OpenAI估值8520億美元遭質疑：押注企業市場，投資人直言「失焦」

據英國《金融時報》報道，OpenAI高達8520億美元的估值正受到投資者日益加劇的審視，原因在於該公司將重心轉向企業市場，可能會使其更容易受到Anthropic和谷歌的威脅。

戰略轉向與內部質疑加劇

近期一系列交易、舉措及被放棄的項目，旨在圍繞一項新戰略對公司進行重新定位：一方面鞏固ChatGPT在消費者中的主導地位，另一方面在利潤率更高的企業級AI工具市場與Anthropic展開競爭。

一些OpenAI投資者向英國《金融時報》表示，這些變化可能使公司在面對Anthropic以及重新崛起的谷歌(GOOGL.O)時處於更脆弱的位置。該公司正在為最早可能於今年進行的IPO做準備。

「你已經擁有ChatGPT這樣一個擁有10億用户、每年增長50%至100%的業務，為什麼還要去談企業市場和代碼？」

一位OpenAI早期投資者表示，「這是一家極度缺乏聚焦的公司。」

OpenAI管理層則持樂觀態度，此前已多次成功對公司進行戰略轉型。首席執行官山姆·奧爾特曼（Sam Altman）剛在上月從包括軟銀(9984.T)、亞馬遜(AMZN.O)、英偉達(NVDA.O)、Andreessen Horowitz、紅杉資本以及Thrive Capital在內的25家以上藍籌投資者處籌集了1220億美元資金。

「認為投資者不支持我們戰略的説法與事實不符，」OpenAI首席財務官Sarah Friar表示，

「我們的這輪融資是史上規模最大，獲得了超額認購，並在創紀錄時間內完成，且由廣泛的全球投資者支持，反映出他們對我們發展方向、當前業務動能以及長期價值的高度信心。」

Anthropic崛起與競爭格局變化

Anthropic的迅猛成功促使OpenAI重新審視其戰略。這家開發Claude模型的公司年化收入從2025年底的90億美元飆升至今年3月底的300億美元，主要受其編碼工具需求推動。

Anthropic的業務似乎已經超越OpenAI，后者在2月達到250億美元年化收入，不過由於兩家公司採用不同的收入確認方法，直接比較存在難度。

OpenAI新任首席營收官Denise Dresser在周日致員工的一份備忘錄中，指責Anthropic通過「將與亞馬遜和谷歌的收入分成按總額計算」，誇大了「約80億美元」的收入。

兩家公司均表示採用標準會計方法。一位接近Anthropic的人士稱，由於公司在交易中作為主體，其雲合作伙伴只是分銷渠道，因此在通過合作伙伴銷售時確認總收入是合理的。

Dresser承認，Anthropic在「編碼領域的專注讓其在爭奪企業客户方面取得了先發優勢」，但她補充説，「這個市場最終屬於我們」。

這兩家初創公司目前每年都在虧損數十億美元，為訓練和運行模型而大規模投入算力。

一位同時投資兩家公司的投資者表示，為支持參與OpenAI最新一輪融資，他們必須假設公司IPO估值將達到1.2萬億美元或更高。

鑑於Anthropic當前約3800億美元的估值，投資其成本更低，這使上述預期更難成立。該人士補充稱，OpenAI有可能被夾在「進退兩難的中間地帶」。

二級市場上交易兩家公司股票替代品的數據表明，對Anthropic的需求更高，而且首次出現投資者對該初創公司給予高於OpenAI的溢價。

Iconiq Capital合夥人Roy Luo表示：「兩者都有空間，但本質上存在第一名和第二名的格局，而第一名將獲得不成比例的勝利。我們已經做出選擇，大量投資了Anthropic。」該機構已向Anthropic投資超過10億美元，同時也持有OpenAI的較小股份。

