安克創新營收淨利雙增可喜可賀，但現金流斷崖式下滑是硬傷

昨天，智能充電巨頭安克創新發布2025年Q4和全年財報，整體呈現規模突破、盈利穩健，但現金流承壓、增長動能放緩的特徵，可謂喜憂參半。換言之，其交出的最新成績單，既有亮點也有潛在隱憂。具體來看：

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先説亮點，我總結主要有五大亮點：

營收規模首破300億元，增長穩健

2025年，安克創新總營收首次突破300億元大關，達到305.14億元，同比增長23.49%，淨利潤為25.45億元，同比增長20.37%，扣非淨利潤為21.79億元，同比增長15.44%。其整體毛利率達到45.07%，同比增加1.4個百分點，顯示出公司盈利能力持續增強。

三大業務板塊全線增長，結構優化

2025年，安克創新三大業務板塊齊頭並進。其中，作為營收主力的充電儲能類，全年營收為154.02億元，同比增長21.59%，佔總營收的50.47%，其核心產品包括Anker快充、GaNPrime 2.0、家用儲能Anker Solix。

智能創新類則是增速最快的業務板塊，全年營收為82.71億元，同比增長30.53%，佔比27.11%。其以eufy品牌為核心，覆蓋智能安防、清潔、創意打印與母嬰場景。比如，eufyMake E1以超4600萬美元眾籌額刷新紀錄，成為眾籌爆款。

智能影音類全年營收為68.33億元，同比增長20.05%，佔比22.39%，其核心產品包括Soundcore耳機、Nebula投影。不難看出，安克創新三大業務板塊已形成「一基兩翼」的發展格局。

全球化佈局成功，歐洲市場爆發

2025年，安克創新海外收入佔比達到驚人的96.62%，全球品牌壁壘深厚。其中，北美仍是其最大單一市場，全年營收為141.33億元，同比增長18.95%，佔總營收的46.31%，代表基本盤穩固。歐洲則成為安克創新不可或缺的高增長引擎，全年營收為81.51億元，同比增長43.48%，佔比26.71%。

至於中國及其他市場，全年貢獻82.31億元營收，同比增長15.15%，佔比26.97%。從業務分佈來看，安克創新的全球化佈局在持續深化，成為不折不扣的中國出海標杆。

研發高投入，技術壁壘強化

2025年，安克創新保持高強度的研發投入，全年研發費用為28.93億元，同比增長37.2%，研發費用率提升至9.48%，遠超行業平均水平。其擁有3549名研發人員，同比增長32.82%，佔總員工的56.3%。

同時，安克創新在GaN（氮化鎵）充電技術、AI儲能管理和智能安防算法這三個領域均有深入的技術佈局，溢價能力強。截至2025年底，其在全球累計獲得的專利授權總數為3026件，包括外觀設計專利1432件、實用新型專利1286件、發明專利308件。

費用結構優化，經營效率提升

2025年，安克創新銷售費用為68.27億元，同比增長22.57%，遠低於2024年的43.31%，增速明顯放緩；管理費用為10.93億元，同比增長25.82%，遠低於2024年的48.96%，代表效率改善。同時，其保持高比例分紅，每10股派現17元，合計派現9.11億元，佔淨利潤的35.81%，加上年中分紅，全年現金分紅超12億元，可見安克創新在高速擴張階段仍重視股東回報。

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再説潛在隱憂，主要體現在以下四個方面：

經營現金流斷崖式下滑

2025年，安克創新經營活動產生的現金流量淨額僅為4.81億元，較2024年的27.45億元暴跌82.49%。這無疑是一大硬傷，主要原因在於存貨規模激增與備貨策略調整。

一方面，其存貨暴增，年末存貨高達49.97億元，較年初增長54.53%，大量資金積壓在庫存環節，佔總資產約25%。同時，存貨跌價準備余額為3.65億元，計提比例為6.81%，即高存貨存在一定的減值風險。

另一方面，應收賬款達到18.73億元，較年初增長13.2%。加上備貨、物流、薪酬、產品召回等支出增加，共同導致經營現金流斷崖式下滑。恕我直言，安克創新增收增利不增現，代表其盈利質量短期惡化，流動性壓力加大。

盈利增速放緩，淨利率微降

2025年，安克創新扣非淨利潤增速為15.44%，低於營收增速23.49%，顯示出公司增長質量下滑。其淨利率為8.58%，同比下降0.37個百分點。其中，Q4單季淨利率為6.83%，同比下降1.43個百分點，環比下降3.02個百分點，盈利能力明顯走弱。

費用率上升，面臨成本壓力

2025年，安克創新費用率為35.61%，較2024年提升0.92個百分點。其中，相比銷售費用、管理費用增速放緩，研發費用、財務費用的上升幅度明顯更高，分別為37.2%、110.86%。尤其是后者，其大幅增長與利息支出增加、匯兌收益減少有關。

長遠來看，安克創新在研發上高舉高打是明智之舉，有利於形成技術壁壘，但短期內並非利好，反倒會蠶食其利潤。

外部風險集中

儘管安克創新2025年實現營收、淨利潤雙雙增長，但遠未到可以高枕無憂的地步，相反仍面臨外部風險集中的局面。一方面，全球消費電子呈現疲軟態勢，進入存量競爭的新階段，其不可避免被捲入價格戰之中，面臨綠聯、倍思、Belkin等國內外品牌擠壓。

另一方面，關税、貿易壁壘等不確定性因素仍揮之不去。由於安克創新高度依賴海外市場創收，對政策風險的敏感度高，尤其是貢獻七成以上收入的歐美市場，一旦出現較大的政策變動，或將衝擊其整體業績，必須引起公司管理層的警惕和防範。

整體來看，作為中國出海標杆，安克創新2025年成績單基本面紮實、長期競爭力強，但也暴露出規模擴張與現金流平衡的問題。放眼2026年，其去庫存、回款改善、現金流回正、新品（儲能/AI硬件）放量、歐洲增長持續性，將成為核心看點，讓子彈先飛一會！

本文來自微信公眾號「龔進輝」，作者：龔進輝，36氪經授權發佈。