Jamie您在信中評論過的AI Cash工具開始。人們對這次特別的發射有很多關注。鑑於這是一種可能會給消費者帶來一些存款壓力的工具，並對競爭加劇以及更高的存款Beta產生一些影響。我希望您能談談您如何看待隨着類似智能工具變得更加廣泛而展開的存款競爭。

傑米·戴蒙（董事長兼首席執行官）

是的，所以這是一個很好的問題。顯然，這個特定產品還存在早期階段，所以你必須逐段地審視它，人們如何管理自己的資金，他們想要如何管理自己的資金。人們對此非常精明，尤其是高淨值的人。他們有很多選擇。他們經常在許多不同的地方有錢。因此，我們面臨的問題是如何讓他們更容易以一種他們滿意的方式管理資金？在這次電話中，你們中的大多數人都會想到支票賬户上有多少天，然后寫一張貨幣市場基金或存款賬户之類的罰單。這就是我們正在努力做的一切。你知道，我們為人們提供巨大的價值。你知道，如果你是摩根大通的表弟，我提醒人們你有，你知道，如果你有這個產品，你有ATM機，你有分支機構，你有設備，你有像Zelle這樣的即時支付系統。因此，我們着眼於整個籃子，如何為客户做得更好。是的，它可能會在某個地方擠壓一些利潤，並在某個地方創造更多競爭。你知道，這就是生活。傑夫·貝佐斯總是説你的利潤就是我的機會。我有點同意這一點。我們試圖從客户的角度看待世界。我們還能用他們做什麼？這是非常早期的階段，正如你所知道的，有大量的競爭在那里的錢。

傑里米·巴納姆（首席財務官）

是啊看，我唯一要補充的是，這是可以理解的，只是得到了關注，因為它有人工智能在里面，這是一種有趣的。但正如傑米所説，就像你在問題中強調的那樣，對存款的競爭一直非常激烈。它仍然是激烈的，我們有來自更高收益的替代品的外部和內部競爭，人們在某種程度上優化了它。作為經營業務的一部分，正如傑米剛纔提到的那樣，這件事就像，你知道，還沒有發生。它的目標是客户羣中的一小部分，特別是那些我們認為有機會從投資錢包中獲得更大份額的客户。所以我會的。它引起的興趣是可以理解的，但我認為現在正確的方式將其視為一個實驗。

沃爾夫研究分析師

不，這是有幫助的背景，也許只是切換到巴塞爾III資本提案，當然有助於你如何框架的一些缺點，一些潛在的改進領域，但也許只是集中在RWA通貨膨脹的影響。你提出的指導意見是否考慮了你可能採取的任何減輕措施？您是否設想了任何潛在的緩解措施？您是否對消除市場或操作風險的一些重複計算可以給SCB帶來的緩解程度有任何初步看法？我發現那件作品稍微不透明一點。

傑里米·巴納姆（首席財務官）

是的，我的意思是這些都是有趣的問題。我認為顯然，在過去的十五年里，我們在詳細瞭解規則並確保我們有效利用我們的財務資源來支持客户特許經營權方面做得很好。是的我認為希望這些規則能夠進入一個什麼都沒有的階段，這在某種程度上會帶走原本良好和健康的企業，使其完全不經濟。我認為我們已經提到了幾個領域，如果您查看右下角的演示幻燈片，我們就會談到需要有針對性的rwa澄清。高收益回購抵押品和一些有關建議額度的東西存在這個問題，你知道，該提案有點不清楚實際影響是什麼。在世界的某些版本中，我們認為它會產生非理性的結果。但總的來説，我認為這不是一個關於優化的故事。我認為這是一個關於規則集正在向一個地方趨同的故事，然后我們需要發展業務並部署資源來為我們的客户服務。顯然，我們在本頁面上已經談論了很多關於G Sib的事情，我想我真的沒有更多要説的，除非您對G Sib有疑問。但我們認為這是對特定類型業務（尤其是某些市場）的重大抑制因素的一個領域。業務我想我只想説我們經常公開表示的觀點，即美國資本市場的深度和廣度是國家競爭優勢的關鍵。在我們看來，資本監管規則在一定程度上阻礙了美國銀行積極參與的充滿活力的二級市場，這有點不太好。這就是我們如此關注G IP的部分原因，因為它對該業務的影響尤為嚴重。

摩根大通分析師

只要消除重複計算，你就可以談論任何事情。哦，是的，抱歉，我忘記了你問題的那部分。是啊所以正如你所知，我們目前處於地下。對的因此，顯然，如果這就像新常態一樣，那麼如果通過從壓力測試中刪除更多內容來解決重複計算，那麼它不會產生任何影響。如果通過修改rwa中的操作風險計算來解決重複計算，那麼可能會產生一些影響。顯然，我們遠不能保證成為一家永遠低於下限的銀行。但我懷疑這個問題對於那些業務組合的機構來説更重要，以至於它們往往在結構上處於高位。隨着事情的穩定，我們有點不清楚，我們是否會在地板上和地板下彈跳，或者傾向於在結構上高於地板。再説吧但我認為取消重複計算絕對是我們支持的。目前這可能不是我們的首要任務，因為在這方面已經取得了一些進展。是啊我還可以在市場上提到一下，全球市場衝擊，這些年來現實世界從未出現過，包括在新冠疫情期間和大衰退之前，都沒有什麼比他們所經歷的。我們已經擁有800億或900億美元的交易賬户資本。因此，這些數字與現實和操作風險資本完全不一致。我不能不説這是另一個瘋狂的迟鈍，千年難得一遇的事情。我認為，更糟糕的是，他們創造了風險加權資產。你知道，世界上的每家公司都有運營風險，他們人為地創建了不存在的風險加權資產。這就毫無理由地永久鎖定了大量的資本流動性。我明白這種操作風險。我認為有真正的方法來衡量它，順便説一下，我指出，這不是這種人為的過度設計的學術練習，但有操作風險和保證金貸款，是后期和使用次級抵押品，而不是優質抵押品，你如何處理事情。這纔是他們真正應該關注的，減少實際的運營風險，而不是你不能改變的這些計算。就像如果這一切都來自抵押貸款業務，而你退出了抵押貸款業務，它仍然存在。誰會做這樣的事情？所以是時候真正審視這些東西並做好它了。

