電話會總結 ｜ LM Funding(LMFA)2024財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據LM Funding業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 2024年全年營收1,100萬美元，第四季度營收200萬美元，較2023年第四季度的410萬美元下降51.2%，主要受2024年4月比特幣減半事件和俄克拉荷馬州礦場機器激活延迟影響。 **盈利能力：** 第四季度淨收入200萬美元，較去年同期160萬美元淨虧損實現扭虧為盈，增幅225%；2024年全年核心EBITDA達390萬美元，第四季度核心EBITDA為330萬美元，同比增長近10倍。 **現金及資產：** 2024年現金增長40%至340萬美元；比特幣持有量從2023年底的95.1枚增至2024年底的150.2枚，增幅58%；截至2025年2月底持有165.8枚比特幣。 ## 2. 財務指標變化 **成本控制：** 第四季度運營效率顯著提升，員工成本、薪資、專業費用及銷售管理費用同比下降18%。 **資產負債：** 現金和比特幣合計持有量在2024財年增長200%；比特幣持有價值飆升超300%至1,400萬美元；採用500萬美元比特幣作為抵押品獲得500萬美元擔保貸款，年利率12%，期限兩年。 **直接挖礦利潤率：** 第四季度直接挖礦利潤率與去年同期基本持平，顯示在行業挑戰下維持了穩定的運營效率。

業績指引與展望

• 公司將繼續專注於比特幣挖礦業務，明確表示不會涉足AI基礎設施領域，認為缺乏足夠的資本、客户資源和運營經驗來支撐AI業務發展。

• 通過部署LuxOS固件升級，預計整體挖礦效率將提升10%-15%，這將在不增加硬件或功耗的情況下提高盈利能力和挖礦邊際收益。

• 計劃在90天內完成俄克拉荷馬州礦場約2兆瓦的擴容，新增256台Bitmain S21 plus礦機將進一步提升算力和運營效率。

• 積極尋求收購2-15兆瓦範圍內的電力資產，重點關注電價優惠且合同條款允許向電網回售電力的項目，以實現規模化擴張。

• 維持精簡的成本結構策略，第四季度員工成本、薪酬、專業費用和管理費用同比下降18%，預計將繼續保持嚴格的運營費用控制。

• 通過垂直整合模式降低全網能源成本，減少對第三方託管的依賴，預計將持續改善運營利潤率和核心EBITDA表現。

• 計劃繼續執行比特幣HODL策略，保留部分挖礦收益以捕捉比特幣價格上漲潛力，當前比特幣持倉價值已超過公司市值。

• 500萬美元的比特幣抵押貸款提供了靈活的融資選擇，可根據未來比特幣價格表現選擇再融資或提前還款，利率為12%，期限兩年。

分業務和產品線業績表現

• 比特幣挖礦業務是公司核心業務板塊，2024年共挖掘170.6枚比特幣，第四季度挖掘21.7枚，通過2025年2月已挖掘16.1枚比特幣，當前算力達到560 PH/s；

• 垂直整合基礎設施運營，通過收購俄克拉荷馬州15兆瓦挖礦設施實現自主運營，降低能源成本並減少對第三方託管的依賴，同時保留約2兆瓦擴展空間；

• 比特幣資產管理與金融服務，持有165.8枚比特幣作為長期戰略資產（截至2025年2月底），其中500萬美元比特幣作為500萬美元擔保貸款的抵押品，實現比特幣支持的債務融資策略；

• 技術升級與效率優化服務，在Calumet礦場部署LuxOS固件預計提升10%-15%挖礦效率，訂購256臺新一代Bitmain S21 Plus礦機以提升整體運營效率；

• 電力資產收購與管理，積極尋求2-15兆瓦範圍內的電力資產，重點關注具有優惠電價和允許向電網回售電力合約條款的站點，將自身定位為電力供應商角色。

市場/行業競爭格局

• 公司在比特幣挖礦行業中定位為相對較小的參與者，但通過差異化策略在競爭中尋求優勢，重點關注大型運營商通常忽視的2-15兆瓦規模的電力資產收購機會，避免與行業巨頭在大型項目上直接競爭。

• 管理層認為公司當前市值相對於比特幣持有量存在顯著折價，市值僅為760萬美元而比特幣資產價值達1440萬美元，這一估值差距使其相比同行業公司具有投資價值優勢。

• 公司採用垂直整合戰略以提升競爭力，通過收購15兆瓦俄克拉荷馬州設施實現基礎設施自主控制，降低對第三方託管的依賴，同時減少能源成本並提高運營效率。

• 在技術升級方面，公司部署LuxOS固件預期提升10-15%的挖礦效率，並訂購256臺新一代Bitmain S21 Plus礦機，通過技術優化在不增加硬件投資的情況下提升競爭優勢。

• 面對AI數據中心的新興機會，公司明確表示將專注於比特幣挖礦業務，認為自身在資本實力、客户資源和AI設施運營經驗方面不足以進入該領域競爭。

• 公司通過獨特的比特幣抵押融資策略區別於競爭對手，利用500萬美元比特幣作為抵押獲得12%利率的兩年期貸款，體現出對比特幣價格上漲的信心和靈活的資本運作能力。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據LM Funding業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 比特幣價格波動風險：公司持有大量比特幣資產（165.8枚），市值約1440萬美元，比特幣價格的劇烈波動將直接影響公司資產價值和財務表現。

