電話會總結 ｜ Westport(WPRT)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Westport業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1.財務業績 **營收表現：** - 總營收：160萬美元，同比大幅下降67%（去年同期490萬美元），主要因輕型車業務剝離和TSA相關收入終止 - Cespira合資企業營收：1,930萬美元，同比增長19%，由銷量增長驅動 - 高壓控制系統營收：160萬美元，同比小幅下降（去年同期180萬美元） **盈利能力：** - 毛利率：31%，同比大幅改善（去年同期14%），主要受益於高毛利工程服務收入 - 調整后EBITDA：負590萬美元，同比惡化（去年同期負80萬美元），輕型車業務剝離為主要影響因素 - 持續經營業務淨虧損：1,040萬美元，同比擴大（去年同期淨虧損600萬美元） **現金流狀況：** - 經營活動現金流：淨流出450萬美元，同比顯著改善（去年同期淨流出1,170萬美元） - 投資活動現金流：淨流入1,450萬美元，同比增長（去年同期淨流入940萬美元），主要來自輕型車業務出售收益 - 期末現金及現金等價物：3,310萬美元，較剝離前大幅增加 - 未償債務：390萬美元，到期日為2026年9月 ## 2.財務指標變化 **同比變化：** - 總營收同比下降67%，主要受業務剝離影響 - 毛利率同比提升17個百分點，結構性改善明顯 - 調整后EBITDA同比惡化510萬美元 - 持續經營淨虧損同比擴大440萬美元 - 經營現金流同比改善720萬美元 - 外匯損失130萬美元 vs 去年同期外匯收益170萬美元，淨負面影響300萬美元 **一次性費用：** - 遣散費和重組費用約100萬美元 - Cespira合資企業資本投入1,100萬美元 **業務分部表現：** - Cespira毛利潤仍為負值（負110萬美元），較去年同期負20萬美元進一步惡化，因銷量不足以實現單位正毛利 - 高壓控制系統毛利潤基本持平，毛利率因工程服務收入佔比提升而改善

業績指引與展望

• 2026年資本支出將大幅削減60%，SG&A費用預計減少15%，公司正在調整規模以適應輕型車業務剝離后的組織架構。

• 高壓控制系統業務在工廠遷移期間收入將"略有下降"，儘管有一定庫存支撐，但預計第四季度收入仍會受到影響。

• 中國和加拿大新生產設施預計年底前投產，大部分相關資本支出將在年底前完成，為2026年運營效率提升奠定基礎。

• Cespira合資企業仍需持續資本投入，公司預計在三年建設期的第三年（2026年）還需要額外資本貢獻。

• 工程服務收入將持續存在，未來三年公司將先行投入研發資金，待產品投產后由OEM客户支付相關費用。

• Cespira業務要實現正毛利率需要更高的銷量支撐，目前單位系統銷售仍無法覆蓋成本，volume增長是關鍵。

• 公司預期在相對基礎上實現更多成本削減，以適應輕型車業務剝離后的小型化組織結構。

• 北美CNG解決方案將首先進入示範車隊試驗階段，隨后進行EPA認證，為Cespira和Westport帶來額外銷量機會。

• 歐洲生物天然氣排放標準認定政策變化預計明年實施，將顯著促進Cespira業務增長。

• 債務到期日為2026年9月，目前僅剩390萬美元未償債務，現金狀況良好為未來投資提供支撐。

分業務和產品線業績表現

• 高壓控制與系統業務(High-Pressure Controls & Systems)：第三季度收入160萬美元，較去年同期180萬美元略有下降，主要受意大利工廠搬遷影響。正在將生產線從意大利轉移至加拿大和中國工廠，預計年底前兩個新工廠投產。該業務主要服務中國、歐洲和北美三大市場，為氫能系統開發複雜組件，客户為此支付工程服務費用

• Cespira合資企業：第三季度收入1930萬美元，同比增長19%，主要由銷量增長驅動。該合資企業專注於HPDI(高壓直噴)技術在全球重型運輸市場的商業化，目前已有近1萬輛卡車在31個國家運營。新增第二家OEM客户進行試驗，涉及數百套關鍵組件，為未來商業化協議奠定基礎

• 北美CNG解決方案：公司開發的壓縮天然氣系統已進入示範車隊試驗階段，目標是獲得EPA認證並實現更廣泛商業化。該解決方案結合了車載HPDI燃料系統和車后儲存系統，為Cespira和Westport帶來額外銷量機會，預計將受益於北美天然氣作為運輸燃料的市場動能

• 工程服務收入：作為持續收入流，OEM客户為氫能系統開發支付工程服務費，採用延迟付款結構，公司先期投入研發資金，客户在量產開始時支付相關費用

市場/行業競爭格局

• Westport在重型卡車天然氣燃料系統領域具備技術領先優勢，其專有的HPDI（高壓直噴）技術已在全球31個國家部署近10,000輛卡車，技術成熟度和市場驗證程度較高，相比競爭對手無需再進行技術可行性證明。

• 公司通過Cespira合資企業與沃爾沃深度綁定，併成功吸引第二家OEM廠商進行試驗合作，涉及數百套關鍵組件的客户卡車試驗，表明其在OEM客户拓展方面取得突破，有望打破單一客户依賴格局。

• 在地理市場佈局上，Westport採用本地化製造策略應對競爭，將意大利生產線遷至中國和加拿大，其中中國是當前最大的氫氣組件市場，本地化生產能夠在成本和地緣政治方面獲得競爭優勢。

• 北美CNG（壓縮天然氣）市場出現向天然氣燃料轉向的趨勢，為公司帶來新的增長機遇，Westport推出的CNG解決方案結合其HPDI發動機技術，能夠提供具有成本優勢的完整解決方案包。