操作者

説得好好吧，非常感謝您回答我的問題。謝謝史蒂文。謝謝我們的下一個問題來自瑞銀的Erica Najarian。您可以繼續。

瑞銀分析師

是的謝謝早上好.傑里米，我的第一個問題是問你的。鑑於2月底至今天之間利率的變化，您修改了市場的NII前景。我想知道，當我們想到EX市場的NII數字950億時，你會保留這個數字。你知道，如果我們在今年剩余時間沒有削減，那麼資產敏感性的較高利率是什麼抵消的。

傑里米·巴納姆（首席財務官）

好的當然所以這是一個好問題，因為我認為我們已經説過我們對資產敏感，並且由於取消了今年下半年的削減，利率會稍微高一點。因此，您可能會預計我們會小幅上調市場。但稍微算一下，我們剛剛披露的空氣中，由於削減的日期相當追溯，18億美元對全年平均水平的影響僅為20個基點左右。因此，當你進行數學計算時，你可能預期的向上修正量確實相當小。而且還有一些其他的上下噪音，一些舍入效應，所以這本質上就是數字不變的原因。我認為沒有太多值得解讀的地方。

瑞銀分析師

完全清楚了。我的第二個問題是問傑米的。當然，我們都在拆開你們主席幾周前的信。您過去寫過並詳細談論過的話題之一是私人信貸。我認為我們完全理解摩根大通的觀點。但考慮到這個話題引起的所有頭條新聞，我想您和您的團隊面臨的問題是，如果我們確實出現經濟衰退、違約率上升、槓桿貸款的嚴重性和累積損失上升，那麼銀行的最終損失是多少？因為據我們所知，銀行在結構方面受到了相當好的保護。當你在信中談到這個問題時，對於那些可能沒有時間閲讀它但正在傾聽這個呼籲的人來説，你認為如果我們的私人信貸確實存在違約周期，那麼它是否會是系統性的？

傑米·戴蒙（董事長兼首席執行官）

不。我的意思是我很清楚。我不這麼認為.我給了他們很大的數字。私人信貸槓桿貸款約為1.7萬億。高收益債券約為1.7萬億美元。銀行銀團槓桿貸款約1.7萬億。投資級債務，13萬億。抵押貸款債務約13萬億美元。還有很多其他的東西。我指出，我認為承保方面有所減弱，而不僅僅是其他地方的私人信貸。總有一天會出現信貸周期。我認為，當出現信貸周期時，損失會比人們預期的更嚴重。我不認為這是系統性的。相對於其他任何事物來説，它幾乎不可能達到那麼大的系統性。但你知道，當經濟衰退發生、價值下降、人們以更高的利率再融資時，系統中就會出現壓力和壓力。你知道，人們準備好了嗎？我不能代表其他銀行發言，但這些是，大多數事情是，除了私人信貸出現非常大的損失之外，至少在銀行看起來會受到打擊或類似的事情。因此，這並不意味着你不會感到一些壓力和緊張，你可能必須採取措施來解決它。但我並不特別擔心這個。我更擔心的是，當出現信貸周期時，它將如何過濾整個系統。這對我來説是一個更大的問題。但我也指出，企業一般來説，債務並不太高。一般消費者這個數字並不太高。目前債務主要是政府債務。因此，有積極的和消極的。你看看如果有一個周期會發生什麼。當然，我們總是擔心它們的周期中會發生什麼。就像我説的，我認為情況會比人們預期的更糟糕。你去看看其他周期對各種信貸和行業等會發生什麼。另一件幾乎總是發生的事情是，有一個行業讓人們感到驚訝。如果回到2000年，人們會感到驚訝。公用事業和電信、祖母股受到打擊。事情發生了變化，進入08年，媒體公司和報紙、沃倫·巴菲特的股票，事情發生了變化。這次您擁有了有關軟件的所有工具，我們將看到這些工具。它可能是軟件，也可能不是，但總是會發生人們在信貸中意想不到的事情。

瑞銀分析師

謝謝你們倆。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自Truist Securities的John McDonald。您的線路已開通。

信託證券分析師

嗨，早上好。我想問一個關於儲備的問題。您能否談談情景加權以及您對宏觀風險的不斷變化的看法如何影響您的準備金設定流程以及本季度的表現？

傑里米·巴納姆（首席財務官）

是的，約翰，問得好。因為我認為從高層次上看，如果你看看津貼，你會發現它相當小。考慮到中東正在發生的一切，特別是考慮到我們想要保守的歷史立場和對地緣政治動態的擔憂，你可能會想知道那里發生了什麼。所以里面有幾件事。首先，如您所知，我們通過一種基於經濟預測的模型的方法開始儲備津貼計算過程。因此，實際上，爲了更容易跟蹤，讓我從一點笑點開始，那就是我們本季度實際上沒有改變權重。因此，在經濟前景中的權重不變的情況下，實際上將加權平均失業率和津貼增加從5.8降低到了5.6。因此，這在數字上產生了一些順風，主要包括消費者，但也有一點批發。我們在住房貸款方面也有一點消費者租賃，我認為大約是1.5億，這是惠普的，也許是110或其他什麼。但無論如何，這是HPI的向上修正。因此，與封面下的其他一切都無關，作為貸款增長的函數，有一些大規模的建設，還有一些特殊的評級下調。沒什麼戲劇性的。但是在你期望看到津貼建立的地方。你看到一些，但在一個高水平。作為一家公司，我們確實對此進行了一次非常有意識的辯論，比如考慮到目前的情況，我們是否應該在本季度的權重中加入下行傾斜？我們的結論是，現有的免税額保守偏見已經足夠了，我們將拭目以待，看看事情如何發展。在某種程度上，希望事情不會發生。但如果我們得到一些能源價格上漲的不利情況結果，最終對全球核心經濟前景產生影響，那麼這實際上會自然地貫穿整個過程，所以我們可以看到它的發展情況。

