2025財報觀察丨上游奶企業績回升，產能持續調整優化

過去一年，我國奶牛養殖業進入以「去庫存、去產能、降成本、提效率」為主線的深度調整期。受原料奶價格低迷、乳製品需求不旺等影響，我國原料奶價格連續第4年下降，但得益於降本增效舉措、飼料價格平穩及肉牛價格上漲等因素，養殖企業壓力有所緩解。

2025年財報顯示，現代牧業、優然牧業等6家奶牛養殖上市、掛牌企業中，有5家淨利潤水平回升。在奶源供需矛盾依然存在的情況下，大型牧業集團普遍採取優化牛羣結構、降本增效、佈局高價值奶源、開闢肉牛、飼料、種牛、技術服務等業務，打造第二增長曲線，綜合應對行業挑戰。

利潤普遍回升

2025年財報數據顯示，優然牧業、現代牧業、澳亞集團、中國聖牧、原生態牧業、賽科星等6家大型奶牛養殖上市、掛牌企業中，有3家營收規模有所增長，現代牧業、澳亞集團、中國聖牧營收同比下降。

就淨利潤表現而言，除原生態牧業外，其余5家同比均有不同程度虧損，但多數減虧。其中，優然牧業淨利潤為-4.32億元，同比減虧37.42%；現代牧業淨利潤為-11.29億元，同比減虧20.34%；澳亞集團淨利潤為-7.51億元，同比減虧40.86%；賽科星淨利潤為-7556.49萬元，同比減虧61.17%。中國聖牧則是唯一淨利潤下滑的上市公司（-3.73億元，同比下滑470.11%）。

從財報數據可以看出，原料奶價格低迷、乳製品需求不旺，依然是上游奶企虧損的主要原因，但在飼料價格企穩、肉牛價格上漲及降本增效舉措等影響下，其經營壓力有所減緩。

現代牧業財報稱，2025年，中國乳製品行業處於深度調整期，市場環境錯綜複雜。受制於消費需求復甦乏力，原料奶價格已連續4年下行。儘管奶牛存欄量受市場出清影響有所下降，但得益於單產水平持續優化，全國原料奶產量仍保持增長。

中國聖牧也在財報中表示，2025年，國內乳業整體仍處於底部運行階段。受消費復甦節奏偏緩、乳製品需求結構調整、階段性供給相對充裕等因素影響，原料奶價格在低位區間震盪，養殖端盈利能力持續承壓，行業進入以「去庫存、去產能、降成本、提效率」為主線的深度調整期。

國家統計局數據顯示，2025年，全國原料奶產量達4091萬噸，同比增長0.3%。與此同時，受終端消費疲軟拖累，全年乳製品產量為2950.3萬噸，同比下降1.1%。另據中國海關統計，2025年，各類乳製品進口量為275.7萬噸，同比增加1.6%，結束連續3年的下跌趨勢。這一增長主要受B端（商業端）烘焙、茶飲及餐飲渠道的高景氣度驅動，帶動固體乳製品進口需求回暖。受進口量回升影響，2025年，我國原奶自給率較2024年下降1個百分點。

受上述因素影響，2025年，全國主產省生鮮乳價格同比下降7.8%至3.06元/公斤，反芻動物精粗飼料及育種產品的市場需求也受到一定抑制。具體到上市公司，2025年，現代牧業原料奶銷售總收入為104.66億元，同比持平，但原料奶平均售價較上年同期下降7.7%至3.33元/公斤。優然牧業原料奶收入增加6.1%至160.24億元，但原料奶平均單價同比下降6.3%至3.86元/公斤。原生態牧業原料奶銷售總收益同比增加7.1%至27.32億元，原料奶平均售價則同比下降5%至4278元/噸。

利好因素是，2025年，作為奶牛養殖主要飼料原料的豆粕、玉米均價分別同比下降約6.6%、4.3%，進口苜蓿乾草價格同比下降約4.2%，一定程度緩解了奶業上游的成本壓力。另據農業農村部監測數據及機構數據，全國牛肉均價報告期間最后一周較第一周上漲8.2%，淘汰犢牛和母牛的價格同比分別增長19.2%、13.4%，一定程度上緩解了牧場的現金流壓力。

進入「減量提質」階段

澳亞集團認為，從2018年到2025年，中國的奶牛養殖業經歷了一個幾乎完整的產業周期。在此期間，奶牛養殖規模、單頭奶牛產奶量、原料奶產量、產業質量都有了實質性提升。周期后半段，受制於前期消費持續下降和產能過度擴張，奶牛養殖業經歷原料奶價格持續下跌與深度虧損超3年。部分牧場面臨嚴峻的生存挑戰或因資金鍊緊張被迫退出行業，奶牛養殖結構持續演變。