• 行業周期性衝擊：2024年4月比特幣減半事件導致第四季度收入從上年同期410萬美元下降至200萬美元，顯示公司易受行業周期性事件影響。

• 運營規模限制：作為行業中的"相對小型參與者"，公司在資本實力、客户覆蓋和運營經驗方面存在侷限性，特別是在AI基礎設施等新興領域缺乏競爭優勢。

• 債務融資風險：公司使用500萬美元比特幣作為抵押品獲得500萬美元貸款（年利率12%），若比特幣價格下跌可能面臨追加保證金或強制平倉風險。

• 基礎設施擴張挑戰：新設備安裝和基礎設施建設面臨時間不確定性，管理層預計新容器安裝需要90天，可能影響產能擴張進度。

• 電力成本和合同依賴：公司盈利能力高度依賴電力價格和合同條款，需要持續尋找具有優惠電價和有利合同條件的2-15兆瓦範圍內的電力資產。

• 技術升級執行風險：LuxOS固件升級預期提升10%-15%的挖礦效率，但僅部署在Calumet礦場而非所有設備，技術升級效果存在不確定性。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言的管理層評論和語調分析：

• **Bruce M. Rodgers（董事長兼首席執行官）**：語調積極自信，強調公司戰略轉型成功。重點突出垂直整合戰略的優勢，稱"我們成功地度過了行業充滿挑戰的一年"。對公司估值表現出強烈信心，明確指出"我們當前市值相對於比特幣持有量呈現出引人注目的價值"，認為股價被嚴重低估。展望未來時表現樂觀，強調公司"處於有利地位，能夠抓住未來的機遇"。

• **Ryan Duran（美國數字挖礦總裁）**：語調專業且積極，重點強調運營效率提升。對技術升級充滿信心，明確表示LuxOS固件升級"預計將使我們的挖礦效率整體提高10%至15%"。在回答擴容時間問題時表現出執行力，承諾"無論如何都將在90天內完成"。對運營細節掌握精準，體現出專業的運營管理能力。

• **Richard Russell（首席財務官）**：語調穩健且積極，重點突出財務業績改善。對核心EBITDA增長表現出滿意，稱實現了"近10倍增長"。在解釋債務融資策略時表現出戰略思維，強調"我們看好比特幣的價格走勢"，認為這種融資方式具有競爭優勢。對財務數據的表述準確詳細，體現出專業的財務管理水平。 總體而言，三位高管均表現出積極樂觀的語調，對公司戰略執行和未來發展充滿信心，特別是在垂直整合、成本控制和比特幣持有策略方面表現出強烈的戰略自信。

分析師提問&高管回答

• 基於LM Funding業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 **整體情緒：謹慎樂觀** 分析師主要關注公司的運營擴張、技術升級和戰略方向，提問較為詳細和專業，顯示出對公司發展的積極關注。 ### 主要問答內容： **1. 分析師提問：** H.C. Wainwright的Kevin Dede詢問256臺新礦機是否包含在560 PH/s算力中，以及部署計劃和時間表。 **管理層回答：** CFO Richard Russell明確表示新礦機尚未到貨，將在安裝后增加算力。公司在俄克拉荷馬州有約2兆瓦的擴容空間，預計90天內完成新容器安裝。 **2. 分析師提問：** Kevin Dede關注德克薩斯州業務機會的最新進展。 **管理層回答：** 總裁Ryan Duran表示已評估德克薩斯州多個站點，提交了幾份意向書，但目前沒有未決項目。 **3. 分析師提問：** Kevin Dede詢問LuxOS固件部署情況及對S21礦機的兼容性。 **管理層回答：** Ryan Duran確認已在Calumet礦場全面部署，預計提升10%-15%挖礦效率，新礦機也可使用該固件。 **4. 分析師提問：** Kevin Dede要求詳細解釋500萬美元擔保貸款的結構優勢。 **管理層回答：** CFO Richard Russell説明這是12%利率的兩年期貸款，以500萬美元比特幣作抵押，避免了清算比特幣資產，可在到期時選擇再融資或償還。 **5. 分析師提問：** Maxim Group的Matthew Galinko詢問數據中心和電力資產收購管道，以及兆瓦容量規劃。 **管理層回答：** CEO Bruce Rodgers表示目標是2-15兆瓦範圍的資產，重點關注電價和合同條款，尋求類似俄克拉荷馬州可向電網回售電力的有利安排。 **6. 分析師提問：** Matthew Galinko詢問2025年AI業務機會的考慮。 **管理層回答：** Bruce Rodgers明確表示將專注於比特幣業務，認為公司缺乏建設AI設施所需的資本、客户資源和運營經驗。 ### 分析師關注重點： - 運營擴張和產能增長計劃 - 技術升級效果和實施進度 - 資本配置和融資策略 - 新業務機會評估 - 具體的財務和運營指標 分析師的提問顯示出對公司垂直整合戰略的認可，同時關注執行細節和未來增長路徑的可行性。

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