操作者

好的，謝謝傑里米。然后我單獨想知道您的貸款和存款增長前景是否有變化。本季度你們的資產負債表增長非常強勁，其中很大一部分似乎都來自市場業務。因此，我們只是想了解本季度的增長驅動因素以及它如何影響今年貸款和存款增長前景。當然.所以我想説，正如你所説，本季度的增長主要是市場，主要是低密度的東西，它對RWA各種來源的有擔保融資貢獻不大，而且很多是季節性的。因此，市場業務規模和市場資產負債表規模存在一種增長的背景趨勢。但我認為，就整體前景而言，本季度沒有發生任何特別偏離趨勢的事情。我認為可以説是最重要的數字是我們在公司更新時所説的信用卡貸款增長預期，即我們説我們預計為6%或更多一點，但這並沒有真正改變。這仍然是我們對其他系列的核心期望。總體上增長確實相當温和。實際上，由於一些個人投資組合的滾動等等，我們在住房貸款方面遇到了一些阻力。但你知道，在很大程度上，其中一些將受到收購融資的推動，我們在資產負債表上持有一段時間，其中一些也是本季度的一個驅動因素。當然，你知道，如果情況惡化，我們非常希望他們不會，這往往會產生較低的貸款需求。所以我們會看到那里會發生什麼。但我們會滿足客户的一切需求。最后的基石是市場，正如你所知，有趣的是，市場實際上是最近批發貸款增長的主要驅動力。但這將是非常機會主義的。你知道，很多都是數據中心租借類型的事情和相關的事情，當魅力有意義時，我們就會參與其中。但如果我們不喜歡它，我們將非常願意離開。所以這更多的是一個問題，只是看看機會集是什麼樣子以及我們如何看待風險。好的謝謝謝謝，約翰。謝謝我們的下一個問題來自摩根士丹利的Manon Gosalio。您的線路已開通。

摩根士丹利分析師

嗨，早上好，傑米。傑里米，你是對美國消費者最有看法的人之一。您提到經濟有彈性，消費者健康。您能為我們介紹一下您在那里看到的內容嗎？如果能源價格居高不下，消費者支出和信貸的彈性有多大？您是否看到任何裂縫的跡象？

傑里米·巴納姆（首席財務官）

是啊所以，你知道，這是一個好問題。這是正確的問題。這是一個我們經常遇到的問題。我每個季度都很難說出一些新的有趣的東西。本季度確實沒有什麼新的或有趣的話可説。我們已經從各個角度看待了它。你知道，早期滾動利率、拖欠率、現金緩衝支出、可自由支配支出、非可自由支配支出。這一切看起來與之前的趨勢一致，你知道，基本上是健康的。所以，讓我在能源價格和本季度情況的背景下補充一點細微差別。所以我認為，你知道，天然氣或能源成本大約佔典型消費者支出的3%，至少在我們的投資組合中。所以這不是什麼都沒有，但也不是壓倒性的。我們研究了一下是否有證據表明人們會減少其他可自由支配支出，以適應更高的天然氣價格。但它還不夠可見。我想警告，但我認為從根本上來説，消費信貸表現健康的最大單一原因是勞動力市場強勁。你知道，如果你在中東遇到了糟糕的結果，能源價格高得多或其他問題，我認為從許多人的角度來看，這些問題最終會破壞令人驚訝的彈性美國經濟和非常有彈性的美國消費者。這最終對勞動力市場產生了連鎖反應。你會清楚地看到這一點。但現在，最終，故事還是一樣。儘管汽油價格上漲，但巴西消費者的表現仍很好，我只想補充一句，這里的調整確實太過精細，但現在也得到了更高的退税的幫助。是啊

富國銀行分析師

這真的很有幫助，謝謝。然后單獨跟進只是對貿易業務。一個是你是否看到了任何不良波動的跡象，或者3月份的情況仍然很好？然后，如果我們看看交易資產，這些資產季度環比大幅上漲，有什麼具體的環境因素推動了這一點嗎？這是正常的業務還是你一直在談論的一些部署，正在進行的多余資本的部署？

傑里米·巴納姆（首席財務官）

好吧，很抱歉，我認為你的后續問題中有幾個嵌入式問題。讓我試着高效地做這件事。簡而言之，不，我們還沒有真正看到任何所謂的不良波動性。我的意思是，我確信在某些市場中存在一些這樣的現象，但總體上處於較高水平。我認為我們所説的是指流動性低、極其不連續的市場，使客户處於觀望狀態。正如我所説，我確信某些資產類別的某些子部門中已經存在這樣的部分。但總的來説，這不是本季度的特徵，我認為這是交易資產表現非常好的部分原因。正如我剛纔所説，我認為這主要是PAU增長，主要是季節性低風險密度，而不是某種方式的資本部署的具體功能。我認為，就這種情況而言，這將是一個長期現象。我想讓你回到我在《公司更新》上的評論，我認為要真正做到這一點，你既需要釋放資本，也需要釋放流動性，讓銀行能夠針對儘可能廣泛的機會進行部署來支持實體經濟，而不僅僅是那種對單位資本流動性要求更低的高風險密度機會。

