「茶飲六小龍」冰火兩重天：有人賺59億，有人虧2億多

2025年可以説是中國新茶飲行業的一個分水嶺。

經過幾年的規模狂飆、門店狂飆突進，外賣平臺的價格戰、理性消費的迴歸及存量競爭等多重壓力疊加，這個曾經被譽為黃金賽道的市場，也被迫面臨加速洗牌。

隨着蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、茶百道、滬上阿姨、奈雪的茶這六家上市企業2025年財報全部出爐，一幅冰火兩重天的行業版圖非常清晰地呈現在消費者面前。從財報中我們可以看出，有的品牌利潤狂飆，有的則陷入虧損泥潭，有的戰略判斷失誤付出了慘重代價。

接下來我們就基於這六家企業——茶飲六小龍的真實財報數據，分別從營收、淨利潤、門店規模、單店盈利等多維度進行盤點，揭示2025年茶飲江湖的增長軌跡。

01 營收規模，呈現「一超兩強三追趕」的格局

2025年新茶飲品牌的營收基本固化，頭部和尾部之間的差距越來越大，幾乎有八倍之多。

一超就是蜜雪冰城。蜜雪冰城以335.6億元的營收穩坐茶飲頭把交椅，同比增長35.2%。這一數字超過了古茗與霸王茶姬兩家之和（兩家合計約258.2億元）。其營收增長主要來源於商品和設備的銷售，佔比高達97.6%，所以它本質上是一家供應鏈公司，而非傳統的茶飲品牌。

兩強分別是古茗和霸王茶姬，雙雙站在129億元量級。但兩者的增長邏輯不同：古茗營收129.14億元，同比大增46.9%，增速在六家中最高，其增長動力來自於門店規模和單店效率的雙重提升；霸王茶姬營收雖然也達到129.1億元，但同比增長僅4.0%，增速從2024年的167%斷崖式下滑，其中第四季度營收更是同比下滑10.8%，成為六家中唯一營收負增長的品牌。

三個追趕的品牌分別是茶百道、滬上阿姨以及奈雪的茶。茶百道營收53.95億元，同比增長10%，通過穩健增長，體量與后兩者拉開一定差距。滬上阿姨營收44.7億元，同比增長35.96%，在腰部品牌中增速較為突出，主要得益於門店突破萬家；奈雪的茶營收43.31億元，同比下滑12.0%，是六家中營收下滑幅度最大的品牌，其1646家門店規模約為古茗的12%，已明顯落后於頭部陣營。

從上述完全可以看出來，營收規模已經出現明顯的斷層。蜜雪冰城憑藉極具規模的供應鏈優勢遙遙領先；古茗和霸王茶姬雖同處於百億量級，但古茗的增長驅動更加強勁，霸王茶姬的增長近乎停滯；茶百道和滬上阿姨等腰部品牌呈現追趕態勢；奈雪持續承壓。

02 利潤表現，古茗翻倍，霸王腰斬，奈雪失血

利潤是2025年茶飲市場最戲劇性的分化戰場，直接反映品牌商業模式健康度。

蜜雪冰城以絕對規模領跑，歸母淨利潤58.8億元，同比增速32.7%，淨利潤率約17.5%。不過其毛利率僅31.14%，在上市公司中墊底，主要原因是其在黃金地段開店導致租金成本上升。

古茗成為盈利質量最高的品牌，歸母淨利潤31.09億元，同比暴增110.3%，淨利潤率高達24.1%，在六家中遙遙領先。其利潤翻倍的祕密在於三個方面：門店規模帶來的規模效應、下沉市場的低租金成本、高效的冷鏈配送體系，尤其是98%的門店實現兩日一配。值得注意的是，古茗上市僅9個月就累計分紅近37.5億元，超七成流入創始家族信託，引發「上市即套現」爭議。

霸王茶姬遭遇滑鐵盧，歸母淨利潤11.35億元，同比暴跌52.4%，淨利潤率從2024年的20.3%驟降至8.8%。第四季度淨利潤更是同比暴跌94.7%，單季僅賺3390萬元。創始人張俊傑承認，低估了外賣價格戰對線下市場的衝擊，堅持不參與9.9元補貼，導致客流量被競品截流。

茶百道和滬上阿姨利潤表現中規中矩。茶百道利潤8.21億元，同比增長71%，淨利潤率約15.2%。滬上阿姨利潤5億元，同比增長52.4%，淨利潤率約11.2%。滬上阿姨2025年關閉加盟店1383家，較2024年增長40%，全年閉店率約為12%。這一比例在萬店規模下值得關注，但需結合其門店擴張速度（全年淨增2273家，每新開約3家對應關閉1家）綜合看待，屬於快速擴張期的常見現象。