他補充説：「Anthropic正處在高光時刻，我們也因此受到祝賀。但去年大家對OpenAI早期投資者説的也是同樣的話。」

業務調整與資源重新分配

OpenAI在消費者用户方面仍保持領先。該公司於2022年11月率先推出ChatGPT，引發了數據中心融資的新市場，完成向盈利性企業的轉型，並承諾投入數千億美元以獲取算力。

但奧爾特曼在去年底發佈「紅色警報」，敦促員工專注核心業務。上月，正在休病假的應用業務負責人、前Instacart首席執行官Fidji Simo也呼籲員工停止「支線任務」。

兩周后，公司仍以「數億美元級別」的金額收購了科技脱口秀TBPN。一位OpenAI高管表示，該節目並非「支線任務」，因為不會消耗計算資源。一位OpenAI投資者對此表示：

「説實話我無法理解，這完全沒有意義。這是一個分散注意力的舉動，讓我很惱火。」

迪士尼(DIS.N)原計劃投資10億美元的項目已告吹，原因是OpenAI關閉了視頻生成服務Sora。微軟(MSFT.O)則表示，如果OpenAI與亞馬遜達成的新50億美元合作侵犯其與該公司的獨家雲協議，將採取法律行動。

圍繞「星際之門」（Stargate）這一總規模5000億美元的數據中心計劃的雄心也發生變化。該項目去年在白宮宣佈，但其在英國建設300億美元數據中心以及擴建得克薩斯州阿比林站點的計劃均已取消。與英偉達達成的1000億美元協議也被大幅削減。

不過公司在其他領域仍在擴張。OpenAI計劃在今年年底前將員工規模幾乎翻倍至8000人，屆時預計企業客户收入佔比將從當前約40%提升至一半。

周一，OpenAI表示已簽署租約，將於明年在倫敦設立新的永久辦公室，並計劃在那里建立美國以外最大的研究中心。

公司去年還簽署了多項大型協議以獲取算力資源——這是其相較Anthropic的明顯優勢。

公司上周向投資者表示，已獲得8吉瓦算力，這一里程碑OpenAI稱Anthropic要到2027年底才能達到，其目標是在2030年底前達到30吉瓦。

Anthropic則曾遭遇宕機和電力限制問題。與此同時，一位參與OpenAI基礎設施建設的人士表示：「即便我們的模型稍遜一籌，我們仍可以通過規模提供服務。」

Anthropic尚未披露其擴展算力的具體計劃，但其首席財務官Krishna Rao本月表示，公司將採取「有紀律的基礎設施擴展方式」。

OpenAI也在重新分配自身算力資源。除了放棄Sora，公司還擱置了一款「成人」聊天機器人，轉而將重點放在向企業銷售其編碼工具Codex。

多位熟悉公司戰略的人士表示，隨着團隊優先提升軟件對非技術用户的可用性，Codex最終可能取代ChatGPT成為更核心的產品。一位參與OpenAI算力佈局的人士表示：

「這是一個利潤率更高的業務，將算力從消費者端轉向企業端幾乎沒有成本。」

估值壓力與未來路徑分歧

另一位主要投資者表示：「公司之前做的事情太多，押注太分散。現在就是要把業務重新聚焦在少數幾個核心賭注上。這很簡單，你不可能在30個不同戰線上同時競爭。」

也有人認為頻繁調整方向反映出戰略漂移。投資公司Sapphire Ventures總裁Jai Das將OpenAI稱為「AI領域的網景公司」，意指這家曾經佔據主導地位、后來被微軟超越並被美國在線(AOL.O)收購的互聯網公司。Das並未投資OpenAI或Anthropic。

Friar表示，公司仍然得到投資者支持，因為剛剛完成了史上最大規模的私募融資。

這位首席財務官稱，1220億美元融資「在當前時點為我們提供了極大的靈活性。我認為我的職責始終是為公司創造最大靈活性和最多選擇，這樣我們才能做出更多戰略決策。」