富國銀行分析師

我很感激感謝您回答我的問題。

操作者

謝謝.謝謝我們的下一個問題來自富國銀行證券的邁克·梅奧。您的線路已開通。嗨，傑米，在上面提到的你的首席執行官信中，你談到了私人信貸，你提到了1.7萬億私人信貸市場，正如你所知，二十年前這個市場並不存在。您認為這1.7萬億美元中有多少是銀行對私人信貸的替代效應？其中有多少可能是您一開始就不會產生的信貸類型？隨着監管的變化和市場發生的事情，您認為可以奪回部分份額嗎？更一般地説，您對抵押品正在做什麼。在過去的一個季度里，有新的頭條新聞説你在這方面變得更加保守。最后，你得到了什麼樣的傳播？利差是在改善還是保持不變？

傑米·戴蒙（董事長兼首席執行官）

是的，所以這些都是非常好的問題。所以萬億釐米實際上以前就在那里。總是有這樣的。銀行就這麼做了。在某種程度上，這是套利，因為銀行真的不願進行一定數量的槓桿貸款。超過一定程度的槓桿作用。當然，競爭激烈的世界找到了新的做事方式，我們並不反對他們的做事方式。有一點融資套利和所有這些各種各樣的事情。但我確實認為，我的意思是，很難説其中一半可能是銀行可以接受的套利。你知道，銀行對關係的看法也有所不同當銀行進行貸款和中間市場槓桿貸款時，就是這樣。我們已經這樣做了很長一段時間，但我們廣泛地審視這種關係，不僅是貸款，還有其他關係付款、託管、資產管理、服務類型等。所以也許有些人會回來。我並不特別擔心這個。至於價差，你可以跟蹤價差如何移動。每家銀行的做法都不同，每家銀行的收費也不同，諸如此類。但根據他們的擔憂程度，他們會提高利差以及他們對私人信貸的收費，私人信貸利差本身以及他們向客户收取的費用有升有降。你實際上已經看到貸款時不時地從私人信貸市場、銀行、銀團貸款市場來回流動。所以我們拭目以待。我們一直有所謂的標記權，你知道，來查看基礎抵押品。這只是一種保護你並賦予你某些權利的權利，諸如此類的事情。你知道，顯然，如果你看到信貸變得更糟，而且情況並沒有變得非常糟，那麼實際的信貸，很多私募股權、私人信貸人士指出，實際的信貸並沒有變得更糟。它有一些口袋，你知道，信貸利差本身總體上並沒有變得更糟，但它也有一些口袋。所以我們將密切關注它。我們認為，你知道，我們對這一切都沒問題，但仍有待觀察。邁克，我認為對我來説最重要的一點是，我不認為這是系統性的，但我確實認為信貸周期，我這里不是指私人信貸，因為承保、槓桿、選擇和競爭，我們已經有一個周期很長一段時間了。很多人在這場比賽中迟到了。我只是不指望每個球員都是一樣的。我認為有些會是，它不會是鍾形曲線，而是與此不同的東西。人們可能會感到驚訝的是，有些參與者並不特別擅長這一業務，而且這項業務可能會回到銀行。

富國銀行分析師

另外，主席，您提到儘管核心NII是資產敏感的，但核心NII沒有變化。就存款增長而言，存款增長非常驚人，然后就爆發了

口袋里放了一會兒。本季度消費者存款增長了2%。我想税收可能有助於解決這一問題。這是重新走上更高存款增長道路的開始嗎？

傑里米·巴納姆（首席財務官）

嗯，我認為氣穴這個詞有點過分，但也很公平。我認識到你所描述的動態，我認為現在説是的還為時過早，就像我們再次出現超級強勁的消費者存款增長一樣，部分原因是你實際上關於税收的觀點。我認為你是對的，這可能現在做出了一點貢獻。但你知道，在高層上，我們談論了公司更新，我們的消費者存款增長預期為低至中等個位數。我認為這仍然是我們的信念，正如你所説，一旦我們度過了納税季節，我們會對此更加有信心。所以也許下個季度我們會知道更多。但我要説的是，你知道，從淨新支票賬户的角度來看，我認為我們在歐洲經濟報告中説過，本季度我們的賬户數量超過了45萬。因此，短期不確定性長期消費者存款特許經營權增長的驅動力已經到位，這就變成了一個問題，即尋求收益率的流動如何發展，以及這對每個賬户的余額有何影響，正如我們在公司更新中談到的那樣。所以這是一個正確的問題，我們很早就開始關注這個問題，但你知道，當你指出趨勢可能會略有改善時，預期和一些跡象。然后，爲了完整地瞭解批發方面的情況，您會記得，去年是批發存款增長異常強勁的一年。所以我們對今年的期望稍微温和一些。事實上，今年開局不錯。我們傾向於看到的一些典型的年終季節性增長並沒有完全達到我們預期的程度。所以你知道，我仍然認為核心觀點是增長明顯不如去年強勁。但從特許經營的核心角度來看。那里感覺很好。

操作者

謝謝接下來我們將前往加拿大皇家銀行資本市場的Gerard Cassidy。您的線路已開通。

加拿大皇家銀行資本市場分析師

嗨傑里米。嗨，傑米。傑里米，顯然第一季度的費用水平相對於全年指南有點高。當然，如果你按年計算。您能否告訴我們您將如何降低接下來的三個季度，以達到您給我們提供的約1，050億美元的年終指南？

傑里米·巴納姆（首席財務官）

是啊因此，我不鼓勵你將季度費用運行率按年計算，因為在數量和收入相關的組成部分中，有很多季節性因素，這是市場季節性的函數，特別是收入。但我認為，我認為你知道，在現實中，你很清楚傑拉德，這有點像不是我們如何管理公司。意思是我不認為你的意思是你的意思很明顯，但你的問題的含義是，像所有的數字是有點高，在第一季度。讓我們四處走走，尋找一些削減開支的費用，以滿足我們的指導。這有點像不是我們做事的方式。就像我們只是整體管理一周中每天的費用一樣。但水平很高。我認為你實際上談到了一些重要的事情，那就是當你考慮到本季度市場和銀行業務異常強勁的表現時，你實際上可能會預計我們會修改全年費用指引，因為現實地我認為沒有人可以這樣做。無法想象我們會預算本季度市場和銀行業等的業績水平。