• 公司面臨的主要競爭挑戰是規模效應不足，Cespira業務仍處於負毛利狀態（-110萬美元），需要更高銷量才能實現單位正毛利，這表明在與規模化競爭對手的較量中仍需時間建立成本優勢。

• 歐洲監管環境變化可能成為重要催化劑，生物天然氣有望被納入排放標準認證，這將顯著有利於Cespira的增長，為公司在歐洲市場競爭中提供政策支持。

公司面臨的風險和挑戰

• Cespira業務盈利能力不足，第三季度毛利潤為負110萬美元，較去年同期負20萬美元進一步惡化，需要更高銷量才能實現單位系統的正毛利率

• 製造設施遷移過程中面臨收入下滑風險，高壓控制與系統業務在從意大利向加拿大和中國工廠轉移生產線期間，收入將"略有下降"

• 公司規模縮減帶來的組織調整壓力，CFO明確表示在剝離輕型車業務后需要"調整成為更小的組織"，存在進一步收縮風險

• 外匯波動影響顯著，本季度外匯損失130萬美元，而去年同期為170萬美元收益，主要由於加拿大子公司美元計價債務的匯率換算損失

• 持續的運營現金流出壓力，儘管較去年同期有所改善，但仍有450萬美元的經營活動現金淨流出

• 對OEM客户合作進展的依賴性風險，CEO強調"銷量是讓這項業務達到我們都希望的水平的關鍵"，新增OEM客户的試驗結果將直接影響未來商業化決策

• Cespira合資企業持續的資本投入需求，公司確認在三年建設期的第二年仍需要額外資本貢獻

• 研發投資的現金流時間錯配風險，氫能系統開發的研發支出需要先行投入，而客户付款要等到量產開始后才能收回

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Elizabeth Owens（首席財務官）**：整體口吻謹慎但專業。開場表達了對擔任新職位的榮幸感，隨后詳細解釋了收入下降的預期性質，強調這是由於輕型車業務剝離造成的。在談到未來時使用了"我們預期在不久的將來會有更多相對基礎上的成本削減"等表述，顯示出對公司規模縮減后調整的現實認知。語調中性偏謹慎，重點強調財務紀律和運營效率改善。

• **Daniel Sceli（首席執行官）**：口吻明顯積極樂觀，展現出強烈的信心。頻繁使用"我們很樂觀"、"我們很興奮"、"我們理想地定位"等積極表述。在描述公司轉型時使用"成功完成"、"重要里程碑"等正面詞匯。對於Cespira合資企業和CNG解決方案表現出明顯的熱情，使用"我們相信將真正產生影響"等充滿信心的表述。即使在承認挑戰時，也保持積極態度，強調公司正在"鋪設自己的道路"。整體傳達出對公司戰略方向和未來前景的強烈信心。

分析師提問&高管回答

• 根據Westport業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 分析師提問：Cespira新增OEM客户的發展進展和時間節點 **分析師關注點：** Eric Stine (Craig Hallum) 詢問新增OEM開發項目的具體細節和未來發展路徑 **管理層回答：** CEO Sceli表示由於行業保密性無法透露具體OEM名稱，但這是典型的開發周期，類似於當初與沃爾沃的合作。預計2025年中期將獲得該OEM的反饋，並希望能進入下一階段。強調技術已經得到驗證，關鍵在於OEM的市場時機和商業案例。 ### 2. 分析師提問：Cespira合資企業的資本需求和市場擴張 **分析師關注點：** Eric Stine繼續詢問合資企業的資金投入計劃和沃爾沃在其他市場的擴張情況 **管理層回答：** CEO強調"銷量是讓這項業務達到我們期望水平的關鍵"。技術和性能已經得到驗證，正在與多家OEM洽談。沃爾沃正在印度和南美等新市場擴張，歐洲生物天然氣排放標準的立法變化將是重要推動因素。 ### 3. 分析師提問：合資企業未來12個月的資本需求 **分析師關注點：** Rob Brown (Lake Street Capital Markets) 關心資本投入的持續性 **管理層回答：** CEO確認這是一個3年建設期的合資企業，目前處於第2年，明年仍需要額外資本投入以實現完全獨立運營。 ### 4. 分析師提問：高壓控制業務的製造轉移時間表 **分析師關注點：** Rob Brown詢問意大利生產線遷移的完成時間和對收入的影響 **管理層回答：** CEO表示已完全撤出意大利，正在加拿大和中國工廠安裝設備，預計年底前兩個工廠都將投產。期間收入會有所下降，但戰略意義重大：中國是最大的氫氣組件市場，本地製造在地緣政治和成本方面都有優勢。 ### 5. 分析師提問：CNG解決方案的部署時間表和發展策略 **分析師關注點：** Chris Dendrinos (RBC Capital Markets) 詢問CNG解決方案公告后的具體實施計劃 **管理層回答：** CEO澄清不需要從歐洲向北美運輸卡車，而是開發完整的CNG解決方案。發動機端的HPDI技術已完全開發完成，初期將進行示範車隊試驗，然后進行EPA認證和商業化推廣。 ### 6. 分析師提問：工程服務收入的可持續性 **分析師關注點：** Chris Dendrinos詢問本季度工程收入是否為持續性收入流 **管理層回答：** CEO確認這是持續業務的一部分，公司為OEM客户的氫氣系統開發工作獲得報酬，客户在生產開始時支付費用，這是一個複雜組件開發的常規商業模式。 **總體分析師情緒：** 分析師表現出謹慎樂觀的態度，重點關注公司戰略轉型的執行細節、資本需求的可預測性以及新技術商業化的時間表。問題集中在具體的業務發展節點和財務影響上，顯示出對公司長期戰略的認可但需要更多執行層面的確定性。

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