阿爾法購買：遵循定罪，而不是人羣

聰明的錢會留下線索。

你只需要知道去哪里尋找--並且在其他人被告知該如何思考之前足夠關心地尋找。

本周，一個更有趣的麪包屑悄然出現。

Greenhaven Associates在截止日期之前提交了最新的13 F。

這不是意外。這不是行政內務管理。

這是一個選擇。

大多數公司將13 F視為苦差事。

他們提交晚了。他們掩蓋了他們能掩蓋的東西。他們當然不會急於向你展示他們擁有的東西。

當某人提前提交文件時，通常意味着兩件事之一：

對於像Greenhaven這樣的公司，你應該假設意圖。

早期提交給您一些有價值的東西：

您所看到的更接近現實，而不是精心策劃的快照。

這使得它值得關注。

這不是量化商店。這不是一隻祕密指數基金。

Greenhaven是一家老派的、集中的價值合夥企業，由埃德加·瓦亨海姆三世（Edgar Wachenheim III）運營，他是一位花了幾十年時間做好一件事的經理：

購買低於內在價值的資產，等待市場追趕。

該公司成立於1987年，經營範圍：

沒有營銷機器。沒有持續的媒體存在。季度業績沒有壓力。

這種結構很重要。

它使他們能夠做大多數投資者做不到的事情：

Greenhaven生活在大多數投資者回避的市場部分：

他們滿懷信念地評估頭寸。頂級持股占主導地位。時間範圍比時機更重要。

公式很簡單：

查找以下情況：

這就是機會所在。

市場不會因為你感到舒適而付錢。

當你感到不舒服時，你的表現是正確的，它會得到回報。

像Greenhaven這樣的公司的早期13 F並不是盲目複製頭寸的信號。

這是一張地圖。

它顯示了在市場人氣疲弱時，訓練有素的資本被配置在何處。

更重要的是，它顯示了今天可能存在的不適。

大多數投資者的反應是：

格林黑文的做法恰恰相反。

他們分配。他們等待。他們讓自行車完成工作。

這些不是隨機的名字。

它們是經典的「這現在看起來很醜，但不會永遠看起來很醜」設置。

生命科學、生物技術和先進技術行業的關鍵任務產品供應商。

這是一個教科書般的大流行后正常化故事：

企業本身並沒有破產。

這正是價值投資者所尋找的那種暫時性錯位--一家失去了故事的堅實企業。

全球最大的合同研究組織之一-有效地外包製藥和生物技術的研發。

長期故事完好無損：

問題是時機。

生物技術資金周期起落落。當資本緊縮時，項目啟動緩慢-投資者恐慌。

Greenhaven不會購買下一季度的股票。

他們正在購買下一周期的藥物開發支出。

與石油和天然氣以及工業活動相關的能源供應鏈分銷商。

高度周期性--這正是重點。

DNOW的定位是：

這是一個經典的「購買自行車，而不是標題」設置。

一個熟悉的名字--也是格林黑文的經典戲劇。

房屋建築商總是在錯誤的時間看起來最糟糕：

與此同時：

Greenhaven的職業生涯是在它們看起來不可投資時購買它們，並持有直到它們看起來明顯為止。

一家全球醫療保健公司目前正處於重置之中。

市場看到了執行風險。

格林黑文認為：

這是當前看法和正常化盈利能力之間的典型差距。

把這些放在一起，模式就很清晰了。

這些不是：

它們是這樣的企業：

這正是重點。

格林黑文並不想讓自己舒服。

他們試圖做正確的事情。

像這樣的公司的早期13 F並不是爲了抄襲職位。

這是爲了瞭解有紀律的長期資本正在部署在哪里--尤其是當情緒朝着相反的方向發展時。

機會不在於追隨人羣。

這是在認識到人羣的錯誤之處。

並願意在這種情況發生變化之前採取行動。