傑米·戴蒙（董事長兼首席執行官）

不，但我們中的一些人期望自己會很好。無論如何，我希望每個季度都這麼好，我們的支出目標也是如此。我們必須花更多的錢，因為我們做得很好。

傑里米·巴納姆（首席財務官）

好吧，但我仍然想表達我的觀點，那就是傑拉德，我不鼓勵你得出這樣的結論：就全年而言，我們將看到員工數量和收入相關以及其他隱含費用之間存在輕微的內部抵消。而且本季度未能修改指引，現在只是今年有點早。所以讓我們看看下一個季度左右的情況如何。

傑里米·巴納姆（首席財務官）

當然，如果銷量和每個季度都像本季度一樣好，我們將花費超過105美元，這是有充分理由的。

加拿大皇家銀行資本市場分析師

是的，毫無疑問。105不是一個承諾，而是業務成果的結果，傑米，你過去説過，良好的費用增長我們都完全理解。作為關於數字資產、穩定幣以及我們採用這些類型新技術的連續體的后續問題，你們能否向我們提供最新情況，看看你們在存款影響方面看到了這種變化？

可能吧但更重要的是，支付，顯然你是一個非常大的支付公司，你們如何評估它？謝謝

傑里米·巴納姆（首席財務官）

當然.我的意思是，在穩定幣方面有很多話要説。顯然，有很多立法和監管方面的事情正在進行。我認為，傑拉德，你的問題更多的是關於對支付生態系統的長期影響。所以我想通過這個角度，我實際上會從批發業務開始，談論我們在通過Connexus實現支付現代化方面所做的所有創新，以及其中一些創新開始發揮的方式，併爲我們的很多客户提供了令人興奮的新功能，例如可編程貨幣和不同的時間以及相關的代幣化存款和所有此類內容。因此，我們非常高興能夠擁抱這種創新併成為其中的一部分。問題是這與我們現有的特許經營權有何關係？在批發支付的背景下，我認為這只是整體產品的一部分。我認為有時人們會認為你將會擁有一些穩定幣的東西，這將從根本上顛覆現有的批發支付範式。我認為這不是完全正確的看待方式。只是因為批發支付已經是一項極其高效、利潤率極低的業務，擁有非常成熟的客户。所以，你知道，就像傑米之前的評論一樣，它並不像其中之一，就像你的保證金是我在批發支付中的機會類型情況一樣。它已經是一家非常現代化、技術非常複雜、利潤率相當低的企業，我們不斷地提供創新，包括其中一些新技術。在消費者方面，你知道，人們談論穩定幣的消費者用例是什麼。你知道，它的一個版本就像數字現金。這其中有所有明顯的KKC含義。我認為也許這就是你進入立法和監管領域的地方，你知道，整個事情有一些新的發展與這個概念相關，比如，你知道，在多大程度上是支付獎勵或利息代理。這讓穩定幣成為一種有趣的創新形式，而不是穩定幣。這只是監管套利，這樣你就可以經營一家銀行，而不必受到謹慎和消費者的重要監管保護，例如KWC等。所以我們渴望競爭，我們渴望創新，我們正在各地創新。我們絕對支持這項立法的確定性。但隨着我們接近某種形式的最終確定，以同樣的方式監管相同的產品、相同的風險非常重要。事實並非如此，你只是為禁止支付穩定幣利息而創建了一個巨大的套利后門。所以我們來看看結果如何。先生們，一如既往，謝謝你們。謝謝你，傑拉德。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自加拿大皇家銀行資本市場的David Schevarini。您的線路已開通。嗨，謝謝。

傑弗里斯分析師

實際上是傑弗里斯，但感謝您回答這個問題。所以，想跟進。歡迎來電。謝謝太感謝了想跟進消費者押金。因此，本季度附息存款成本大幅下降。您能根據前向曲線的變化談談未來的機會嗎？

傑里米·巴納姆（首席財務官）

好吧，這是一個有趣的公式。我實際上不知道你引用的數字，但我懷疑這只是去年利率曲線的函數。

傑弗里斯分析師

去吧我只會保持簡單。利潤率將與今天的水平大致相同，上下調整幾個基點。其中有很多因素，比如你開設什麼樣的賬户、退税等等。是的但目前大致相同？

傑里米·巴納姆（首席財務官）

是的，我的意思是，我想我會轉向更廣泛的問題，你談論的是機會。我認為，你知道，正如傑米所説，只有收益率曲線流經存款特許經營權的高貝塔部分，然后是特許經營權的低貝塔部分，我不會説有報價不報價，很多降價的機會，因為我認為，衆所周知，那里的價格已經相當低了。但這是在整體服務捆綁包的背景下，許多余額相對較低的客户正在從套餐中獲得很大的價值。所以我想我會把它留在那里。

傑弗里斯分析師

謝了然后轉向私人信貸的后續行動。所以銀行對此仍然非常關注。我認為銀行受到了很好的保護。但您能否提醒我們這些貸款的結構，即典型的預付利率和保護您的頭寸的嵌入式信用增級？

傑里米·巴納姆（首席財務官）

我覺得這要求的信息太多了。它們是槓桿貸款之上的貸款。所以你比實際的貸款本身更高級，每一筆貸款都是不同的。你知道，貸款價值、觸發因素和貸款價值等等。是的但您可能可以弄清楚這些，或者如果您查看BDS上的披露等等。

