【券商聚焦】交銀國際維持凱盛新能(01108)中性評級 指產能出清仍需時間

金吾財訊 | 交銀國際研報指，凱盛新能(01108)2025年虧損9.14億元（人民幣，下同），同比擴大50%，其中4Q虧損3.2億元，同比收窄12%。全年毛利率-12.3%，同比下降7.9個百分點，主要是由於光伏玻璃價格下跌，其中4Q25為-6.6%，同/環比收窄23.7/4.2個百分點；全年計提0.98億元資產減值和1.60億元信用減值。

由於供過於求，2.0毫米光伏玻璃每平米價格由2025年10月的13元跌至目前9.5元的低位。全行業再度轉虧。但目前在產產能大多為運營時間較短的低成本產能，進一步冷修的意願不高，而已建成產能仍在陸續投產，導致在產產能10月以來僅小幅下降。該機構認為，產能出清仍需時間，玻璃價格仍處於低位磨底階段，修復仍需時日。

由於高毛利的海外收入佔比低（2025年僅0.4%），該機構預計公司短期內扭虧挑戰較大。該機構下調盈利預測，維持0.7倍2026年市淨率的估值基準（低於該機構給予行業龍頭福萊特玻璃（6865HK/買入）的0.95倍），下調目標價至3.58港元（原3.71港元），維持中性評級。