六家中唯一虧損的依舊是奈雪的茶，淨虧損2.39億元，雖較2024年的9.26億元有所收窄，但已是連續兩年虧損。毛利率高達66.05%，為行業最高，但仍處於虧損。

按淨利潤（盈利能力）排序：蜜雪冰城＞古茗＞霸王茶姬＞茶百道＞滬上阿姨＞奈雪的茶，古茗證明了「中端定價+下沉市場+強供應鏈」的盈利模式在當前環境下具備極強的盈利效率；霸王茶姬的高端大客單價策略在價格戰中受到較大沖擊。

03 門店數量，蜜雪一騎絕塵，霸王被迫剎車

門店規模是品牌實力的集中體現。

2025年，茶飲六小龍的開店策略發生明顯變化——從追求開店速度轉向追求開店質量。

蜜雪冰城全球門店接近6萬家，達59823家，全年淨增約1.4萬家，其關閉加盟店2527家，較2024年增長57.1%，關店率約為4%。蜜雪冰城海外門店首次出現收縮，淨減428家，釋放出從規模擴張轉向質量提升的信號。

緊隨其后的是兩個萬店品牌：古茗全年淨增3640家，總數達13554家，二線及以下城市門店佔比高達82%，鄉鎮門店比例提升至44%；滬上阿姨在下半年也開始加速，2025年門店數達11449家，淨增2273家。

霸王茶姬和茶百道處於7000-8000家量級。霸王茶姬全球門店7453家，但增速大幅放緩，2026年國內計劃僅新增300家，進入剎車狀態；茶百道門店8621家，其中四線及以下城市門店增長達7.0%，下沉策略延續。

墊底的是奈雪的茶，門店從1798家縮減至1646家，淨減152家，其中加盟店僅358家，全年淨增13家，基本退出規模競賽。

總體來看，門店規模排序為：蜜雪冰城>古茗>滬上阿姨>茶百道>霸王茶姬>奈雪的茶。規模大不等於實力強：蜜雪冰城和古茗做到了量質兼得；滬上阿姨的萬店規模伴隨較高關店率，后續需關注加盟商盈利模型的優化；霸王茶姬的被迫剎車印證了戰略調整的必要性；奈雪已徹底掉隊。

04 單店盈利

從「誰跑得快」轉向「誰活得久」

單店盈利是加盟商最關心的指標，也是品牌可持續的基石。

2025年新茶飲行業的競爭差異，從「誰跑得快」轉向「誰活得久」。

第一梯隊：效率王者，代表品牌是古茗和茶百道。古茗單店日均GMV達7800元，同比增長近20%，其制勝關鍵在於下沉市場的小店模型——44%的門店位於鄉鎮，租金成本低，加上2.06億會員的高復購與98%門店的冷鏈覆蓋率，加盟商回本周期在12-18個月，是目前行業最健康的萬店模型之一；茶百道單店日均GMV同比增長10%，通過「三天一款」的新品高頻創新和「固體楊枝甘露」等甜品化產品，有效提升了客單價和復購率。

第二梯隊：規模與盈利平衡待提升。蜜雪冰城商業模式本質是「總部賺供應鏈規模利潤，加盟商賺終端運營利潤」的雙向結構。隨着門店密度上升，部分飽和商圈加盟商回本周期有所拉長。霸王茶姬單店月均GMV僅33.7萬元，同比下滑26.0%，賺錢能力大幅下降。

第三梯隊：模式持續優化中。滬上阿姨部分加盟商反映實收比例有所下降，但公司財報顯示整體營收和利潤均實現超35%和52%的增長，説明品牌整體仍在健康軌道；2025年閉店率12%，高於行業平均水平，但考慮到其當年新開門店3654家，淨增2273家的快速擴張節奏，關店現象更多體現為市場優勝劣汰的自然篩選，而非系統性風險。后續隨着供應鏈效率和單店模型的持續打磨，加盟商盈利狀況有望改善。

奈雪的茶直營店單店日銷售額從7300元提升至7700元，但客單價降至24.4元，加上高租金和高人力成本，單店難以盈利。

05 外賣價格戰，沒有幸存者，只有適應者和淘汰者

2025年行業最大的變量就是外賣價格戰，各品牌應對策略直接決定了營收走向。

霸王茶姬創始人堅持「三不原則」：不跟風價格戰，堅持高價值品牌，通過創新提升效率。結果2025年第四季度營收同比下滑10.8%，淨利潤暴跌94.7%。消費者用腳投票證明：在9.9元競品面前，20元的霸王茶姬被無情拋棄。張俊傑在電話會上道歉，承認低估了外賣大戰對線下的衝擊，「耽擱了整整半年」。

與之相反，古茗、茶百道、滬上阿姨沒有死守價格，而是通過產品多樣化和場景延伸留住消費者。雖然沒有像瑞幸那樣全面捲入9.9元價格戰，但通過高頻上新（古茗106款、茶百道117款）、拓展咖啡等新品（古茗89%門店配備咖啡機）以及會員流量（古茗2.06億會員），有效對衝了價格戰的衝擊。