傑米·戴蒙（董事長兼首席執行官）

是的，我確實認為，我想，提醒市場我們之前關於這個空間説過的一些話是合理的。對的所以，是的，在那里，你知道，每個客户，每個關係是一個略有不同的結構，但在一個高層次上，正如傑米指出，是一個高級職位。投資組合多元化。我們有許多保護措施。保守的預付利率、良好的承保、行業集中度、集中度上限、現金流陷阱機制等等。因此，正如我們經常説的那樣，我們所做的一切都是沒有風險的，但這是一個我們非常滿意的空間，因為我們對我們開展業務的方式進行了非常嚴格的審查，並確保承保的質量高，我們有一系列結構性保護，BDS有他們不能超越的法定規則在貸款到母公司的貸款方面，有時是一個，有時比這個多一點。

操作者

謝謝大衞歡迎再次來電。謝謝我們的下一個問題來自美國銀行的Ibrahim Punuola。您的線路已開通。

美國銀行分析師

早上好.我想只有一個關於人工智能的問題，一個關於風險的問題，一個關於風險的機會的問題。也許是傑米或傑里米，如果你能給我們一種感覺的話。對於投資者和我們外部的人來説，很難阻止網絡風險。上周，我們看到了華盛頓正在討論LLM啟用的網絡風險的頭條新聞。這是一種不同程度的風險嗎？如果發生什麼事情並且我們看到頭條新聞，您將如何描述銀行系統應對這一問題的準備情況，我只是想知道當我們思考系統性風險時，這會產生什麼影響等等。

傑米·戴蒙（董事長兼首席執行官）

所以網絡，你知道，我們長期以來一直在談論網絡風險。事實上，我想我在主席的信中説過，這是我們最大的風險。所以我認為JP每個行業都是不同的。因此，就背景而言，我認為摩根大通受到了非常好的保護。我們花了很多錢，我們有頂級專家，我們與政府保持不斷聯繫，我們不斷更新東西。我認為人工智能讓事情變得更糟，讓事情變得更困難。我們讀到了有關Mythos的信息，我們現在正在測試它，並研究它確實會創造額外的漏洞，也許將來還會產生更好的增強自己的方法。但網絡風險並非銀行獨有。這就像你可以看看幾乎任何行業。當然，銀行也與交易所和所有其他東西聯繫在一起，這些東西創造了其他層次的風險，我們與很多人合作來保護自己。所以這是一個複雜的問題。這是一份全職工作，我們一直在做。當我們試圖從人工智能中獲得好處時，我們也非常認識到網絡的風險。我想政府也意識到了這一點。請記住，你有網絡犯罪分子，你有網絡國家，你到處都有網絡，這就是為什麼你必須非常小心。所以我説銀行總體上受到了相當好的保護。這並不意味着銀行所依賴的一切都受到了良好的保護。

傑里米·巴納姆（首席財務官）

是的，我認為傑米所説的話有一個小延伸值得指出，那就是，你知道，顯然我們一直在，他一直在特別談論為網絡風險做好準備的重要性很多年了。但我認為，即使是最近，甚至在圍繞最新人類模型的這類最新頭條新聞之前，人們已經清楚地認識到，人工智能，特別是生成式人工智能，從網絡風險管理的角度來看，既帶來了風險，也帶來了機遇。因此，這並不是第一次有人想到這些最新的生成式人工智能工具可以更容易地發現漏洞，但也可能被惡意攻擊者部署在攻擊模式下。所以很明顯，現在你已經得到了更高水平的關注，因為最新型號的功能明顯要大得多。但這仍然發生在一個連續的，我們已經從事了相當長的時間。

傑米·戴蒙（董事長兼首席執行官）

第三個，手機，我認為注意衞生也很重要。您的新軟件在投入使用之前是否正在接受測試？如果您要求他們做某些事情來保護他們的公司，您如何保護您的數據，如何保護您的網絡、路由器、硬件，更改您的密碼？我的意思是，很多事情都是正確地做好所有這些事情，大大降低風險，你見過很多銀行，他們沒有遇到勒索軟件之類的一些風險，或者至少據我所知沒有。

美國銀行分析師

樂於助人.謝謝因為我認為這是投資者在機會方面遇到的問題。我認為，考慮到技術發展的速度，人工智能部署的生產力提升（對我們來説，這轉化為長期效率比）的感覺可能是有意義的。也許可以談談這個。它還創造了新的商業機會，也許它正在將摩根大通的業務範圍擴展到新事物中，這些事物以前更難做，現在更容易整合並發展為一家企業，考慮到人工智能驅動的技術。

傑米·戴蒙（董事長兼首席執行官）

因此，關於第一個問題，我認為認為你要部署人工智能並提高效率比是一個壞主意，因為在競爭激烈的世界中，我會這樣做，其他人都會這樣做，好處將傳遞給市場。這並不是説你有權讓你的ROE達到50%，而且這個數字會一直保持下去，因為你比其他人做得更好。您可能會領先一步。你想要搶先一步，但我就是不想。我認為這不是一件理性的事情，不知何故，這將是最終的結果。但第二個問題，絕對是，它創造了機會，因為，你知道，如果你看看我們的消費者業務，這在所有企業中都是如此，但只要用你擁有的數據來看待消費者業務。現在我們稱之為互聯商務。我們提供旅行和優惠以及人們想要的所有這些各種各樣的東西，以便您可以利用您與客户的關係、您擁有的數據，讓客户更快樂。我們通過使用人工智能採取了很多措施來降低風險、欺詐和詐騙。我們在勘探方面做得更好，我們為客户提供人工智能服務等。所以在我看來，如果你能快速、明智地使用它，它將增強你可以直接做的很多事情，並且它將創建更多的鄰近性。