我國奶牛養殖業自2018年觸底反彈，奶價上行周期一直持續到2021年。當時的奶價上行給奶牛養殖企業帶來樂觀長期前景，導致2020年至2022年大型牧場集中建設浪潮出現。據奶業專業雜誌《荷斯坦》不完全統計，2021年，全國新擴建牧場項目166個，涉及存欄98萬頭；2022年約148個，涉及存欄超100萬頭。2023年，隨着越來越多的牧場投產，奶源供給過剩情況愈發嚴重。2024年，伴隨行業產能出清節奏加快，我國原料奶總產量出現2018年以來的首次下降。然而到了2025年，奶源供給再次過剩。

據《荷斯坦》雜誌估算，截至2025年底，全國荷斯坦奶牛存欄數約為5.9百萬頭，較2024年的6.1百萬頭同比減少3%。全國荷斯坦奶牛的存欄數與奶牛總存欄數同步下降，但單頭奶牛產奶量的增加，部分抵消了存欄量減少的影響。澳亞集團認為，這種減量提質的發展模式，體現了行業整體效率的提升。

在需求端，據商務部市場監測數據，乳製品價格在經歷3年下降之后，2025年呈小幅波動。2025年年末，牛奶銷售均價為12.17元/kg，與2024年年末基本持平。《中國畜牧雜誌》2026年3月發佈的《2025年度奶牛產業與技術發展報告》提出，雖然消費市場不振導致乳製品價格連續下降，但是乳製品價格降幅遠小於原料奶價格降幅。2025年，農業農村部監測的生鮮奶年度均價較2022年累計下降26.6%，商務部監測的液態奶年度均價較2022年下降6.1%，「市場波動的衝擊和風險主要是由養殖端承擔」。

據國家奶牛產業技術體系監測，截至2025年年末，監測範圍內的牧場中仍有45.6%面臨虧損，但與2024年末相比下降15.3個百分點，養殖困難有所緩解。

行業加速調整背景下，一些牧業公司的問題也隨之暴露。2024年4月，掛牌不足3年的沃野牧豐宣佈退出新三板，背后是業績連續虧損，資產負債率持續走高。2022年—2024年，新三板掛牌企業駿華農牧連續虧損。由於2024年財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告且淨資產為負，其股票交易自2025年5月6日被實行風險警示，證券簡稱變為「ST駿華」。自2022年完成重整后，新三板掛牌企業上陵牧業一直業績不振，2024年未彌補虧損超過實收股本總額的三分之一，關聯方資金佔用問題始終未能解決。

打造第二增長曲線

為應對行業困境，近年來，大型牧業集團在降本增效的同時，普遍通過佈局飼草料產業、肉牛產業、育種業務、養牛技術服務、開發溢價能力更強的特色生鮮乳等舉措，來提升盈利水平和抗風險能力。

報告期內，幾家大型牧場持續調整牛羣結構。截至2025年底，現代牧業乳牛數量同比減少7.1%，但成乳牛佔比提升至58.2%，「處於理想水平」。現代牧業自2024年運營5座規模化有機原料奶牧場，並計劃收購中國聖牧所有已發行股份，以利用規模經濟提高產品組合平均售價。與此同時，現代牧業還佈局育種技術、飼料業務與飼草種植、推廣牧場物資線上採購與諮詢平臺等，打造第二增長曲線。

為優化牧羣結構，2025年，優然牧場的奶牛存欄量同比下降0.4%，成母牛佔比增加至55%，奶山羊存欄數達到19932只。與此同時，優然牧業持續佈局娟姍奶、A2奶、DHA奶、有機奶、羊奶等特色生鮮乳，以及反芻動物養殖解決方案等業務。

澳亞集團則在原料奶業務基礎上增加肉牛業務。該公司在財報中表示，中國作為全球第二大牛肉消費國，牛肉消費規模龐大。然而，人均牛肉消費量仍遠低於其他發達國家及發展中國家。隨着人們健康意識的不斷提高、對高蛋白飲食需求的不斷增加及就餐場景的多樣化，中國在牛肉消費量增長方面潛力巨大。2026年，澳亞集團將進一步多元化客羣，透過牛肉產品拓展下游渠道，執行由荷斯坦牛（奶牛）向和牛、安格斯牛的肉牛戰略轉型。

《2025年度奶牛產業與技術發展報告》認為，2025年，在奶牛養殖業調減產能以及部分社會牧場退出的情況下，奶牛養殖的集中度進一步提升，單產、生鮮乳質量水平已經達到奶業發達國家水平。但是，奶業供需過剩與價格下行的局面依然存在。建議繼續推進奶業紓困；以乳企自有控股牧場調控為重點建立產能調控機制，防範乳企自有牧場逆勢擴張；放寬加工准入，支持奶農辦加工發展；推動政策體系從「促增產為主」向「促結構調整為主」轉變等。

農業農村部市場與信息化司近日發佈的《2026年2月鮮活農產品供需形勢分析月報》顯示，隨着行業產能持續調整優化，加之春節期間消費需求增加帶動，2月份，生鮮乳收購價格每公斤3.04元，環比漲0.3%，同比跌2.3%。國內市場春節過后節日拉動效應減弱，奶牛存欄持續適應性回調，預計后期生鮮乳收購價格趨於平穩。

新京報首席記者 郭鐵

校對 楊利