蜜雪冰城本身就是價格戰的天然參與者，處於10元以下價格帶，4元檸檬水和2元甜筒的低價沒有對手。但外賣補貼大戰對蜜雪冰城受益有限——其客單價已經很低，外賣疊加配送費后性價比下降，更多消費者選擇到店自提，並未帶來更大收益。

這證明：在價格戰面前，沒有幸存者，只有適應者和淘汰者。古茗和茶百道通過高頻上新和品類拓展化解了價格戰壓力；霸王茶姬為堅守品牌付出了慘重代價；奈雪被動降價，兩頭落空。

06 供應鏈與創新，底牌與引擎，缺一不可

在2025年的茶飲競賽中，供應鏈是品牌的「底牌」，創新則是驅動增長的「引擎」。兩者相輔相成，任何一塊短板都會在競爭中暴露無遺。

供應鏈決定了品牌的成本底線與擴張效率。蜜雪冰城憑藉五大生產基地、28個國內倉庫及海外8國倉儲，實現了核心食材100%自主生產，倉配成本極低。古茗運營24個倉庫、冷庫庫容超7萬立方米，98%的門店實現「兩日一配」，倉配成本低於GMV的1%，為行業最低。茶百道擁有26個倉儲中心，95%門店每周補貨兩次以上。滬上阿姨依託主品牌供應鏈體系支撐萬店運營，但與頭部品牌相比仍有提升空間，這也是其后續優化的重點方向。奈雪的茶則因供應鏈未能支撐差異化產品，烘焙業務營收佔比持續萎縮。

創新節奏決定了品牌能否持續吸引消費者。茶百道全年推出117款新品，平均每3天一款，新品對業績貢獻超過30%。古茗全年上新106款，平均3.4天一款，咖啡業務已覆蓋1.2萬家門店（佔比89%），成為新的增長點。

反觀那些創新滯后的品牌，即便供應鏈不弱，也難逃下滑命運。霸王茶姬全年僅推出9款新品，且多為大單品「伯牙絕弦」的衍生版，該單品貢獻38%營收，但2025年月均單店銷量腰斬。奈雪的茶產品創新乏力，烘焙業務營收佔比從10.7%降至8.1%。滬上阿姨新品節奏未詳細披露，其子品牌「茶瀑布」簽約破千店，咖啡品牌「滬咖」已停止獨立加盟、整合回主品牌，創新探索尚處於調整期。

所以供應鏈是底牌，創新是引擎，兩者必須協同發力。古茗和茶百道做到了「高頻上新+供應鏈高效」，形成正向循環；蜜雪冰城擁有極致供應鏈，但創新相對不足；霸王茶姬因創新停滯付出代價；奈雪兩頭都不行。

寫在最后

2025年新茶飲行業，當外賣平臺的價格戰硝煙退去，當消費升級的幻夢迴歸現實，當資本的錢不再盲目亂投，我們很清楚地就能看到：誰在真正創造價值，誰在風口上依然處於虛胖。六個茶飲品牌，六種命運。

古茗以24.1%的淨利潤率，證明了「中端定價+下沉市場深耕+供應鏈極致效率」的盈利模式在當下具有較強優勢。

蜜雪冰城以6萬家門店的體量守住了規模王座，但單店盈利壓力需要持續關注。

霸王茶姬為品牌的傲慢付出了慘重代價，用一年的停滯和腰斬的利潤換來了一個深刻的教訓：在同質化的茶飲紅海中，沒有誰是不可替代的。

滬上阿姨實現了萬店目標，營收和利潤雙雙快速增長，但閉店率較高、子品牌調整等問題提示其仍需進一步優化單店盈利模型和加盟商支持體系。

茶百道穩紮穩打，用高頻創新和場景擴展守住了中腰部的位置。

奈雪的茶則從「茶飲第一股」到市值蒸發95%，其大店模式的潰敗也宣告了一個時代的終結。

所以，2025年財報的關鍵詞很清晰，行業的趨勢就是：開店質量比開店速度重要，單店盈利比規模數字更真實，加盟商信任比資本故事更值錢，供應鏈深度和創新節奏將是品牌未來的護城河。

這也給餐飲行業、茶飲行業一個警示和展示：新茶飲行業不再是追求規模增長的階段，應該轉向更精細化的運營。

未來，那些靠加盟費堆砌來追求快增長、只靠營銷噱頭吸引眼球、只靠資本輸血維持增長的品牌，必然會被淘汰。真正能夠留下來的，一定是讓加盟商賺到錢、讓消費者覺得值、讓供應鏈穩得住的那些長期主義的茶飲品牌。

本文來自微信公眾號「聯商網」，作者：周半仙，36氪經授權發佈。