美國銀行分析師

謝謝你們倆。

操作者

謝謝我們的下一個問題來自德意志銀行的馬特·奧康納。您的線路已開通。

德意志銀行分析師

嗨我想從一個關於交易的大局問題開始。事實上，無論市場好壞，本季度、過去幾年都表現得令人驚訝。本季度大宗商品、利率、信貸股票都經歷了衝擊。這不僅僅是，你知道，你和其他人管理得很好，但它確實看起來像客户羣也管理得很好。只是想知道你是否對此有任何想法，為什麼它在各種環境中都如此穩定。是啊所以，你知道，只是把它放在大的圖片，首先，我們的鄉親做了出色的工作，你知道，如果你會見他們，你會非常深刻的印象，他們的知識，他們的腦力。我們每天買賣近4萬億美元，每次買賣都會賺一點，然后你必須管理風險敞口和風險。所以他們在這方面做得很好。時不時地，你會站在某件事的錯誤一邊。信貸、商品或利率方面或類似的東西，你看到了這一點。但對我來説，這是做生意的成本。這就像零售商的庫存無法出售一樣。真正的問題是，您是否每天都為客户提供優質的產品、優質的服務和出色的執行力？答案是肯定的。這纔是真正的生意。今天您看到的是更大的成交量和波動性，這通常會有所幫助，因為它使價差擴大了一點。在所有條件相同的情況下，有時你會坐在這里説，波動性殺死了我們。你站在了錯誤的一邊。但總的來説，您正在為世界各地的巨大投資者提供服務，他們擁有350萬億美元的產品和服務。這就是交易的生意。我提醒人們，當你去家得寶時，情況並沒有那麼不同，他們有庫存，他們把它放進去，他們把它放出去，他們把它標記起來，他們把它標記下來。他們不稱之為交易，但其中有風險管理的元素。但棒極了。人們為客户做得很好，非常清楚自己所承擔的風險。有時我們冒着錯誤的風險

德意志銀行分析師

這很有幫助。然后我想這是一個很好的過渡到更廣泛的資本管理問題。顯然，對RE提案有很多評論。但當我們思考未來的資本管理時，有任何更新的想法。你仍然有一個很大的緩衝，顯然是在今天所需的水平上。三年后或兩年后，你會產生大量資本。顯然，正如你提到的，本季度的回購非常穩健，你的增長是有機的。但對於如何思考未來的資本配置有什麼最新的想法嗎？

傑里米·巴納姆（首席財務官）

謝謝是的，顯然我們今天有很多過剩資本。我們的測量值約為400億。顯然，這可能會根據最終的規則和法規而改變。我們更願意部署資本為客户服務。從你看我們為客户服務的方式來看，我們有更多的銀行家、創新經濟、更多的全球銀行業務、在海外開展商業銀行業務、開放國家/地區、開放支付系統、開設分支機構。隨着時間的推移，這最終就是資本的部署。建立客户基礎。這不會在一夜之間發生。結果不是部署資本。我的意思是，目標不是部署資本。隨着時間的推移，打造能夠智能使用資本的出色企業。與客户一起開發，主要是與客户一起開發。專注於它。我認為，當我今天看世界時，如果你看看這個如此大、如此複雜的世界以及資本需求，你知道，當你看小的世界時，你知道，我們將會。我們是最大的小企業銀行家之一。但看看當今各國的資本需求。你知道，世界的重新軍事化，人們需要的基礎設施。我認為公司會有巨大的資本需求，會進行大規模的合併。我看看其中一些公司，我們的規模已經不夠大，無法再為他們服務。因此，我們認為，隨着時間的推移，將會有更多機會以他們需要的方式為大客户提供服務。這可能是併購，也可能是國家，也可能是幫助他們建立所需的基礎設施。是的隨着時間的推移，這將會發生。我們並不着急。你知道，我們首選的使用資本方式不是回購股票。今天我們正在這樣做，你知道，公平的市場價值等等。但我寧願回購股票。我們認為這是一個真正的折扣和正在進行的盾牌得到的好處是買它便宜。好的，非常感謝。事實上，我想去掉現金返還給投資者的那一點，也就是股息和股票回購。我不太喜歡這樣，因為我認為這會讓你處於人為的位置，認為這總是一件好事，而事實並非如此。好吧，我們會把這個加到單子上的。下一個問題

操作者

謝謝我們的下一個問題來自Evercore ISI的Glenn Shore。您的線路已開通。

Evercore ISI分析師

嗨，非常感謝。最后一條評論引出了我的問題。我只會把我的問題和跟進合併在一起，因為這樣更容易。傑米，你剛纔提到的關於鉅額資金需求的事情，其中一些持續時間非常長。我很好奇您認為這對長期私人市場資產負債表的影響有多大，或者大型公共銀行能否為此提供資金？因此，您在信中提到，市場對於更高的利率可能有點過於寬松。我很好奇您如何看待所有這些需要再融資的直接貸款雙B和單B信貸。當我們這樣做的時候，后續問題是您能否調整您的私人信貸風險敞口？很抱歉把這些都壓碎在一起，但我會就此結束。所以傑米，抱歉，如果你不介意的話，讓我先回答格倫的第二個問題，因為我認為掌握尺寸數字對市場來説是有用的。所以我會很快地這樣做，然后如果你想回答問題的第一部分。格倫，讓我結合背景來闡述一下，因為我認為私人市場風險敞口的問題及其定義，正如你所知，它意味着很多不同的事情。格洛弗所以讓我快速瀏覽一下。您會記得上個季度，我們在NBFI的背景下進行了一次步行，從電話報告中的330到我們認為核心NBFI風險敞口的160，我們在該背景下定義了這一點。我不會再經歷那樣的事了。因此，在這160箇中，大約有50個我們稱之為私人信貸。這本質上是Nvidia 160份NPS中的一部分，其中涉及槓桿貸款投資者。這就是我們在這次電話會議上談論的一些內容，即反槓桿和BEC貸款，它們在承保、多元化、現金流陷阱等方面具有所有這些特徵..

傑里米·巴納姆（首席財務官）

是的，按照我的看法，銀行不會在資產負債表中儲存非常長期的資產。但當你有投資級甚至大的非投資級時，你知道，私人市場和公開市場將會走到一起。人們必須創造市場這些東西，對這些東西進行研究。我認為私人信貸不做所有這些事情會更困難，你知道，但要做大投資級的事情，儘管他們已經做了，你知道。但我，就像我説的，他們必須在這方面與我們競爭，我們也願意這樣做。我們始終以客户的視角。他們希望達成一筆大型直接貸款投資級交易。我們將與銀行銀團貸款或其他東西一起提出。但我確實認為你會看到大量的創意資本，大量的創意融資。許多機構需要長期資產。想想養老金計劃和社會保障計劃，所有這些類似的事情。因此，我們的工作是進行中間化，提出一些想法來扭轉局面，有時會將其放入資產負債表中。余額中的東西會更短、更過時。但這都是機會。我認為世界對基礎設施的要求正在大幅提高。總體基礎設施。今天幾乎所有的基礎設施。你知道，公用事業、道路、橋樑、數據中心和圖形處理器，所以這一切，一切都在那里。但我們將為客户提供出色的服務，所以我們並不擔心這一點。但我確實認為你會看到在某些類別中，私人市場和公開市場走得更近，以及它們如何看待價值、交易和二級市場等。

傑米·戴蒙（董事長兼首席執行官）

是的，我只是在更長的時間里投入更高的部分，如果這對所有即將到期再融資的單B雙BB紙有影響。是的，不格倫，這就像一種基本的風險管理，你知道，當你看世界時，你必須看看，你知道，經濟衰退中會發生什麼。我不是在談論，我不是在預測任何事情。我只是説，對於摩根大通來説，我們必須為經濟衰退做好準備，而你面臨的是滯脹。你看到人們提到我們必須為滯脹做好準備。顯然，如果滯脹和利率持續更長時間並且信貸利差出現缺口，這將給槓桿公司在再融資和解決問題時帶來很大的壓力和壓力。有時人們投入更多的資本信貸，有時減少他們的資本支出計劃。這不是一夜之間立即發生的災難，但會給人們帶來更多的壓力和壓力。我指出，如果出現信貸周期，我確實預計情況會比人們想象的更糟糕。這不是一場災難。我們已經習慣了信貸周期。我們會在這方面表現得很好。但資產價格將會下降，信貸利差將會下降。人們可能會對其中一些事情感到有點緊張。我們認為這不是系統性的。我更多地將其歸入傳統衰退行為的範疇。

Evercore ISI分析師

好吧，謝謝你。感激

操作者

謝謝我們的下一個問題來自海港全球證券公司的吉姆·米切爾。您的線路已開通。早上好.也許只是一個關於投資銀行的快速問題。三月份的活動似乎相當不錯，但只是想聽聽您對此的看法。是否有任何取消活動水平暫停並退出管道的情況？對管道有什麼想法以及您對中短期的看法嗎？當然，是的。我的意思是，我認為活動確實進行得很好。

傑米·戴蒙（董事長兼首席執行官）

我認為值得注意的另一件事是，本季度的一些強勁業績是M實際上加快時機和交易完成的結果。其中一些是由於固定的、快於預期的監管批准的結果。所以這顯然是好事，但我認為喜歡整體情緒在某種程度上是無關的。關於整體情緒和管道問題，考慮到正在發生的一切，我會將其描述為彈性，也許令人驚訝的彈性。但我也認為，你知道，中東的時間表有點相當短。有最后期限或談判。我認為人們繼續執行他們的計劃是合理的，希望或期望我們能夠相對快速地得到解決。但如果事情開始脱軌，如果你沒有看到情緒和交易決策的一些影響，我會感到驚訝，但就目前而言，它似乎相當有彈性。好吧僅跟進資產負債表，市場增長就很強勁，我認為同比增長超過20%。當您考慮GSI附加費對摩根大通的影響時，您是否在説，這是否開始影響您隨心所欲地增長這一附加費的能力？這如何考慮到您在市場業務中的資本決策？我認為簡短的答案是肯定的。這就是我們今天花時間討論附加費問題的一個重要原因。你知道，它不成比例地增加了市場的業務。它不成比例地積累在客户羣如今真正需要和想要的風險密度相對較低的東西上。這就是為什麼我們認為監管機構必須非常仔細地思考他們實際上試圖實現的目標。還有一件事，我們顯然會利用我們的腦力去做一些我不喜歡做的事情，那就是試圖找到很多方法來為我們的客户提供適當的服務，並減少G sib費用，這通常被稱為套利。所以我不確定結果對系統是否有利，但我們會找到方法來做到這一點。

evercore isi分析師

好的太好了謝謝.

操作者

謝謝我們的最后一個問題來自中國證券的Kwangpong Ma。您的線路已開通。

中國證券分析師

謝謝早上好.感謝您佔用我的時間。這是中國證券的坤邦。我對私人信貸有一個快速跟進。我完全同意傑米的觀點，只要我們假設每種類型的資本支出都繼續保持良好的收益率前景，目前就不存在系統性風險。因此，這歸結為公司特定的問題，例如摩根大通如何確保其選擇頂級項目的能力？你如何確保你和那些好人在一起並遠離那些壞人？

傑米·戴蒙（首席執行官）

謝謝是的，所以我們在信貸方面非常有紀律。有些事情我們會拒絕。我們不喜歡契約、承保或將資產移出有擔保公司的能力或類似的東西。我們完全願意讓我們的資產負債表下降。如果事實上我們認為信貸正在受到壓力，那麼你就會看到我們不發放貸款。實際上，我們不想。我們只是不願意滿足這些條件。我們就是這麼做的。我們承保。你知道，當涉及到大多數客户，包括私人信貸，我們承保的公司。貸款、契約，所有這些不同的事情。而且，你知道，信用是一門紀律。你知道，就像我説的，貸款，所有這些都是有時做好生意的結果。如果明年貸款賬簿下降10%，如果我們認為我們放棄的貸款是不負責任的，那我們就完全沒問題了。

操作者

謝謝大家。感謝大家參加今天的會議。此時您可以斷開連接，享受美好的一天。

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